Исходные финансовые показатели банка «Универ», тыс. руб
| Показатели | 2014 | 2015 | 2016 |
| Чистыйдоход | 30376754 | 35646223 | 35411600 |
| Чистаяприбыль | 1789552 | 426928 | 1076030 |
| Капитальныезатраты | 2079199 | 1774276 | 2189095 |
| Амортизация | 1027460 | 1055117 | 1145654 |
| Доходныеактивы | 369233619 | 382278849 | 388810655 |
| Приростдоходныхактивов | - | 13045230 | 6531806 |
| Обязательства | 362167386 | 378838848 | 385639481 |
| Приростобязательств | 6209644 | 16671462 | 6800633 |
Данные по показателям чистый доход, чистая прибыль, капитальные затраты (инвестиции в основной капитал, в том числе затраты на покупку основных средств) и амортизация взяты из отчета о прибылях и убытках и отчета о движении денежных средств. К активам, приносящим доход, мы, как и прежде, отнесли все активы банка за вычетом основных средств, денежных средств и обязательных резервов.
Для того, чтобы избежать ошибок в прогнозировании, рассчитаем коэффициенты к чистому доходу банка для параметров амортизация и капитальные затраты. Также были рассчитаны средние темпы прироста для параметров доходные активы, обязательства и чистый доход. Чистая прибыль спрогнозирована исходя из коэффициента общей рентабельности, рассчитанного ранее. Полученные коэффициенты и средние темпы прироста представлены в Таблице 8.
Таблица 8.
Расчетные коэффициенты банка «Универ»
| 2014 | 2015 | 2016 | Среднее значение | |||
| Доляамортизации в ЧД | 3.38% | 2.96% | 3.24% | 3.19% | ||
| Доля кап влож в ЧД | 6.84% | 4.98%
| 6.18% | 6.00% | ||
| Темпы прироста доходныхактивов | 3.53% | 1.71% | 2.62% | |||
| Темпы прироста обязательств | 4.60% | 1.80% | 3.20% | |||
| Темпприростадоходов | 0.0834 | |||||
| Рентабельностьобщая | 14.95% | 7.99% | 8.03% | 10.32% | ||
На основе полученных средних темпов прироста и коэффициентов составим прогнозные денежные потоки на 2017-2019 года по следующей формуле:
Денежный поток = Чистая Прибыль + Амортизация - Капитальные Затраты - (∆ доходных активов - ∆ Обязательств)
Расчет прогнозных потоков представлен в Таблице 9.
Таблица 9.
Расчет прогнозных денежных потоков банка «Универ», тыс. руб.
| 2017 | 2018 | 2019 | п/п | |
| Чистыйдоход | 38366494 | 41567956 | 45 036562 | 48 794603 |
| Чистаяприбыль | 3 959 654 | 4 290 064 | 4 648 045 | 5 035 898 |
| Капитальныезатраты | 2 302504 | 2 494635 | 2 702797 | 2 928330 |
| Амортизация | 1 224 864 | 1 327 072 | 1 437 809 | 1 557 785 |
| Доходныеактивы | 399000810 | 409458033 | 420189325 | 431201869 |
| Приростдоходныхактивов | 10 190 155 | 10 457 224 | 10 731 292 | 11 012 543 |
| Обязательства | 397976808 | 410708829 | 423848171 | 437407865 |
| Приростобязательств | 12 337 327 | 12 732 021 | 13 139 342 | 13 559 694 |
| Денежный поток | 5 029 186 | 5 397 299 | 5 791 106 | 6212503 |
Завершающим этапом оценки стоимости коммерческого банка является дисконтирование полученных денежных потоков на дату оценки исходя из формулы (2), описанной в главе 1. В качестве метода расчета ставки дисконтирования была выбрана модель ценообразования капитальных активов CAPM, поскольку акции оцениваемого коммерческого банка котируются на бирже ММВБ и поток мы рассчитываем для собственного капитала. В Таблице 10 представлены данные для расчета ставки дисконтирования.
|
|
|
Таблица 10.
Расчет ставки дисконтирования
| Показатель | Значение |
| R free, % | 0,0681 |
| b для USBN | 0,74 |
| Rm, % | 0,21 |
| R, % | 0.173106 |
| Средняя ставка по кредитам | 10% |
| WACC | 10.88% |
В качестве безрисковой ставки принята долгосрочная ставка рынка ГКО-ОФЗ по состоянию на 15.05.2017. Вета коэффициент компании представлен по состоянию на конец 2016 года, среднерыночная доходность принята равной 21%. Наконец расчет текущей стоимости денежных потоков и рыночной стоимости коммерческого банка представлен в Таблице 11.
Таблица 11.
Расчет текущей стоимости денежных потоков и рыночной стоимости банка «Универ», тыс. руб.
| 2017 | 2018 | 2019 | п/п | |||
| CF, тыс. руб. | 5 029 186 | 5 397 299 | 5 791 106 | 6212503 | ||
| Ставка | 10.88% | |||||
| Период | 1 | 2 | 3 | 3 | ||
| Коэфдиск | 0.9019037 | 0.8134302 | 0.7336358 | 0.9019037 | ||
| PVCF, тыс. руб. | 4 535 841 | 4 390 326 | 4248562 | 4535841 | ||
| Стоимость в п/п периоде, тыс.руб.
| 40576486 | |||||
| Приведенная стоимость в п/п, тыс.руб. | 29768363 | |||||
| Стоимость банка, тыс. руб. | 42943094 | |||||
Стоимость банка «УралСиб» равна сумме текущей стоимости денежных потоков в прогнозном периоде и в постпрогнозном периоде. На 2016 год она составила 42 943 094 тыс.руб. Полученный результат представляется реалистичным, поскольку банк находится в состоянии восстановления деятельности после кризисной ситуации, на данный момент его финансовые показатели деятельности не всегда идеальны, однако имеют тенденции к улучшению.
Оценивание стоимости коммерческого банка с помощью модели реальных опционов
В рамках доходного подхода оценивания стоимости коммерческого банка рассмотрим модель оценки стоимости с помощью реальных опционов с последующим ее применением на практике. Прежде чем говорить о реальных опционах, введем новое понятие. Реальный опцион, согласно мнению Головиной, это колл-опцион, дающий право принимать какое-либо управленческое решение в компании. Как правило, стоимость реального опциона колл рассчитывается с помощью модели Блэка-Шоулза. В оценке бизнеса и инвестиционных проектов метод реальных опционов имеет ряд преимуществ по сравнению с другими методами доходного подхода, поскольку позволяет учитывать «динамику развития компании и учитывать ожидания инвесторов»[11]. Поэтому оценка стоимости компании всегда получается выше, нежели с применением традиционных методов оценивания. С применением метода доходного подхода, оценки могут получиться заниженными в том случае, если компания работает в условиях неопределенности.
|
|
|
С точки зрения теории оценивания с помощью реальных опционов, стоимость компании представляет собой стоимость колл - опциона, который состоит из активов и обязательств компании. Метод особенно подходит для компаний, чьи обязательства и активы постоянно изменяются, что можно сказать о коммерческих банках. Таким образом, основная формула оценки колл - опциона выглядит следующим образом:
где:
S - активы банка;
Х - обязательства банка;
N(d) - функция нормального распределения;
r - безрисковая ставка доходности;
t - дюрация долга;
σ - стандартное отклонение стоимости акций; Для его расчета были собраны данные о котировках акций банка «Универ» на бирже ММВБ за 2016 год. В Таблице 12 представлен расчет стандартного отклонения изменения цены акций.
Таблица 12.
Дата добавления: 2018-02-28; просмотров: 328; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!