Глава 2 Эффективность финансового рынка и методы ее оценки
Работа по анализу инвестиционного рынка
Эко-2932
Голубев Роман Денисович
Оглавление
Введение.............................................................................................................................................2
Глава 1. Анализ финансового рынка ................................................................................................3
1.Подходы к инвестиционному анализу ..........................................................................................3
Глава 2 Эффективность финансового рынка и методы ее оценки ................................................5
2.1 Эффективность рынка………………………………………………………………………………………………………........5
2.2 Тестирование эффективности рынка..........................................................................................7
Заключение.........................................................................................................................................8
Список используемых источников ..................................................................................................10
Введение
Анализ современного рынка акций предполагает изучение значительного объема
доступной информации, а также выбор между широким спектром возможностей для
инвестирования. Подход к анализу и его глубина зависит от предпочтений инвестора, а также
характеристик соответствующего рынка.
История финансовых рынков и успехов их участников, придерживающихся разных
подходов к инвестиционному анализу и принятию решений, свидетельствует о том, что нет
идеальной инвестиционной стратегии, которая позволила бы «обыгрывать» рынок постоянно.
|
|
|
Следовательно, необходимо учитывать имеющиеся факторы в каждой конкретной ситуации и
видоизменять применяемые методы инвестиционного анализа, а также саму стратегию.
Целью данной работы является характеристика основных подходов к инвестиционному
анализу, а также анализ возможности их применения на современных финансовых рынках в
зависимости, в том числе, от характеристик соответствующего рынка. В рамках данной
работы основной характеристикой рынка выступает его эффективность.
Актуальность работы определяется значительной ролью финансовых рынков в
современной экономике. Изучение инвестиционного анализа как инструмента работы с
финансовыми рынками, в том числе, предполагает понимание происходящих на нем
процессов, которое необходимо не только с точки зрения интересов индивидуальных
инвесторов для достижения определенных результатов, но и в контексте развития экономики
в национальном и мировом масштабах.
Глава 1 Фундаментальный анализ финансового рынка
Существует широкий спектр финансовых инструментов, которые могут быть
использованы инвестором в целях получения дохода: инструменты денежного рынка, долевые
ценные бумаги и инструменты с фиксированным доходом. Анализ ценных бумаг позволяет
|
|
|
получить необходимую для инвестора информацию, а также оценить безопасность и
инвестиционную привлекательность вложений. Выбирая конкретный инструмент для
вложений, инвестор руководствуется собственными предпочтениями относительно желаемой
доходности, сроков инвестирования и возможным уровнем риска по инструменту.
Подходы к инвестиционному анализу
Традиционно выделяют два подхода к анализу финансовых инструментов, имеющихся
на рынке: фундаментальный и технический анализ. Данные подходы в экономической теории
также характеризуются как “теория прочного фундамента” и “теория воздушных замков”.
Технический анализ ориентирован на выявление краткосрочных тенденций в
изменении цены акций и предполагает достаточно медлительную реакцию цены в ответ на
действие фундаментальных факторов. Технические аналитики получают необходимую для
принятия решений информацию посредством анализа исторической динамики цен, игнорируя
фундаментальные переменные.
Основоположниками технического анализа являются Чарльз Доу, создатель
промышленного индекса Доу-Джонса, его последователь Уильям Гамильтон (автор книги
|
|
|
«Stock Market Barometer»), Р. Эллиот, У. Ганн, Дж. Лейн, У. Уайлдер, Л. Уильямс.
Реализующими принципы технического анализа инвесторами являются Дж. Мэрфи, Р.
Прехтер, С. Нисон, Мартин Принг.
Проведено достаточно большое количество исследований на предмет того, что, исходя
из анализа прошлых колебаний цен, нельзя определить будущее движение котировок, что
ставит под сомнение эффективность использования технического анализа, но следует
отметить, что на практике данный подход достаточно часто используется участниками
фондового рынка.
Фундаментальный анализ применяется для оценки справедливой стоимости
финансового инструмента на основе анализа показателей деятельности эмитента, а также
внешних факторов, оказывающих на нее влияние. Фундаментальный анализ ориентирован на
долгосрочные вложения в связи с тем, что он основывается на выявлении долгосрочных
тенденций на рынке.
Предполагается, что на этапе анализа инвестором (в соответствии с применением подхода “сверху-вниз”) уже выбрана отдельная отрасль
определенной страны и, следовательно, необходимо проанализировать компании отрасли,
акции которых находятся в обращении на момент инвестирования или готовятся к выпуску.
|
|
|
На данном этапе инвестору необходимо учитывать показатели деятельности самой компании,
используя ее финансовую отчетность и другую релевантную информацию, а также оценить
положение компании в данной отрасли относительно других конкурентов, например,
компания может быть монополистом или же занимать лидирующие позиции относительно
своих конкурентов.
При анализе отдельных компаний могут быть использованы качественные и
количественные показатели, которые анализируются как в динамике, так и с точки зрения
структуры.
В первую очередь необходимо понять, какой стратегии развития придерживаются
компании. Также следует учитывать организационно-функциональную, организационно-финансовую и организационно-правовую структуру анализируемых компаний. Например,
бизнес может осуществляться несколькими юридическими лицами и без учета данного
фактора при анализе лишь ограниченной части Группы результаты будут не соответствовать
действительности. Следует отметить, что стратегия развития компаний не всегда
раскрывается в ее отчетности и иных документах для внешних пользователей, однако ее
понимание необходимо для оценки справедливой стоимости компании.
Глава 2 Эффективность финансового рынка и методы ее оценки
1.Эффективность рынка и применимость фундаментального и технического анализа
Понятие эффективного рынка было введено в 1970 г. Юджином Фама, по мнению
которого рынки обладают разной эффективностью, что должно быть учтено инвестором при
выборе инвестиционной стратегии. В 1970 г. автором было дано следующее определение:
рынок считается эффективным, если цены активов отражают всю имеющуюся на рынке
информацию.32 В 1991 г. был предложен несколько другой подход, основанный на реакции
рынка на новую информацию.
Юджин Фама выделяет три формы эффективности: слабая, средняя и сильная. При
средней и слабой форме эффективности рынка инвесторы, обладая разным доступом к
информации, могут обыгрывать других игроков. Проявление неэффективности дает
инструмент, позволяющий выявить недооцененные активы.33 Таким образом, появляется
преимущество у тех, кто владеет «закрытой» релевантной информацией.
Из данной теории следует, что при наличии эффективности обыграть рынок с
использование активных стратегий нельзя. Данное положение подтверждается работами
многих исследователей, например, по результатам исследований Б. Малкиела крупные фонды
акций зарабатывали в среднем меньше, чем рос фондовый индекс
Инвестор, желая получить больший доход, должен учитывать возможное влияние
появления новой информации на цену финансового инструмента, так как от этого зависит
отклонение фактического полученного дохода от ожидаемого. Для получения большего
дохода инвестору следует искать неэффективные рынки.
Асват Дамодаран выделяет следующие предположения относительно неэффективности
рынков: Malkiel B. G., Fama E. F. Efficient capital markets: A review of theory and empirical work //The journal of Finance. – 1970. – Т.
Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов / Асват Дамодаран. – 8-е изд.- М.:
1) чем ниже удобство торговли, тем выше вероятность неэффективности рынков;
2) чем выше транзакционные и информационные издержки, тем выше вероятность
неэффективности рынков;
3) скорость устранения неэффективности зависит от возможности повторения схемы
использования данной неэффективности.
Отдельно следует отметить период коррекции рынком ошибок относительно цены
вследствие неэффективности, продолжительность которого неоднозначна и может составлять
как несколько месяцев, так и несколько лет. Инвестору необходимо учитывать данный
момент, так как это существенно может повлиять на доходность и срок инвестиций.
Модель эффективного рынка не всегда может объяснить поведение цен акций и
наличие избыточной доходности, например, в случае таких рыночных аномалий как «эффект
января» (превышение доходности в январе над доходностями в другие месяцы) или «эффект
выходных» (различие доходности между понедельником и другими днями недели).
Альтернативными моделями выступают модели поведенческих финансов, в основе которых
лежит предположение об отсутствии рациональности в поведении инвесторов, а также
гипотеза адаптированных рынков (А. Ло), объединяющая результаты модели эффективности
рынков и бихевиористских теорий.
Применение определенного подхода к инвестиционному анализу ввиду разных
положений, на которых они основываются, может быть определено степенью эффективности
рынка.
При наличии слабой эффективности рынка зависимость между будущими ценами и их
прошлой динамикой отсутствует, что говорит о нецелесообразности применения
технического анализа. На данный момент широкое распространение получила модель
случайного блуждания, согласно которой рыночные цены изменяются
случайно и не зависят от прошлой динамики, что опять же ставит под сомнение применение
технического анализа.36 В условиях того, что большинство моделей случайного блуждания
были построены по данным развитых рынков, которые, по общему мнению, являются
наиболее эффективными, можно говорить о том, что данная гипотеза подтверждает
неприменимость технического анализа и при наличии эффективности.
На эффективных рынках ожидаемые доходы от любых инвестиций соответствуют
риску, связанному с этими инвестициями в долгосрочном периоде, хотя и возможны
Отклонения от этих ожидаемых доходов на краткосрочных отрезках времени. Следовательно,
технический анализ является полностью неприменимым при долгосрочном инвестировании.
Таким образом, технический анализ является применимым в случае неэффективности
рынка, и избыточная доходность может быть получена инвестором в периоде ее коррекции
рынком. Фундаментальный анализ является всегда применимым при долгосрочном
инвестировании, а также на эффективных рынках ввиду того, что текущие цены содержат всю
имеющуюся на данный момент информацию, и при применении фундаментального анализа
учитываются фундаментальные факторы, их прогноз и влияние на актив вне зависимости от
прошлой и текущей динамики цены.
Применение определенного подхода зависит от целей инвестора, его предпочтений к
доходности и риску, а также состояние финансового рынка и его эффективности на момент
инвестиций. Также необходимо отметить, что фундаментальный анализ требует большего
количества времени и объемов анализируемой информации.
Дата добавления: 2021-07-19; просмотров: 156; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!