Капитализация публичных компаний
В Российской Федерации
Как известно, в российской экономике основополагающая функция фондового рынка - аккумуляция средств инвесторов и обеспечение предприятиям доступа к капиталам для цели инвестирования в реальный сектор экономики - выполняется в минимальной степени. Тем не менее, ясно, что российскому фондовому рынку предстоит долго выполнять эту функцию за счет повышения капитализации.
Капитализация компании может повышаться двумя способами:
1) за счет роста стоимости уже размещенных (оплаченных) бумаг;
2) за счет роста числа акций новых эмиссий.
Очевидно, что российские хозяйствующие субъекты заинтересованы гораздо больше во втором варианте.
Высокая степень капитализации российского фондового рынка необходима по целому ряду причин.
Во-первых, чем выше капитализация фондового рынка по отношению к ВВП, тем менее рисковым становится сам рынок. И тем самым упрощается решение задачи по привлечению средств через механизм фондового рынка.
Во-вторых,бессмысленным было бы развитие фондового рынка, если через его инфраструктуру не будут привлечены инвестиционные ресурсы для народного хозяйства.
В-третьих, в результате недооцененности российских акций в условиях мирового финансового кризиса возникает в той или иной мере угроза скупки национального достояния нерезидентами. Причем противостоять этому процессу с помощью протекционистских мер вряд ли возможно: как показали результаты общемирового кризиса на фондовом рынке, ни одно государство мира не способно противостоять натиску общемирового спекулятивного капитала, да и в этом случае могут отвернуться потенциальные стратегические иностранные инвесторы, а без их капитала России трудно обойтись при ликвидации последствий мирового финансового кризиса.
|
|
Известны такие ситуации, когда в результате внешнего воздействия (длительная неблагоприятная конъюнктура на мировом рынке, природные, промышленные и политические катастрофы, военные действия), ошибок в субъективном регулировании рынка (государственное регулирование экономики) или наложения этих факторов капитализация рынка может одномоментно и часто неожиданно сильно уменьшаться в течение буквально нескольких дней. Эти ситуации называют биржевыми кризисами.
В результате последнего кризиса в мировой системе хозяйства, вопрос о национальной безопасности экономики стал актуален как никогда. Несмотря на то, что после сильных снижений уровня капитализации конъюнктура может достаточно быстро прийти в норму, потери инвесторов значительны. Природа кризисов не до конца изучена западными специалистами. В России как стране рыночного типа опыт переживания мировых кризисов на фондовом рынке, по сути, отсутствует. И даже последний кризис вряд ли даст возможность адекватно оценить угрозу в силу того, что наш рынок еще достаточно неразвит. Тем не менее, уже сейчас можно извлечь некоторые уроки. Главной опасностью любого национального рынка является высокая доля капитализации, обеспеченная вложениями иностранных портфельных инвесторов. Следует признать, что основную долю вложений на любом развивающемся рынке делают иностранные портфельные инвесторы из трех мировых финансовых центров (США, Западной Европы, Японии). Даже в условиях начавшегося мирового финансового кризиса доля нерезидентов в общем числе инвесторов в торгах на ММВБ в октябре 2008 года составляла 35%. Именно от их настроения в большинстве случаев зависит судьба и дляэтой категории инвесторов главными критериями для инвестирования являются политическая стабильность, ликвидность и более высокая доходность, чем на собственных рынках. Оптимальный набор этих компонент создает легкость изъятия капиталов без особых потерь, что они так высоко ценят. Следовательно, возникает необходимость страхования национального фондового рынка от сильных изменений уровня его капитализации в будущем.
|
|
Рост капитализации российского рынка в докризисный период во многом обязан спросу иностранцев, именно по их заказам работали крупнейшие московские инвестиционные компании, на спрос которых, в свою очередь, ориентируются более мелкие региональные при скупке акций «второго эшелона».
|
|
Одним из критериев зрелости и высоты уровня развития фондового рынка служит не только высокий общий уровень капитализации по отношению к ВВП, но и структура собственности в целом по рынку - соотношения 1) отечественных и иностранных инвесторов, 2) стратегических и портфельных.
На развитых рынках основная масса инвесторов - отечественные инвесторы, которые и являются гарантами стабильности. Поэтому приоритетным направлением развития любого национального рынка считается стимуляция, в первую очередь, вложений отечественных инвесторов и лишь затем иностранных. Необходима ориентация на отечественного инвестора, что позволит одновременно решить несколько проблем:
- формирование новых собственников, так или иначе заинтересованных в реальном развитии производства, что является главным фактором роста курсовой стоимости фондовых инструментов;
|
|
- обеспечение лояльности поддержки процесса развития фондового рынка широким кругом патриотично настроенных экономических субъектов;
- ослабление зависимости от иностранного капитала хотя бы в отраслях, менее популярных у портфельных инвесторов.
Интересы стратегических инвесторов в корне отличаются от интересов портфельных. Опорной точкой извлечения прибыли для первых является акционерный контроль. Изменения курсовой стоимости бумаг интересуют их постольку, поскольку это может повлиять на финансовые результаты деятельности предприятий. В настоящий момент на российском фондовом рынке практически весьма слабо влияние финансовых результатов эмитентов на курсы их бумаг. С момента определения стратегий сформировавшихся отечественных финансово-промышленных групп и завершения продажи большинства пакетов, закрепленных в государственной собственности, можно количественно оценить долю портфельных инвесторов на российском фондовом рынке, определить соотношение иностранного и отечественного промышленного капитала, выраженного в форме финансовых инвестиций.
Возрастающий интерес ко «второму эшелону» обозначил конкретные аспекты для государственного регулирования фондового рынка. На государстве лежит ответственность за проведение взвешенной промышленной политики, направленной на развитие реального сектора экономики, осуществление которой требует масштабных инвестиций. Но даже при наличии серьезных золотовалютных резервов России не обойтись без иностранного капитала. Несмотря на глубинные различия целей прямого и портфельного инвестирования, эти процессы никогда не идут отдельно друг от друга. Последствия мирового кризиса фондового рынка неблагоприятны для российской экономики не столько потому, что произошел сильный обвал котировок отечественных бумаг, сколько из-за дестабилизации всей инвестиционной обстановки на неопределенный срок.
Парадокс сложившейся ситуации заключается в том, что те, кому нужны реальные инвестиции, вынуждены действовать в среде, где доминируют спекулянты, которые в реальных инвестициях не нуждаются. В данном случае помощь рынку со стороны государства необходима и может осуществляться посредством государственного регулирования рынка, направленного на повышение ликвидности всего рынка в целом за счет улучшения его инфраструктуры. В этом направлении ведется большая работа. Подавляющее большинство законодательных актов, регулирующих фондовый рынок, направлено как раз в это русло. Но развитая инфраструктура сама по себе не гарантирует привлечения средств, которые можно направить на инвестиции в производство. В конце концов, может настать момент, когда вся масса многочисленных инвестиционных и расчетных институтов фондового рынка столкнется с отсутствием объекта вложения средств.
Наиболее важный вопрос, требующий безотлагательного решения, - государственная помощь в повышении ликвидности рынка за счет улучшения финансового состояния эмитентов, которое станет отправной точкой успешного наращения как привлеченного, так и заемного капитала. И решение задач промышленной политики России определит меры государственного регулирования фондового рынка с целью выполнения им функции перелива капитала и его привлечения.
На инвестициях только зарубежных инвесторов рынка не воссоздать. Государство целенаправленно обращает внимание на реальный сектор и проблемы его развития.
Наблюдается взаимовлияние фондового рынка и промышленной политики. Поэтому активное влияние на промышленную политику может привести российский фондовый рынок к развернутому обретению им аккумулятивной и распределительной функций.
Структура современной российской промышленности все еще не лишена пороков, унаследованных со времен СССР. В последнее время Правительство РФ уделяет все большее внимание вопросам оптимизации структуры промышленности в условиях трансформирующейся экономики, имея ввиду всемерное развитие инновационного сектора.
Часто интерпретация экономической ситуации производится на основе теории длинных волн (технологических укладов)Николая Кондратьева. Не менее полезным инструментарием является теория многоуровневой экономики, основанной на развернутом понимании качественной структуры ресурсов, Ю.В. Яременко, которая остается актуальной и в настоящее время. Развитие фондового рынка преимущественно за счет роста акций предприятий сырьевых отраслей и очень низкая ликвидность акций предприятий высоких переделов обусловили необходимость пересмотра перспективности и целесообразности такого развития устранение опасностей, поджидающих российскую экономику, где продолжают существовать старые структурные перекосы.
В соответствии с положениями теории многоуровневой экономики, в промышленных государствах, каким был Советский Союз и пока еще является Россия, развитие технологии шло по двум основным направлениям: 1) развитие относительно передовых технологий, ориентирующихся на наиболее важные цели социально-экономического развития; 2) технологии нижнего и среднего уровней, которые призваны обеспечить первые ресурсной базой (природными ресурсами, человеческими). Темпы развития технологий верхних уровней в значительной степени предопределены мощностью первичного ресурсного потенциала. Степени прогрессивности (современности) технологий разных уровней должны примерно соответствовать друг другу: слишком низкий уровень технологий на нижних этажах хозяйственной пирамиды может сдерживать качественный рост в ее верхней части.
В данном контексте интересно предположить, каким образом будут развиваться отечественные сырьевые отрасли? Извлечение этими предприятиями более высокой нормы прибыли (по сравнению с другими уровнями) за счет добычи наиболее доступных ресурсов и благоприятных условий по размещению своей продукции на рынках, где расчет производится настоящими деньгами, небезгранично. Как показали события второй половины 2008 г., высокая степень зависимости этих производств от конъюнктуры внешних рынков увеличивает степень риска как для деятельности самих компаний, так и для обращения их ценных бумаг, выполнения обязательств перед кредиторами. Учитывая тот факт, что костяк отечественного фондового рынка состоит преимущественно из бумаг предприятий сырьевых отраслей, фактор риска не ослабевает существенно для всего рынка в целом в ближайшем будущем.
Однако на основе современных тенденций интернационализации и интеграции не только финансовых рынков, но и производственных секторов, Россия все активнее проводит собственную промышленную политику, направленную на последовательное развитие высокотехнологичных производств.
Приняв за главный критерий эффективности механизма фондового рынка объем денежных средств, которые могут поступить на предприятия для реконструкции и обновления основных фондов, целесообразным видится устранение государством различных барьеров на пути к успешной дополнительной эмиссии и доступа к инсайдерской информации.
На решение этих и ряда других целей направлена «Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года», утвержденная распоряжением Правительства РФ от 29.12.2008 № 2043-р.
В стратегии можно выделить такие направления как:
- укрепление действующих механизмов по функционированию фондового рынка;
- снижение рисков работы на фондовом рынке, в первую очередь, путем укрепления его инфраструктуры.
К важнейшим задачам по развитию финансового рынка в стратегии предусмотрено повышение его емкости и прозрачности, создание рациональной инфраструктуры, налоговая оптимизация и действенного регулирования со стороны государства.
Предусмотрено формирование в России самостоятельного финансового центра как важнейший приоритет долгосрочной экономической политики.
Еще одним важнейшим аспектом стратегии является повышение уровня информированности граждан о возможностях инвестирования средств на финансовом рынке. В настоящее время число индивидуальных инвесторов, напрямую работающих на финансовом рынке, не превышает 1 млн.человек, хотя по некоторым оценкам число индивидуальных инвесторов может достигать 70% экономически активного населения.
Предусматривается создать несколько уровней пруденциального надзора, включая осуществление самими участниками финансового рынка внутреннего контроля за соблюдением установленных требований законодательства РФ, контроль саморегулируемых организаций, а также контроль со стороны государственных органов.
Стратегией предусматривается довести капитализацию публичных компаний до 170 триллионов рублей (32,3 триллиона рублей на начало 2008 г.). Количество розничных инвесторов на рынке ценных бумаг к 2020 г. должно достичь 20 миллионов человек, а доля иностранных ценных бумаг в обороте российских бирж – 12%. Намечен ряд мер, которые должны облегчить деятельность на рынке как инвесторам, так и инвестиционным компаниям, укрепить права розничных инвесторов.
Таким образом, одна из важнейших задач перспективного развития отечественного финансового рынка заключается в том, чтобы сделать инвестиции на фондовом рынке доступными для самых широких слоев населения, обеспечив доступ инвесторов любого уровня на основные торговые площадки России, а в ближайшей перспективе и на крупнейшие мировые финансовые рынки.
Ключевые слова и термины
инвестиционный капитал; рынок ценных бумаг; финансовый рынок; эмитент; инвестор; посредник; функции рынка ценных бумаг; аккумулятивная функция; перераспределительная функция; контрольная функция; функция отражения структуры собственности; хеджирование; первичный рынок; информационная прозрачность; вторичный рынок; ликвидность рынка; биржевой рынок; внебиржевой рынок; организованный рынок; неорганизованный рынок; внебиржевой организованный рынок
? | Вопросы для самоконтроля |
1. Почему рынок ценных бумаг считается альтернативным источником финансирования экономики?
2. Каковы основные функции рынка ценных бумаг?
3. Что представляет собой организационная структура рынка ценных бумаг?
4. Какие задачи стоят перед российским рынком ценных бумаг на современном этапе и насколько успешно они решаются?
5. Каковы основные функции рынка ценных бумаг?
6. Каковы особенности, преимущества и недостатки механизма рынка ценных бумаг в сравнении с рынком банковских ссуд?
7. Охарактеризуйте структуру финансового рынка.
8. По каким признакам можно классифицировать виды РЦБ?
9. Каковы причины возникновения «третьих», «четвёртых» рынков ценных бумаг?
10. В чём особенности англосаксонской и континентальной моделей рынка?
11. Каковы основные черты американской и германской моделей фондового рынка?
12. Какова взаимосвязь движения фиктивного и реального капиталов в экономике?
13. В чём заключаются особенности формирования и специфика развития РЦБ в РФ?
14. Дайте характеристику современного состояния Российского РЦБ.
15. Какие задачи стоят перед российским РЦБ на современном этапе и насколько успешно они решаются?
16. В чём состоят основные проблемы развития РЦБ в РФ?
17. Что представляет собой международный РЦБ?
18. Каковы источники формирования мирового рынка капитала?
19. Назовите современные тенденции развития мировых РЦБ.
! | Тесты |
Дата добавления: 2018-02-15; просмотров: 665; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!