Методические указания к выполнению заданий по теме «Управление финансовым обеспечением»

Расчет эффекта финансового рычага.

Согласно концепции управления затратами на прибыль предприятия возможно влиять путем изменения объема и структуры обязательств предприятия. Потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов носит название финансового рычага. Действие финансового рычага характеризует целесообразность и эффективность использования предприятием заемных средств как источника долгосрочного финансирования хозяйственной деятельности. Повышение рентабельности собственного капитала, получаемое благодаря привлечению заемных средств (кредитов банков), несмотря на их платность, называется эффектом финансового рычага (ЭФР).

ЭФР=(1 – Т)*( ЭР – СП)*ЗК/СК, где

↓ ↓ ↓

налоговый дифференциал плечо

корректор рычага рычага

Т – ставка налога на прибыль, %;

ЭР – экономическая рентабельность активов, %;

СП – средняя расчетная ставка процента по кредиту, %;

ЗК – заемный капитал, ден.ед.;

СК – собственный капитал, ден.ед.

Эта формула позволяет определить безопасный для предприятия объем заемных средств, наиболее выгодные условия кредитования и приемлемую ставку ссудного процента.

На основании формулы эффекта финансового рычага можно определить два важнейших правила:

- если новый займ приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то он выгоден;

- риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск и наоборот.

Методические указания к выполнению заданий по теме

Цена и структура капитала».

Определение стоимости (цены) заемного капитала.

Цена заемного капитала складывается из относительных затрат по использованию краткосрочных и долгосрочных кредитов, кредиторской задолженности. В процессе своей деятельности предприятие использует заемные средства, получаемые в виде: 1) долгосрочного кредита; 2) выпуска облигаций; 3) кредиторской задолженности.

Цена заемного капитала по кредиту равна процентной ставке кредита с учетом налога на прибыль. Это связано с тем, что проценты за пользование ссудами банка рассматриваются как затраты компании и включаются в себестоимость продукции. Это уменьшает размер налогооблагаемой прибыли и сумму налога на прибыль, уплачиваемую предприятием. Поэтому цена долгосрочной ссуды банка (К₁) будет меньше чем размер процентов, уплачиваемых предприятием банку:

К₁= р * (1 – Т),

где р – процентная ставка по долгосрочной ссуде банка;

Т – ставка налога на прибыль.

Эта формула в условиях России применима в том случае, если величина процентов по ссуде не превышает учетной ставки ЦБ России, увеличенной на 3%. Если процентная ставка по долгосрочной ссуде превышает установленный размер, то цена источника увеличивается на размер этого превышения (р₂).

р₂ = р₁ – (р _ЦБ + 3 %),

где р₁ – процентная ставка коммерческого банка;

р_ЦБ – учетная ставка ЦБ России.

Цена капитала, привлекаемого посредством выпуска облигаций определяется величиной выплачиваемого по облигации купона или номинальной процентной ставкой облигации, выражаемой в процентах к ее номинальной стоимости.

Если предприятие размещает облигации по номиналу, то цена данного источника финансирования будет равна купонной ставке (купонной доходности), скорректированной на ставку налогообложения прибыли с учетом затрат на размещение займа.

К₂ = ,

где С – годовой купонный доход, ден.ед.;

N – номинальная цена облигации, ден.ед.;

Т – ставка налога на прибыль, коэф.

Если облигации размещаются по цене, отличной от номинала, то цена облигационного займа будет определяться по формуле:

К₂ = ,

где C – годовой купонный доход;

N – номинальная цена облигационного займа, ден.ед.;

Р – цена размещения облигационного займа, ден.ед.;

n – срок облигационного займа в годах;

Т – ставка налога на прибыль, коэф.

При этом также необходимо учитывать затраты на размещение займа.

Цена кредиторской задолженности определяется характером выплат по каждой статье кредиторской задолженности. Цена кредиторской задолженности поставщикам и подрядчикам (К₃) определяется прямым способом через отношение суммы штрафов и пени, уплаченных предприятием к величине кредиторской задолженности.

К₃ =

где df – сумма штрафов и пени, уплаченных поставщикам и подрядчикам, ден.ед.;

М₁ – величина кредиторской задолженности поставщикам и подрядчикам, ден.ед.;

Т – ставка налога на прибыль, коэф.

Косвенный способ оценки данного вида кредиторской задолженности заключается в оценке потерь, вызванных неплатежами поставщикам (судебные издержки, потеря репутации, рост цен на материалы и т.п.). Оценка кредиторской задолженности этим способом не всегда поддается количественному измерению.

Цена кредиторской задолженности по оплате труда (К₄) определяется отношением дополнительных выплат работникам, связанных с задержками заработной платы и ее индексацией, к величине кредиторской задолженности данного вида:

К₄ = ,

где dz – сумма дополнительных выплат работникам, связанных с задержками заработной платы и ее индексацией, ден.ед;

М₂ – величина кредиторской задолженности по оплате труда, ден.ед.;

Т – ставка налога на прибыль, коэф.

Цена кредиторской задолженности бюджету и внебюджетным фондам (К₅) определяется величиной пени, равной 1/300 ставки рефинансирования за каждый день просрочки, умноженной на количество дней задолженности.

К₅ = ,

где r – ставка рефинансирования ЦБ;

t – количество дней задолженности.

2. Определение стоимости (цены) собственного капитала.

Основными элементами собственных средств являются акции (обыкновенные и привилегированные) и нераспределенная прибыль. Доход на привилегированные акции устанавливается в виде фиксированного дивиденда. Поэтому цена данного источника может быть рассчитана по формуле:

К_Р = ,

где К_Р – цена привилегированной акции как источника финансирования, %.

Д_Р – величина фиксированного дивиденда, выплачиваемого по привилегированной акции, ден.ед.;

Р_Р – рыночная цена привилегированной акции за вычетом затрат на размещение, ден.ед.

Существует несколько методов расчета цены собственного обыкновенного капитала.

1. Метод оценки доходности финансовых активов. Данный метод предполагает, что цена собственного капитала (К_S) равна безрисковой доходности плюс премия за риск. Последняя рассчитывается путем умножения β-коэффициента акции и рыночной премии за риск.

К_S = r_f + β_i (r_m – r_f) ,

где r_f – безрисковая доходность,коэф.;

r_m – требуемая доходность портфеля;

β_i – коэффициент i акции фирмы, определяемый для каждой конкретной акции на основе статистических данных фондового рынка;

(r_m – r_f) – рыночная надбавка за риск.

Модель дисконтированного денежного потока. Согласно данной модели:

К_S = или К_S= ,

где К_S цена обыкновенной акции как источника финансирования, %;

Д₁ – величина дивиденда по обыкновенной акции на ближайший прогнозируемый период, ден.ед.;

Р₀ – рыночная цена обыкновенной акции, ден.ед.;

g – прогнозируемый темп прироста дивидендов, коэф.

Первая из этих формул используется в случае, если величина выплачиваемых дивидендов не меняется от периода к периоду, вторая, - если дивиденды прирастают с постоянным темпом g. Выбор формулы для расчета определяется моделью дивидендной политики, используемой акционерным обществом.

Стоимость новой обыкновенной акции превышает стоимость функционирующих акций на величину затрат на эмиссию и размещение выпуска, включающего расходы на печать, расходы, связанные с мониторингом фондового рынка и т.д. Поэтому цена вновь выпущенной обыкновенной акции (К_е) как источника финансирования определяется по формуле:

К_е =

где f – затраты на размещение нового выпуска акций относительно их рыночной цены, коэф.

3. Формирование рациональной структуры капитала.

Каждая фирма должна знать оптимальную структуру своего капитала как комбинацию различных источников. Привлекая новый капитал, фирма стремится осуществить финансирование таким образом, чтобы сохранить фактическую структуру капитала по возможности более близкой к оптимальной. Исходя из определения цены капитала как относительной величины затрат, которые несет предприятие за привлечение финансовых ресурсов из различных источников, можно рассчитать цену капитала по формуле средней арифметической взвешенной:

WACC = , где

WACC – средневзвешенная стоимость капитала фирмы, %;

d_i – удельный вес i-го источника в структуре пассивов, коэф;

k_i – цена i-го источника финансирования, %;

i – порядковый номер источника финансирования;

n – общее количество, используемых предприятием источников финансировании.

Экономический смысл показателя (WACC) состоит в том, что предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, если уровень рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной цены капитала.

Цена отдельных источников формирования капитала и его структура постоянно меняются под воздействием внутренних и внешних факторов деятельности предприятия. Изменение процентных ставок на финансовом рынке приводит к изменению цены отдельных источников. Это будет отражаться на средневзвешенной цене капитала (WACC).

Основная литература

Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: Учебник /Л.Е. Басовский – М.: ИНФРА-М, 2002. - 240 с.
Бланк И.А. Финансовый менеджмент /И.А. Бланк - Киев.: Ника –центр, 2005. - 520 с.
Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент /В.В. Ковалёв – М.: Финансы и статистика, 2005. – 768с.
Ковалев В.В. Практикум по финансовому менеджменту. Конспект лекций с задачами. / В.В. Ковалев. – М.: Финансы и статистика, 2005. – 288 с.
Мазурина Т.Ю. Финансы фирмы: практикум: Учеб. пособие / Т.Ю. Мазурина, Л.Г. Скамай. – М.: ИНФРА-М, 2004. – 185 с.
Миронов М.Г. Финансовый менеджмент /М.Г. Миронов, Е.А. Замедлина, Е.В. Жарикова. – М.: Экзамен, 2004. - 224 с.
Морошкин В.А. Практикум по финансовому менеджменту: технология финансовых расчетов с процентами: Учеб. пособие / В.А. Морошкин, А.Л. Ломакин. – М.: Финансы и статистика, 2004. – 112 с.
Финансовый менеджмент / Под. ред. Е.Н. Шохина. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2004. - 408 с.

Дополнительная литература

Тема 2. Анализ финансового состояния предприятия.

Дополнительная литература:

1. Абрютина М.С. Оценка финансовой устойчивости и платежеспособности российских компаний / М.С. Абрютина // Финансовый менеджмент. – 2006. - № 6. – С. 25-34.

2. Вишневская О.В. Взаимосвязь финансовых показателей / О.В. Вишневская // Финансовый менеджмент. – 2004. - № 6. – С. 43-52.

3. Вишневская О.В. Контроль финансовой устойчивости и текущей ликвидности предприятия по унифицированному графику / О.В. Вишневская // Финансовый менеджмент. – 2004. - № 3. – С. 3-11.

4. Грачев А.В. Особенности управления платежеспособностью предприятия за период / А.В. Грачев // Финансовый менеджмент. – № 2. – С. 18-38.

5. Грачев А.В. Управление финансовой устойчивостью предприятия / А.В. Грачев // Финансовый менеджмент. – 2004. - № 1. – С. 60-80.

6. Зарубинский В.М. К вопросу об управлении финансовым состоянием предприятия / В.М. Зарубинский // Финансовый менеджмент. – 2004. - № 3. – 112-120.

7. Игнатов А.В. Анализ финансового состояния предприятия / А.В. Игнатов // Финансовый менеджмент. – 2004. - № 4. – С. 3-20.

8. Почекутов М.П. Оценка реальной ликвидности активов предприятия / М.П. Почекутов // Финансовый менеджмент. – 2005. - № 4. – С. 3-9.

9. Трохина С.Д. Управление финансовым состоянием предприятия / С.Д. Трохина // Финансовый менеджмент. – 2004. - № 1. – С. 3-11.

Тема 3. Управление оборотным капиталом.

Дополнительная литература:

1. Войко А.В. Оценка влияния дебиторской задолженности на формирование финансовых результатов предприятия / А.В. Войко // Финансовый менеджмент. – 2004. - № 4. – С. 37-42.

2. Гутова А.В. Управление денежными потоками: теоретические аспекты / А.В. Гутова // Финансовый менеджмент. – 2004. - № 4. – С. 21-25.

3. Лисицина Е.В. Управление активами компании / Е.В. Лисицина // Финансовый менеджмент. – 2005. - № 5. – С. 112-127.

4. Попова Л.В. Некоторые аспекты управленческого учета материальных запасов на промышленном предприятии / Л.В. Попова, М.В. Васильева // Финансовый менеджмент. – 2003. - № 6. – С. 23-25.

5. Радионов Р.А. Новые подходы к нормированию оборотных средств на предприятии / Р.А. Радионов // Финансовый менеджмент. – 2005. - № 3. – С. 21-33.

6. Радионов Р.А. Экономические механизмы, обеспечивающие ускорение оборачиваемости средств, вложенных в запасы предприятия / Р.А. Радионов // Финансовый менеджмент. – 2006. - № 4. – С. 11-25.

7. Шубина Т.В. Организация документооборота для управления дебиторской задолженностью / Т.В. Шубина // Финансовый менеджмент. – 2005. - № 5. – С. 35-41.

8. Шукаев А.И. Оптимизация запасов на российских предприятиях / А.И.Шукаев // Финансовый менеджмент. – 2006. - № 2. – С. 9-14.

Тема 4. Управление издержками и ценами на предприятии.

Дополнительная литература:

1. Гребенщикова Е.В. Альтернативный расчет запаса финансовой прочности / Е.В. Гребенщикова // Финансы. – 2006. - № 8. – С. 69-70.

2. Заров К.Г. Операционный леверидж как универсальный инструмент принятия управленческих решений / К.Г. Заров // Финансовый менеджмент. – 2006. - № 1. – С. 14-19.

3. Игнатов А.В. Определение интервала безубыточности в деятельности предприятия / А.В. Игнатов // Финансовый менеджмент. – 2005. - № 2. – С. 25-31.

4. Орлов О.А. Распределение условно-постоянных издержек с помощью коэффициента безубыточности / О.А. Орлов // Финансовый менеджмент. – 2003. - № 3. – С. 9-14.

5. Костромина Д.В. Управление затратами и прибылью предприятия на основе организации центров финансовой ответственности / Д.В. Костромина // Финансовый менеджмент. – 2004. - № 4. – С. 26-36.

6. Салимжанов И.К. Ценовая политика организации / И.К. Салимжанов // Финансы. – 2006. - № 8. – С. 55-58.

7. Слуцкин М.Л. Сегментарный анализ как инструмент управления затратами и прибылью / М.Л. Слуцкин // Финансовый менеджмент. – 2003. - № 5. – С. 47-54.

8. Тиханков В.В. Ценообразование и экономические отношения между подразделениями внутри одного предприятия / В.В. Тиханков // Финансовый менеджмент. – 2004. - № 3. – С. 48-54.

Тема 5. Управление финансовым обеспечением.

Дополнительная литература:

1. Грачев А.В. Учет внутренней структуры капитала / А.В. Грачев // Финансовый менеджмент. – 2003. - № 2. – С. 33-47.

2. Лисицина Е.В. Управление финансовой структурой капитала компании / Е.В. Лисицина // Финансовый менеджмент. – 2005. - № 3. – С. 139-143.

3. Лисицина Е.В. Управление финансовой структурой капитала компании / Е.В. Лисицина // Финансовый менеджмент. – 2005. - № 4. – С. 134-143.

4. Лисицина Е.В. Управление финансовыми результатами компании / Е.В. Лисицина, Г.С. Токаренко // Финансовый менеджмент. – 2005. - № 6. – С. 125-140.

5. Миннибаева К.А. Обеспеченность предприятия собственными средствами: факторы изменения / К.А. Миннибаева // Финансовый менеджмент. – 2005. - № 4. – С. 40-47.

6. Ружанская Н.В. Особенности расчета эффекта финансового рычага в российской практике финансового менеджмента / Н.В. Ружанская // Финансовый менеджмент. – 2005. - № 6. – С. 31-36.

Тема 6. Цена и структура капитала.

Дополнительная литература:

1. Лисицина Е.В. Управление финансовой структурой капитала компании / Е.В. Лисицина // Финансовый менеджмент. – 2005. - № 3. – С. 139-143.

2. Лисицина Е.В. Управление финансовой структурой капитала компании / Е.В. Лисицина // Финансовый менеджмент. – 2005. - № 4. – С. 134-143.

3. Ружанская Н.В. Особенности расчета эффекта финансового рычага в российской практике / Н.В. Ружанская. – Финансовый менеджмент. – 2005. -№ 6. – С. 31-36.

4. Теплова Т.В. Динамика рисков на финансовых рынках и нестандартные модели обоснования затрат на собственный капитал / Т.В. Теплова. – 2005. - № 6. – С. 47-59.

5. Чайников В.В. Определение WACC с учетом неоднородности структуры капитала / В.В. Чайников // Финансовый менеджмент. – 2004. - № 3. – С. 42-47.

Дата добавления: 2018-04-04; просмотров: 291; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

⇐ Предыдущая 1 23

Мы поможем в написании ваших работ!