ТЕМА 2 АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИЙ В ОБЛИГАЦИИ



 

Вопрос 1. Общие вопросы анализа инвестиций

 

Проведение экономических реформ в России привело к возрождению рынка ценных бумаг – важнейшего и неотъемлемого элемента финансовой системы любой развитой страны. Роль рынка ценных бумаг, называемого также фондовым рынком, в современной системе финансовых отношений исключительно велика. С его помощью свободные денежные средства предприятий и сбережения физических лиц превращаются в реальные активы – здания, сооружения, оборудование, сырье и т.д.

Фондовый рынок охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся посредством выпуска специальных документов – ценных бумаг.

Ценная бумага (security) представляет собой документ, который имеет денежную стоимость, отражает связанные с ним имущественные права или долговые обязательства, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли-продажи или иных сделок, а также служит источником получения регулярного или разового дохода.

Целью анализа ценных бумаг является определение и оценка их с позиций надежности (рискованности) и доходности. Для анализа принципиально важно рассмотреть сущность ценных бумаг и права, которые они обеспечивают инвестору (акционеру).

Основными задачами анализа операций с ценными бумагами является анализ:

* Их структуры и динамики;

* Значимости этих операций в деятельности организации;

* Качества портфеля ценных бумаг;

* Эффективности финансовых инвестиций

* Риска обесценивания вложений в ценные бумаги

Все ценные бумаги классифицируются на основные (акции, обли­гации), производные (опционы, варранты, права, фьючерсы) и ин­струменты денежного рынка (векселя, сертификаты).

Источниками информации для инвестиционного анализа ценных бумаг служат данные о финансово-хозяйственной деятельности эми­тента, публикуемые в бухгалтерской отчетности К анализу привлека­ют также внешнюю информацию о положении эмитента на рынке цен­ных бумаг через брокерские конторы, аудиторские фирмы.

В соответствии с правилами выпуска и регистрации ценных бумаг на территории России данные о финансово-хозяйственной деятель­ности эмитента приводятся в проспекте эмиссии за три завершенных финансовых года или за каждый завершенный отчетный период с момен­та регистрации акционерного общества.

Эффективность вложения денежных средств в ценные бумаги, в принципе, может быть охарактеризована критериями, используемы­ми для производственных инвестиций. В мировой практике в настоя­щее время применяются специфические показатели фондового рынка, позволяющие оценить рыночную активность ценных бумаг: ценность, курс, доход, доходность и рентабельность.

 

Анализ эффективности финансовых инвестиций

В акционерных обществах чистая прибыль распределяется на по­гашение облигаций, купонную выплату по облигациям, выплаты по привилегированным и обыкновенным акциям, реинвестирование при­были (расширение производственно-финансовой деятельности). Если при выплатах фиксированного дохода по облигациям и привилегиро­ванным акциям исходят из стабильных ставок, то соотношение и раз­меры выплат по обыкновенным акциям, а также величина реинвести­рованной прибыли определяются эффективностью текущей работы и стратегией развития предприятия.

Доходность является важнейшей характеристикой ценных бумаг, характеризующей их способность приносить владельцу доход в виде фиксированного процента от номинальной стоимости облигации или дивиденда на акцию.

Доход по процентным облигациям выплачивается по купонам еже­годно или единовременно при погашении займов путем начисления процентов к номинальной стоимости. Купон — часть облигационных сертификатов, которая при отделении от сертификата дает владельцу право на получение процента (дохода). Величина дохода и дата его выплаты указываются на купоне.

Доход по процентным облигациям выражается купонными вы­платами в качестве вознаграждения за предоставленный заем. Купон­ные выплаты производятся ежегодно (иногда поквартально и за полу­годие) или единовременно при погашении займов путем начисления процентов к номинальной стоимости. Текущий или годовой купонный доход по облигациям определяется по формуле

Дк = iКх ЦН,         

где Дк — сумма годовых купонных выплат;

iК - купонная годовая процентная ставка (норма доходности);

ЦН — номинальная цена облигации.

Величина купонной процентной ставки определяется количеством дней от даты продажи облигации на фондовом рынке до очередного начисления процентов. В этом случае текущий (купонный) доход де­лится между продавцом и покупателем облигации по формуле обык­новенных или точных процентов:

 

Дкт = iКх ЦН х t / 365 (366),

гдеДкт — купонный доход продавца, покупателя при исчислении точных процентов;

iК — годовой купонный доход, %;

t — количество дней владения облигацией (для продавца), число дней от даты покупки до очередного начисления процентов (для покупателя).

Имея данные о текущем (купонном) годовом доходе и цене приоб­ретения облигации (эмиссионной или рыночной), рассчитывают теку­щую доходность (ставку годового купонного дохода):

iКД= Дк : ЦПР.

где iКД — ставка текущего (годового) купонного дохода;

ЦПР — цена приобретения облигации.

Доходность облигации зависит от условий займа. Инвестор при­обретает облигацию по эмиссионной или курсовой (рыночной) цене, а эмитент погашает облигацию, как правило, по номинальной цене. Разница между номинальной ценой (ценой погашения) и курсовой (рыночной) ценой определяет величину дополнительного дохода (убытка) за весь срок займа:

∆ДД= ЦН - ЦК,      

где ∆ДД - сумма дополнительного дохода (убытка) за весь срок займа;

ЦН - номинальная цена облигации;

ЦК - курсовая (рыночная) цена облигации.

 

Если облигация приобретена по дисконтной цене, т.е. со скидкой (когда эмиссионная цена ниже номинальной), то ее владелец получа­ет дополнительный доход, если же облигация куплена по цене с пре­мией, ее владелец терпит убыток.

На основании суммы дополнительного дохода (убытка) рассчиты­вают годовую ставку дополнительного дохода (убытка):

 

iДД = ∆ДД : n : ЦК,      (190)

где iДД — ставка дополнительного дохода (убытка) ;

n — число лет займа;

∆ДД, ЦК — известны.

На основе суммы купонных выплат и годового прироста (убытка) капитала рассчитывается величина годового совокупного дохода об­лигации (СДГОД):

СДГОД = ДК + ∆ДД

Тогда годовая ставка совокупного дохода (iСДгод):

i СДГОД = СДГОД : ЦКили  i СДГОД= iКД + iДД           

 

где iКД — ставка купонного дохода, %;

iДД    — годовая ставка дополнительного дохода (убытка) облигации, %.

Ставка совокупного дохода показывает величину годового дохода каждого рубля, вложенного в облигацию.

Совокупный доход за весь срок займа (СДЗ) определяется умножением годового совокупного дохода (СДГОД) на число лет займа (n):

СДЗ = СДГОД х n.

Относительный показатель совокупного дохода облигации за весь срок займа (iСДЗ) может быть определен двумя способами:

iСДЗ = СДЗ : ЦК

iСДЗ= iСДГОД х n.

Для оценки доходности и прибыльности акций используются аб­солютные и относительные показатели.

Доходность акции обусловливается прежде всего долей чистой прибыли, направляемой на выплату дивиденда. Дивиденд определя­ется в абсолютном и относительном размерах. Дивиденд на одну ак­цию в абсолютном выражении - это дивидендный или текущий доход (Д), определяемый делением всей суммы денежных средств, направ­ляемых на выплату дивидендов, на количество акций, находящихся в обращении. По акциям, которые не были выпущены в обращение или выкуплены у акционеров и находятся на балансе акционерного общества, дивиденды не выплачиваются (не объявляются).

Дивиденд на одну акцию (Д) определяется:

Д = РЧ : АОБР,

Где РЧ - чистая прибыль, направляемая на выплату дивидендов;

АОБР, - количество акций в обращении

Ставка дивиденда начисляется в процентах или в виде коэффициента iД как отношение дивидендного (текущего) дохода (Д) к номинальной цене акции (Цн):

iД = Д : ЦН

По привилегированным акциям (префакциям) фиксированная ставка дивиденда объявляется при их эмиссии, а дивиденд выплачивается после выплаты доходов по облигациям независимо от финансовых результатов деятельности акционерного общества. Оставшаяся часть чистой прибыли направляется на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Доход на обыкновенную акцию (ДА.ОБ) представляет отношение чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов, уменьшенной на величину дивидендов по привилегированным акциям, к общему числу обыкновенных акций:

ДА.ОБ = РЧ – (iДА.ПР х ЦН) х АПР : АОБ,

где iДА.ПР – ставка дивиденда по привилегированным акциям;

АПР - количество привилегированных акций;

АОБ - количество обыкновенных акций.

Для оценки деятельности предприятия исследуют изменения дивиденда за различные периоды времени. Этот показатель отражает лишь краткосрочную перспективу, т.к. очень чувствителен к конъюнктуре рынка. Сравнить значения дивиденда у различных предприятий невозможно из-за неодинаковой номинальной стоимости акций.для оценки текущей доходности (рентабельности) акции рассчитывается ставка текущего дохода (или рендит) R как отношение дивиденда, выплачиваемого по акции (Д) к ее рыночной цене (ЦР):

R = Д : ЦР.

В компаниях, расширяющих свою деятельность за счет капитализации большей части прибыли, значение этого показателя относительно невелико. Рентабельность акции характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции.

Имея данные о доходе на акцию, можно определить ценность акции как частное от деления ее рыночной цены (ЦР) на доход (Д):

АЦ = ЦР : Д.

Этот показатель служит индикатором спроса на акции, поскольку показывает, сколько согласны платить инвесторы в данный момент за 1 рубль прибыли на акцию. Рост этого показателя в динамике указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли предприятия по сравнению с другими. Этот показатель можно использовать и в пространственных (межхозяйственных) сопоставлениях, например на предприятиях с относительно высокими темпами экономического роста.

В качестве второго источника доходности акции выступает разница между рыночной (курсовой) ценой в момент ее продажи на бирже и ценой приобретения. При росте курса акции ее владелец получает дополнительный доход, при падении – убыток.

∆ДДА = ЦК - ЦПР.

Сопоставив дополнительный доход (убыток) с ценой приобретения, определяют ставку дополнительного дохода (убытка) (iДДА):

iДДА = ∆ДДА : ЦПР = (ЦК - ЦПР) : ЦПР.

Эта ставка показывает размер дополнительного дохода с 1 руб.акции, полученного владельцем при ее продаже.

Чтобы установить величину (СДА) и ставку (iСДА) совокупного или конечного дохода с 1 руб., вложенного в акцию, к размеру дивиденда (Д) следует прибавить сумму дополнительного дохода (убытка) (∆ДДА) и полученную сумму соотнести с ценой приобретения акции:

СДА =Д + ∆ДДА;

iСДА=СДА ПР.

Для акционеров одним из важнейших показателей является курсовая цена акции на фондовой бирже. Владение ценными бумагами рассматривается как владение некоторым капиталом, который, будучи положен в банк, способен в форме процента приносить доход, равный дивиденду.

Поскольку продажа акций является продажей права на получение дивиденда, ее рыночная ценность на фондовой бирже представляет капитализированный дивиденд, пропорциональный размеру приносимого акцией дивиденда и обратно пропорциональный выплачиваемому по депозитам проценту.

Курс акции (ЦК) определяется путем деления дивиденда на ссудный процент, в качестве которого используют учетную ставку продажи финансовых ресурсов Банка России коммерческим банком или проценты Сбербанка РФ по вкладам населению:

ЦК = (iД х ЦН) :i

где i- ставка банковского кредита

отсюда следует, что:

i х ЦК=iД х ЦН.

Таким образом, сумма банковских процентов от вложения капитала в банк равна сумме дивидендов от вложения капитала в акции. Если ставка банковского процента окажется выше ставки дивиденда, то курсовая цена акции в такой же степени должна быть ниже номинальной.

 


Дата добавления: 2018-02-18; просмотров: 416; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:






Мы поможем в написании ваших работ!