Концепция средневзвешенной стоимости капитала
Содержание
Введение. 2
1. Теоретические основы использования собственного и заемного капитала и оценка стоимости и цены капитала. 4
1.1. Характеристика источников финансирования предпринимательской деятельности 4
1.2.Заемный капитал как долгосрочный источник финансирования предпринимательской деятельности. 7
1.3. Концепция средневзвешенной стоимости капитала. 12
2. Анализ и оценка привлеченных средств и стоимости капитала гипермаркета «Баумолл». 17
2.1. Краткая экономическая характеристика гипермаркета «Баумолл». 17
2.2. Состав, структура и динамики собственного и заемного капитала в «Баумолл» 18
2.3. Показатели эффективности использования капитала и анализ цены капитала 23
3. Разработка инвестиционной стратегии управления стоимостью капитала гипермаркета «Баумолл». 27
Заключение. 32
Список использованных источников. 33
Введение
Инвестирование деятельности предприятия - это совокупность форм и методов, принципов и условий финансового обеспечения простого и расширенного воспроизводства. Под инвестированием понимается процесс образования денежных средств или в более широком плане процесс образования капитала фирмы во всех его формах. Понятие «инвестирование» довольно тесно связано с понятием «финансирование», если финансирование — это образование денежных средств, то инвестирование — это их использование. Оба понятия взаимосвязаны, однако первое предшествует второму. Фирме невозможно планировать какие-либо инвестиции, не имея источников финансирования. Вместе с тем образование финансовых средств фирмы происходит, как правило, с учетом плана их использования.
|
|
|
При выборе источников финансирования деятельности предприятия необходимо решить пять основных задач:
1. определить потребности в кратко- и долгосрочном капитале;
2. выявить возможные изменения в составе активов и капитала в целях определения их оптимального состава и структуры;
3. обеспечить постоянную платежеспособность и, следовательно, финансовую устойчивость;
4. с максимальной прибылью использовать собственные и заемные средства;
- снизить расходы на финансирование хозяйственной деятельности.
Целью работы является анализ заемных и собственных источников финансирования и анализ стоимости и цены капитала.
Исходя из актуальности и цели курсового проекта были поставлены следующие задачи:
1. охарактеризовать основные источники финансирования предпринимательской деятельности;
2. изучить состав и структуру капитала;
3. определить эффективность управления капиталом в «Баумолл»;
4. разработать мероприятия по совершенствованию управления капиталом в гипермаркете «Баумолл».
|
|
|
Объект исследования – финансово-хозяйственная деятельность гипермаркета «Баумолл».
Предметом исследования - капитал предприятия.
В зависимости от задач в ходе исследования были применены такие общенаучные подходы и методы, как анализ, синтез, системность, комплексность, кроме того, статистические, экономико-математические и другие методы исследования.
Теоретические основы использования собственного и заемного капитала и оценка стоимости и цены капитала
Характеристика источников финансирования предпринимательской деятельности
Финансирование предпринимательских фирм – это совокупность форм и методов, принципов и условий финансового обеспечения простого и расширенного воспроизводства. Под финансированием понимается процесс образования денежных средств или в более широком плане процесс образования капитала фирмы во всех его формах. [11, c. 89]
Источники финансирования предпринимательской деятельности – это источники средств, направляемые на реализацию предпринимательской деятельности.
Основными задачами при выборе источников финансирования деятельности предприятия являются:
|
|
|
1. определение потребности в краткосрочном и долгосрочном капитале;
2. выявление возможных изменений в составе активов и капитала в целях определения их оптимального состава и структуры;
3. обеспечение постоянной платежеспособности и, следовательно, финансовой устойчивости;
4. использование собственных и заемных средств с максимальной прибылью;
5. снижение расходов на финансирование хозяйственной деятельности.
Костарева Е.Д. выделяет три группы источников финансирования предпринимательской деятельности:
1. собственные средства основателей бизнеса;
2. заёмные средства;
3. акционерный капитал.
Заёмные средства представляют собой денежные или материальные средства, имеющиеся в распоряжении предпринимателя в результате получения денежного или материального кредита. [12, c. 109]
Акционерный капитал – денежные средства, имеющиеся в распоряжении предпринимателя в результате продажи обыкновенных акций компании. [9, c. 189]
Жуков А.Д. классифицирует источники финансирования на внутренние (собственный капитал) и внешние (заемный и привлеченный капитал). Внутреннее финансирование предполагает использование собственных средств и прежде всего – чистой прибыли и амортизационных отчислений. Различают активное и неактивное (скрытое) самофинансирование. В случае активного самофинансирования единственным источником покрытия потребностей предприятия служит прибыль, которой должно хватить для уплаты налогов в бюджетную систему, процентов за кредит (сверх учетной ставки ЦБ РФ), процентов и дивидендов по ценным бумагам эмитента, расширения основных фондов и нематериальных активов, пополнения оборотных средств, выполнения социальных программ. [10, c. 221]
|
|
|
Источниками скрытого финансирования выступают чистый оборотный капитал (разница между оборотными активами и краткосрочными пассивами); оценочные резервы; доходы будущих периодов; остатки фондов потребления; просроченная задолженность поставщикам и др. [4,c . 29]
Самофинансирование имеет ряд преимуществ:
1. за счет пополнения из прибыли собственного капитала повышается финансовая устойчивость предприятия;
2. формирование и использование собственных средств происходит стабильно;
3. минимизируются расходы по внешнему финансированию (по обслуживанию долга кредиторам);
4. упрощается процесс принятия управленческих решений по развитию предприятия, так как источники покрытия дополнительных затрат известны заранее.
Уровень самофинансирования предприятия зависит не только от его внутренних возможностей, но и от внешней среды (налоговой, амортизационной, бюджетной таможенной и денежно-кредитной политики государства).
Внешнее финансирование предусматривает использование средств государства, финансово-кредитных организаций, нефинансовых компаний и граждан. Кроме того, оно предполагает использование денежных ресурсов учредителей предприятия. Такое привлечение необходимых финансовых ресурсов часто бывает наиболее предпочтительным, так как обеспечивает финансовую независимость предприятия и облегчает в дальнейшем условия получения банковских кредитов. Таким образом, внешнее финансирование означает, что капитал был предоставлен предпринимательской фирме из внешних источников. Основные формы внешнего финансирования — это эмиссия ценных бумаг, привлечение банковских кредитов, использование коммерческого кредита, продажа паев банкам или другим предпринимательским структурам, получение безвозмездной финансовой помощи и др. [7,c . 109]
Финансирование на основе заемного капитала не столь выгодно, поскольку кредитор предоставляет денежные средства на условиях возвратности и платности, т.е. не участвует своими деньгами в собственном капитале предприятия, а выступает в роли заимодавца.
Сравнение различных методов финансирования позволяет предприятию выбрать оптимальный вариант финансового обеспечения, текущей эксплуатационной деятельности и покрытия капитальных затрат.
1.2.Заемный капитал как долгосрочный источник финансирования предпринимательской деятельности
Заемный капитал - капитал, который образуется за счет средств от выпуска облигаций и средств банковского кредита. Можно выделить различные формы привлечения заемных средств. Так, заемный капитал привлекается для обслуживания хозяйственной деятельности предприятия в следующих основных формах: [6, c. 134]
1. в денежных средствах в национальной валюте;
2. в денежных средствах в иностранной валюте;
3. в товарной форме (в виде поставок с отсрочкой платежа сырья, материалов, товаров);
4. в форме предоставления к использованию на арендной основе основных фондов;
5. в иных формах (предоставление с отсрочкой платежа отдельных нематериальных активов и т. п.).
Выбор форм привлечения заемных средств осуществляется предприятием самостоятельно, исходя из целей и специфики его хозяйственной деятельности.
Заемный капитал по сроку подразделяется на: [9, c. 17]
краткосрочный;
долгосрочный.
Как правило, заемный капитал сроком до одного года относится к краткосрочному, а больше года – к долгосрочному. Вопрос о том, как финансировать те или иные активы предприятия - за счет краткосрочного или долгосрочного капитала необходимо обсуждать в каждом конкретном случае. Эффективность вложения заемного капитала определяется степенью отдачи основных или оборотных средств.
По источникам финансирования заемный капитал подразделяется на:
банковский кредит;
размещение облигаций;
ссуды юридических лиц под долговые обязательства;
лизинг.
Долгосрочный банковский кредит, размещение облигаций и ссуды юридических лиц являются традиционными инструментами заемного финансирования. Банковские кредиты предоставляются предприятию на основании кредитного договора, кредит предоставляется на условиях платности, срочности, возвратности под обеспечения: гарантии, залог недвижимости, залог других активов предприятия. Многие предприятия, независимо от формы собственности, создаются с весьма ограниченным капиталом. Это практически не позволяет им в полном объеме осуществлять уставные виды деятельности за счет собственных средств и приводит к вовлечению ими в оборот значительных кредитных ресурсов. [6, c. 56]
Кредитуются не только крупные инвестиционные проекты, но и затраты на текущую деятельность: реконструкцию, расширение, переформирование производств, выкуп коллективом арендованной собственности и другие мероприятия. Сущность лизинга состоит в следующем. Если предприятие не имеет свободных средств на покупку оборудования, оно может обратиться в лизинговую компанию. В соответствии с заключенным договором лизинговая компания полностью оплачивает производителю (или владельцу) оборудования его стоимость и сдает в аренду предприятию-покупателю с правом выкупа (при финансовом лизинге) в конце аренды. Таким образом, предприятие получает долгосрочную ссуду от лизинговой фирмы, которая постепенно погашается в результате отнесения платежей по лизингу на себестоимость продукции. Лизинг позволяет предприятию получить оборудование, начать его эксплуатацию, не отвлекая средства от оборота. В рыночной экономике использование лизинга составляет 25% - 30% от общей суммы заемных средств. Принятие решения в отношении лизинга базируется на соотношении величины лизингового платежа с платой за использование долгосрочного кредита, возможностью получения которого располагает предприятие. [3, c. 57]
Выделяются и отдельные виды финансовых обязательств: вексельные обязательства и обязательства, возникающие при выпуске и продаже хозяйственным обществом облигаций. В составе долгосрочных источников заемных средств организаций следует выделить и такие специфические источники финансирования, как финансовая аренда, финансирование под уступку денежного требования, финансирование по договору коммерческой концессии. В составе заемного капитала в соответствии с содержанием Пассива баланса организации можно выделить следующие его элементы:
1. долгосрочные займы и кредиты;
2. отложенные налоговые обязательства;
3. прочие долгосрочные обязательства;
4. краткосрочные займы и кредиты;
5. кредиторская задолженность;
6. задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов; [15, c. 177]
Наглядно классификацию заемного капитала представим в форме рисунка 1.
. 
Рисунок 1 – Виды заемного капитала [19, c. 178]
Исходя из состава заемных средств, в финансовой практике основными кредиторами предприятия являются:
1. коммерческие банки и другие учреждения, предоставляющие кредиты в денежной форме (ипотечные банки, трастовые компании и т. п.);
2. поставщики и покупатели продукции (коммерческий кредит поставщиков и авансовые платежи покупателей);
3. фондовый рынок (выпуск облигаций и других ценных бумаг, кроме акций) и другие источники. Основные поставщики заемных средств
В какой бы форме не привлекались заемные средства, они должны быть обеспечены соответствующими активами предприятия. Особое значение обеспеченность соответствующими ликвидными активами приобретает при привлечении заемных средств в денежной форме (при их привлечении в товарной форме обеспечением выступают сами товары, а при их привлечении в форме арендуемого имущества — сами арендуемые основные фонды).
По степени обеспечения заемных средств, привлекаемых в денежной форме, служащего гарантией полного и своевременного их возврата, выделяют такие их виды:
1. бланковый или необеспеченный кредит. Этот вид кредита выдается, как правило, предприятию, которое хорошо зарекомендовало себя своевременным возвратом и выполнением всех условий кредитного договора. В финансовой практике такая категория предприятий характеризуется специальным термином — «первоклассный заемщик»;
2. обеспеченный кредит. В современной финансовой практике используются следующие виды кредитного обеспечения: поручительство (гарантия) — обязательство третьей стороны (оформленное специальным документом — «авалем») перед кредитором оплатить при наступлении гарантийного случая задолженность предприятия-заемщика (одной из разновидностей гарантии является страхование ответственности заемщика за непогашение кредита страховой компанией);
3. залог — способ обеспечения, при котором кредитор (залогодержатель) приобретает право в случае неисполнения предприятием-заемщиком своих обязательств по кредитному договору получить удовлетворение за счет заложенного имущества. При залоге имущество остается до предъявления претензий в пользовании предприятия-заемщика;
4. заклад — способ обеспечения, при котором имущество заемщика до возврата ссуды передается кредитору (например, ценные бумаги).
Среди кредитов различают следующие виды:
1. Финансовый — кредит, выданный банком в денежной форме на условиях срочности, возвратности и платности. В зависимости от сроков бывает краткосрочной и долгосрочной. [12, c . 78]
2. Коммерческий — выдан в товарной форме, а именно, это отсрочка платежей одного хозяйственного субъекта другому.
3. Инвестиционный налоговый кредит — изменение уплаты налога, при котором организации предоставляется возможность в течении определенного срока и в определенных пределах уменьшить свои платежи по налогу с последней поэтапной уплатой суммы кредита и начисленных процентов.
4. Налоговый — сроком от 3 месяце до 1 года. Основания — причиненный ущерб в результате стихийных бедствий или иных обстоятельств непреодолимой силы, задержка финансирования из бюджета, угроза банкротства в случае единовременной выплаты налога.
5. Стоимость капитала — общая сумма средств, которую необходимо уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему.
Кредиторская задолженность — находится в распоряжении предприятия. [22, c. 177]
Концепция средневзвешенной стоимости капитала
WACC – это средневзвешенная стоимость капитала, показатель используется при оценке необходимости инвестирования в различные ценные бумаги, проекты и дисконтировании ожидаемых доходов от инвестиций и измерении стоимости капитала компании.
Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в его деятельность капитал, или его рентабельность.
Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала состоит в том, что организация может принимать любые решения (в том числе инвестиционные), если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала. WACC характеризует стоимость капитала, авансированного в деятельность организации.
Средневзвешенная стоимость капитала - является показателем, характеризующим стоимость капитала так же, как ставка банковского процента характеризует стоимость привлечения кредита. Отличие WACC от банковской ставки заключается в том, что этот показатель не подразумевает равномерных выплат, вместо этого требуется, чтобы суммарный приведенный доход инвестора был таким же, какой обеспечила бы равномерная выплата процентов по ставке, равной WACC.
WACC широко используется в инвестиционном анализе, его значение используется для дисконтирования ожидаемых доходов от инвестиций, расчета окупаемости проектов, в оценке бизнеса и других приложениях.
Дисконтирование будущих денежных потоков со ставкой, равной WACC, характеризует обесценивание будущих доходов с точки зрения конкретного инвестора и с учетом его требований к доходности инвестированного капитала.
Стоимость капитала представляет собой цену, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников.
Концепция такой оценки исходит из того, что капитал, как один из важных факторов производства, имеет, как и другие его факторы, определенную стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат предприятия [3, c. 48].
1.Стоимость капитала предприятия служит мерой прибыльности операционной деятельности. Так как стоимость капитала характеризует часть прибыли, которая должна быть уплачена за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения выпуска и реализации продукции, этот показатель выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия, нижней границей при планировании ее размеров.
2. Показатель стоимости капитала используется как критериальный в процессе осуществления реального инвестирования. Прежде всего, уровень стоимости капитала конкретного предприятия выступает как дисконтная ставка, по которой сумма чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости в процессе оценки эффективности отдельных реальных проектов. Кроме того, он служит базой сравнения с внутренней ставкой доходности по рассматриваемому инвестиционному проекту — если она ниже, чем показатель стоимости капитала предприятия, такой инвестиционный проект должен быть отвергнут.
3.Стоимость капитала предприятия служит базовым показателем эффективности финансового инвестирования.
4.Показатель стоимости капитала предприятия выступает критерием принятия управленческих решений относительно использования аренды (лизинга) или приобретения в собственность производственных основных средств.
5.Показатель стоимости капитала в разрезе отдельных его элементов используется в процессе управления структурой этого капитала на основе механизма финансового левериджа. Искусство использования финансового левериджа заключается в формировании наивысшего его дифференциала, одной из составляющих которого является стоимость заемного капитала. Минимизация этой составляющей обеспечивается в процессе оценки стоимости капитала, привлекаемого из разных заемных источников, и формирования соответствующей структуры источников его использования предприятием.
6.Уровень стоимости капитала предприятия является важнейшим измерителем уровня рыночной стоимости этого предприятия. Снижение уровня стоимости капитала приводит к соответствующему возрастанию рыночной стоимости предприятия и наоборот.
7.Показатель стоимости капитала является критерием оценки и формирования соответствующего типа политики финансирования предприятием своих активов. [5, c.425]
В наиболее общем случае стоимость капитала — это средневзвешенная цена, которую компания уплатила за денежные средства, использованные для формирования своего капитала. Даная средневзвешенная величина определяет соотношение заемного и собственного акционерного капитала в пассивной части баланса. Стоимость капитала может быть выражена следующей формулой:
Стоимость капитала =
Процентная доля долга * Стоимость доли + Процентная доля акционерного капитала * Стоимость акционерного капитала
Для расчета по этой формуле финансовый менеджер, прежде всего, обращается к бухгалтерскому балансу, на определенную долю, где можно найти необходимую долю задолженности и долю акционерного капитала. Эти доли умножаются на стоимость привлечения соответствующего вида капитала, и в результате получается текущая стоимость капитала. Для получения более точных цифр необходим расчет целевой стоимости капитала.
Различие в исчислении целевой и текущей стоимости капитала заключается в способе определения процентных долей. При расчете целевой стоимости капитала процентная структура пассива баланса должна отразить прирост капитала за счет желательных или предполагаемых источников финансирования. Например, фирма имеет текущую стоимость капитала с 50% долга и 50% акционерного капитала. Допустим, для финансирования будущего проекта предполагается расширить акционерный собственный капитал. Тогда доля акционерного капитала может увеличиться, например, до 55%. При этом целевая структура капитала должна сохраняться на протяжении срока службы основных фондов. Если целевая структура нестабильна во времени, соотношение источников финансирования может планироваться, чаще всего по годам, согласно текущему годовому балансу денежных доходов и расходов. Соответственно получаем планируемую цену капитала.
Предельная стоимость капитала также основывается на его целевых пропорциях, но исчисляется она по ценам текущего фондового и товарного рынка. [4, c.152]
Показатель предельной стоимости капитала обеспечивает реализацию принципа взаимосвязи оценки текущей и предстоящей средневзвешенной стоимости капитала предприятия. Показатель характеризует уровень стоимости каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием. Привлечение дополнительного капитала предприятия как за счет собственных, так и за счет заемных источников имеет на каждом этапе развития предприятия свои экономические пределы и, как правило, связано с возрастанием средневзвешенной его стоимости.
Поэтому динамика показателя предельной стоимости капитала должна быть обязательно учтена в процессе управления финансовой деятельностью предприятия. Сравнивая предельную стоимость капитала с ожидаемой нормой прибыли по отдельным хозяйственным операциям, для которых требуется дополнительное привлечение капитала, можно в каждом конкретном случае определить меру эффективности и целесообразности осуществления таких операций. В первую очередь это относится к принимаемым инвестиционным решениям.
Дата добавления: 2018-04-05; просмотров: 313; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!