Тема 12. Разработка бюджета реализации инвестиционного проекта.
Тема 10. Модель взаимосвязи риска и доходности
Принципы формирования портфеля инвестиций.
Задача формирования инвестиционного портфеля особенно активна для инвестиционных институтов, т.е. организаций, которые профессионально занимаются размещением средств в своих элементов на рынке капиталов.
Инвестиционные институты профессионально управляют финансовыми ресурсами своих клиентов. Есть различные критерии, исходя из которых компании берется за управление финансовыми ресурсами. Один из них – это размер ресурсов (это должно быть не менее 50-100 тыс. долл.). Если формируется индивидуальный портфель – то это 500 тыс. долл. и более. В нашей стране компании снижают этот лимит до 10 тыс. долл. т.к. концентрация капитала незначительна.
После выделения клиентом валютных средств, приступает компания к формированию инвестиционного портфеля.
Методов формирования инвестиционного портфеля множество, но наибольшим авторитетом пользуется теория инвестиционного портфеля Шарля В. и.В. Марковица.
Основные принципы ее следующие:
1) успех инвестиций в основном зависит от правильного распределения средств по типам активов;
2) риск инвестиций в определенный вид ценных бумаг определяется вероятностью отклонения прогнозируемой прибыли от ожидаемого значения.
Прогнозируемое значение прибыли можно определить на основе обработки статистических данных о динамике прибыли в прошлом, а риск определяется как среднеквадратичное отклонение от ожидаемой прибыли.
|
|
3) общая доходность и риск инвестиционного портфеля могут меняться путем варьирования его структурой (необходимо создавать желаемую пропорцию активов раздельных типов);
4) все оценки, используемые при составлении инвестиционного портфеля несет вероятностный характер конструирования в портфеля в соответствии с классической теорией возможно при наличии ряда факторов:
- сформировавшегося рынка ценных бумаг;
- определенного периода функционирования его;
- статистики рынка.
Формирование инвестиционного портфеля осуществляется в несколько этапов:
1) формирование целей его создания и определения их приоритетности. задание уровней риска, минимальной прибыли, отклонение от ожидаемой прибыли;
2) выбор финансовой компании (репутация фирмы, ее доступность, виды предлагаемых фирмой портфелей, их доходность, виды используемых инвестиционных инструментов);
3) выбор банка, который будет вести инвестиционный счет
Модель взаимозависимости риска и доходности.
Любое предприятие может рассматриваться как совокупность некоторых активов (материальных и финансовых), которые находятся в определенном сочетании. Владение любым из этих активов связано с определенным риском - как воздействует этот актив на величину общего дохода предприятия.
|
|
То же относится и к портфелю ценных бумаг, причем степень риска изменяется обратно пропорционально количеству включаемых в портфель видов ценных бумаг.
Общий риск портфеля состоит из двух частей:
- диверсифицированный (нематематический) риск – т.е. риск, который может быть изменен за счет диверсификации (вложение 1 млн. .долл. в акции десяти компаний менее рискованно, нежели в акции одной компании);
- недиверсифицированный (систематический), т.е. риск, который нельзя уменьшить путем изменения структуры портфеля.
Так как первый вид риска довольно несложно уменьшить, поэтому основное внимание следует уделить уменьшению систематического риска.
Существует «портфельная теория» - теория финансовых инвестиций, в рамках которой с помощью статистических методов осуществляются наиболее выгодное распределение риска портфеля ценных бумаг и оценка прибыли.
Она состоит из четырех элементов:
1) оценка активов;
2) инвестиционное решение;
|
|
3) оптимизация прибыли;
4) оценка резервов;
В портфельной теории разработана специальная модель увязки системного риска и доходности ценных бумаг – САРМ.
Систематический риск здесь измеряется с помощью в-коэффициента. Каждый вид ценных бумаг имеет свой в-коэффициент, который представляет собой индекс доходности данной ценной бумаги по отношению к доходности рынка ценных бумаг.
В целом по рынку ценных бумаг в-коэффициент = 1; для большинства компаний в-коэффициент находящийся в инт-ле 0,5 до 2,0.
Смысл в-коэффициента:
в=1 – акции данной компании имеет среднюю степень риска, сложившуюся на рынке.
в < 1 – ценные бумаги данной компании менее рискованны, чем в среднем на рынке.
в > 1 – ценные бумаги более рискованны, чем в среднем на рынке.
Модель САРМ имеет вид:
Rc = Rf + b * (Rm - Rf)
Rc - ожидаемая доходность акций;
Rf – доходность безрисковых ценных бумаг;
Rm – доходность в среднем на рынке;
b - бэтта-коэффициент.
Тема 12. Разработка бюджета реализации инвестиционного проекта.
Эффективность реализации инвестиционного проекта в значительной степени определяется обоснованным планом его финансирования. Этот финансовый план называется «бюджет реализации инвестиционного проекта» или просто «бюджет».
|
|
Бюджет определяет собой оперативный финансовый план краткосрочного периода (до 1 года), который отражает расходы и поступление средств, связанные с реализацией инвестиционного проекта.
Разработка бюджета направлена на решение двух задач:
1. Определение объема и структуры расходов по реализации инвестиционного проекта в разрезе отдельных этапов календарного плана.
2. Обеспечение потока ресурсов для покрытия этих расходов.
Исходными предпосылками составления бюджета являются:
1. Календарный план реализации инвестиционного проекта.
2. Сметы затрат на выполнение отдельных видов работ.
3. Общая стратегия финансирования инвестиционного проекта.
4. График инвестиционного потока, составленный на этапе разработки бизнес-плана.
5. Финансовое состояние инвестора в текущем периоде.
В процессе реализации инвестиционного проекта может разрабатываться 2 вида бюджета:
1. Бюджет капитальных затрат и поступление средств (капитальный бюджет).
Он разрабатывался на этапе осуществления строительно-монтажных работ.
2. Бюджет текущих денежных расходов и доходов (текущий бюджет). Составляется на этапе эксплуатации объекта (после ввода в эксплуатацию). Аналог этого бюджета на действующих предприятиях – финансовый план денежных доходов и расходов.
Капитальный бюджет состоит из 2-х разделов:
1) капитальные затраты;
2) поступление средств (инвестиционных ресурсов).
Капитальные затраты это:
- первоначальная стоимость введенных в строй зданий и сооружений;
- стоимость новых видов машин и механизмов;
- приобретаемые оборудование и инвентарь;
- стоимость приобретенных нематериальных активов (лицензии, патенты, «ноу-хау»).
Так как объем и структура капитальных затрат определяется еще на стадии обоснования бизнес-плана, то их расчеты при построении баланса сводятся к таким процедурам:
1) выделение из общего объема КЗ той доли, которая относится к рассматриваемому периоду;
2) уточнение объема капитальных затрат в соответствии с требованиями НТП и коррективами, внесенными подрядчиками;
3) уточнение объема и структуры капитальных затрат в связи с изменением цен в текущем периоде. Для того, чтобы максимально учесть инфляцию, объем капитальных вложений пересчитывается из грн. в твердую валюту по курсу НБУ.
4) уточнение первоначального объема капитальных затрат с учетом резерва на покрытие непредвиденных расходов (внутреннее страхование рисков).
Поступление средств в КБ включает поток из:
- собственных средств инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, доходы от реализации выбывшего имущества);
- привлеченного акцизного капитала;
- кредитов банка;
- лизинга.
Процесс разработки этого раздела:
1. Уточнение общего объема поступления средств (должен корреспондировать с общим объемом капитальных затрат);
2. Уточнение структуры источников поступления средств. Это в основном должны быть собственные средства и лизинг. Менее желательным являются привлечение кредитов банка.
3. Обеспечение стыковки по времени капитальных вложений и потока ресурсов (они должны совпадать по времени).
Капитальных баланс разрабатывается на планируемый год в разрезе кварталов; месяцев (годовой, квартальный, месячный).
Текущий баланс (бюджет)состоит из двух разделов:
1) текущие расходы;
2) доходы от текущей деятельности.
Основная цель ТБ – определяется суммой денежного потока, остающегося в распоряжении инвестора для возмещения инвестиционных затрат.
Текущие расходы объекта – это его издержки производства.
Текущие затраты группируются так:
1) материальные затраты;
2) расходы на оплату труда;
3) отчисления на соцстрахование;
4) амортизация основных фондов;
5) прочие расходы.
Также расходы здесь делятся на постоянные и переменные (для уточнения расчета точки безубыточности и нормы рентабельности, которые ранее были определены при разработки бизнес-плана).
Текущие доходы – формируются в основном за счет реализации продукции (работ, услуг).
Различают:
- валовой доход;
- чистый доход от текущей деятельности.
Сумма дохода – это разница между валовыми доходами и налоговыми платежами, которые включаются в цену реализации продукции и перечисляемыми в бюджет (НДС, акцизный сбор).
При разработке КБ и ТБ используются метод «гибкого бюджета» - капитальные или текущие затраты планируются не в твердых суммах, а в виде норматива расходов, которые привязываются, например, к объему строительно-монтажных работ или объем выпуска продукции.
Этот метод позволяет обеспечить корректировку затрат в зависимости от реального объема деятельности.
При использовании этого метода все виды затрат группируются в разрезе постоянных и переменных статей.
По постоянным затратам норматив доводится в виде абсолютной суммы расходов на предстоящий период.
По переменным затратам норматив устанавливается в виде из уровня в процентах к объему основной деятельности.
Дата добавления: 2018-02-15; просмотров: 376; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!