Рекомендации к выполнению задания. 1. При оценке эффективности капитальных вложений необходимо, по возможности или если целесообраз­но



1. При оценке эффективности капитальных вложений необходимо, по возможности или если целесообраз­но, учитывать влияние инфляции. Это можно делать корректировкой на индекс инфляции (i) либо буду­щих поступлений, либо коэффициента дисконтиро­вания.

Наиболее корректной, но и более трудоемкой в расчетах является методика, предусматривающая корректировку всех факторов, влияющих на денеж­ные потоки сравниваемых проектов. Среди основных факторов: объем выручки и переменные расходы.

Корректировка может осуществляться с использова­нием различных индексов, поскольку индексы цен на продукцию коммерческой организации и потребляе­мое ею сырье могут существенно отличаться от индекса инфляции. С помощью таких пересчетов исчисляются новые денежные потоки, которые и сравниваются между собой с помощью критерия NPV.

Более простой является методика корректировки коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Прежде всего рассмотрим логику такой корректировки на простейшем примере.

Предприниматель готов сделать инвестицию исхо­дя из 10% годовых. Это означает, что 1 млн руб. в начале года и 1,1 млн руб. в конце года имеют для предпринимателя одинаковую ценность. Если допус­тить, что имеет место инфляция в размере 5% в год, то для того чтобы сохранить покупательную стоимость полученного в конце года денежного поступления 1,1 млн руб., необходимо откорректировать эту величину на индекс инфляции:

1,1*1,05 = 1,155 млн руб.

Таким образом, чтобы обеспечить желаемый доход, предприниматель должен был использовать в расче­тах не 10%-ный рост капитала, а другой показатель, отличающийся от исходного на величину индекса ин­фляции:

1,10*1,05 = 1,155.

Итак, можно написать общую формулу, связываю­щую обычный коэффициент дисконтирования (r), при­меняемый в условиях инфляции номинальный коэф­фициент дисконтирования (р) и индекс инфляции (i):

1 + р = (1 + r)-(1 + i).

Данную формулу можно упростить.

1 + р = (1 + r)-(1 + i) = 1 + r + I + r*i.

Последним слагаемым ввиду его малости в практи­ческих расчетах пренебрегают, поэтому окончательная формула имеет вид:

р = r + i.                                                       (26)

        

    2.На основе рассчитанных показателей NPV, сделать вывод о целесообразности реализации проекта.

    Если при расчете ЧДД>0, то в течение своей жизни проект возместит первоначальные затраты и обеспечит получение прибыли, следовательно такой проект следует принять к реализации.

    Если ЧДД <0 - проект является убыточным, следовательно его владельцы несут убытки.  

    Если NPV=0 - проект возместит первоначальные затраты, следовательно является не убыточным и не прибыльным. Ценность предприятия не изменяется, однако объем производства возрастает.

 

СИТУАЦИОННАЯ ЗАДАЧА

«ИМИТАЦИОННАЯ МОДЕЛЬ УЧЕТА РИСКА»

Анализ проекта в условиях риска основывается на идеях, схожих с идеями анализа проекта в условиях инфляции. Поскольку основными характеристиками инвестиционного проекта являются элементы денеж­ного потока и коэффициент дисконтирования, учет риска осуществляется поправкой одного из этих па­раметров.

 

Постановка задачи

Проек­ты А и В имеют одинаковую продолжительность реализации (5 лет). Проект А, как и проект В, характеризуются одинаковыми ежегодными денежными поступлениями. Цена капитала составляет 11%. Исходные данные приведены в таблице 7.1.

 

Таблица 7.1 – Характеристики проектов А и В

Показатель   Проект А   Проект В  
Инвестиции   9,0   9,0  
Экспертная оценка среднего годового поступления: пессимистическая   2,4   2,0
наиболее вероятная   3,0   3,5  
оптимистическая   3.6   5.0  
Вероятность осуществления проектов 0,5 0,6

Задание

1) проведите анализ двух взаимоисключающих проектов А и В, используя имитационную модель учета риска;

2) используйте вероятностные оценки в анализе проектов А и В;

3) сравните проекты и выберите наименее рискованный проект;

4) сделайте вывод по результатам проведенного анализа.

 

Рекомендации к выполнению задания  

1. В анализе используйте имитационную модель учета риска.

Данный подход связан с корректировкой денежно­го потока и последующим расчетом NPV для всех ва­риантов (имитационное моделирование, или анализ чувствительности). Методика анализа в этом случае такова:

• по каждому проекту строят три его возможных варианта развития: пессимистический, наиболее веро­ятный, оптимистический;

• по каждому из вариантов рассчитывается соответ­ствующий NPV, т.е. получают три величины: NPVp, NPVml, NPVo,

• для каждого проекта рассчитывается размах ва­риации NPV по формуле

R(NPV)=NPVo -NPVp,                                        (27)

• из двух сравниваемых проектов тот считается более рисковым, у которого размах вариации NPV больше.

 

2. Существуют модификации рассмотренной выше методи­ки, предусматривающие применение количественных вероятностных оценок. В этом случае методика может иметь вид:

• по каждому варианту рассчитывается пессимис­тическая, наиболее вероятная и оптимистическая оцен­ки денежных поступлений и NPV;

• для каждого проекта значениям NPVp, NPVml, NPVo присваиваются вероятности их осуществления;

• для каждого проекта рассчитывается вероятное значение NPV, взвешенное по присвоенным вероятно­стям, и среднее квадратическое отклонение от него;

• проект с большим значением среднего квадратического отклонения считается более рисковым.

 

СИТУАЦИОННАЯ ЗАДАЧА

«КОРРЕКТИРОВКА ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА С ПОМОЩЬЮ ПОНИЖАЮЩИХ КОЭФФИЦИЕНТОВ»

 

Постановка задачи

Проведите анализ двух взаимоисключающих проек­тов А и В, имеющих одинаковую продолжительность реализации (4 года) и цену капитала 12%. Требуемые инвестиции составляют: для проекта А - 42 млн руб., для проекта В - 35 млн руб. Денежные потоки приведены в таблице 7.2.

Таблица 7.2 - Анализ проектов в условиях риска (млн руб.)

 

 

Год

 

 

Проект А

 

Проект В

 

Де­неж­ный по­ ток Понижа­ющий коэффи­циент   Откорректирован­ ный поток (гр.2тр.З) Денеж­ный поток Понижа­ющий коэффи­циент   Откоррек­тирован­ный поток (гр.бтр.6)
1   2   3   4   5   6   7  
1-ый 20.0 0.90   15.0 0.90  
2-ой 20.0 0.90   20.0 0.75  
3-ий 15.0 0.80   20.0 0.75  
4-ый 15.0 0.75   10.0 0.60  
I -42.0     -35.0    
NPV            

Задание

1) для оценки используйте методику корректировки денежных потоков за счет понижающих коэффициентов;

2) по результатам оценки сделайте вывод о целесообразности реализации данного проекта.


Дата добавления: 2018-02-15; просмотров: 136; ЗАКАЗАТЬ РАБОТУ