Дифференциация государственных займов. Политика управления государственными муниципальным долгом.

План:

1. Классификация государственных займов по видам доходов, обращению на фондовом рынке, по субъектам эмиссии и т.п. Внутренние и внешние займы. Виды государственных ценных бумаг.

2. Политика управления государственным долгом. Государственный и муниципальный долг и проблемы их обслуживания. Внутренний и внешний долг, капитальный и текущий долг.

3. Конверсия, консолидация, унификация, реструктуризация государственного долга.

 

1. Государственные займы можно классифицировать по ряду признаков.

1. По субъектам заемных отношений (по субъектам эмиссии) — займы, размещаемые центральными и территориальными органами управления.

2. По месту размещения — внутренние и внешние.

3. По обращению на фондовом рынке — рыночные и нерыночные. Ры­ночные займы свободно продаются и покупаются. Нерыночные — не мо­гут свободно менять своих владельцев и не подлежат обращению на рынке ценных бумаг. Они обычно выпускаются государством, чтобы привлечь определенных инвесторов, специфическим инте­ресам которых и отвечают.

4. В зависимости от срока привлечения средств — кратко­срочные (со сроком погашения до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет), долгосрочные (от 5 лет и выше).

5. По обеспеченности долговых обязательств — закладные и беззакладные. Закладные облигации обеспечиваются конкретным залогом, например, определенным имуществом. Обеспечением беззакладных облигаций служит все имущество государства или данного муни­ципалитета.

6. По характеру выплачиваемого дохода долговые обязатель­ства делятся на выигрышные, процентные, с нулевым купоном. Выплата дохода по выигрышным облигациям осуществляется на ос­нове тиражей выигрышей. Эти облигации не пользуются большим спросом. Инвесторы стремятся получать стабильный доход, а не полагаться на волю случая. Поэтому основной вид — процентные облигации, доход по которым выплачивается 1, 2 или 4 раза в год на основе купонов. Большинство инвесторов отдает предпочтение таким долговым обязательствам. Краткосрочные заемные инструменты государства не имеют купонов. Они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу. Не имеют также купонов и некоторые долго­срочные долговые обязательства. Весь доход по ним выплачи­вается вместе с суммой основного долга. Как и краткосрочные, они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номи­налу. Такие облигации получили название облигаций с нулевым купоном.

7. По методу определения дохода долговые обязательства го­сударства бывают с твердым или плавающим доходом. В ряде случа­ев фиксированная ставка по ценным бумагам является причиной роста расходов государства на выплату процентов, в других случа­ях она может отпугнуть инвесторов, ожидающих повышение про­цента.

Для покрытия бюджетного дефицита приходится размещать займы при относительно завышенном уровне процентной ставки. Установив аналогичный процент по своим долговым обязательст­вам на весь срок займа, который может составить 20 — 30 лет, го­сударство взвалит на налогоплательщиков дополнительные расхо­ды. Избежать подобную ситуацию позволяют два варианта:

1) покрытие потребности в денежных средствах за счет краткосрочного или среднесрочного займа и выпуска (когда процентная ставка упадет) долгосрочного. Однако в этом слу­чае заемщик несет дополнительные расходы, связанные с вы­пуском, размещением и погашением еще одного займа. Не ис­ключена вероятность, что в ожидании повышения процентной ставки инвесторы не проявят интереса ко второму займу;

2) систематический пересмотр процента, выплачиваемого по ценным бумагам. В качестве базы обычно используется ставка по межбанковским кредитам в стране. Такие займы имеют большой недостаток — должник не в состоянии спланировать свои расхо­ды. Но этот вариант решает все названные проблемы.

8. В зависимости от обязанности заемщика твердо соблюдать сроки погашения займа, установленные при его выпуске, заемные инструменты делятся на обязательства: с правом досрочного по­гашения и без права досрочного погашения.

Если облигации были выпущены с правом досрочного погашения, инвестор может уменьшить свои потери, выпустив и разместив новый займ и погасив старый.

Как отмечалось, в зависимости от места размещенизаймы делятся на две группы: внутренние и внешние, отличающиеся видлами заемных инструментов, условиями размещения, составом кредиторов, валютой займа.

Кредиторами по внутренним займам выступают юридические и физические лица, являющиеся резидентами данного государства. Займы обычно предоставляются в национальной валюте. Для привлечения средств выпускаются ценные бумаги, пользующиеся спросом на национальном фондовом рынке. Для дополнительного поощрения используются различные налоговые льготы.

Внешние займы размещаются на иностранных фондовых рынках в валюте других государств. При размещении таких займов учитываются специфические интересы инвесторов страны размещения.

Рассмотрим, какие государственные ценные бумаги выпускаются для привлечения средств по внутренним и внешним займам.

Вообще, государственные ценные бумаги – это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство.

В России выпускаются различные государственные ценные бумаги: государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО), казначейские обязательства (КО), облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ), золотые сертификаты, облигации федерального займа (ОФЗ), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигации ЦБ России.

Кроме Российской Федерации ценные бумаги могут выпускать субъекты РФ и муниципальные образования.

Наиболее популярными выпусками муниципальных ценных бумаг в России стали облигации для покрытия дефицита местных бюджетов и целевые займы: жилищные, телефонные.

 

 

2.Управление государственным долгом представляет собой совокупность мероприятий государства по выплате доходов кредиторам и погаше­нию займов, изменению условий уже выпущенных займов, опреде­ление условий и выпуск новых государственных ценных бумаг.

Цели управления государственным долгом:

(1) экономические: минимизация стоимости привлекаемых внешних займов, улучшение условий рефинансирования и (или) пе­реоформление задолженности, снижение общих издержек по обслуживанию внешнего долга, повышение эффективности использования привлекаемых ресурсов.

(2) политические: поддержание стабильности функционирования политической системы.

(3) социальные: своевременное финансирование социальных про­грамм, обеспечение социальной стабильности.

(4) обеспечение национальной безопасности: чрезмерно высокое бре­мя внешнего долга может отрицательно сказаться на эконо­мической безопасности страны.

Этапы управления государственным долгом. Цикл управления го­сударственным долгом состоит из пяти этапов, на каждом из кото­рых решаются специфические задачи:

(1) осуществляется процесс обоснования предельных объемов внутреннего и внешнего долга, предельных объемов внутренних и внешних заимствований, предельных объемов предос­тавления гарантий, а также формирования программ внут­ренних и внешних заимствований. На этом этапе закладыва­ется величина будущего совокупного долгового бремени, в том числе по внутреннему и внешнему долгу, и виды пред­стоящих заимствований, поэтому работа на этом этапе явля­ется стратегически важной для страны;

(2) формируется программа эмиссии государственных и муни­ципальных ценных бумаг и определяются конкретные пара­метры предстоящих заимствований по срокам обращения, уровню вероятной доходности, порядку выплаты доходов, ограничениям на владельцев, порядок размещения и другие условия, делающие каждое заимствование привлекательным для инвесторов — резидентов и нерезидентов. От качества выполнения работ на этом этапе зависит, в частности, нали­чие или отсутствие в перспективе «пиков» платежей по дол­гам, а также своевременное поступление ресурсов для пога­шения ранее произведенных заимствований в порядке их рефинансирования;

(3) производится размещение облигаций и регулирование коти­ровок по государственным и муниципальным долговым обя­зательствам на вторичном долговом рынке. Воздействие на котировки по государственным и муниципальным облига­циям позволяет регулировать бюджетную эффективность проводимых заимствований и величину текущего (внутрен­него и внешнего) долга;

(4) характерен для периода развития Российской Федерации по­сле распада СССР и связан с проведением мероприятий, необходимость которых определяется наличием проблемных долгов или кризисных долговых ситуаций. Если правитель­ство не в состоянии обслуживать и погашать свои долги, то оно вступает в переговоры с кредиторами о пересмотре гра­фиков платежей и сроков погашения долгов. В результате переговоров стороны могут прийти к соглашению об отсрочке платежей, реструктуризации долга, частичном или полном списании задолженности, досрочном выкупе обязательств, проведении секьюритизации и т.п.;

(5) исполнение первоначальных или скорректированных графи­ков платежей по обслуживанию и погашению государствен­ных и муниципальных внутренних и внешних долгов.

Государственные и муниципальные заимствования, осуществляемые органами государственной власти и органами местного самоуправле­ния для привлечения дополнительных финансовых ресурсов, форми­руют государственный и муниципальный долг. К увеличению долговых обязательств приводит также предоставление органами государственной власти и органами местного самоуправления гарантий по обязательствам других заемщиков (неплатежеспособных). Поэтому государственный и муниципальный долг представляет собой долго­вые обязательства, возникающие из заимствований и гарантий, предоставляемых органами власти и органами местного самоуправ­ления по обязательствам других лиц.

Государственный долг— это долговые обязательства Правительства РФ перед физическими и юридическими лицами, иностранными государствами, международными организациями и другими субъек­тами международного права, включая обязательства по государст­венным гарантиям, предоставленным Российской Федерацией.

Государственный долг подразделяется на государственный долг Российской Федерации (обеспечивается федеральной собственно­стью) и государственный долг субъектов Российской Федерации (обес­печивается региональным имуществом).

Муниципальный долг охватывает долговые обязательства муници­пальных образований Российской Федерации и обеспечивается му­ниципальным имуществом.

Хроническая дефицитность государственных и местных бюджетов и высокий государственный и муниципальный долг на современном этапе характерны для большинства промышленно развитых стран. В результате кредитной экспансии государства прочие заемщики вытесняются с финансового рынка, сохраняются высокие ставки на кредит. Огромные расходы по обслуживанию государственного и муниципального долга расцениваются органами управления стран США и стран Европейского Союза как одна из наиболее актуальных задач.

В объем государственного внутреннего долга Российской Феде­рации включаются:

• номинальная сумма долга по государственным ценным бума­гам Российской Федерации, обязательства по которым выра­жены в валюте Российской Федерации;

• объем основного долга по кредитам, которые получены Рос­сийской Федерацией и обязательства по которым выражены в валюте Российской Федерации;

• объем основного долга по бюджетным кредитам, полученным Российской Федерацией от бюджетов других уровней;

• объем обязательств по государственным гарантиям, выражен­ным в валюте Российской Федерации;

• объем иных (за исключением указанных) долговых обяза­тельств Российской Федерации, оплата которых в валюте Российской Федерации предусмотрена федеральными зако­нами до введения в действие Бюджетного кодекса РФ.

В объем государственного внешнего долга Российской Федера­ции включаются:

• номинальная сумма долга по государственным ценным бума­гам Российской Федерации, обязательства по которым выра­жены в иностранной валюте;

• объем основного долга по кредитам, которые получены Рос­сийской Федерацией и обязательства по которым выражены в иностранной валюте, в том числе по целевым иностранным кредитам (заимствованиям), привлеченным под государст­венные гарантии Российской Федерации;

• объем обязательств по государственным гарантиям Российской Федерации, выраженный в иностранной валюте.

В зависимости от степени охвата совокупности обязательств (по экономическому признаку) государственный и муниципальный долг подразделяется на капитальный, основной и текущий.

Капитальный долгпредставляет собой всю сумму выпущенных  непогашенных органами государственной власти и органами мест­ного самоуправления долговых обязательств и гарантированных ими обязательств других лиц, включая проценты, которые должны быть выплачены по этим обязательствам.

Основной долг — это номинальная стоимость всех выпущенных и непогашенных органами государственной власти и органами мест­ного самоуправления долговых обязательств и гарантированных ими заимствований других лиц.

Текущий долгсоставляют предстоящие расходы по выплате доходов кредиторам по всем долговым обязательствам, принятым на себя органами государственной власти и органами местного самоуправле­ния, и по погашению обязательств, срок оплаты которых наступил.

 

 

3.Осуществляя управление государственным долгом, субъекты (государственные и муниципальные органы) управления используют широкий набор ин­струментов (способов). Их применение связано с тем, что в ряде случаев возникают обстоятельства, препятствующие своевременному возврату полученного долга и процентов по нему, возникает необхо­димость в отсрочке уплаты долга или изменении условий займа.

Среди рыночных инструментов, используемых по управлению государственным долгом, наиболее распространенными являются: реструктуризация задолженности, рефинансирование задолженности и пролонгация долга.

Реструктуризациязадолженности — один из основных методов управления государственным и муниципальным долгом, используя который должник добивается пересмотра первоначального графика погашения и обслуживания государственного и муниципального долга. В соответствии с новым графиком должнику предоставляется льготный период, в течение которого уплачиваются только процен­ты, и увеличивается срок погашения суммы основного долга. Рест­руктуризация задолженности может сопровождаться списанием час­ти суммы основного долга, консолидацией ранее выпущенных дол­говых обязательств.

Консолидация займов— изменение (чаще принудительное) условий займов, связанных с их сроками, как правило, увеличение сроков обращения выпущенных займов путем перевода текущих обяза­тельств и краткосрочных займов в долгосрочные.

В отличие от реструктуризации пролонгациягосударственного и му­ниципального долга означает продление срока действия обязатель­ства и производится с целью облегчения выплаты долга (среди ин­струментов, используемых по управлению государственным долгом, в бюджетном законодательстве нет такой формы).

Рефинансирование — погашение старой задолженности путем при­нятия новых обязательств.

По отношению к государственным займам иногда используется термин рефундированиегосударственного долга. Применяют три ос­новных способа рефинансирования государственных заимствований:

(1) министерства финансов (в отдельных странах — казначейст­ва) производят с согласия держателей обязательств замену обязательств с истекшими сроками погашения на новые по суммам, эквивалентным погашаемым;

(2) министерства финансов (в отдельных странах — казначейства) осуществляют досрочные операции по замене одних обяза­тельств на другие с более длительными сроками погашения;

(3) министерства финансов (в отдельных странах — казначейст­ва) организуют размещение (продажу) новых облигаций и с помощью вырученных средств погашают облигации с истек­шими сроками погашения.

Конверсия - изменение размера доходности займа, например снижение или повышение процентной ставки дохода, выплачиваемого государством своим кредиторам.

Унификация - объединение нескольких займов в один.

Аннулирование долга - отказ государства от долговых обязательств.

Министерство финансов РФ использует все перечисленные способы работы с долговыми обязательствами (среди инструментов, используемых по управлению государственным долгом, в бюджет­ном законодательстве нет такой формы).

 

Резюме:

Государственные заимствования классифицируются по различным основаниям: по субъектам эмиссии - размещаемые центральными и территориальными органами управления; по месту размещения - внутренние и внешние; по обращению на фондовом рынке – рыночные и нерыночные; от срока привлечения средств – краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные; по обеспеченности долговых обязательств – закладные облигации и беззакладные облигации; по характеру выплачиваемого дохода - выигрышные, процентные, с нулевым купоном; по методу определения дохода – с твердым и плавающим доходом.

Под управлением государственным долгом понимают совокупность мероприятий государства по выплате доходов кредиторам и погашению займов, изменению условий уже выпущенных займов и выпуск новых государственных ценных бумаг.

Для управления государственным долгом применяются следующие инструменты – реструктуризация задолженности, консолидация займов, рефинансирование, рефундирование государственного долга, конверсия, унификация государственного долга.

 

 

Вопрос 14

---

Дата добавления: 2021-12-10; просмотров: 33; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

---

---

Мы поможем в написании ваших работ!