Основные методы оценки инвестиционной привлекательности проектов

Процесс оценки инвестиционного проекта включает в себя следующие этапы:

1) Формулировка целей и задач инвестиционного проекта.

2) Анализ затрат проект включает в себя формирование сметы затрат и распределение денежных вложений в проект на каждой отдельной стадии его жизненного цикла.

3) Расчет показателей инвестиционной привлекательности проекта.

4) Формирование капитала проекта: выбор источников финансирования издержек на реализацию проекта, формирование списка потенциальных инвесторов, расчет чистого денежного потока от проекта.

Все методы оценки инвестиционной привлекательности проекта классифицируются на статические и динамические.

Статические методы преимущественно применяются для оценки инвестиционной привлекательности краткосрочных проектов или проектов, имеющих относительно постоянные среднегодовые, что позволяет достоверно оценить экономическую эффективность вложений.

Основой для реализации статических методов являются показатели выручки, чистой прибыли, объема затрат и уровня рентабельности. Целью инвестиционной деятельности в данном случае будет определенное наиболее оптимальное значение определенного показателя.

Преимущества применения данных методов: относительная простота расчетов, отсутствует необходимость применения специальных программ.

Недостатки: необходимость приведения основных показателей проекта в сопоставимый вид, что является возможным не для каждой отрасли и сферы деятельности.

1) Рассмотрим основные статические показатели.

· Cрок окупаемости инвестиционного проекта (PP) – период, в течении которого чистый денежный поток предприятия возмещает сумму первоначальных инвестиций в проект.

Срок окупаемости инвестиционного проекта – частное суммы первоначальных вложений к среднегодовому денежному потоку, генерируемому проектом. В случае наличия у проекта нескольких инвесторов, каждый из них рассчитывает срок окупаемости собственных инвестиций как отношение собственных вложений к доле инвестора в доходе от проекта.

Расчет срока окупаемости инвестиционного проекта проводят по формуле:

PP (Pay-Back Period) - срок окупаемости в годах

IC (Investment Capital) - первоначальные инвестиции в проект

CF (Cash Flow) – среднегодовой денежный поток, генерируемый инвестиционным проектом.

Если значения чистого денежного потока от проекта имеют высокую волатильность, то срок окупаемости рассчитывается по формуле:

CF_t – денежный поток от проекта в t-й год;

n – минимальный период, необходимый для превышения совокупным денежным потоком первоначальных вложений капитала.

При необходимости для инвестора период окупаемости можно рассчитать в месяцах или даже днях.

Преимущество данного показателя: дает объективную оценку вероятности возникновения инвестиционных рисков (чем меньше срок окупаемости проекта, тем меньше вероятность возникновения риска)

Недостатки: отсутствует учет временной стоимости денег и денежных потоков, генерируемых проектом после срока окупаемости (денежные потоки не дисконтируются).

Таким образом, срок окупаемости инвестиционного проекта имеет смысл рассчитывать для краткосрочных проектов, от которых ожидается быстрый возврат денежных средств.

· Точка безубыточности. Точкой безубыточности является такой объем производства и реализации продукции, при котором достигается равенство выручки и общей суммы валовых издержек (TC), достигается нулевой значение прибыли. Общие валовые издержки подразделяются на переменные (VC) и переменные (FC) издержки. Так как значение переменных затрат зависит от объема производимой продукции за период, представим сумму переменных издержек проекта как произведение суммы средних переменных издержек на 1 продукции на количество реализованных товаров и услуг: VC=AVC*Q. Тогда, значение общих валовых издержек – ТС=FC+AVC*Q.

Таким образом, уравнение точки безубыточности будет иметь вид:

P*Q= FC+AVC*Q или Q= (3)

P - цена единицы продукции

Q - объем производства и реализации продукции за период

AVC – стоимость средних переменных издержек на единицу продукции

FC – объем постоянных издержек.

Расчет точки безубыточности помогает определить, следует ли вкладывать инвестиции в проект, если учесть, что окупится он только при вычисленном объеме продаж, а также выявить насколько можно снизить выручку, не оказавшись в убыточном положении.

· Коэффициент эффективности инвестиций (Accounting Rate of Return, ARR). Ожидаемая норма рентабельности с позиции экономического содержания иллюстрирует, сколько в среднем за проект будет создано чистой прибыли на один рубль выполненных инвестиций. Для упрощения вычислений амортизация инвестиций учитывается через применение усредняющей дроби ½. Сама же формула расчета показателя имеет следующий вид.

PN – планируемая среднегодовая балансовая прибыль,

IC – инвестированные расходы в проект,

RV – ликвидационная (иногда остаточная) стоимость объекта инвестирования.

Преимущество данного метода: простота расчетов, дает достоверную информацию о том, какое влияние оказывают инвестиции на бухгалтерскую отчетность организации, которая является важнейшим источником информации о финансовом положении предприятия.

Недостатки показателя: так как доход от проекта не дисконтируется, отсутствует учет распределения прибыли по каждому году отдельно; возникают трудности при сопоставлении нескольких альтернативных проектов и выборе наиболее эффективного из них; отсутствует количественная оценка темпов прироста экономического потенциала организации.

Таким образом, можно сделать вывод, что статические методы оценки применимы только для краткосрочных проектов с постоянным значением денежного потока.

2) Динамические методы оценки инвестиционной привлекательности проекта.

Динамические методы применяются для проектов реализации и эксплуатации, которых более 1 года, поступления денежных потоков о которых являются не постоянными. Отдельно определяется доход за каждый год как сальдо доходов и расходов за период.

Для реализации крупных долгосрочных проектов чаще всего необходимо привлекать заемные источники финансирования затрат. На основе соотношения структуры капитала проекта, определяется ставка дисконтирования денежных потоков (для последующей оценки эффекта временной стоимости денег). В качестве нормы дисконта может выступать процентная ставка по полученному кредиту, средневзвешенная стоимость капитала проекта (WACC), ожидаемая доходность от проекта.

Основное условие, необходимое для использования динамических методов для оценки инвестиционной привлекательности, возможность определения доходов и расходов от проекта. Однако, возможность реализации проекта во многом зависит от текущей рыночной конъюнктуры, развития ситуации в конкретной отрасли, колебаний курса, уровня инфляционных ожиданий.

К основным динамическим методам оценки эффективности инвестиционных проектов относятся:

Ø Чистая приведенная стоимость – NPV (Net Present Value)

Ø Внутренняя норма доходности – IRR (Internal Rate of Return)

Ø Модифицированная внутренняя норма доходности – MIRR (Modified Internal Rate of Return)

Ø Индекс рентабельности инвестиций – PI (Profitability Index)

Ø Дисконтированный срок окупаемости инвестиций – DPP (Discounted Payback Period)

Подробнее изучим каждый из динамических показателей:

· Чистая приведенная стоимость, NPV (Net Present Value), - сумма аккумулированного дисконтированного денежного потока от проекта и первоначальных инвестиций

К преимущества данного коэффициента:

Позволяет понять какой доход принесет проект, окупится ли он в принципе или он убыточен, когда он сможет окупиться и сколько денег принесет в конкретный момент времени;

· для сравнения инвестиционных проектов (если имеется ряд проектов, но денег на всех не хватает, то берутся проекты с наибольшей возможностью заработать, т.е. наибольшим NPV).

NPV= (1+ , (5)

NPV - чистая приведенная стоимость

r – ставка дисконтирования денежных потоков

NCF (Net Cash Flow) – чистый денежный поток от проекта

T – планируемый период реализации проекта

Решение о целесообразности реализации проекта принимается в зависимости от вида анализируемого проекта:

Ø отдельно рассматриваемый проект – проект принимается, если NPV>0, NPV=0

Ø из нескольких альтернативных проектов выбирают проект с наибольшим NPV

Ø в случае наличия установленного компанией порогового значения коэффициента, NPV должен быть не меньше этого значения

В общем случае инвестиционные проекты принимают к рассмотрения, если значение NPV боле нуля.

Основным недостатком данного методы оценка является относительная трудоемкость расчетов. Для их упрощения можно использовать следующие допущения:

Ø заемные средства привлекаются по одинаковому проценту

Ø доходы и расходы за период учитываются в начале и в конце года (месяца и т.д.)

Ø чистый денежный поток от проекта определен и его не нужно корректировать на уровень риска

Ø основной целью реализации любого проекта является достижения максимального уровня прибыли.

· Внутренняя норма доходности – IRR (Internal Rate of Return) это значение ставки дисконтирования, при котором чистая приведенная стоимость равна 0, норма прибыли, при которой дисконтированный поток равен первоначальным вложениям.

, (6)

IRR – внутренняя норма доходности.

Внутренняя норма доходности отражает возможность возмещения инвестором своих первоначальных вложении, но не более.

К плюсам применения данного метода можно отнести:

Ø возможность анализа проектов с неоднородным денежным потоком и различным уровнем вложений

Ø cравнение альтернативных проектов, имеющих различный период реализации

Недостатками показателя являются:

Ø сложность определения прогнозных выплат. На размер доходов от проекта оказывает влияние совокупность факторов и рисков, и не все из них можно учесть при вычислении.

Ø невозможность определения величины денежного потока IRR-относительный показатель, он уточняет только тот процент, при котором вклад всё ещё остаётся безубыточным.

Ø отсутствует учет реинвестирование. Некоторые вклады предполагают включение в состав процентных отчислений. То есть происходит процесс наращивания суммы инвестиции за счёт прибыли с неё. Расчёт IRR не предусматривает такую возможность, поэтому показатель не отражает реальную доходность этих затрат.

· Модифицированная внутренняя норма доходности – MIRR (Modified Internal Rate of Return) – внутренняя норма доходности, скорректированная на уровень реинвестиции.

Если инвестиций, обеспечивают слишком высокий или низкий уровень дохода, возможность реинвестировать новые денежные поступления может исказить подлинную отдачу от проекта. Скорректированная с учетом нормы реинвестиции внутренняя норма доходности позволяет устранить указанному искажению, свойственное традиционной IRR.

Формула расчета модифицированной внутренней нормы доходности (MIRR):

, (7)

MIRR - модифицированная внутренняя норма доходности

CF_t - приток денежных средств в периоде t = 1, 2, …, n

I_t - отток денежных средств в периоде t = 0, 1, 2, ... n (по абсолютной величине)

r – ставка дисконтирования

d - уровень реинвестиций (процентная ставка, отражающая возможные доходы от реинвестиции полученных чистых денежных потоков; норма рентабельности реинвестиций)

n – период.

К недостаткам метода IRR можно отнести: возможно рассчитать, только если приток денежных средств превышает их отток, не отражает скорость возврата инвестиции, не показывает результат инвестиции в абсолютном значении.

Критерий приемлемости: MIRR> R бар (чем больше, тем лучше)

Критерий MIRR всегда имеет единственное значение и может применяться вместо показателя IRR для оценки проектов с неординарными денежными потоками.

· Индекс рентабельности инвестиций – PI (Profitability Index)

PI – индекс доходности инвестиций

NPV – чистая приведенная стоимость

IC – величина вложенного в инвестиционный проект капитал

Оценка индекса рентабельности инвестиций проводится следующим образом:

Ø PI> 1. Реализация данного проекта является целесообразной, однако необходимо провести проверку на наличие ошибок в исходных данных. Факторы, оказывающие влияние на успех, могут дать погрешности в вычислениях

Ø PI = 1. Ситуация, которую в деловых кругах называют «бульоном с варенных яиц». По NPV происходит стопроцентная самоокупаемость без прибыли. Если дополнительные меры не позволяют повысить рентабельность проекта, то лучше отказаться от вложения денежных средств в него.

Ø PI <1. Результат реализации проекта является убыточным, доходы, генерируемые проектом, не покрывают первоначальных инвестиций.

· Дисконтированный срок окупаемости инвестиций – DPP (Discounted Payback Period)

DPP = - , (9)

DPP – дисконтированный срок окупаемости инвестиций

T – период реализации проекта.

Формула расчета дисконтированного срока окупаемости проекта выглядит следующим образом:

T=t+ , (10)

t – год, который предшествует моменту, когда первоначальные инвестиции будут перекрыты совокупным чистым денежным потоком от проекта

I₀ – первоначальные вложения капитала

k – ставка дисконтирования

Дисконтированный срок окупаемости проекта подходит для проектов, среднегодовой денежных поток от которых не является постоянным. Кроме того, коэффициент позволяет учесть временную стоимость финансовых вложений.

Однако, при данном способе не учитывается доход от проекта, получаемый после срока окупаемости.

Таким образом, анализирую существующую методику оценки инвестиционной привлекательности проекта, можно сделать вывод, что в зависимости от отраслевой принадлежности проекта, специфики реализации и вида инвестиционного проекта, финансовому менеджменту компании стоит отбирать для анализа подходящие для конкретного случая показатели. Для наиболее объективной оценки инвестиционной привлекательности проекта имеет смысл проводить комплексный анализ, включающий и статические и динамические методы, применимые к данному проекту.

Дата добавления: 2021-01-20; просмотров: 76; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

⇐ Предыдущая 1 2 345 Следующая ⇒

Мы поможем в написании ваших работ!