Теоретические основы средовой модели.



-агентская теория

-теория соучастников

-управленческая теория

-организационная теория

Основные положения агентской теории.

Механизм корпоративных отношений рассматривается через систему агентских затрат, представляя взаимодействия между управляющими и акционерами как акционерные отношения.

Проблемы:

-Проблема «отрицательного отбора» (Как выбрать хорошего менеджера?)

-проблема «оппортунистического поведения» (Как заставить действовать в инетересах собственника?)

Агентские отношения и издержки.

Агентские отношения – контракт, согласно которому начальник нанимает подчиненного для осуществления действий в интересах начальника и который предполагает передачу части прав применения привилегий подчиненному.

Агентские издержки:

-издержки создания контракта;

-издержки контроля собственника за менеджером;

-издержки самоограничения;

-остаточные потери.

 

Основные модели агентской теории. (13-17)

+модель «налогового щита»:Налоговый щит – случаи, когда налоговое законодательство предусматривает, что % по долгу не облагается налогом.

Модель Йенсена – Меклинга.

Долг также несет с собой агентские издержки. Менеджер будет перекладывать риск на кредиторов, осуществляя более рисковые инвестиции:

· В случае удачной реализации проекта менеджер получит большую часть дохода, поскольку выплаты по долгу фиксированы

Агентские издержки долга вкл.в себя:

· Издержки написания долгового контракта

· Потери от высоко рискованных инвестиций менеджера

· Затраты на мониторинги и самоограничения

· Издержки банкротства и реорганизации

Осн.закономерности: 1) Издержки растут с ростом долгам; 2) чем выше доля долга в структуре капитала компании, тем выше стоимость долга для компании. (возможно, это еще относится к след вопросу)

Модель структуры капитала.

Теорема Модильяни-Миллера: рыночная цена предприятия при условии, что фин.рынки совершенны, не зависит от структуры корпоративных ценных бумаг, т.е. соотношения собственного и заемного капитала, условий выплат по выпущенным ценным бумагам и т.п.

Модель свободных денежных потоков.

Модель свободных денежных потоков

Предпосылка: необходимо стимулировать вложения компании с достаточным финансовым резервом или свободным денежным потоком в проекты с высоким уровнем доходности.

Достаточно действенной силой побуждающей к повышению эффективности хозяйственной деятельности является долг.

Величина долга требует «тонкой настройки», поскольку он порождает информационные проблемы и пессимистически влияет на настроение менеджеров.

Наилучший уровень долга такой, после обслуживания которого на банковском счете остается достаточно денег, чтобы финансировать только все имеющиеся проекты с положительной чистой приведенной стоимостью (NPV).

Модель иерархии корпоративного финансирования.

При наличии свободных денежных средств корпорация предпочитает внутреннее финансирование внешнему.

Фирмы подбирают соответствующий своим инвестиционным возможностям нормативный коэффициент дивидендных выплат, стараясь избегать неожиданных изменений дивидендов.

Стабильная дивидендная политика в сочетании с непредсказуемыми колебаниями прибыльности и инвестиционных возможностей означает, что денежный поток иногда превышает объем капитальных вложений, а иногда оказывается меньше.

Основы построения модели:

Стабильная дивидендная политика

Предпочтение внутренних источников средств

Антипатия к выпуску акций

Теория иерархии объясняет почему наиболее рентабельные фирмы в целом делают меньше займов – не потому, что они начелены на низкие коэффициенты долговой нагрузки, а потому, что у них нет потребности в деньгах из внешних источников.

Менее прибыльные фирмы выпускают долговые обязательства (облигации), поскольку им не хватает внутренних ресурсов для осуществления своих инвестиционных программ и поскольку эмиссия облигаций стоит на первом месте в иерархии внешних источников капитала.

Модель Жана Тироля.

1. Действия менеджера могут быть не наблюдаемы.

2. Доход фирмы зависит от усилий менеджера, но имеет вероятностную величину.

3. По результату деятельности фирмы сложно определить степень усилий, приложенных менеджером.

4. В успехе корпорации менеджеры не заинтересованы.


Дата добавления: 2018-02-15; просмотров: 287; ЗАКАЗАТЬ РАБОТУ