Вопрос 2. Этапы проведения фундаментального анализа

МОДУЛЬ 2. АНАЛИЗ ЦЕННЫХ БУМАГ

ТЕМА 1. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

Вопрос 1. Цели, задачи, источники информации фундаментального анализа

Фундаментальный анализ рынка ценных бумаг - это раздел общего анализа, посвященный изучению внутренних и внешних факторов экономического состояния эмитента, с целью получения прогноза изменения стоимости его ценных бумаг. Такими факторами являются: и деятельность конкурентов, и политическая ситуация в стране, и эффективность менеджмента, и неукоснительное соблюдение прав акционеров общества, и финансовое положение компании.

Впервые основы фундаментального анализа изложены в книге Б. Грэхэма "Принципы и техника анализа ценных бумаг" (Securityanalysis.Principlesandtechnique), в которой исследована связь между внутренней (истинной) стоимостью акции и ее рыночной ценой. В ней сформулированы важнейшие положения, лежащие в основе фундаментального анализа, заключающиеся в том, что:

- на развитом рынке цена акции очень чувствительна к фундаментальным факторам, связанным с эмитентом ценных бумаг. Эти факторы определяют главный тренд движения цены акции;

- текущие колебания цен - это некоторый естественный фон, который можно не принимать в расчет с точки зрения общего перспективного движения курсовой стоимости ценных бумаг;

- рыночные котировки акции являются пассивным отражением истинной ценности акции, лежащей в их основе;

- каждая акция имеет свою внутреннюю стоимость. Рыночная цена акции всегда стремится к ее внутренней стоимости;

- если рыночная цена акции превышает ее внутреннюю стоимость, то акция переоценена рынком, если же внутренняя стоимость выше рыночной цены акции, то акция недооценена.

Обычно фундаментальный анализ осуществляется на трех уровнях: макроэкономическом, отраслевом и внутриотраслевом:

- в процессе макроэкономического анализа выявляется состояние экономики страны в целом и формируется первоначальное представление о целесообразности инвестиций в различные финансовые активы;

- на отраслевом уровне - выявляются наиболее привлекательные в перспективе отрасли для вложения инвестиционных ресурсов;

- а в дальнейшем в ходе анализа компаний данной отрасли инвестор выбирает акции наиболее перспективных компаний.

В проведении фундаментального анализа широко используются основы теории жизненных циклов, на основе которой устанавливается:

- на какой стадии жизненного цикла находится отрасль, к которой относится эмитент;

- на какой стадии жизненного цикла находится анализируемое предприятие - эмитент ценных бумаг;

- на какой стадии жизненного цикла находятся рыночные продукты, выпускаемые на исследуемом предприятии эмитента.

При определении внутренней (истинной) стоимости акции изучается множество факторов, влияющих на результаты хозяйственной деятельности эмитента, в том числе используются методы дисконтирования будущих денежных потоков, распределения доходов, дивидендной политики, оценки риска и др. Конечным результатом фундаментального анализа является оценка внутренней (истинной) стоимости акции компании.

Сравнение внутренней (истинной) стоимости акций с рыночной ценой показывает, какие акции недооценены рынком, следовательно, их следует покупать, а какие переоценены - от покупки таких акций лучше воздержаться или их продать, если они имеются в инвестиционном портфеле.

Основная цель фундаментального анализа - определение текущей рыночной стоимости ценной бумаги и последующий ее мониторинг для принятия соответствующих инвестиционных решений (выявление недооцененных (переоцененных) рынком компаний). Обнаружив, что по тем или иным показателям, компания сильно недооценена (переоценена), инвестор покупает (или продает) ее акции, в надежде, что в скором времени, биржевая стоимость акций компании сравняется с реальной.

Вопрос 2. Этапы проведения фундаментального анализа

Согласно традиционному подходу фундаментальный анализ проводится на нескольких этапах, спускаясь сверху вниз. Первый уровень - анализ мировой экономики, второй уровень - анализ экономики страны, третий уровень - анализ отраслей промышленности и секторов услуг, четвертый заключительный этап - это анализ инвестиционной привлекательности компании. Каждые этапы имеют свои определенные особенности.

Наиболее рациональным является традиционный подход: начиная с общего и постепенно переходя к частному. Так как, если переходить от частного к общему, можно попасть в ситуацию, когда выбранная компания-эмитент с выгодными финансовыми показателями находится в неперспективной отрасли, которая через несколько лет может прийти в упадок.

Как уже было отмечено первый этап фундаментального анализа - анализ мировой экономики. При этом оценивается инвестиционная привлекательность страны, региона, отрасли, компании по экономическим показателям и осуществляется выбор наиболее привлекательных эмитентов, акции которых могут обладать наилучшей ликвидностью на рынке;

На следующем этапе, одним из главных факторов определяющих динамику доходов фирмы является макроэкономическая ситуация на рынке. Быстрорастущая экономика привлекательна для фирм, так как существуют возможности для увеличения доходов. Состояние экономики страны во многом определяет ее инвестиционную привлекательность на международном рынке. Состояние макроэкономики описывается рядом ключевых показателей, таких как ВВП, инфляция, ставка процента, безработица, бюджетный дефицит. Исследуется ликвидность ценных бумаг эмитентов. Наиболее ликвидными акциями в нашей стране являются так называемые голубые фишки, которые в инвестиционных портфелях обычно в настоящее время занимают половину и более его стоимости;

Третий этап фундаментального анализа - анализ отрасли. Когда уже готов макроэкономический анализ, необходимо его спроецировать на отдельные отрасли экономики. Сравниваются полученные оценки инвестиционных качеств акций по производственным и финансовым показателям компании по сравнению с инвестиционными качествами акций других компаний;

Не все отрасли одинаково чувствительны к текущему бизнес циклу. Так, например, акции компаний занимающихся добычей нефти зависят от цены на нефть, акции компаний цветной металлургии от цен на цветные металлы. Акции данных компаний чувствительны к текущему бизнес циклу, так как именно в периоды расцвета экономики наблюдается усиление конкуренции фирм за ресурсы. Но, к примеру, компании, работающие в сфере розничной торговли, производящие продукты питания, то есть продукты которых неэластичны по спросу менее подвержены колебаниям бизнес циклов.

Вторым фактором, определяющим чувствительность компании к бизнес циклу, является операционный леверидж.Операционныйлеверидж - это соотношение постоянных и переменных затрат. Компании с большей долей переменных затрат менее чувствительны кбизнес циклам, так как они могут безболезненно урезать производство тем самым сократив затраты. Компании с большей долей постоянных затрат, не смогут также оперативно сократить затраты вместе с падением продаж и будут вынуждены терпеть убытки, то есть фирмы с высокой долей переменных затрат имеют больший финансовый леверидж, так как малое изменение условий, в которых работает бизнес, оказывает существенное влияние на прибыльность компании.

Еще одним важным аспектом фундаментального анализа отрасли является определение стадии ее развития или другими словами жизненный цикл отрасли. Типичный жизненный цикл рынка может быть описан пятью стадиями. Первая стадия так называемыйстартап. На этой стадии происходит зарождение новой индустрии, стадия с высоким ростом выручки, рынок не насыщен новым продуктом, прибыль компании отрицательная. Оценка компании базируется целиком на будущем росте. Вторая стадия - бурная экспансия, на этой стадии рынок растет очень быстрыми темпами, выручка компании растет такими же стремительными темпами, компания начинает приносить прибыль, которая полностью реинвестируется. Третья стадия сильный рост - и выручка и прибыль растут, компания уже может выплачивать некую сумму в дивидендах. Но при этом у компании уже появляются конкуренты, входящие в отрасль; фирма обладает какой-то операционной историей, которую можно использовать для оценки бизнеса. Четвертая стадия - зрелость. На зрелом рынке темп роста выручки замедляется, при этом прибыль все еще растет быстрее выручки, так как компания повышает эффективность. На этой стадии фирмы платят наибольшие дивиденды. Оценка такой компании будет уже базироваться на текущих активах, чем на ожидаемом росте. И последняя стадия – снижение. Выручка компании падает, прибыль снижается, компании постепенно выходят с рынка. Оценка производится в основном в соответствии с текущими активами.

Следующий, четвертый этап фундаментального анализа - оценка ценных бумаг и, как частное, поиск недооцененных ценных бумаг. Выявляется истинная стоимость акций избранного наиболее привлекательного эмитента (недооцененной компании) и ее сравнение с текущей рыночной ценой компании с расчетной (истинной) стоимостью компании в перспективе;

На пятом этапе производится обоснование ценового уровня, при котором целесообразно инвестировать в ценные бумаги избранного эмитента.

Каждому этапу фундаментального анализа соответствует своя система показателей, которые должны:

- во-первых, быть характерными для исследуемого объекта и отражать существенные аспекты его деятельности;

- во-вторых, быть взаимосвязаны с другими показателями, но не должны их дублировать;

- в-третьих, обладать сравнимостью (сопоставимостью) с аналогичными показателями других стран, отраслей, регионов, компаний.

При анализе динамики рассматриваемых показателей важно, чтобы используемая информация была приведена в сопоставимый вид путем внесения корректировок с учетом индекса цен, инфляции и других факторов, влиявших на исследуемый процесс.

Одним из самых популярных показателей оценки акций является собственный капитал компании или чистые активы. Собственный капитал компании можно найти в бухгалтерском балансе. Собственный капитал компании - это чистые активы, которые могут быть получены путем вычитания из активов всех обязательств. Если капитализация компании опускается ниже значения собственного капитала компании, то ее можно считать недооцененной. Однако следует обратить внимание на качество активов компании, если денежные средства обладают абсолютной ликвидностью, то такая статья как нематериальные ценности и гудвил не может нам дать полной уверенности, что при продаже мы получим то количество денег, которое указано в балансе компании. При этом особое внимание следует обратить на рентабельность компании. Так если компания торгуется с коэффициентом отношения капитализации к собственному капиталу меньше нуля и имеет хорошую рентабельность, то она является хорошим объектом для портфельных инвестиций.

Ликвидационная стоимость на акцию является еще одним показателем оценки компании. Этот показатель представляет собой сумму денег, которая может быть получена, если распродать все активы, выплатить весь долг и выплатить оставшиеся деньги акционерам. Ликвидационная стоимость может служить тем показателем, ниже которого акция упасть не может, так как, если бы подобное произошло, фирма стала бы идеальным кандидатом для атаки корпоративными рейдерами. Рейдеры при возможности приобрели бы контроль над фирмой, распродали бы активы, выплатили долги и получили бы прибыль, так как цена, заплаченная за фирму, меньше чем ликвидационная стоимость.

Следующим показателем является восстановительная стоимость активов фирмы за минусом обязательств. Некоторые аналитики считают, что стоимость фирмы не может уйти слишком далеко от восстановительной стоимости, так как в этом случае конкуренты воспроизвели бы фирму. Давление со стороны конкурентов входящих в ту же отрасль будет понижать стоимость компании пока она не придет в соответствие с восстановительной стоимостью. В долгосрочной перспективе, отношение капитализации к восстановительной стоимости будет стремиться к 1, однако наблюдения показывают, что соотношение так же может долгое время значительно отличаться от 1.

В основе финансового анализа (в литературе также встречаются термины securitiesanalysis и investmentanalysis) лежит информация о реальных показателях работы эмитента, его структуре капитала и стабильности работы. Поэтому применимость анализа находится в области корпоративных ценных бумаг (обыкновенные и привилегированные акции, корпоративные облигации).

Существуют наиболее доступные и часто используемые в финансовом анализе показатели, определяющие соответствие между ценой акций и прибыльностью работы компаний. EPS - прибыль компании за установленный период (как правило, за год) в расчете на одну обыкновенную акцию, находящуюся в обращении. Эта чистая прибыль рассчитывается как, годовая прибыль за вычетом налогов и выплат по задолженностям, в том числе и по привилегированным акциям и облигациям. Часть распределенной прибыли находит отражение в показателе дивиденды на одну акцию. Отношение Р/Е«цена/прибыль»является отношением рыночной цены акции к доходу в расчете на одну акцию той же компании. Данный показатель выражается в виде числа, называемого еще мультипликатором компании. Он отражает количество лет, которое потребуется компании, чтобы при действительном положении дел заработать сумму, равную ее рыночной стоимости. Динамически уменьшающийся показатель свидетельствует о быстром росте компании. Отношение цены акций к доходу является одним из важнейших показателей финансового анализа, помогающего установить, насколько существующая цена соотносится с реальными показателями работы компании. Конечно, сюда вмешивается и субъективная оценка риска, которая складывается из стабильности работы компании, прибыльности, темпов роста, отношения кредиторов и рейтинговых агентств, внутренних условий фирмы и структуры капитала компании.

Применительно к облигациям существует также несколько основных показателей, на основе которых могут приниматься решения об инвестировании. Главный показатель - доходность к погашению, служащий для оценки реальной эффективности инвестиций в данную ценную бумагу. Другим очень важным показателем «качества» облигаций является ее рейтинг. В мире существует несколько независимых рейтинговых агентств, которые оказывают существенное влияние на характер требований к эмитентам, поскольку определяют риск вложения в облигации данных эмитентов.

Самым распространенным и самым противоречивым мультипликатором для оценки ценных бумаг является мультипликатор «цена/прибыль» (Р/Е). Распространен этот показатель по причине его простоты и легкости вычисления. Для вычисления мультипликатора необходимо поделить цену акции на доход на акцию. Данный мультипликатор показывает, за сколько лет окупятся вложения в акцию при текущем уровне прибыльности. Мультипликатор можно посчитать двумя способами: первый способ - цену акции разделить на текущий доход на акцию, а второй способ - цену акции разделить на доход на акцию следующего года. Разные способы дают разные результаты.

Другим методом позволяющим определить стоимость акции является метод дисконтирования дивидендов.

При определении стоимости акций метод дисконтирования денежных потоков (метод ДДП) предполагает дисконтирование ожидаемых денежных потоков, представляющих собой дивиденды, выплачиваемые акционерам, или чистые денежные поступления от деятельности корпорации. Модель дисконтирования дивидендов, или МДД (discounteddividendmodel, DDM), основывается на том, что стоимость акции рассчитывается как приведенная (дисконтированная) стоимость ожидаемых дивидендов.

Применение МДД начинается с рассмотрения ожидаемого инвестором размера дохода от вложения в обыкновенные акции, состоящего из выплачиваемых денежных дивидендов и курсовой разницы.

Иными словами, цена акции - это приведенная стоимость всех ожидаемых в будущем дивидендов на эту акцию, дисконтированных по рыночной учетной ставке.

Таким образом, инвестор, используя фундаментальный анализ, поэтапно оценивает ситуацию в мировой экономике. Если она, по его мнению, благоприятна, то можно переходить к следующему этапу. На следующем этапе посредством анализа макроэкономических показателей выбирается страна с наиболее благоприятным инвестиционным климатом. Определив страну, в которую наиболее выгодно вкладывать портфельные инвестиции, аналитик переходит к анализу отраслей. И уже в наиболее благоприятной отрасли происходит поиск недооцененных акций, которые и будут объектом наиболее выгодного инвестирования.

В процессе фундаментального анализа на макроэкономическом уровне исследуются:

- состояние системы социального обеспечения и возможности использования создаваемых пенсионных резервов в качестве долгосрочных инвестиционных ресурсов. Неэффективная организация пенсионной системы может привести не столько к притоку капитала на рынок ценных бумаг, но и к оттоку капитала с фондового рынка;

- предпочтения инвесторов по вложению средств в ценные бумаги, либо в другие финансовые инструменты. Следует иметь в виду, что на рынке финансовых ресурсов постоянно происходит конкуренция не только внутри секторов финансового рынка, но и между вложениями в финансовые инструменты и реальным сектором экономики. Поэтому важной задачей фундаментального анализа на макроэкономическом уровне является сравнение изменений индикаторов фондового рынка с динамикой процентных ставок, валютного курса, уровня инфляции и др.

Например, в США при оценке макроэкономического состояния страны анализируются экономические индикаторы, важнейшими из которых являются:

- торговый баланс, рассчитываемый как разница между экспортом и импортом товаров. Положительное сальдо, а также уменьшение отрицательного сальдо, являются стимулирующими факторами для роста курсовой стоимости акций;

- уровень безработицы. Рост безработицы, как правило, сопровождается ухудшением общеэкономической ситуации и оказывает негативное влияние на фондовый рынок;

- число несельскохозяйственных рабочих мест, созданных в стране, и их изменение. Процент безработицы и изменение численности несельскохозяйственных рабочих мест - два показателя, которые отслеживаются особенно пристально, ибо по ним можно судить о возможности будущего роста или падения ВВП;

- индекс производственных цен, характеризующий изменение оптовых цен на различных стадиях производства, который не включает цены на продукты питания и энергию, так как цены на эти товары имеют высокие сезонные колебания. Этот показатель является опережающим индикатором, используемым для оценки вероятных изменений цен и инфляции. Рост индекса производственных цен негативно сказывается на фондовом рынке, однако может оказать и стимулирующее влияние на ожиданиях уменьшения процентных ставок;

- индекс потребительских цен используется для измерения стоимости потребительской корзины товаров и услуг и расчета стоимости жизни. Индекс потребительских цен является одним из наиболее значимых показателей, поскольку большинство корректировок в зарплатах, социальных выплатах и пенсиях базируется именно на нем. Рост индекса потребительских цен приводит к последствиям, аналогичным росту индекса производственных цен;

- валовой внутренний продукт, отражающий результаты работы всей экономики страны и является суммой стоимости всех конечных товаров и услуг, произведенных в стране за данный период. Рост ВВП, характеризующий рост экономики, укрепляет фондовый рынок, а падение ВВП ослабляет рынок ценных бумаг;

- отчет о розничных продажах. Поскольку две трети валового внутреннего продукта страны состоит из потребления различных товаров, в том числе и длительного пользования, отчет о розничных продажах является важным показателем измерения потребительских расходов. Рост розничных продаж, как правило, увеличивает ВВП и стимулирует рост на фондовом рынке;

- отчет о заказах на товары длительного пользования. Поскольку изменение спроса на такие товары отражает их закупки в будущем, то это опережающий индикатор. Рост показателя ведет, как правило, к подъему фондового рынка;

- отчет о промышленном производстве является показателем физического производства товаров, в который не включаются услуги. Рост показателя ведет, как правило, к подъему на фондовом рынке;

- промышленное производство и способность к потреблению. Этот индекс отражает темпы роста промышленного производства и является одним из показателей темпов роста экономики. Рост промышленного производства оказывает положительное влияние на рынок ценных бумаг;

- запасы товаров, предназначенных для продажи. Индекс отражает объем товарных запасов в оптовой и розничной торговле. Увеличение запасов свидетельствует о слабости экономики и оказывает негативное влияние на рынок ценных бумаг;

- выплаты служащим. Увеличение выплат служащим, стимулирующее совокупный спрос, в краткосрочном периоде и способствует укреплению рынка ценных бумаг;

- зарплата в промышленном секторе и секторе услуг. Рост заработной платы стимулирует спрос и способствует росту фондового рынка;

- индекс национальной ассоциации менеджеров по закупкам. По нему на основе докладов менеджеров по закупкам 300 основных компаний изучается направление развития экономики на ближайшие три - шесть месяцев и прогнозируется или ожидаемый рост производственного сектора, или ожидаемая рецессия.

- индекс уверенности потребителей. Оптимизм или пессимизм потребителей напрямую отражается на их расходах и экономике, следовательно, это является опережающим индикатором для фондового рынка;

- жилищное и иное строительство. Этот показатель очень чувствителен к уверенности потребителей в связи с высокой стоимости домостроения. Исторически, падение домостроительства происходит за полгода до рецессии остальной экономики и поэтому этот показатель является опережающим индикатором на рынке ценных бумаг.

Важными показателями, используемыми в процессе фундаментального анализа, являются:

- учетная ставка, под которую кредитуются коммерческие банки;

- ставка РЕПО, используемая в операциях с коммерческими банками и другими кредитными институтами при покупке (учете) государственных казначейских обязательств и регулировании рынка ссудных капиталов;

- ломбардная ставка, применяемая под залог недвижимости, золотовалютных ценностей при выдаче кредитов коммерческим банкам.

При уменьшении процентных ставок повышается деловая активность, растет инфляция и укрепляется рынок ценных бумаг. Повышение процентных ставок увеличивает стоимость кредитов и, следовательно, уменьшает прибыль компаний. Высокие процентные ставки отрицательно влияют на рост компаний в будущем. Однако при повышении ставок растет доходность облигаций, делая их более привлекательными для инвесторов, в силу того, что они считаются значительно менее рискованными вложениями по сравнению с инвестированием в обыкновенные акции, поэтому консервативные инвесторы продают более рискованные активы - акции и покупают наиболее надежные ценные бумаги - государственные облигации.

Технический и фундаментальный анализы долгое время рассматривались как противостоящие дисциплины. Существуют различные мнения относительно того, какой подход к анализу лучше, но нужно иметь в виду, что это всего лишь мнения. Только вы сами можете определить, что лучше именно для вас. Конечно, различные мнения о подходе к анализу принадлежат многим уважаемым аналитикам рынка. Но, возможно, правильный процесс принятия решений о капиталовложениях должен основываться на двух подходах и вести к большему успеху в работе.

Вопрос 3. Технический анализ

Методы технического анализа кардинально отличаются от фундаментальных методов. Технические аналитики рассматривают акцию (либо другой фондовый актив) как продукт свободного рынка, чья цена определяется взаимодействием спроса и предложения. Технический анализ рассматривает цену, объем или сочетание факторов, чтобы оценить поведение рынка, основываясь на предпосылке, что рынок — самый лучший индикатор того, что цены активов будут делать в будущем.

Цены акций или других инструментов движутся, придерживаясь определенных тенденций (трендов), и искусство идентификации этих трендов и моментов их смены и является искусством технического анализа. В техническом анализе предполагается, что цена акции отражает всю информацию относительно этой акции. Что заставляет данный актив повыситься в цене? Для технического аналитика ответ абсолютно прост — актив повышается в цене потому, что спрос на него выше, чем его предложение. Другими словами, инвесторы согласны платить более высокие цены за обладание данным активом. Почему? Этот вопрос совершенно не волнует аналитика, все воспринимается как данность.

Для любых методов технического анализа безразлично, какие активы лежат в его основе. Он настолько же применим к анализу цен на кофе, как и к анализу поведения доллара на международных финансовых рынках. Аналитику не нужно быть специалистом в области кофе или доллара, его не интересуют слухи, сведения об урожайности, мнения других людей - вся необходимая информация уже заложена в цену данного актива. Все, что необходимо знать аналитику, - это цены открытия, закрытия, самую высокую и самую низкую цены и объем торгов за минимальный рассматриваемый период, которым могут быть как пятиминутные отрезки, так и месячные периоды. Для анализа рынка производных финансовых инструментов рассматривается еще такой показатель, как объем открытых позиций.

Технический анализ основан на рассмотрении графиков движения рынка, точнее, двух его компонентов - ценовых движений и движений объемов торговли за определенный период времени. На фьючерсных и валютных рынках анализ затрагивает третий компонент - объем открытых позиций. И все же главным объектом анализа является цена, так как изучение ценовых движений удобно и информация об этом общедоступна. Кроме того, все-таки цена - главный уравнитель спроса и предложения на рынках.

Специфика технического анализа выдвигает к возможностям его применения определенные требования. Это:

- высококонкурентный рынок, обеспечивающий совершенную ликвидность активов, т. е. в любой момент времени вы можете как купить, так и продать актив по рыночной цене;

- отсутствие субъекта, способного единолично существенно влиять на рынок и устанавливать на нем какие-либо преграды конкуренции.

Таким образом, мы разобрались в главных отличиях подходов к анализу. Фундаментальный анализ, в общем смысле, занимается причинно-следственной связью экономических событий с событиями на фондовом или товарном рынке, а технический - только эффектом их воздействия, изначально основываясь на том, что все значимые для рынка события уже заложены в ценах активов, и исследует только принципы развития факторов рынка.

Технический анализ - это методика прогнозирования поведения больших групп людей при сходных обстоятельствах.

Поведение, иначе говоря психология — это и есть объект изучения технического анализа

Большие группы - технический анализ изучает психологию поведения исключительно больших групп. Поэтому чем более значительная масса людей вовлечена в процесс(это совсем необязательно биржевые торги, тех. анализ с успехом может быть применен к поведению, например, демонстрации трудящихся), тем более стабильные результаты показывает технический анализ. Косвенным фактором успешности тех. анализа выступает временной фактор, поскольку на более длительных периодах времени растет и вовлеченность новых людей. В случае фондового рынка настоятельно не рекомендуем пытаться использовать технический анализ в бумагах с низкой ликвидностью и осторожно использовать технического анализа для оценки поведения рынка внутри дня.

Сходные обстоятельства - важнейший момент в определении технического анализа. Причем в данном случае под сходными обстоятельствами подразумеваются не столько внешние факторы, которые в целом крайне редко бывают сходными, сколько, во-первых, характер поведения на предыдущем отрезке времени и, во-вторых, внутренние особенности данной конкретной толпы. Уверяем Вас, что нельзя механически применять одни и те же технологии (индикаторы) к различным группам людей, без учета особенностей каждой конкретной группы. В случае фондового рынка необходимо тестировать индикаторы не только отдельно по каждому рынку, но и по каждой конкретной бумаге, которую Вы собираетесь торговать.

Характеризуя технический анализ в целом, утверждаем, что данный инструмент прогнозирования является важнейшим атрибутом успешных действий на фондовом рынке. Важность этого инструмента трудно переоценить. Ведь любой фундаментальный анализ дает, как правило, набор самых противоречивых факторов, когда, например, хорошие балансовые показатели эмитента конфликтуют с плохими макроэкономическими данными по отрасли, или структурные изменения на предприятии стимулируют рост, а законодательные проблемы сдерживают инвестиционную активность. Как оценить весомость для рынка каждого из множества факторов? Уверяем Вас, что сделать это, пользуясь только фундаментальным анализом, реально только в теории. Поэтому и возникает необходимость в методике прогноза, построенной на иных основаниях, чем бесконечное множество фундаментальных факторов. Это и есть прерогатива технического анализа, который строит систему прогнозов на основании предыдущего поведения рынка. В целом технический анализ можно рассматривать как теорию вероятности, причем основанную часто на простейших принципах и расчетах. Например вероятность продолжения любого движения на рынке ценных бумаг выше, чем вероятность разворота этого движения.

Технический анализ дает, часто, более точный прогноз рынка, чем фундаментальные расчеты, поскольку отражает может быть трижды необоснованное, но мнение людей, а именно психология массы определяет динамику цены. Можно сколь угодно утверждать, что "справедливая цена" не такая как сейчас, но пока в массе игроков не сформируется новый мотив поведения, мы так и будем бесконечно наблюдать "несправедливую цену".

Технический анализ изучает динамику цен, и именно цена, а точнее характер ее изменения на определенном временном интервале, является основным источником прогноза.

Технический анализ изучает не только динамику цен. Например, одним из наиболее значимых подтверждающих факторов является динамика объемов.

Изменение цен подвержено тенденциям. Сохранение тенденции более вероятно, чем ее перелом.

Рыночные тенденции существуют во времени. Более долгосрочные тенденции сильнее краткосрочных.

Любое поступательное движение рынка(тренд) имеет свой период жизни. Тренды проходят периоды зарождения, зрелости и окончания. При этом окончание тренда может сопровождаться возникновением нового тренда или периода стагнации(боковой тренд).

Инструменты технического анализа - это инструменты оценки психологии толпы. Простейшие инструменты - графические модели, линии тенденций, сопротивления и поддержки, инструменты современного тех. анализа - рыночные индикаторы, а именно индикаторы трендов и осцилляторы.

Графические модели являются очень распространенным методом технического анализа и очень подробно рассмотрены во множестве книг, посвященных фондовому рынку. Не будем слишком подробно рассматривать их особенности и отметим лишь общие признаки.

Основные группы графических моделей:

- Модели продолжения тенденций - традиционно к этой группе относят "флаги", "вымпелы", "треугольники" и прочее. Все эти модели упрощенно можно назвать моделями коррекций, когда сильное движение тренда на некоторое время прерывается передышкой господствующей тенденции. Однако слишком растянутые во времени (более 1-2 месяцев) указанные фигуры, теряют свою эффективность и часто дают ложные сигналы.

- Модели перелома тенденций - двойные, тройные и т.д. вершины и основания, фигуры типа "голова плечи". Разворотные фигуры определяет одно общее качество - повторные, после передышки, попытки игроков продолжить развитие тенденции не приводят к образованию новых вершин (для растущего тренда) или новых провалов (для понижательного тренда).

Линии поддержки и сопротивления.Под указанными линиями традиционно понимают уровни, на которых происходили развороты рыночных тенденций, соответственно уровень сопротивления для повышательной и уровень поддержки для понижательной тенденций. Указанные линии имеют принципиально важные свойства:

Во-первых, повторение рынком уровней сопротивления или поддержки усиливает их значимость, поскольку одним из основных человеческих качеств является способность к привыканию. Рынок просто привыкает к уровням, на которых надо соответственно продавать и покупать.

Во-вторых, рано или поздно эти уровни преодолеваются, поскольку со временем просто складывается набор обстоятельств более сильный, чем стереотип данной рыночной группы.

В-третьих, преодоление уровней сопротивления или поддержки приводит, как правило, к очень сильному движению цены. Это косвенный результат все той же привычки, которая заставляет игроков открывать большие позиции, направленные на удержание знакомых уровней. Как следствие, преодоление указанных цен приводит не только к увеличению своих позиций победившей группой участников, но и к закрытию позиций проигравшими. Таким образом, после преодоления значимых уровней и быки и медведи некоторое время фактически играют в одном направлении.

Линии трендов. Это линии эмоциональной силы рынка. В графическом плане линии трендов отражают способность рынка сохранять поступательное(вверх или вниз) движение с определенной скоростью изменения цены. Психологическая основа таковой способности рынка останется за рамками данной статьи. Однако практическая сторона вопроса приводит к следующей оценке.

Рынок имеет свойство сохранять линии трендов. Для повышательного тренда линия проводится через последовательность минимальных цен, для понижательного - через максимальные. Направление наклона линии тренда естественно определяет доминирующую силу на рынке (быки или медведи). Признаком подтверждения тренда обычно является увеличение объемов при изменении цены в направлении тренда и уменьшение при коррекционных откатах. Истинный пробой линии тренда, так же как и линий поддержки-сопротивления, сопровождается, как правило, увеличением объемов.

И еще один момент - практика рынка показывает, что цены после пробоя тренда обычно совершают попытку возвращения в тренд, что часто является началом формирования обратного тренда и может быть хорошим поводом для игры в противоположную сторону.

Следует подчеркнуть высокую степень субъективности данного метода. Нам неоднократно приходилось встречать противоречивые оценки рынка игроками, строящими прогнозы на основе графических моделей. Это в первую очередь обусловлено смешанным характером их появления, когда на различных масштабах и временных интервалах одни фигуры накладываются на другие. Однако графические модели остаются важным инструментом трейдера и аккуратное их использование часто дает результаты, превышающие по эффективности более сложные методики.

Стоп-приказы являются обязательным атрибутом графических моделей, причем закрытие неудачных позиций при выходе рынка из области линий, формирующих графическую модель, должно происходить по возможности быстро, поскольку такие движения рынка часто приводят к активизации больших групп игроков.

Индикаторы. Все индикаторы можно условно разделить на две большие группы:

- индикаторы тенденций

- осцилляторы (сигнальщики)

При этом главная задача индикаторов тенденций - это подтверждение формирования и силы существующего тренда. Осцилляторы- это инструменты принятия решений в отсутствии явных тенденций, а также опережающие индикаторы разворотов тенденций.

Остановимся на общих принципах использования технических индикаторов:

Поскольку рынок ценных бумаг одним из наиболее характерных своих свойств имеет свойство развиваться трендами, индикаторы тенденций традиционно считаются участниками рынка основополагающими индикаторами, а осцилляторы вспомогательными. Однако нам уже неоднократно приходилось видеть весьма эффективное использование игроками только сигнальных индикаторов, из чего мы склонны сделать вывод о более высокой степени самодостаточности многих индикаторов, чем это принято считать. Поэтому мы не рекомендуем использовать для создания своих торговых систем большое количество индикаторов. Часто очень простые подходы к принятию инвестиционных решений дают прекрасные результаты, а сложное нагромождение большого числа моделей приводит к обратному эффекту.

Какой бы индикатор не использовали и какие бы механизмы принятия инвестиционных решений не создавали, необходимо помнить, что фактически строятся вероятностные модели, т.е. модели периодически принимающие неправильные решения. Следствие - построение механизма стоп-приказов является обязательным условием работы с любым индикатором тех.анализа.

И еще один очень важный момент общего плана. Перед принятием любого инвестиционного решения должен быть готовый план действий в ответ на любое, самое неожиданное развитие рыночной ситуации. На том, как строить торговые планы, мы остановимся позже, но принятый план рекомендуем считать для себя законом и следовать ему неукоснительно, вне зависимости от текущих рекомендаций интуиции или разного рода внутренних и внешних голосов.

Дата добавления: 2018-02-18; просмотров: 2491; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

12 3 4 5 Следующая ⇒

Мы поможем в написании ваших работ!