Тема 4. Теория структуры капитала предприятия
План занятия:
В ходе практического занятия проводится дискуссия по следующим вопросам:
1. Стоимость основных источников капитала.
2. Средневзвешенная стоимость капитала компании.
Рекомендуемая литература
1. Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов / Р. Брейли, С. Майерс. - М.: Олимп-Бизнес, 2008. – 724с. – ISBN 5-90-1028-01-5
2. Когденко, В.Г. Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика. – М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2010. – 471с.
3. Лихачева, О.Н. Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия: учебное пособие / О.Н. Лихачева, С.А. Щуров. – М.: Вузовский учебник, 2009. – 288с.
4. Росс, Г. IPO и последующие размещения акций / Пер. с англ. Ю.Кострубова. – М.:ЗАО «Олимп-Бизнес», 2008. – 352с.
5. Шарп, У. Инвестиции / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бэйли. – М.: ИНФРА-М, 1998. – 1028 с.- ISBN 5-86225-455-2
Далее проводится решение следующих задач.
Задача 26.
В компании, не имеющей заемных источников средств, цена капитала составляет 14%. Если компания эмитирует 9%-ные долгосрочные обязательства, цена собственного капитала изменится в связи с повышением рискованности структуры источников средств. Следуя положениям теории Модильяни-Миллера, рассчитайте цену собственного капитала компании при следующей структуре источников средств:
Таблица 15.
Данные по компании
| Структура капитала компании | 1-й случай | 2-й случай |
| Собственный капитал | 50% | 75% |
| Заемный капитал | 50% | 25% |
Рассчитайте значение WACC для каждого случая.
|
|
|
Решение.
Согласно теории Модильяни-Миллера, стоимость компании и средневзвешенная стоимость капитала не зависят от финансового рычага. То есть вместе с ростом финансового рычага стоимость капитала компании растёт таким образом, что полностью нейтрализует эффект от увеличения удельного веса заёмного капитала. В результате, при изменении финансового рычага, WACC = const.
,
где 
- стоимость j-го источника средств;
- удельный вес j-го источника средств в их общей сумме.
Таким образом, WACC1 = WACC2 = WACC0 = 14%
1-й случай: WACC = 14%
0,5*х1+0,5*0,09 = 0,14
х1 = 0,19
Цена собственного капитала в 1-м случае составит 19%.
2-й случай: WACC = 14%
0,75*х2+0,25*0,09 = 0,14
х2 = 0,156
Цена собственного капитала во 2-м случае составит 15,6%.
Задача 27.
Рассчитайте рыночную и экономическую добавленную стоимость для компании по данным, приведенным в табл. 16. Средневзвешенная стоимость капитала компании составляла 10,8% в прошлом году и 11% в текущем.
Таблица 16.
Данные по компании
| Показатели | Текущий год | Прошлый год |
| Цена одной акции, руб. | 23 | 26 |
| Число акций, млн.шт. | 50 | 50 |
| Рыночная стоимость капитала, млн. руб. | ||
| Балансовая стоимость собственного капитала, млн. руб. | 896 | 840 |
| Рыночная добавленная стоимость, млн. руб. | ||
| Прибыль до уплаты подоходного налога (EBIT), тыс. руб. | 283,8 | 263,0 |
| Чистая операционная прибыль после налогов (NOPAT) NOPAT = EBIT* (1-T) | ||
| Общий операционный капитал, предоставленный инвесторами, млн. руб. | 1800,0 | 1455,0 |
| Рентабельность инвестированного капитала (ROIC), % | ||
| Экономическая добавленная стоимость = (Операционный капитал*(ROIC-WACC)) |
|
|
|
Задача 28.
По приведенным в табл. 17 данным определите оптимальную структуру капитала компаний при помощи средневзвешенной стоимости капитала (WACC).
Таблица 17.
Данные по компаниям
| Показатели | Компании | |||
| 1 | 2 | 3 | 4 | |
| Доля собственных средств, % | 100 | 60 | 50 | 30 |
| Доля заемных средств, % | 0 | 40 | 50 | 70 |
| Стоимость собственного капитала, % | 13 | 15 | 16 | 20 |
| Стоимость заемного капитала, % | 6,5 | 8 | 10 | 20 |
Задача 29.
В компании, не имеющей заемных источников средств, цена капитала составляет 12%. Если компания эмитирует 15%-ные долгосрочные обязательства, цена собственного капитала изменится в связи с повышением рискованности структуры источников средств. Следуя положениям теории Модильяни-Миллера, рассчитайте цену собственного капитала компании при следующей структуре источников средств:
|
|
|
Таблица 18.
Данные по компании
| Структура капитала компании | 1-й случай | 2-й случай |
| Собственный капитал | 10% | 55% |
| Заемный капитал | 90% | 45% |
Рассчитайте значение WACC для каждого случая.
Дата добавления: 2018-05-30; просмотров: 280; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!