Тема 12. Разработка бюджета реализации инвестиционного проекта.

Тема 10. Модель взаимосвязи риска и доходности

 

Принципы формирования портфеля инвестиций.

 

Задача формирования инвестиционного портфеля особенно активна для инвестиционных институтов, т.е. организаций, которые профессионально занимаются размещением средств в своих элементов на рынке капиталов.

Инвестиционные институты профессионально управляют финансовыми ресурсами своих клиентов. Есть различные критерии, исходя из которых компании берется за управление финансовыми ресурсами. Один из них – это размер ресурсов (это должно быть не менее 50-100 тыс. долл.). Если формируется индивидуальный портфель – то это 500 тыс. долл. и более. В нашей стране компании снижают этот лимит до 10 тыс. долл. т.к. концентрация капитала незначительна.

После выделения клиентом валютных средств, приступает компания к формированию инвестиционного портфеля.

Методов формирования инвестиционного портфеля множество, но наибольшим авторитетом пользуется теория инвестиционного портфеля Шарля В. и.В. Марковица.

Основные принципы ее следующие:

1) успех инвестиций в основном зависит от правильного распределения средств по типам активов;

2) риск инвестиций в определенный вид ценных бумаг определяется вероятностью отклонения прогнозируемой прибыли от ожидаемого значения.

Прогнозируемое значение прибыли можно определить на основе обработки статистических данных о динамике прибыли в прошлом, а риск определяется как среднеквадратичное отклонение от ожидаемой прибыли.

3) общая доходность и риск инвестиционного портфеля могут меняться путем варьирования его структурой (необходимо создавать желаемую пропорцию активов раздельных типов);

4) все оценки, используемые при составлении инвестиционного портфеля несет вероятностный характер конструирования в портфеля в соответствии с классической теорией возможно при наличии ряда факторов:

- сформировавшегося рынка ценных бумаг;

- определенного периода функционирования его;

- статистики рынка.

Формирование инвестиционного портфеля осуществляется в несколько этапов:

1) формирование целей его создания и определения их приоритетности. задание уровней риска, минимальной прибыли, отклонение от ожидаемой прибыли;

2) выбор финансовой компании (репутация фирмы, ее доступность, виды предлагаемых фирмой портфелей, их доходность, виды используемых инвестиционных инструментов);

3) выбор банка, который будет вести инвестиционный счет

 

Модель взаимозависимости риска и доходности.

 

Любое предприятие может рассматриваться как совокупность некоторых активов (материальных и финансовых), которые находятся в определенном сочетании. Владение любым из этих активов связано с определенным риском - как воздействует этот актив на величину общего дохода предприятия.

То же относится и к портфелю ценных бумаг, причем степень риска изменяется обратно пропорционально количеству включаемых в портфель видов ценных бумаг.

 

 

 


Общий риск портфеля состоит из двух частей:

- диверсифицированный (нематематический) риск – т.е. риск, который может быть изменен за счет диверсификации (вложение 1 млн. .долл. в акции десяти компаний менее рискованно, нежели в акции одной компании);

- недиверсифицированный (систематический), т.е. риск, который нельзя уменьшить путем изменения структуры портфеля.

 

Так как первый вид риска довольно несложно уменьшить, поэтому основное внимание следует уделить уменьшению систематического риска.

Существует «портфельная теория» - теория финансовых инвестиций, в рамках которой с помощью статистических методов осуществляются наиболее выгодное распределение риска портфеля ценных бумаг и оценка прибыли.

Она состоит из четырех элементов:

1) оценка активов;

2) инвестиционное решение;

3) оптимизация прибыли;

4) оценка резервов;

В портфельной теории разработана специальная модель увязки системного риска и доходности ценных бумаг – САРМ.

Систематический риск здесь измеряется с помощью в-коэффициента. Каждый вид ценных бумаг имеет свой в-коэффициент, который представляет собой индекс доходности данной ценной бумаги по отношению к доходности рынка ценных бумаг.

В целом по рынку ценных бумаг в-коэффициент = 1; для большинства компаний в-коэффициент находящийся в инт-ле 0,5 до 2,0.

Смысл в-коэффициента:

в=1 – акции данной компании имеет среднюю степень риска, сложившуюся на рынке.

в < 1 – ценные бумаги данной компании менее рискованны, чем в среднем на рынке.

в > 1 – ценные бумаги более рискованны, чем в среднем на рынке.

Модель САРМ имеет вид:

Rc = Rf + b * (Rm - Rf)

Rc - ожидаемая доходность акций;

Rf – доходность безрисковых ценных бумаг;

Rm – доходность в среднем на рынке;

b - бэтта-коэффициент.

Тема 12. Разработка бюджета реализации инвестиционного проекта.

 

Эффективность реализации инвестиционного проекта в значительной степени определяется обоснованным планом его финансирования. Этот финансовый план называется «бюджет реализации инвестиционного проекта» или просто «бюджет».

Бюджет определяет собой оперативный финансовый план краткосрочного периода (до 1 года), который отражает расходы и поступление средств, связанные с реализацией инвестиционного проекта.

Разработка бюджета направлена на решение двух задач:

1. Определение объема и структуры расходов по реализации инвестиционного проекта в разрезе отдельных этапов календарного плана.

2. Обеспечение потока ресурсов для покрытия этих расходов.

Исходными предпосылками составления бюджета являются:

1. Календарный план реализации инвестиционного проекта.

2. Сметы затрат на выполнение отдельных видов работ.

3. Общая стратегия финансирования инвестиционного проекта.

4. График инвестиционного потока, составленный на этапе разработки бизнес-плана.

5. Финансовое состояние инвестора в текущем периоде.

В процессе реализации инвестиционного проекта может разрабатываться 2 вида бюджета:

1. Бюджет капитальных затрат и поступление средств (капитальный бюджет).

Он разрабатывался на этапе осуществления строительно-монтажных работ.

2. Бюджет текущих денежных расходов и доходов (текущий бюджет). Составляется на этапе эксплуатации объекта (после ввода в эксплуатацию). Аналог этого бюджета на действующих предприятиях – финансовый план денежных доходов и расходов.

Капитальный бюджет состоит из 2-х разделов:

1) капитальные затраты;

2) поступление средств (инвестиционных ресурсов).

Капитальные затраты это:

- первоначальная стоимость введенных в строй зданий и сооружений;

- стоимость новых видов машин и механизмов;

- приобретаемые оборудование и инвентарь;

- стоимость приобретенных нематериальных активов (лицензии, патенты, «ноу-хау»).

Так как объем и структура капитальных затрат определяется еще на стадии обоснования бизнес-плана, то их расчеты при построении баланса сводятся к таким процедурам:

1) выделение из общего объема КЗ той доли, которая относится к рассматриваемому периоду;

2) уточнение объема капитальных затрат в соответствии с требованиями НТП и коррективами, внесенными подрядчиками;

3) уточнение объема и структуры капитальных затрат в связи с изменением цен в текущем периоде. Для того, чтобы максимально учесть инфляцию, объем капитальных вложений пересчитывается из грн. в твердую валюту по курсу НБУ.

4) уточнение первоначального объема капитальных затрат с учетом резерва на покрытие непредвиденных расходов (внутреннее страхование рисков).

Поступление средств в КБ включает поток из:

- собственных средств инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, доходы от реализации выбывшего имущества);

- привлеченного акцизного капитала;

- кредитов банка;

- лизинга.

Процесс разработки этого раздела:

1. Уточнение общего объема поступления средств (должен корреспондировать с общим объемом капитальных затрат);

2. Уточнение структуры источников поступления средств. Это в основном должны быть собственные средства и лизинг. Менее желательным являются привлечение кредитов банка.

3. Обеспечение стыковки по времени капитальных вложений и потока ресурсов (они должны совпадать по времени).

Капитальных баланс разрабатывается на планируемый год в разрезе кварталов; месяцев (годовой, квартальный, месячный).

Текущий баланс (бюджет)состоит из двух разделов:

1) текущие расходы;

2) доходы от текущей деятельности.

Основная цель ТБ – определяется суммой денежного потока, остающегося в распоряжении инвестора для возмещения инвестиционных затрат.

Текущие расходы объекта – это его издержки производства.

Текущие затраты группируются так:

1) материальные затраты;

2) расходы на оплату труда;

3) отчисления на соцстрахование;

4) амортизация основных фондов;

5) прочие расходы.

Также расходы здесь делятся на постоянные и переменные (для уточнения расчета точки безубыточности и нормы рентабельности, которые ранее были определены при разработки бизнес-плана).

Текущие доходы – формируются в основном за счет реализации продукции (работ, услуг).

Различают:

- валовой доход;

- чистый доход от текущей деятельности.

Сумма дохода – это разница между валовыми доходами и налоговыми платежами, которые включаются в цену реализации продукции и перечисляемыми в бюджет (НДС, акцизный сбор).

При разработке КБ и ТБ используются метод «гибкого бюджета» - капитальные или текущие затраты планируются не в твердых суммах, а в виде норматива расходов, которые привязываются, например, к объему строительно-монтажных работ или объем выпуска продукции.

Этот метод позволяет обеспечить корректировку затрат в зависимости от реального объема деятельности.

При использовании этого метода все виды затрат группируются в разрезе постоянных и переменных статей.

По постоянным затратам норматив доводится в виде абсолютной суммы расходов на предстоящий период.

По переменным затратам норматив устанавливается в виде из уровня в процентах к объему основной деятельности.

 

 


Дата добавления: 2018-02-15; просмотров: 376; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:




Мы поможем в написании ваших работ!