Методы учета неопределенности и риска инвестиционного проекта.
• В расчетах эффективности рекомендуется учитывать неопределенность, т.е. неполноту и неточность информации об условиях реализации проекта, и риск, т.е. возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта. Показатели эффективности проекта, исчисленные с учетом факторов риска и неопределенности, именуются ожидаемыми.
• При этом сценарий реализации проекта, для которого были выполнены расчеты эффективности (т.е. сочетание условий, к которому относятся эти расчеты), рассматривается как основной (базисный), все остальные возможные сценарии – как вызывающие те или иные позитивные или негативные отклонения от отвечающих базисному сценарию (проектных) значений показателей эффективности. Наличие или отсутствие риска, связанное с осуществлением того или иного сценария, определяется каждым участником по величине и знаку соответствующих отклонений. Риск, связанный с возникновением тех или иных условий реализации проекта, зависит от того, с точки зрения чьих интересов он оценивается.
• Отдельные факторы неопределенности подлежат учету в расчетах эффективности, если при разных значениях этих факторов затраты и результаты по проекту существенно различаются. Проект считается устойчивым, если при всех сценариях он оказывается эффективным и финансово-реализуемым, а возможные неблагоприятные последствия устраняются мерами, предусмотренными организационно-экономическим механизмом проекта.
|
|
|
В целях оценки устойчивости и эффективности проекта в условиях неопределенности рекомендуется использовать следующие методы (каждый следующий метод является более точным, хотя и более трудоемким, и поэтому применение каждого из них делает ненужным применение предыдущих):
• укрупненную оценку устойчивости;
• расчет уровней безубыточности;
• метод вариации параметров;
• оценку ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности
При выявлении неустойчивости проекта рекомендуется внести необходимые коррективы в организационно-экономический механизм его реализации, в том числе:
• изменить размеры и/или условия предоставления займов;
• предусмотреть создание необходимых запасов, резервов денежных средств, отчислений в дополнительный фонд;
• скорректировать условия взаиморасчетов между участниками проекта;
• предусмотреть страхование участников проекта на те или иные страховые случаи.
• Для укрупненной оценки устойчивости проекта могут использоваться показатели внутренней нормы коммерческой доходности и индекса доходности дисконтированных инвестиций. При этом инвестиционный проект считается устойчивым, если значение ВНД достаточно велико (не менее 25 - 30%), значение нормы дисконта не превышает уровня для малых и средних рисков, и при этом не предполагается займов по реальным ставкам, превышающим ВНД, а индекс доходности дисконтированных инвестиций превышает 1,2.
|
|
|
Уровнем безубыточностиYб на шаге п называется отношение безубыточного объема продаж (производства) к проектному на этом шаге. Под безубыточным понимается объем продаж, при котором чистая прибыль равна нулю. Расчет уровня безубыточности основан на предположении, что объем производства равен объему продаж. При определении этого показателя принимается, что на шаге и:
• объем производства равен объему продаж;
• выручка меняется пропорционально объему продаж;
• доходы от внереализационной деятельности и расходы по этой деятельности не зависят от объемов продаж;
• полные текущие издержки могут быть разделены на условно-постоянные (не изменяющиеся при изменении объема производства) и условно-переменные, изменяющиеся прямо пропорционально объему производства.
 |
|
|
|
где N— объем выручки на n-м шаге;
ССn — полные текущие издержки производства продукции — производственные затраты плюс амортизация, налоги и иные отчисления, относимые как на себестоимость (в том числе транспортный, земельный, водный, единый социальный налог, а также сборы за выдачу лицензий и право на производство и оборот этилового спирта, спиртосодержащей и алкогольной продукции, платежи за предельно допустимые выбросы, сбросы загрязняющих веществ, размещение отходов, уровни вредного воздействия), так и на финансовые результаты, кроме налога на прибыль, т.е. уменьшающие базу для налогообложения прибыли (в том числе налог на имущество) на n-м шаге;
VCn — условно-переменная часть полных текущих издержек производства на п-мшаге;
DCn — доходы от внереализационной деятельности за вычетом расходов по этой деятельности на n-м шаге.
• Обычно проект считается устойчивым, если в расчетах по проекту в целом уровень безубыточности не превышает 0,6—0,7 после освоения проектных мощностей. Близость уровня безубыточности к 1 (100%), как правило, свидетельствует о недостаточной устойчивости проекта к колебаниям спроса на продукцию на данном шаге. Но даже удовлетворительные значения уровня безубыточности (соответствие установленным ограничениям) на каждом шаге не гарантируют эффективности проекта
|
|
|
• Выходные показатели проекта могут существенно измениться при неблагоприятном изменении (отклонении от проектных) значений некоторых параметров. В методе вариаций параметров рассматривают возможные изменения параметров в течение расчетного периода и оценивают результаты проекта, обусловленные этими параметрами, или факторами.
• При отсутствии информации о возможных, с точки зрения участника проекта, пределах изменения значений указанных параметров рекомендуется провести вариантные расчеты реализуемости и эффективности проекта последовательно для следующих сценариев:
• увеличение инвестиций. При этом стоимость работ, выполняемых российскими подрядчиками, и стоимость оборудования российской поставки увеличиваются на 20%, стоимость работ и оборудования инофирм — на 10%. Соответственно изменяются стоимость основных фондов и размеры амортизации в себестоимости;
• увеличение на 20% проектного уровня издержек и на 30% удельных (на единицу продукции) прямых материальных затрат на производство и сбыт продукции. Соответственно изменяется стоимость запасов сырья, материалов, незавершенного производства и готовой продукции в составе оборотных средств;
• уменьшение объема выручки до 80% ее проектного значения;
• увеличение на 100% времени задержек платежей за продукцию, поставляемую без предоплаты;
• увеличение процента за кредит на 40% его проектного значения по кредитам в рублях и на 20% по кредитам в иностранной валюте.
• Эти сценарии рекомендуется рассматривать на фоне неблагоприятного развития инфляции, задаваемой экспертно. Если проект предусматривает страхование на случай изменения каких-либо параметров проекта либо значения этих параметров зафиксированы в подготовленных к заключению контрактах, соответствующие этим случаям сценарии не рассматриваются.
• Проект считается устойчивым по отношению к возможным изменениям параметров, если при всех рассмотренных сценариях:
• ЧДД положителен;
• обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта, т.е. при условии допущения ухудшающих сценариев в соответствии с вариантными расчетами реализуемости и эффективности проекта проект остается прибыльным.
• В случае определенного количества сценариев с уже заданной вероятностью необходимо рассчитать ожидаемый интегральный эффект (ожидаемый ЧДД), используя формулу математического ожидания
 |
где Эож — ожидаемый ЧДД; Эк — ЧДД при к-м сценарии; рк — вероятность реализации этого сценария.
Дата добавления: 2018-04-15; просмотров: 284; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!