Тестирование эффективности рынка
Тесты на эффективность рынка позволяет инвестору выявить возможность получения
избыточного дохода, который равен разнице между фактическим и ожидаемым доходом.
В основе тестирования слабой формы эффективности рынка лежит предсказуемость
динамики рыночных цен. Если тесты показывают, что распределение выбранного ряда данных
случайно, то делается вывод об эффективности в слабой форме. Корреляция значений
выбранного ряда данных говорит о наличии возможности прогнозирования будущего
движения цены. Может быть применен Runs test и Durbin – Watson test, а также тесты на
сериальную корреляцию. В качестве ряда данных могут выступать котировки индексов или
доходности активов.
Асват Дамодаран также выделяет событийный анализ как тест на реакцию рынка
относительно новой информации.37 Для проведения данного теста необходимо: 1)идентифицировать событие и его дату объявления;
2) выбрать интервал группировки доходности активов относительно даты события;
3) сопоставить доходности за выбранный период с доходностью рынка с учетом риска (например, может быть использована модель (CAPM)
4) усреднить избыточную доходность по всем активам и вычислить стандартную ошибку
5) оценить с помощью t-статистики (равной отношению средней избыточной
доходности к стандартной ошибке) влияние события на доходы с приемлемым уровнем
значимости.
|
|
|
При сильной эффективности рынка цены актива должна мгновенно корректироваться
в момент поступления информации, при средней или слабой эффективности рынка цена
актива может корректироваться постепенно, что дает инвесторам шанс получить избыточную
доходность
Заключение
Для получения желаемого уровня дохода инвестор, выбирая инструменты для
вложений, может применять как технический анализ, основывающийся на прошлой динамике
и анализе определенных индикаторов, так и фундаментальный анализ, предполагающий учет
факторов (внутренних и внешних), которые определяют будущее развитие компании эмитента и доход инвестора.
Ввиду значительного количества влияющих на компанию факторов
(макроэкономических, отраслевых, микроэкономических) инвестор, применяя
фундаментальный анализ, вынужден выбирать наиболее значимые по его мнению параметры,
на основании которых будут выявлены наиболее перспективные для вложений инструменты.
Факторы фундаментального анализа представляют собой не только количественные
характеристики на основе отчетности и макроэкономической статистики, но и качественные
параметры, среди которых наиболее значимую роль играет качество управления.
|
|
|
При инвестиционном анализе также необходимо учитывать эффективность
соответствующего рынка, которая может повлиять на фактически полученные доходы
инвестора. Неэффективность рынка, выявленная инвестором до момента коррекции, может
быть использована в целях получения избыточного дохода. С точки зрения фундаментального
анализа неэффективность рынка проявляется в отклонении рыночной цены от внутренней
стоимости инструмента, оцененного инвестором в соответствии с выбранными факторами.
Сильная эффективность рынка позволяет получить доход только на основе правильных
прогнозов всех влияющих факторов. В случае сильной эффективности рынка рыночная цена
и внутренняя стоимость инструмента совпадают.
На данный момент нет однозначного подхода к инструментарию выявления
эффективности рынка, но, по мнению основоположника данной теории – Юджина Фама,
инвестор должен тестировать эффективность рынка и учитывать ее при построении
инвестиционной стратегии. Таким образом, выбор способа тестирования эффективности
рынка остается за инвестором.
В рамках выпускной квалификационной работы были проанализированы уже
существующие методы оценки эффективности рынка, которые, в основном, предполагают
|
|
|
оценку наличия зависимости между будущими и предыдущими показателями (ценами акций
или значениями индексов), т.е. тестируют наличие слабой степени эффективности.
Результаты применения предложенного метода к российскому финансовому рынку, а
именно – к обыкновенным акциям ПАО «Газпром», ПАО «ЛУКОЙЛ», ПАО «НК Роснефть»
и ПАО «МТС», позволяют утверждать, что как минимум треть российского финансового
рынка не обладает средней степенью эффективности. Особо стоит отметить неоднозначные
результаты применения теста к компаниям нефтегазовой отрасли: невысокая доля влияния
отчетности на поведение цены акций компаний с государственным участием (ПАО «Газпром»
- 12,90%, ПАО «НК Роснефть» - 11,90%) и значительная доля по ПАО «ЛУКОЙЛ» (56,00%).
С учетом полученных результатов, а также выявленных ограничений предложенного
метода оценки эффективности рынка представляется, что:
1) применение теста Чоу более целесообразно к финансовым инструментам,
обладающим относительно стабильной динамикой цены;
2) с помощью предложенного метода возможно оценить относительную степень
эффективности рынка по отдельным компаниям или отраслям. Так, при прочих равных, в
|
|
|
разрезе нефтегазовой отрасли российский рынок более эффективен к частным компаниям
нежели к компаниям с государственным участием.
3) результаты применения теста Чоу целесообразно интерпретировать следующим
образом: если структурные сдвиги не выявлены, рынок не обладает средней степенью
эффективности, если структурные сдвиги выявлены – необходимо оценить наличие иных
факторов, которые могли бы повлиять на результаты теста.
Эффективность финансового рынка и ее степень позволяет понять, каким образом
функционирует данный рынок, что необходимо учитывать инвестору при инвестиционном
анализе. В отношении российского финансового рынка, с учетом полученных результатов,
такие фундаментальные факторы, как показатели финансовых результатов деятельности
компаний-эмитентов, не оказывают значимого влияния на поведение цены инструмента,
следовательно, инвестору необходимо определить иные факторы, которые, в том числе, могут
быть оценены с помощью предложенного метода. Например, публикация новостей в
отношении компании, изменение законодательства, изменение валютных курсов или
политики государства.
Дата добавления: 2021-07-19; просмотров: 191; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!