Расчет стандартного отклонения для относительного приращения цены акции
| Дата 2016год | Стоимостьакций, руб | Относительноеизменениеценыакции | Х-Хср | (Х-Хср)^2 | |
| 1.01 | 0.125 | ||||
| 1.02 | 0.12729 | 0.017990416 | 0.04686 | 0.00219647 | |
| 1.03 | 0.12138 | -0.048690064 | -0.01981 | 0.00039259 | |
| 1.04 | 0.106 | -0.14509434 | -0.11622 | 0.01350667 | |
| 1.05 | 0.09299 | -0.139907517 | -0.11103 | 0.01232797 | |
| 1.06 | 0.09398 | 0.010534156 | 0.03941 | 0.00155317 | |
| 1.07 | 0.08651 | -0.086348399 | -0.05747 | 0.00330306 | |
| 1.08 | 0.08742 | 0.010409517 | 0.039286 | 0.00154336 | |
| 1.09 | 0.08002 | -0.092476881 | -0.0636 | 0.00404505 | |
| 1.10 | 0.08497 | 0.058255855 | 0.087132 | 0.00759198 | |
| 1.11 | 0.09897 | 0.141457007 | 0.170333 | 0.02901337 | |
| 1.12 | 0.09482 | -0.043767138 | -0.01489 | 0.000221742 | |
| среднее | -0.028876126 | sum | 0.075695459 | ||
| σ | 0.0870 | ||||
| σ2 | 0.0076 | ||||
Дюрацию приняли равной единице, поскольку ее расчет представляется затруднительным вследствие отсутствия информации, предоставленной коммерческим банком. Таким образом, исходные данные для расчета и расчет стоимости коммерческого банка по модели Блэка-Шоулза представлен в Таблице 13.
Таблица 13.
Расчет стоимости коммерческого банка с помощью модели Блэка-Шоулза
| Показатель | Значение | ||
| Активы | 428890228 | ||
| Обязательства | 385639481 | ||
| Дюрация | 1 | ||
| Стандартное отклонение | 0.087003 | ||
| Дисперсия | 0.00757 | ||
| d1 | 0.168582834 | ||
| d2 | 0.081579697 | ||
| N(d1) | 0.566937608 | ||
| N(d2) | 0.532509527 | ||
| Стоимость опциона, тыс. руб. | 49466031
|
Стоимость коммерческого банка «Универ», рассчитанная с помощью модели Блэка-Шоулза равна 49 466 031 тыс. руб. Полученный результат превышает результат по традиционному методу оценивания, примененному нами ранее - методу дисконтированных потоков. Как уже было сказано выше, рассчитанная оценка стоимости по модели реальных опционов выше, поскольку модель позволяет учитывать гибкости и переменчивости бизнеса - при повышении риска увеличивается и стоимость банка. На этом основании можно утверждать, что оценка стоимости коммерческого банка с помощью модели Блэка - Шоулза может быть проведена менеджерами с целью принятия различных управленческих решений, однако, при этом необходимо сравнивать оценки, полученные опционным методом и оценки по традиционным методам.
Сравнительный подход в оценивании стоимости коммерческого банка
Как уже говорилось выше, сравнительный подход при оценивании коммерческих банков представлен тремя основными методами - методом отраслевых коэффициентов, методом компании-аналога, методом сделок. Первые два метода позволяют оценить стоимость одной акции компании или миноритарный пакет акций. Для оценки рыночной стоимости всей компании наиболее подходящим является метод сделок, поэтому в данной работе будет произведена оценка рыночной стоимости банка «Универ» с использованием этого метода.
|
|
|
На первом этапе реализации метода необходимо выбрать объект-аналог - банк, который имеет наиболее схожие характеристики и значения финансовых показателей. Отправной точкой нашего анализа при выборе банка-аналога стало то, что приоритетным направлением деятельности банка «Универ» является розничный бизнес. По данным рейтингов РБК, «Универ» занимает 7 место среди лучших розничных банков в 2016 году вместе со Сбербанком, ВТБ 24, Росбанком и Райффайзенбанком. Выбор объекта-аналога представлен в Приложении 1. По результатам анализа информации (финансовых коэффициентов, изучение специализации банка), представленной в приложении, мы пришли к выводу, что оптимальным объектом-аналогом для банка «Универ» является Росбанк. На наш выбор повлияли следующие факторы. Во-первых, основным направлением деятельности Росбанка также является розничный бизнес. Во-вторых, оба банка находятся примерно на одном уровне по объемам ликвидных активов в 2016 году. В-третьих, объем кредитных и депозитных портфелей этих двух банков также практически одинаков.
|
|
|
Следующим этапом реализации метода является расчет мультипликатора как отношение контрольного пакета акций (30% обыкновенных акций) банка-аналога к финансовому показателю деятельности. В качестве такого показателя нами была выбрана балансовая стоимость собственного капитала Росбанка. Оценка стоимости контрольного пакета акций банка «Универ» будет найдена через произведение мультипликатора и собственного капитала ОАО «Универ». Данные для расчета и полученные результаты представлены в Таблице 14.
Таблица 14.
Расчет стоимости контрольного пакета акций банка «УралСиб», тыс.руб.
| Показатель | Значение |
| Собственный капитал «Универ», тыс. руб. | 51 426 327 |
| Цена акции Росбанка, руб. | 84.55 |
| Контрольный пакет акций Росбанка, тыс. руб. | 39 556 093 |
| Мультипликатор,% | 0.47104195 |
| Контрольный пакет акций «Универа», тыс. руб. | 24 223 957 |
Таким образом, рыночная стоимость контрольного пакета акций банка «Универа», рассчитанная методом сделок, равна 24 223 957 тыс. руб. Полученный результат ниже, чем результат по методу реальных опционов и выше, чем результат, полученный методом дисконтированных денежных потоков. Как мы видим, во всех методах мы получаем различные оценки. Это говорит о том, что для получения наиболее достоверной оценки необходимо использовать комплексный метод, который позволил бы дать более корректную оценку.
|
|
|
[1] Составлено авторами на основе официальной финансовой отчетности банка
Дата добавления: 2018-02-28; просмотров: 320; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!