Понятие валютных отношений и валютных операций
Развитие международных валютных отношений обусловлено ростом производительных сил, созданием мирового рынка, углублением международного разделения труда, формированием мировой системы хозяйства, интернационализацией и глобализацией хозяйственных связей. [1] Международные валютные отношения опосредствуют международные экономические отношения (МЭО), которые относятся как к сфере материального производства, т.е. к первичным производственным отношениям, так и к сфере распределения, обмена, потребления. Существует прямая и обратная связь между валютными отношениями и воспроизводством. Таким образом, международные валютные отношения это совокупность отношений между странами, юридичес-кими и физическими лицами, складывающихся при функциони- ровании валюты в мировом хозяйстве и обслуживающих взаимный обмен результатами деятельности национальных хозяйств. Между народные валютные отношения являются необходимым звеном развития мировой экономики в современном мире. В настоящее время международные валютные отношения постепенно приобрели определенную системность на основе интернационализации хозяйственных связей. Валютная система - форма организации и регулирования валютных отношений, закрепленная национальным законодательством или межгосударственны 
м учетом норм международного права. Национальная валютная система является составной частью денежной системы страны, и ее особенности определяются степенью развития и состоянием экономики и внешнеэкономических связей государства. [2] Национальная валютная система неразрывно связана с мировой валютной системой формой организации международных валютных отношений, закрепленной межгосударственными соглашениями. Различаются национальная, мировая, международная (региональная) валютные системы.
|
|
|
Исторически вначале возникли национальные валютные системы, закрепленные национальным законодательством с учетом норм международного права. Национальная валютная система является составной частью денежной системы страны, и ее особенности определяются степенью развития и состоянием экономики и внешнеэкономических связей государства. Национальная валютная система неразрывно связана с мировой валютной системой - формой организации международных валютных отношений, закрепленной межгосударственными соглашениями. [3]
Мировая валютная система сложилась к середине 19 века. Характер функционирования и стабильность мировой валютной системы зависят от степени соответствия ее принципов структуре мирового хозяйства, расстановке сил и интересам ведущих стран.
|
|
|
Хотя мировая валютная система преследует глобальные мирохозяйственные цели и имеет особый механизм функционирования и регулирования, она тесно связана с национальными валютными системами. Связь и различие национальных и мировой валютных систем проявляются в их элементах). валютный операция процентный доход
Основой национальной валютной системы является национальная валюта установленная законом денежная единица данного государства. В международных расчетах обычно используется иностранная валюта - денежная единица других стран, с ней связано понятие девиза - любое платежное средство в иностранной валюте. Иностранная валюта является объектом купли и продажи на валютном рынке, используется в международных расчетах, но не является законным платежным средством на территории данного государства.
Мировая валютная система базируется на функциональных формах мировых денег, которые обслуживают международные отношения (экономические, политические, культурные). Эволюция функциональных форм мировых денег повторяет с известным отставанием путь развития национальных денег от золотых к кредитным деньгам. В результате этой закономерности мировая валютная система в настоящее время базируется на одной или национальных валютах ведущих стран или в международной валютной единице (СДР, евро). см.(Приложение 1.)
|
|
|
Особой категорией конвертируемой национальной валюты является резервная (ключевая) валюта, которая выполняет функции международного платежного и резервного средства, служит базой определения валютного паритета и валютного курса для других стран, широко используется для проведения валютной интервенции с целью регулирования курса валют стран - участниц мировой валютной системы.
Объективными предпосылками приобретения статуса резервной валюты являются: господствующие позиции страны в мировом производстве, экспорте товаров и капиталов, а также в золотовалютных резервах; развитая сеть кредитно-банковских учреждений, в том числе за рубежом; организованный и емкий рынок ссудных капиталов, либерализация валютных операций, свободная обратимость валюты, что обеспечивает спрос на нее в других странах.
Субъективным фактором выдвижения национальной валюты на роль резервной служит активная внешняя политика, в том числе валютная и кредитная. В институциональном аспекте необходимым условием признания национальной валюты в качестве резервной является внедрение ее в международный оборот через банки и международные валютно-кредитные и финансовые организации.
|
|
|
Статус резервной валюты дает преимущества стране-эмитенту возможность покрывать дефицит платежного баланса национальной валютой, содействовать укреплению позиций, национальных экспортеров в конкурентной борьбе на мировом рынке. В то же время выдвижение валюты страны на роль резервной возлагает определенные обязанности на ее экономику, т.е. заставляет поддерживать относительную стабильность этой валюты, не прибегать к девальвации, валютным и торговым ограничениям. Статус резервной валюты вынуждает страну эмитента принимать меры по ликвидации дефицита платежного баланса и подчинять внутреннюю экономическую политику задаче достижения внешнего равновесия.
Следующий элемент валютной системы характеризует степень конвертируемости валют, т.е. размена их на иностранные валюты. Различаются: свободно конвертируемые валюты, без ограничений обмениваемые на любые иностранные валюты. фактически свободно конвертируемыми считаются валюты стран, где нет валютных ограничений по текущим операциям платежного баланса. Это в основном промышленные государства и отдельные развивающиеся страны, где сложились мировые финансовые центры или страны которые приняли на себя обязательство перед МВФ не вводить валютные ограничения; частично конвертируемые валюты стран, где сохраняются валютные ограничения; неконвертируемые валюты стран, где для резидентов и нерезидентов введен запрет обмена валют.
Элементом валютной системы является валютный паритет- соотношение между двумя валютами, устанавливаемое в законодательном порядке. При монометаллизме базой валютного курса является монетарный паритет- соотношение денежных единиц разных стран по их металлическому содержанию.
Режим валютного курса также является эмитентом валютной системы. Различаются фиксированные валютные курсы, колеблющихся в узких рамках, плавающие курсы, изменяющиеся в зависимости от рыночного спроса и предложения валюты, а также их разновидности.
Эволюция товарного производства, денежной и валютной системы вытеснила золото из обращения в разряд сокровищ. Поле прекращения размена доллара на золото по официальной цене в1971 году золотое содержание и золотые паритеты валют стали чисто номинальным понятием. В современных условиях валютный курс базируется на валютном паритете- соотношении между валютами, установленном в законодательном порядке, и колеблется вокруг него.
В соответствии с измененным Уставом МВФ паритеты валют могут устанавливаться с СДР (специальных прав заимствований) или другой международной валютной единице. Новым явлением с середины 70-х годов стало введение паритетов на базе валютной корзины. Это метод соизмерения средневзвешенного курса данной валюты по отношению к определенному набору ведущих валют.
Исчисление курса СДР по отношению к доллару или другой валюте, входящий в состав набора валютной корзины, включает три основных элемента:
Валютные компоненты единицах соответствующей валюты, которые определяются как проезвидение ее удельного веса в валютной корзине и среднего рыночного курса к доллару за последние три месяца с корректировкой на предыдущий курс СДР;
2. Рыночные курсы валют к доллару;
3. Долларовый эквивалент валютных компонентов рассчитывается путем деления валютного компонента на валютный курс, кроме фунтов стерлингов, валютный компонент которого умножается на его валютный курс к доллару.
Например, расчет курса СДР к $ США приведен в таблице 1.на уровне национальной и мировой валютной системы в соответствии с Унифицированными правилами и обычаями для документарных аккредитивов и инкассо.
Таблица 1 Расчет курса СДР к доллару США
| Валюты | Валютные компоненты корзины СДР (кол-во единиц соот - ющих валют) | Валютный курс За 1долл. США | Долларовый эквивалент валютных компонентов |
| 1 | 2 | 3 | 4 |
| Немецкая марка Французский франк Японская иена Фунт стерлингов Доллар США | 0,4460 0,8130 27,2000 0,1050 0,5820 | 1,75820 5,91350 140,89000 1,67630 1,00000 | 0,253669 0,137488 0,193058 0,176012 0,582000 |
| Итого | 1 ед. СДР | - | 1,342231 |
[4]
Регулирование международной валютной ликвидности как элемента валютной системы сводится к обеспеченности международных расчетов необходимыми платежными средствами. Международная валютная ликвидность (МВЛ) означает способность страны (или группы стран) обеспечивать своевременное погашение своих международных обязательств, приемлемыми для кредитора платежными средствами. В аспекте национальной экономики МВЛ употребляется как показатель платежеспособности страны.
МВЛ включает четыре основных компонента: официальные, золотиые и валютные резервы страны, счета в СДР евро, резервная позиция в МВФ (права страны – члена на автоматическое получение безусловного кредита в инвалюте в пределах 25% ее квоты) Показателем МВЛ обычно служит отношение официальных золотовалютных резервов к сумме годового товарного импорта. Однако ценность этого показателя тем, что он не учитывает все предстоящие платежи, связанные с международным движением капитала и кредитов.
Режим валютного рынка и рынка золота является объектом национального и международного регулирования. Важным элементом национальной валютной системы является регламентация деятельности национальных органов управления (центральный банк, министерство экономики и финансов), осуществляемая национальным валютным законодательством. Межгосударственное валютное регулирование осуществляет МВФ, а в Европейской валютной системе 
теме - Европейским центральным банком. Перечисленные институты стремятся работать и поддерживать режим безопасного, бескризисного развития международных валютно-кредитных и финансовых отношений.
Всемирное хозяйство предъявляет определенные требования к мировой валютной системе, которая должна: обеспечивать международный обмен достаточным количеством пользующихся доверием платежно-расчетных средств; поддерживать относительную стабильность и эластичность приспособления валютного механизма к изменению условий мировой экономики; служить интересам всех стран-участниц.
Далее мы рассмотрим валютный курс и факторы, влияющие на его формирование, т.к. развитие МЭО требует измерения стоимостного соотношения валют разных стран. Валютный курс необходим для: взаимного обмена валютами при торговле товарами, услугами, при движении капиталов и кредитов; сравнения цен мировых и национальных рынков, а также стоимостных показателей разных стран, выраженных в национальных или иностранных валютах; периодической переоценки счетов в иностранной валюте фирм и банков.
Сущность валютного курса как стоимостной категории определяется тем, что валютный курс это «цена» денежной единицы одной страны, выраженная в иностранных денежных единицах или международных валютных единицах (СДР, евро). [5]
Внешне валютный курс представляется участником обмена как коэффициент пересчета одной валюты в другую, определяемый соотношением спроса и предложения на валютном рынке. Однако стоимостной основой валютного курса является покупательная способность валют, выражающая средние национальные уровни цен на товары, услуги и инвестиции. Эта экономическая (стоимостная) категория присуща товарному производству и выражает производственные отношения между товаропроизводителями и мировым рынком. Поскольку стоимость является всеобъемлющим выражением экономических условий товарного производства, сравнимость национальных денежных единиц разных стран основана на стоимостном соотношении, которое складывается в процессе производства и обмена. Производители и покупатели товаров и услуг с помощью валютного курса сравнивают национальные цены с ценами других стран. В результате сопоставления выявляется степень выгодности развития какого-либо производства в данной стране или вложения инвестиций за рубежом. Стоимостная основа 
валютного курса обусловлена тем, что, в конечном счете, интернациональная цена производства, лежащая на основе мировых цен, базируется на национальных ценах производства в странах, являющихся основными поставщиками данного товара на мировой рынок.
В связи с резкой активизацией международного движения капиталов на валютный курс влияет покупательная стоимость валют по отношению не только к товарам, но и к финансовым активам валютного курса обусловлена тем, что, в конечном счете, интернациональная цена производства, лежащая в основе мировых цен, базируется на национальных ценах производства в странах, являющихся основными поставщиками данного товара в мировой рынок. Таким образом, валютный курс опосредует абсолютный обмен товаров в рамках мирового хозяйства.[6]
Факторы, влияющие на валютный курс. Как любая цена, валютный курс отклоняется от стоимостной основы - покупательной способности валют - под влиянием спроса и предложения валюты. Соотношение такого спроса и предложения зависит от ряда факторов. Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д. Среди них можно выделить следующие.
Темп инфляции. Соотношение валют по их покупательной стоимости (паритет покупательной способности), отражая действие закона стоимости, служит своеобразной осью валютного курса. Поэтому на валютный курс влияет темп инфляции. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение их покупательной способности и тенденции к падению их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже. 
Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика у стран с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами. Это объясняется тем, что наиболее тесная связь между динамикой валютного курса и относительным темпом инфляции проявляется при расчете курса на базе экспортных цен.
Состояние платежного баланса. Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, т.к. увеличивается спрос на нее со стороны иностранных 
должников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, т.к. должники продают ее за иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение.
Разница процентных ставок в разных странах. Влияние этого фактора на валютный курс объясняется двумя основными обстоятельствами. Во-первых, изменение процентных ставок в стране воздействует на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных. Повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение поощряет отлив капиталов, в том числе национальных, за границу. Во-вторых, процентные ставки влияют на операции валютных рынков и рынков ссудных капиталов. При проведении операций банки принимают во внимания разницу процентных ставок кредитов в национальном и мировых рынках капиталов, с целью извлечение прибылей. Они предпочитают получать более дешевые кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и размещать иностранную валюту на национальном кредитном рынке, если на нем процентные ставки выше.
Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым расширяют возможности валютной спекуляции и стихийного движения «горячих» денег. Так, например, если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то фирмы и банки заблаговременно продают ее за более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. [7]
Степень использования определенной валюты на еврорынке и в международных расчетах. На курс валюты влияния и степень ее использования на еврорынке и в международных расчетах. Так, в 90-х XX века годах на долю доллара приходилось 50% международных расчетов, 70% внешней задолженности развивающихся стран. Поэтому, повышение мировых цен растущих в связи с ростом долгов государств, способствуют повышению курса доллара даже в условиях падения его покупательной стоимости.
В ожидании снижения курса национальной валюты импортеры стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает их стремление к задержке платежей в иностранной валюте. Такая тактика, получившая название «лидз энд легз», влияет на платежный баланс и валютный курс.
Степень доверия к валюте на национальном и мировых рынках. Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс. Причем дилеры учитывают не только данные темпов экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, соотношение спроса и предложения валюты, но и их динамику в перспективе.
Валютная политика. Соотношение рыночного и государственного регулирования валютного курса на валютных рынках через механизм спроса и предложения валюты обычно сопровождается резкими колебаниями курсовых соотношений. На рынке складывается реальный валютный курс - показатель состояния экономики, денежного обращения, финансов, кредита и степени доверия к определенной валюте. Государственное регулирование валютного курса направлено на его повышение либо снижение, исходя из задач валютно-экономической политики. С этой целью проводится определенная валютная политика.
Формирование валютного курса сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики. Поэтому при прогнозировании валютного курса необходимо учитывать его курс образующие факторы. [8]
Выступая инструментом связи между стоимостными показателями национального и мирового рынка, валютный курс играет активную роль в МЭО и воспроизводстве. Используя валютный курс, предприниматель сопоставляет собственные издержки производства с ценами мирового рынка. А на мировом валютном рынке выявляется паритет интернациональной стоимости валют.
Резкие колебания валютного курса усиливают нестабильность международных экономических, в том числе валютно-кредитных и финансовых отношений, вызывают негативные социально-экономические последствия, потери одних и выигрыши других стран.
Валютный курс служит объектом борьбы между странами, национальными экспортерами и импортерами, является источником межгосударственных разногласий. По этой причине проблемы валютного курса занимают видное место в экономической науке.
1.2 Рыночное и государственное регулирование валютных отношений
В системе регулирования рыночной экономики важное место занимает валютная политика - совокупность мероприятий, осуществляемых в сфере международных валютных и других экономических отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями страны.
Одним из средств реализации валютной политики является валютное регулирование — регламентация государством международных расчетов и порядка проведения валютных операций на национальном, межгосударственном и региональном уровнях. Прямое валютное регулирование реализуется путем законодательных актов и действий исполнительной власти, а косвенное - использованием экономических, в частности, валютно-кредитных методов воздействия экономических агентов рынка.
Валютная политика в зависимости от её целей и форм подразделяется на структурную и текущую. Структурная валютная политика - совокупность долгосрочных мероприятий, направленных на осуществление структурных изменений в мировой валютной системе. Она реализуется в форме валютных реформ, производимых в целях совершенствования ее принципов в интересах всех стран и, сопровождается борьбой за привилегии для отдельных валют. Структурная валютная политика оказывает влияние на текущую валютную политику. Текущая валютная политика - совокупность краткосрочных мер, направленных на повседневное, оперативное регулирование валютного курса, валютных операций, деятельности валютного рынка и рынка золота. Формы валютной политики:
Дисконтная (учетная) политика (изменение учетной ставки центрального банка, направленное на регулирование валютного курса и платежного баланса путем воздействия на международное движение капиталов, с одной стороны, и динамику внутренних кредитов, денежной массы, цен, совокупного спроса - с другой);
Диверсификация валютных резервов (политика государств, банков, направленная на регулирование структуры валютных резервов путем включения в их состав разных валют с целью обеспечить международные расчеты, проведение валютной интервенции и защиту от валютных потерь);
Режим валютных паритетов и валютных курсов является объектом национального и межгосударственного регулирования. В соответствии с Бреттонвудским соглашением страны фиксировали в МВФ курсы национальных валют на основе рыночного курса по отношению к доллару ив соответствии с официальной ценой золота (35 долл. за тройскую унцию;
Резким «европейской валютной змеи», введенный странами ЕС, означает режим совместно колеблющихся валютных курсов при узких пределах их взаимных колебаний;
Девальвация (снижение курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам или международным валютным единицам, ранее - к золоту).
Ревальвация (повышение курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам или международным валютным единицам, ранее к золоту) являются традиционными методами валютной политики.
Рыночное и государственное валютное регулирование дополняют друг друга. Первое, основанное на конкуренции, порождает стимулы развития, а второе направлено на преодоление негативных последствий рыночного регулирования валютных отношений. Граница между двумя регуляторами определяется выгодами и потерями в конкретной ситуации. Поэтому соотношение между ними часто меняется.
Глобализация вносит новые явления в государственное регулирование валютных отношений. На национальном уровне оно направлено на повышение конкурентоспособности национального предпринимательства. Межгосударственное и национальное регулирование осуществляется на уровне транснациональных экономических агентов и их бизнеса, исходя из интересов глобализирующегося мирового хозяйства.
В качестве одной из форм валютной политики часто используются валютные ограничения (законодательные или административное запрещение, лимитирование и регламентация операций резидентов и нерезидентов с валютой и другими валютными ценностями).
Валютные ограничения как разновидность валютной политики преследуют следующие цели как выравнивание платежного баланса, поддержание валютного курса, концентрация валютных ценностей в руках государства для решения текущих и стратегических задач.
Валютные ограничения предусматривают регулирование международных платежей и переводов капиталов, репатриация экспортной выручки, прибылей, движения золота, денежных знаков и ценных бумаг, запрет свободной купли - продажи иностранной валюты, концентрацию в руках государства иностранной валюты и других валютных ценностей.
Таким образом, валютные ограничения — составная часть общеэкономической и валютной политики. При переходе к конвертируемости валюты большинство стран предпочитают вариант, который обеспечивает ее стабилизацию, а не стремительное падение курса.
Валютная политика
Углубление международных отношений и интеграция экономик разных стран мира все больше повышают значение их международных золотовалютных резервов. Международные золотовалютные резервы создаются в целях обеспечения пороговой финансовой безопасности и международной платежеспособности. Суммарное значение международных золотовалютных резервов позволяет определить степень текущей и стратегической платежеспособности государства, а также определить способность страны без каких-либо обременении обслуживать текущие обязательства по импорту внешний государственный долг. Кроме того, валютный резервы представляют возможность участия страны в международных интеграционных процессах и ее активное присутствие в переделе мирового капитала, степень экономического потенциала государства и возможности его дальнейшего развития.
Валовые объемы международных золотовалютных резервов как пример Кыргызской Республики в 2005 году составили 613,4 млн. долларов США, фактически увеличившись в течение последних трех лет в два раза (316,6 млн. долларов США в 2002 году), что соответствует показателю 4,6 условных месяцев критического импорта. [9]
В странах, где проводится открытая рыночная валютная политика, направленная на всемерное поддержание своей валюты и согласование резких колебаний её обменного курса, управление международными золотовалютными резервами приобретает выраженное актуальное значение.
Кыргызская Республика, подписав 29 марта 1995 года Статью 8 Соглашений Международного Валютного Фонда (МВФ «Об общих обязательствах государств-членов), приняла на себя обязательства по обеспечению проведения платежей, переводов по текущим международным операциям без каких-либо ограничений, а также по недопущению использования практики множественности валютных курсов и участия в дискриминационных валютных соглашениях
Каждая страна в зависимости от складывающейся системы международных отношений, а также особенностей внутренней валютной политики вырабатывает тактико-стратегические модели управления своими международными золотовалютными резервами.
Как известно, во многих странах предпочтение в управлении международными золотовалютными резервами отдается центральным банкам. Однако в некоторых странах сохраняется сильное участие и влияние правительств, принятие решений в этой сфере. Наглядные примеры имеются в механизмах управления международными золотовалютными резервами в Узбекистане, сильное вмешательство в целом и, менее сильное влияние правительства в России, в частности.
В Кыргызской Республике вся совокупность международных золотовалютных резервов по классификации отнесена к чистым иностранным активам (ЧИА) Национального банка Кыргызской Республики, что усиливает концентрацию воздействия инструмента на конечные цели, упорядочивает отчетность в использовании данного источника развития экономики. Поэтому НБКР для реализации поставленной задачи разрабатывает специальные нормативные акты по валютному регулированию и управлению международными золотовалютными резервами.
Так, основополагающим документом, устанавливающим основные принципы, и механизмы управления международными золотовалютными резервами является положение «О политике управления рисками при управлении международными резервами», которое регламентирует и конкретизирует всю систему управления международными резервами НБКР. При этом управление международными резервами НБКР подчинено трем основным принципам: поддержание ликвидности; безопасность резервных активов; оптимизация доходности.
Неукоснительное соблюдение указанных принципов достигается посредством постановки целей и задач перед Инвестиционным комитетом НБКР, деятельность которого регламентирована положением «Об Инвестиционном комитете НБКР» которое утверждено Правлением НБКР. Оптимальное соотношение рисков и доходности при управлении международными резервами определяется Инвестиционным комитетом в соответствии с выработанной практикой принятия решений и внутреннего контроля (таблица 2).
Таблица 2 Структура резервных активов НБКР за 2002-2005 годы, в % к итогу
| 2002 г. | 2003 г. | 2004 г. | 2005 г. | ||
| 1 | Золото | 9,0 | 8,9 | 6,4 | 4,8 |
| 2 | Валютный портфель | 90,8 | 88,5 | 90,1 | 91,4 |
| 3 | СПЗ | 0,20 | 2,6 | 3,5 | 3,8 |
| Всего | 100 | 100 | 100 | 100 |
Как видно из таблицы Международные резервы НБКР состоят из активов в золоте, специальных прав заимствования (СПЗ) и портфеля других видов валют. За последние четыре года доля золота в составе международных резервов сократилась почти в два раза, вследствие увеличения объемов валютных активов в СПЗ. При этом прослеживается общая картина, связанная с давлением огромного внешнего долга страны.
Валютный портфель международных резервов НБКР состоит из долларов США, евро, швейцарских франков, фунтов стерлингов, австралийских и канадских долларов, а также незначительной доли других валют.
Следует отметить, что валютная структура внешнего долга Кыргызской Республики является одним из основных факторов, определяющих совокупную структуру компонентов международных золотовалютных резервов. В основе формирования структуры международных резервов лежат два инструмента:
1. Бечмарк - размещение резервов по видам валют, по инструментам нерезидентов и определение долей инвестиционного и рабочего капиталов в принятой структуре совокупного портфеля международных резервов.
2. Дюрация - определение средних сроков размещения по видам валют и инструментам оперирования. [10]
Таким образом, главным составляющим элементом механизма, определяющего структуру, или состав компонентов золотовалютных резервов, является создание актуальных портфелей по каждому виду иностранных валют, которые разбиваются на доли инвестиционного и рабочего капиталов. Следует отметить, что инвестиционная часть актуального портфеля по каждой валюте подлежит размещению по нерезидентам и в соответствующих инструментах. Она в принципе является доходообразующим компонентом портфеля и требует тщательной проработки. В то лее время рабочий капитал представляет собой вторую часть валютного портфеля и предназначается для оплаты текущих обязательств правительства в иностранной валюте. Ниже представлена структура валютного портфеля резервных активов НБКР (табл. 3 ).
Таблица 3 Структура валютного портфеля резервных активов НБКР за 2002-2005 гг., в % к итогу
| № | Актуальные портфели | 2002 г. | 2003 г. | 2004 г. | 2005 г. |
| 1 | Доллары США | 76,9 | 67,7 | 28,6 | 36,2 |
| 2 | Евро . | 12,8 | 20,1 | 23,2, | 19,1 |
| 3 | Швейцарские франки | 6,9 | 6,4 | 4,7 | 2,1 |
| 4 | Английские фунты | 3,3 | 5,8 | 6,3 | 42 |
| 5 | Австралийские доллары | 0,0 | 0,0 | 8,8 | 7,1 |
| 6 | Канадские доллары | 0,0 | 0,0 | 28,5 | 21,3 |
| Валютный портфель всего | 100 | 100 | 100 |  100
|
Как видно из таблицы 3 доля актуального портфеля в долларах США в составе международных резервов НБКР за последние 4 года Постоянно снижалась и сократилась более чем в два раза (с 76,9% в 2002 г. до 36,2% в 2005 г.). 
НБКР за эти годы принимал адекватные действия в зависимости от ситуации, складывающейся на мировых валютных рынках. Так, за указанный период Федеральная резервная валютная система США несколько раз снижала средне взвешенную учетную ставку по долларам США и довела ее к началу 2004 года до 1,85% годовых против значения 5,65% в 2002 году. С 2004 года НВКР в состав международных резервов ввел австралийские и канадские доллары. Существенные изменения в структуру валютного портфеля резервных активов внесены в целях снижения валютного риска и повышения доходности активов.
Государственный подход к проведению самостоятельной денежно-кредитной политики предполагает тщательное прогнозирование и ожидание обоснованных источников пополнения международных резервов. В принципе абсолютные и относительные темпы роста международных резервов позволяют оценить текущую и стратегическую платежеспособность государства, ее реальные возможности своевременно урегулировать платежный баланс страны. Со стороны НБКР рассматриваются два основных сегмента поступлений для пополнения международных резервов. 
Внутренние источники пополнения, поступающие от операций центральных банков на внутреннем валютном рынке (конверсия, покупка иностранной валюты);
Внешние источники пополнения, программные поступления от международных финансовых институтов иностранных доноров, продажа активов на международных рынках и т.д.
Международные резервы подлежат главным образом, использованию на внутреннем валютном рынке, обслуживанию внешнего долга и выполнению других обязательств страны. Одним из существенных моментов управления международными резервами является выбор подхода к размещению международных золотовалютных резервов. Почти все страны мира придерживаются в той или иной мере портфельного подхода в работе с резервными активами. Данный подход позволяет создать наиболее оптимальный режим функционирования активов в каждой валюте. При этом актуальные портфели по видам валют разбиваются на рабочие и инвестиционные активы, что способствует сохранению и поддержанию оптимального уровня ликвидности совокупного портфеля активов.
Рабочий капитал резервных активов используется для обеспечения текущих платежей по обслуживанию внешнего долга, оперативной работы на внутреннем валютном рынке посредством размещения этих платежей на сегменте высоколиквидных валютных инструментов.
Инвестиционные активы актуального портфеля по каждому виду иностранной валюты центральные банки размещают в более долгосрочные инструменты международного рынка, обладающие необходимой степенью надежности и ликвидности. Для этого создается и утверждается эталонный портфель международных резервов. В основу управления эталонным портфелем международных резервов положена дюрация инвестиционных активов, системная оценка надежности и ликвидности этого инструмента, а также максимизации доходности инвестиционных активов по каждой позиции (табл. 4). 
Таблица 4 Структура размещения эталонного портфеля инвестиционных активов НБКР но контрагентам за 2002-2005 гг., в % к итогу
| Контрагенты | 2002 г. | 2003 г. | 2004 г. | 2005 г. |
| Международные финансовые институты | 36,9 | 42,8 | 46,4 | 48,2 |
| Центральные банки | 44,2 | 34,7 | 25,2 | 24,4 |
| Коммерческие банки | 18,8 | 22,2 | 28,2, | 32,0 |
| НБКР (наличность) | 0,1 | 0,3 | 0,2 | 0,5 |
| Итого | 100 | 100 | 100 | 100 |
Как видно из таблицы, в структуре эталонного портфеля резервные активы НБКР в основном размещены в международных финансовых институтах, центральных банках развитых стран и иностранных коммерческих банках, имеющих высокий кредитный рейтинг, оцениваемый ведущими мировыми рейтинговыми агентствами.
Поскольку в составе доходов центральных банков процентные доходы, поступившие от размещения международных резервов, являются наиболее объективными и надежными источниками поступлений от основной деятельности банков, уровень доходности их совокупных резервов непосредственно обеспечивает затратную часть бюджетирования работы этих крупнейших для каждой страны финансово-кредитных учреждений. Поэтому уровень доходности международных резервов закладывает дальнейшие инвестиционные возможности центральных банков. В этом направлении должна проводиться системная работа по сокращению объемов низколиквидных и убыточных активов в составе международных резервов.
Общая структура резервных иностранных активов НБКР отражает оперативную картину проводимой политики и дает основание судить о принципиальных подходах к управлению резервами. За последние четыре года доля золота в составе международных резервов сократилась почти в два раза, вследствие увеличения объемов валютных активов в СПЗ. При этом прослеживается общая картина, связанная с давлением огромного внешнего долга страны.
Таким образом, эффективное управление международными золотовалютными резервами является важнейшей задачей не только политики центральных банков, но и государственной политики в целом. Состояние международных резервов отражает уровень экономического потенциала государства и степень его проникновения в мирохозяйственные связи, что неоспоримо сказывается на внутренних экономических показателях.
Дата добавления: 2018-09-22; просмотров: 275; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!