Вопрос № 52. «Оптимизация бюджета капиталовложений».
Вопрос № 51. «Использование методов оценки риска при принятии инвестиционных решений».
При реализации любого инвестиционного проекта необходимо проводить комплексный анализ или оценку рисков, чтобы дать потенциальным партнёрам необходимые данные для принятия решений о целесообразности участия в проекте и выработки антирисковых мероприятий для защиты от возможных финансовых потерь. К основным факторам риска для инвестиционных проектов можно отнести:
- ошибки в проектно-сметной документации
- недостаточную квалификацию специалистов
- форс-мажорные обстоятельства
- нарушение сроков поставок, условий контрактов
- низкое качество исходных материалов
Все методы, применяемые для анализа рисков проекта, можно условно разделить на: качественные и количественные.
Главная задача качественного анализа инвестиционных рисков состоит в выявлении и идентификации возможных видов рисков рассматриваемого инвестиционного проекта, а также в определении и описании источников и факторов, которые влияют на данный вид риска. Кроме того, качественный анализ предполагает описание возможного ущерба, его стоимостной оценки и мер по снижению или предотвращению риска.
Качественный анализ служит основой для проведения количественного анализа, так как прежде чем перейти к точной оценке величины риска, нужно выяснить с какими рисками придётся столкнуться инвестору и какие факторы на них влияют, какие возможные последствия их реализации. Соответственно, без качественного анализа невозможно проводить количественный анализ.
|
|
|
Качественный анализ проектных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить полную информацию для анализа его рисков.
Среди качественных методов оценки инвестиционного риска наиболее часто используются следующие:
1) анализ уместности затрат
Исходя из данного метода, перерасход средств может быть связан, прежде всего, с такими факторами:
- изначальная недооценка стоимости проекта в целом или его отдельных фаз и составляющих;
- изменение границ проектирования, обусловленное непредвиденными обстоятельствами;
- отличие производительности машин и механизмов от предусмотренной проектом производительности;
- увеличение стоимости проекта по сравнению с первоначальной вследствие инфляции или изменения налогового законодательства.
В ходе качественного анализа все эти факторы детализируются, а также составляется контрольный перечень возможного повышения затрат по статьям для каждого варианта проекта или его элементов.
|
|
|
При использовании данного метода финансирование проекта разбивается на этапы или стадии, что позволяет поэтапно следить за уровнем риска, и в нужный момент, если риск превышает допустимую величину, приостановить финансирование, или же найти способы снижения затрат по реализации данного проекта.
2) метод аналогий
Сущность данного метода состоит в анализе всех имеющихся данных, касающихся осуществления фирмой аналогичных проектов в прошлом для расчёта вероятностей возникновения потерь, а также изучения всей доступной информации по проектам-аналогам. На основании различных публикаций или практического опыта других предприятий финансовые менеджеры оценивают вероятность наступления определённых событий, получения конкретного финансового результата, степень финансового риска.
Недостатком данного метода оценки инвестиционных рисков является то, что сложно подобрать правильный аналог, максимально схожий с предлагаемым инвестиционным проектом. Также к недостаткам можно отнести и сложность оценить точность, с которой уровень риска аналогичного проекта можно принять за риск рассматриваемого.
Таким образом, можно сделать вывод о том, что метод уместности затрат и метод аналогий не предназначены для точной оценки риска инвестиционного проекта. Они более пригодны для описания возможных рисковых ситуаций.
|
|
|
3) метод экспертных оценок
Данный метод подразумевает использование опыта экспертов в управлении инвестиционными проектами, то есть отобранная группа экспертов оценивает проект по степени рисков. Если между мнениями экспертов будут обнаружены большие расхождения, они обсуждаются всеми экспертами для выработки более согласованной позиции. В целях получения более объективной оценки специалисты, проводящие экспертизу, должны обладать полным спектром информации об оцениваемом проекте.
Методы экспертной оценки включают комплекс логических и математико-статистических методов и процедур, связанных с деятельностью эксперта по переработке необходимой для анализа и принятия решений информации.
Основными методами экспертных оценок можно считать:
- Вопросники
- SWOT-анализ. Метод даёт оценку сильных и слабых сторон, благоприятных возможностей и грозящих опасностей, связанной с конкретной областью деятельности.
- Метод Делфи - инструмент, позволяющий учесть независимое мнение всех участников группы экспертов по обсуждаемому вопросу путем последовательного объединения идей, выводов и предложений и прийти к согласию. Этот метод основан на многократных анонимных групповых интервью.
|
|
|
Основная проблема, которая возникает при использовании метода экспертных оценок, связана с субъективностью и неточностью получаемых результатов. Это может быть связано с такими факторами, как:
- некачественный подбор экспертов
- возможность группового обсуждения,
- доминирование какого-либо мнения (мнения «авторитетного лидера»)
Количественные методы оценки инвестиционных рисков. Основная задача количественного подхода заключается в численном измерении влияния факторов риска на поведение критериев эффективности инвестиционного проекта. Для осуществления количественного анализа главным условием является проведение полноценного качественного анализа рисков данного инвестиционного проекта.
Основными методами, которые используются при проведении количественного анализа инвестиционных рисков, являются:
1) Статистический метод. Данный метод получил наибольшее распространение в количественном анализе инвестиционных рисков. Статистический метод заключается в изучении статистики потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном предприятии, с целью определения вероятности события, установления величины риска. При оценке инвестиционных рисков рассчитываются средние ожидаемые значения каких-либо показателей, оказывающих существенное влияние на реализацию инвестиционного проекта. Например, одним из таких показателей может являться предполагаемая прибыль от реализации данного проекта. Для того, чтобы было возможно рассчитать данные средние ожидаемые значения, чаще всего используют статистические показатели:
- среднее ожидаемое значение с помощью средней арифметической взвешенной:
где x - среднее ожидаемое значение
хi - ожидаемое значение для каждого случая
ni - число случаев наблюдения (частота);
- коэффициент вариации, который предназначен для анализа затрат и результатов реализации какого-либо инвестиционного проекта:
К главному преимуществу статистического метода можно отнести то, что данный метод позволяет оценить не только риск инвестиционного проекта, а весь риск предприятия в целом.
К недостатку же данного метода можно отнести то, что статистический метод предполагает использование большого количества информации за длительный период для проведения анализа, что осложняет его применение.
2) Анализ чувствительности. При использовании данного метода риск рассматривается как степень чувствительности результирующих показателей реализации проекта к изменению условий функционирования (изменение налоговых платежей, ценовые изменения, изменения средних переменных издержек и т. П.). В качестве результирующих показателей реализации проекта могут выступать: показатели эффективности (NPV, IRR, PI, срок окупаемости), ежегодные показатели проекта (чистая прибыль, накопленная прибыль).
Техника проведения анализа чувствительности состоит в изменении выбранных параметров в определенных пределах, при условии, что остальные параметры остаются неизменными. Чем больше диапазон вариации параметров, при котором NPV или норма прибыли остается положительной величиной, тем устойчивее проект.
Таким образом, этот вид анализа позволяет определить наиболее критические переменные, которые в наибольшей степени могут повлиять на осуществимость и эффективность инвестиционного проекта.
При использовании данного метода сначала рассчитывается значение результирующего показателя такого, как, например, NPV. Затем рассчитывается то насколько изменится, отклонится результирующий показатель при изменении одного из условий функционировании, учитывая при этом, что все остальные условия остаются неизменными.
Для анализа чувствительности часто применяют расчёт показателя эластичности, который является достаточно информативным. Данный показатель представляет собой отношение процентного изменения результирующего показателя к изменению значения параметра на один процент:
где x1 - базовое значение варьируемого параметра,
x2- измененное значение варьируемого параметра
После всех расчётов происходит построение «матрицы чувствительности», которая позволяет объединить все факторы риска и ранжировать их по степени важности, а соответственно это позволяет выделить наиболее и наименее рискованные факторы для проекта.
Главным недостатком анализа чувствительности является то, что влияние фактора на результирующий показатель происходит изолированно, а ведь в реальной жизни все факторы являются взаимосвязанными, и соответственно изучение влияния одного фактора без рассмотрения остальных будет не очень точным и возможным.
3) Метод проверки устойчивости. Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий его реализации характеризуются показателями предельного уровня. Основным показателем этой группы является точка безубыточности - такой уровень производства и реализации продукции, при котором чистая текущая стоимость проекта (NPV) равна нулю, т.е. проект не приносит ни прибыли, ни убытка. Чем ниже будет этот уровень, тем более вероятно, что данный проект будет жизнеспособен в условиях снижения спроса, и тем ниже будет риск инвестора.
Для подтверждения устойчивости проекта необходимо, чтобы значение точки безубыточности было меньше значений номинальных объемов производства и продаж. Чем дальше от них значение точки безубыточности, тем устойчивее проект. Проект обычно признается устойчивым, если значение точки безубыточности не превышает 75% от номинального объема производства. Близость значения точки безубыточности к 100 %, как правило, свидетельствует о недостаточной устойчивости проекта к колебаниям спроса на продукцию.
Точка безубыточности рассчитывается по формуле:
где Зc - постоянные затраты, уровень которых напрямую не связан с объемом производства продукции
Зv - переменные затраты, величина которых изменяется с изменением объема производства продукции
Ц - цена единицы продукции.
Недостатком данного метода анализа инвестиционных рисков является то, что даже удовлетворительные значения точки безубыточности на каждом шаге не гарантируют эффективность проекта, т.к.. при определении точки безубыточности в величине издержек обычно не включаются выплаты на компенсацию инвестиционных затрат, процентов по кредитам и т.д. Кроме того, данный метод не дает возможности провести комплексный анализ риска по всем взаимосвязанным параметрам, т.к. каждый показатель предельного уровня характеризует степень устойчивости в зависимости лишь от конкретного параметра проекта.
4) Метод сценариев. Под данным методом подразумевается разработка различных сценариев реализации инвестиционного проекта, их подробного описания в разных неблагоприятных ситуациях, условиях. По каждому сценарию исследуется, как будет протекать процесс реализации проекта, каковы будут при этом доходы, потери и показатели эффективности у отдельных участников, государства и населения.
Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех рассмотренных ситуациях:
NPV > 0 и обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта.
Этот метод как раз позволяет учесть все изменяющиеся факторы, влияющие на реализацию инвестиционного проекта, во взаимосвязи, то есть провести комплексный анализ. Но данный метод позволяет рассматривать только несколько возможных исходов по проекту, хотя в действительности число возможных исходов не ограничено. Также, если определить вероятность того или иного сценария не возможно, то приходится основываться на принятии решения об инвестировании только на предположениях, суждениях или на личном опыте, поэтому возникает проблема достоверности вероятностных оценок.
5) Метод дерева решений. Дерево решений - графическое изображение последовательности решений и состояний среды с указанием соответствующих вероятностей и выигрышей для любых комбинаций альтернатив и состояний среды. Данный метод может быть использован, когда решения, которые нужно принять в настоящий момент, находятся в зависимости от предыдущих решений, и соответственно, накладывают отпечаток на принятие будущих решений.
Таким образом, данный метод предполагает пошаговое разветвление процесса реализации проекта с оценкой рисков, затрат, ущерба и выгод.
При оценке инвестиционного проекта с помощью дерева решений этот процесс принято разделять на 5 этапов:
- формулирование задачи, то есть определение возможностей сбора информации, составление перечня событий, которые с определенной вероятностью могут произойти, установление временного порядка расположения событий и тех действий, которые можно предпринять;
- построение дерева решений;
- оценка вероятностей возникновения какого-либо события;
- становление выигрышей или проигрышей;
- решение задачи;
6) Метод Монте-Карло. Данный метод является комбинацией анализа чувствительности и анализа сценариев на базе теории вероятностей. Он подразумевает использование современных информационных технологий из-за сложности и большого количества расчётов. Таким образом, компьютер генерирует сотни возможных комбинаций параметров, факторов проекта с учетом их вероятностного распределения. Каждая комбинация дает свое значение NPV, и в совокупности аналитик получает вероятностное распределение возможных результатов проекта.
Имитационное моделирование, которое используется при оценке методом Монте-Карло, строится по следующей схеме:
- формулируются параметры, факторы, влияющие на денежные потоки проекта
- строится вероятностное распределение по каждому параметру, фактору
- компьютер случайным образом выбирает значение каждого фактора риска, основываясь на его вероятностном распределении;
- эти значения факторов риска комбинируются с параметрами, по которым не ожидается изменение (например, налоговая ставка или норма амортизации), и рассчитывается значение чистого денежного потока для каждого года. По чистым денежным потокам рассчитывается значение чистого дисконтированного дохода (NPV);
- описанные выше действия повторяются много раз (обычно около 500 имитаций), что позволяет построить вероятностное распределение NPV;
- результаты имитации дополняются вероятностным и статистическим анализом.
Метод Монте-Карло является очень действенным средством анализа инвестиционных рисков, позволяя учитывать максимально возможное число факторов внешней среды. Основные преимущества построения имитационных моделей - прозрачность всех расчетов, простота восприятия и оценки результатов анализа проекта всеми участниками процесса планирования. В качестве одного из серьезных недостатков этого метода выступают существенные затраты на расчеты, связанные с большим объемом выходной информации. Также недостатком можно считать то, что при разработке реальных моделей может возникнуть необходимость привлечения специалистов или научных консультантов со стороны. Данный метод влечёт за собой то, что исследование модели возможно только при наличии вычислительной техники и специальных пакетов прикладных программ.
Вопрос № 52. «Оптимизация бюджета капиталовложений».
Бюджет капиталовложений - это схема предполагаемого инвестирования в основные средства, создаваемая на основе анализа доступных инвестиционных проектов и выбора из них наиболее эффективных. Составление бюджета капиталовложений нередко сопровождается необходимостью учета ряда ограничений. Нужно отобрать для реализации такие проекты, чᴛᴏбы получить максимальную выгоду от инвестирования; в частности, основной целевой установкой в подобных случаях обычно будет максимизация суммарного NPV.
1) Пространственная оптимизация. Имеется в виду следующая ситуация: общая сумма финансовых ресурсов на конкретный период (допустим, год) ограничена сверху; имеется несколько независимых инвестиционных проектов с суммарным объемом требуемых инвестиций, превышающим имеющиеся у коммерческой организации ресурсы; требуется составить инвестиционный портфель, максимизирующий суммарный возможный прирост капитала.
Рассматриваемые проекты поддаются дроблению. Можно реализовывать не только целиком каждый из анализируемых проектов, но и любую его часть; при ϶ᴛᴏм берется к рассмотрению ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙующая доля инвестиций и денежных поступлений. Поскольку в ϶ᴛᴏм случае объем инвестиций в отношении любого проекта может быть сколь угодно малым (по крайней мере, теоретически), максимальный суммарный эффект может быть достигнут при наибольшей эффективности использования вложенных средств, т.е. речь идет о максимизации отдачи на инвестированный капитал. При прочих равных условиях проекты, имеющие наибольшие значения PI (индекса рентабельности), будут более предпочтительными с позиции отдачи на инвестированный капитал.
Рассматриваемые проекты не поддаются дроблению. В ϶ᴛᴏм случае оптимальную комбинацию находят перебором всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарного NPV для каждого варианта. Комбинация, максимизирующая суммарный NPV, будет оптимальной.
2) Временная оптимизация. Имеется в виду следующая ситуация: общая сумма финансовых ресурсов, доступных для финансирования в планируемом году, ограничена сверху; имеется несколько доступных независимых инвестиционных проектов, кᴏᴛᴏᴩые из-за ограниченности финансовых ресурсов не могут быть реализованы в планируемом году одновременно, однако в следующем за планируемым годом оставшиеся проекты либо их части могут быть реализованы; требуется оптимальным образом распределить проекты по 2 годам.
Проекты с минимальными значениями индекса могут быть отложены на следующий год. Вполне понятно, что ключевую роль в данной методике вновь играет показатель PI.
Использование бюджетирования на предприятии помогает вести при выбранном уровне детализации учет, анализ и планирование финансовых результатов, обеспечивающих информационную поддержку управления текущими финансовыми результатами, осуществление и контроль проектного финансирования по финансовым результатам, прогнозировать прибыль и убытки, направлять ϲʙᴏбодные ресурсы компании в более выгодные операции.
В качестве приоритетных рекомендуются следующие затраты (расходы) бюджета:
- заработная плата работникам в расчете на производственную программу предприятия;
- платежи во внебюджетные фонды;
- затраты на закупку материалов, комплектующих и так далее, необходимых для выполнения производственной программы предприятия и для обеспечения функционирования производственных помещений и системы комплектации (инженерных сетей);
- оплата потребляемой электроэнергии;
Рассмотрение данных вопросов (в части оптимизации бюджета предприятий) рекомендуется осуществлять не реже одного раза в неделю (так как поступление средств на счета бюджета предприятия происходит неравномерно). При принятии оперативных решений по управлению финансами целесообразно использовать в схеме ϲʙᴏдного бюджета предприятия промежуточный вариант модификационной учетной политики, позволяющий создать необходимую и постоянно пополняемую информационную базу для формирования ϲʙᴏдного бюджета. Для ϶ᴛᴏго предлагается движение денежных средств, с кᴏᴛᴏᴩым связано большинство оперативных решений, отображать при помощи динамических регистров, служащих для оперативного учета, и, ϲᴏᴏᴛʙᴇᴛϲᴛʙенно, текущего управления финансами предприятий. Состав показателей и общее количество динамических регистров могут меняться в зависимости от возникновения новых задач оперативного управления финансами. Сегодня целесообразно, кроме обобщающего регистра движения денежных средств, иметь регистры по управлению дебиторской и кредиторской задолженностью, а также банковскими кредитами.
Для оптимизации бюджета на предприятии выбирается бюджетный комитет - ϶ᴛᴏ постоянно действующий орган, кᴏᴛᴏᴩый занимается тщательной проверкой стратегических и финансовых планов, дает рекомендации, разрешает разногласия и оперативно вносит коррективы в деятельность компании. Директором по бюджету назначается финансовый директор, он выступает в качестве штатного эксперта и координирует действия отделов.
Дата добавления: 2018-06-27; просмотров: 509; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!