Рекомендации к выполнению задания. 1. При оценке эффективности капитальных вложений необходимо, по возможности или если целесообразно
1. При оценке эффективности капитальных вложений необходимо, по возможности или если целесообразно, учитывать влияние инфляции. Это можно делать корректировкой на индекс инфляции (i) либо будущих поступлений, либо коэффициента дисконтирования.
Наиболее корректной, но и более трудоемкой в расчетах является методика, предусматривающая корректировку всех факторов, влияющих на денежные потоки сравниваемых проектов. Среди основных факторов: объем выручки и переменные расходы.
Корректировка может осуществляться с использованием различных индексов, поскольку индексы цен на продукцию коммерческой организации и потребляемое ею сырье могут существенно отличаться от индекса инфляции. С помощью таких пересчетов исчисляются новые денежные потоки, которые и сравниваются между собой с помощью критерия NPV.
Более простой является методика корректировки коэффициента дисконтирования на индекс инфляции. Прежде всего рассмотрим логику такой корректировки на простейшем примере.
Предприниматель готов сделать инвестицию исходя из 10% годовых. Это означает, что 1 млн руб. в начале года и 1,1 млн руб. в конце года имеют для предпринимателя одинаковую ценность. Если допустить, что имеет место инфляция в размере 5% в год, то для того чтобы сохранить покупательную стоимость полученного в конце года денежного поступления 1,1 млн руб., необходимо откорректировать эту величину на индекс инфляции:
|
|
1,1*1,05 = 1,155 млн руб.
Таким образом, чтобы обеспечить желаемый доход, предприниматель должен был использовать в расчетах не 10%-ный рост капитала, а другой показатель, отличающийся от исходного на величину индекса инфляции:
1,10*1,05 = 1,155.
Итак, можно написать общую формулу, связывающую обычный коэффициент дисконтирования (r), применяемый в условиях инфляции номинальный коэффициент дисконтирования (р) и индекс инфляции (i):
1 + р = (1 + r)-(1 + i).
Данную формулу можно упростить.
1 + р = (1 + r)-(1 + i) = 1 + r + I + r*i.
Последним слагаемым ввиду его малости в практических расчетах пренебрегают, поэтому окончательная формула имеет вид:
р = r + i. (26)
2.На основе рассчитанных показателей NPV, сделать вывод о целесообразности реализации проекта.
Если при расчете ЧДД>0, то в течение своей жизни проект возместит первоначальные затраты и обеспечит получение прибыли, следовательно такой проект следует принять к реализации.
Если ЧДД <0 - проект является убыточным, следовательно его владельцы несут убытки.
Если NPV=0 - проект возместит первоначальные затраты, следовательно является не убыточным и не прибыльным. Ценность предприятия не изменяется, однако объем производства возрастает.
|
|
СИТУАЦИОННАЯ ЗАДАЧА
«ИМИТАЦИОННАЯ МОДЕЛЬ УЧЕТА РИСКА»
Анализ проекта в условиях риска основывается на идеях, схожих с идеями анализа проекта в условиях инфляции. Поскольку основными характеристиками инвестиционного проекта являются элементы денежного потока и коэффициент дисконтирования, учет риска осуществляется поправкой одного из этих параметров.
Постановка задачи
Проекты А и В имеют одинаковую продолжительность реализации (5 лет). Проект А, как и проект В, характеризуются одинаковыми ежегодными денежными поступлениями. Цена капитала составляет 11%. Исходные данные приведены в таблице 7.1.
Таблица 7.1 – Характеристики проектов А и В
Показатель | Проект А | Проект В |
Инвестиции | 9,0 | 9,0 |
Экспертная оценка среднего годового поступления: пессимистическая | 2,4 | 2,0 |
наиболее вероятная | 3,0 | 3,5 |
оптимистическая | 3.6 | 5.0 |
Вероятность осуществления проектов | 0,5 | 0,6 |
Задание
1) проведите анализ двух взаимоисключающих проектов А и В, используя имитационную модель учета риска;
|
|
2) используйте вероятностные оценки в анализе проектов А и В;
3) сравните проекты и выберите наименее рискованный проект;
4) сделайте вывод по результатам проведенного анализа.
Рекомендации к выполнению задания
1. В анализе используйте имитационную модель учета риска.
Данный подход связан с корректировкой денежного потока и последующим расчетом NPV для всех вариантов (имитационное моделирование, или анализ чувствительности). Методика анализа в этом случае такова:
• по каждому проекту строят три его возможных варианта развития: пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический;
• по каждому из вариантов рассчитывается соответствующий NPV, т.е. получают три величины: NPVp, NPVml, NPVo,
• для каждого проекта рассчитывается размах вариации NPV по формуле
R(NPV)=NPVo -NPVp, (27)
• из двух сравниваемых проектов тот считается более рисковым, у которого размах вариации NPV больше.
2. Существуют модификации рассмотренной выше методики, предусматривающие применение количественных вероятностных оценок. В этом случае методика может иметь вид:
• по каждому варианту рассчитывается пессимистическая, наиболее вероятная и оптимистическая оценки денежных поступлений и NPV;
|
|
• для каждого проекта значениям NPVp, NPVml, NPVo присваиваются вероятности их осуществления;
• для каждого проекта рассчитывается вероятное значение NPV, взвешенное по присвоенным вероятностям, и среднее квадратическое отклонение от него;
• проект с большим значением среднего квадратического отклонения считается более рисковым.
СИТУАЦИОННАЯ ЗАДАЧА
«КОРРЕКТИРОВКА ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА С ПОМОЩЬЮ ПОНИЖАЮЩИХ КОЭФФИЦИЕНТОВ»
Постановка задачи
Проведите анализ двух взаимоисключающих проектов А и В, имеющих одинаковую продолжительность реализации (4 года) и цену капитала 12%. Требуемые инвестиции составляют: для проекта А - 42 млн руб., для проекта В - 35 млн руб. Денежные потоки приведены в таблице 7.2.
Таблица 7.2 - Анализ проектов в условиях риска (млн руб.)
Год
| Проект А
| Проект В
| ||||
Денежный по ток | Понижающий коэффициент | Откорректирован ный поток (гр.2тр.З) | Денежный поток | Понижающий коэффициент | Откорректированный поток (гр.бтр.6) | |
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
1-ый | 20.0 | 0.90 | 15.0 | 0.90 | ||
2-ой | 20.0 | 0.90 | 20.0 | 0.75 | ||
3-ий | 15.0 | 0.80 | 20.0 | 0.75 | ||
4-ый | 15.0 | 0.75 | 10.0 | 0.60 | ||
I | -42.0 | -35.0 | ||||
NPV |
Задание
1) для оценки используйте методику корректировки денежных потоков за счет понижающих коэффициентов;
2) по результатам оценки сделайте вывод о целесообразности реализации данного проекта.
Дата добавления: 2018-02-15; просмотров: 488; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!