Формирование портфеля ценных бумаг. Структура оптимального портфеля
Управление портфелем ЦБ связано с «портфельной теорией». В 1952 г. Гари Марковец опубликовал работу, которая является основой для формирования портфеля ЦБ.
В сравнении с портфелем реальных инвестиционных проектов портфель ЦБ имеет:
· более высокую ликвидность;
· более легкая управляемость.
Вместе с тем его недостатками является:
· более высокий уровень риска;
· более низкий уровень доходности;
·отсутствие в большинстве случаев возможности реального воздействия на эту доходность;
· низкая инфляционная защищенность портфеля;
· ограниченные возможности выбора отдельных фондов активов.
Формирование портфеля ЦБ осуществляется последовательно в разрезе 2-х видов:
· акций и инвестиционных сертификатов
· портфеля облигаций и сберигатель сертификатов.
В инвестиционный портфель может входить следующие группы ЦБ:
· облигации внешнего госзайма;
· облигации местных органов власти;
· сберегательные сертификатов коммерческих банков;
· облигации предприятий;
· акции коммерческих банков, страховых компаний.
Сберегательные сертификаты коммерческих банков – это свидетельства, которые подтверждают взнос инвестора на депозитный счет банка определенной суммы и обязательства банка вернуть вложенные средства с выплатой указанной в сертификате вознаграждается в виде процента от суммы вклада.
Акции предприятий могут разделятся на 2 вида:
|
|
|
· акции приватизированных предприятий;
· акции вновь созданных предприятий.
ЦБ предприятия следует разделять на 3 группы:
1) ЦБ, которые могут обеспечивать высокий и относительно стабильный уровень дохода;
2) перспективные ЦБ, которые по прогнозам обеспечивают получение высоких доходов в будущем;
3) малоперспективные ЦБ, которые имеют низкую оценку, а предприятия их выпустившие не обладают достаточным объемом инвестиций.
Выделяют следующие фондовые портфели:
1) доходные – которые ставят цель достижение наибольшего дохода за короткий период времени;
2) стабильные – цель которых получение не высокого но стабильного дохода на протяжении длительного периода времени;
3) портфели роста – рассчитаны на высокий доход в будущем.
Выше перечисленные фондовые портфели отличаются тем, что в их состав выходят одинаковые ЦБ, но в каждом портфеле удельный вес каждого вида ЦБ различный.
В 1-й вид фондовых портфелей включается 60 – 70% ЦБ, обеспеченных на данном этапе наивысшие доходы и ежемесячную тенденцию к росту курсовой стоимости 20 – 30% – это ЦБ которые обеспечивают стабильный доход.
Оставшиеся ЦБ, которые по мнению инвестора должны принести больший доход, о котором никто не догадывается кроме инвесторов.
|
|
|
В стабильном фондовом портфеле 40 – 60% надежных УБ, 20 – 30% доходных, остаток – перспективные ЦБ.
Портфели роста: перспективные ЦБ 50 – 60%, прибыльные 20 – 30% стабильные, остаток – бросовые ЦБ, которые в отдельных случаях могут принести неожидаемый доход.
Формирование фондового портфеля на украинском фондовом рынке возможен при лицензировании доходности. Это может быть инвестиционным компании, которые имеют разрешение гос. комиссии по ЦБ и фондовому рынку.
Организация финансирования инвестиционных проектов. Источники финансирования инв. проектов
Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:
1. Простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.
2. Более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента в различных его формах.
3. Обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.
|
|
|
В месте с тем, ему присущи следующие недостатки:
1. Ограниченность объема привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в период благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла. 2. Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.3. Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической.
Заемный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:
1. Достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии получение.2. Обеспечением роста финансового потенциала предприятии при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности.3. Более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового щита» (изъятие затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль).4. Способность генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).
|
|
|
В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:
1. Использование этого капитала генерирует наиболее опасное инвестиционные риски в хозяйственной деятельности предприятия – риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала.
2. Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговые ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т.д.).
3. Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию выгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов.
4. Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов предоставляются, как правило, на платной основе).
Привлеченный капитал
Оценка стоимости привлекаемого акционерного капитала.
В соответствии с принципами такой оценки она осуществляется по двум параметрам:
а) предполагаемому уровню дивидендов (он определяется исходя из избранного типа дивидендной политики);
б) затрат по выпуску акций и размещению эмиссии (приведенных к среднегодовому размеру)
Расчет стоимости дополнительно привлекаемого акционерного капитала осуществляется дифференцированно по привилегированным и простым акциям.
·Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяются с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее оплачен. Это значительно упрощает процесс определения стоимости данного элемента капитала, так как обслуживание обязательств по привилегированным акциям во многом совпадает с обслуживанием обязательств по заемному капиталу. Однако существенным различием в характере этого обслуживания с позиций оценки стоимости является то, что выплаты по обслуживанию заемного капитала относятся на издержки (собственность) и поэтому исключены из состава налогооблагаемой прибыли, а дивидендные выплаты по привилегированным акциям осуществляется за счет чистой прибыли предприятия, т.е. не имеют «налогового щита». Кроме выплаты дивидендов, к расходам предприятия относится также эмиссионные затраты по выпуску акций (так называемые «издержки размещения»), которые составляют ощутимую величину.
· Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии простых акций требует учета таких показателей:
а) суммы дополнительной эмиссии простых акций; б) суммы дивидендов, выплаченных в отчетном периоде на одну акцию; в) планируемого темпа роста выплат прибыли собственникам капитала в форме дивидендов; г) планируемых затрат по эмиссии акций;
В процессе привлечения этого вида собственного капитала следует иметь в виду, что по стоимости он является наиболее дорогим, так как расходы по его обслуживанию не уменьшает базу налогообложения прибыли, а премия за риск – наиболее высокая, так как этот капитал при банкротстве предприятия защищен в наименьшей степени.
Расчетная стоимость привлекаемого капитала сопоставляются с фактической средневзвешенной стоимостью капитала и средним уровнем ставки процента на рынке капитала. Лишь после этого принимается окончательное решение об осуществлении эмиссии акций.
Дата добавления: 2018-02-15; просмотров: 714; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!