Методы финансирования инвестиционных проектов.



Основные методы финансирования инвестиций

Метод финансирования инвестиций— это механизм при­влечения финансовых ресурсов для обеспечения инвестицион­ной деятельности предприятия.

В системе финансового плана инвестиционного проекта важная роль принадлежит обоснованию схемы его финансиро­вания.

Полное внутреннее самофинансирование предусматрива­ет финансирование инвестиционного проекта исключительно за счет собственных финансовых средств, формируемых из внутренних источников (чистой прибыли, амортизационных отчислений, внутрихозяйственных резервов).

Собственники предприятия стоят перед выбором:

• полное изъятие полученной в отчетном периоде прибыли с целью ее потребления или инвестирования в другие ин­вестиционные проекты;

• реинвестирование прибыли в полном объеме, если этот вариант представляется наиболее предпочтительным;

• распределение полученного дохода на две части — реин­вестированная прибыль и дивиденды. На практике наиболее распространенным является третий вариант, основанный на компромиссе между текущим и отло­женным потреблением, с помощью которого возможно обеспе­чить увеличение капитализированной стоимости предприятия. Самофинансирование — наиболее надежный метод финан­сирования инвестиций. Однако он ограничен в объемах, поэто­му используется в основном для финансирования небольших инвестиционных проектов.

Акционирование (финансирование через механизмы рынка капитала). На практике акционирование как метод финансирования используется для реализации крупномас­штабных реальных инвестиционных проектов при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятель­ности.

Существуют два основных варианта мобилизации финансо­вых ресурсов на рынке капитала — долевое и долговое финан­сирование. В первом варианте предприятие осуществляет эмиссию ценных бумаг, т.е. получает дополнительные денеж­ные средства от продажи своих акций. При долговом финанси­ровании предприятие выпускает и продает на рынке срочные ценные бумаги (облигации).

В соответствии с критерием такого распределения финан­совые средства, полученные в результате эмиссии ценных бу­маг, выступают как привлеченные (по долевым ценным бума­гам — акциям) и заемные (по долговым ценным бумагам — облигациям).

На практике немногие предприятия могут воспользоваться рынком капитала как средством мобилизации дополнительных источников финансирования. Функционирование рынков, тре­бования к его участникам в определенной степени регулируют­ся как государственными органами, так и собственно рыночны­ми механизмами. Роль государства проявляется в антимоно­польном законодательстве, препятствующем концентрации финансового и производственного капиталов. Рыночные меха­низмы ограничивают возможность привлечения необоснован­ных финансовых ресурсов.

В мировой практике основной формой привлечения средств для инвестирования является расширение акционерного капи­тала, затем займы и выпуск облигаций. Достоинство такой формы финансирования в том, что доход на акцию зависит от результата работы предприятия, а выпуск акций повышает их

ликвидность. С помощью акций капитал привлекается на неоп­ределенный срок и без обязательств по его возврату.

Недостатками такой формы привлечения капитала является то, что:

- во-первых, увеличение числа акционеров затрудняет управ­ление предприятием;

- во-вторых, выпуск акций приводит к дроблению дохода ме­жду большим числом участников;

- в-третьих, открытая продажа акций может привести к утра­те контроля над собственностью.

Одним из эффективных инструментов привлечения денег являются корпоративные облигации — документированные ин­вестиции, осуществляемые в организации различных форм собственности в целях получения от эмитентов оговоренных форм доходов, а также погашения авансированных ранее сумм к определенному сроку. Привлекательность корпоративных облигаций заключается в том, что владелец облигаций получа­ет фиксированный доход, не зависящий от цен на облигации на рынке, в то же время инвесторы имеют возможность получить доход на разнице цен на вторичном рынке — номинальной и рыночной.

Выпуск облигаций выгоден и для самих предприятий. Эми­тент привлекает заемный капитал, при этом изменения в структуре собственности предприятия не происходят. Новые инвесторы не вмешиваются в дела управления компанией.

В пользу выпуска облигаций также говорит тот факт, что привлеченные через них средства, как правило, обходятся де­шевле, чем банковский кредит. Однако к такому методу финан­сирования инвестиций могут прибегать только предприятия с высокой деловой репутацией.

Привлечение капитала через кредитный рынок. Инве­стиционный кредит выступает как разновидность банковского кредита. Экономическая сущность инвестиционного кредито­вания заключается в вовлечении банковского капитала в вос­производственный процесс. Инвестиционный кредит имеет оп­ределенные отличия от других кредитных сделок, в числе кото­рых: специфика целевого назначения кредита; длительный срок предоставления кредита; высокая степень риска. Кредит выдается при соблюдении основных принципов кредитования: возвратности, срочности, платности, обеспеченности, целевого использования. Для финансирования инвестиционных проектов могут пре­доставляться среднесрочные и долгосрочные кредиты. Про­центная ставка в основном определяется сроком ссуды, а также с учетом риска, который банк берет на себя. Процентная ставка может быть как фиксированной, так и изменяющейся во време­ни.

Основу процентной ставки составляет так называемая ба­зисная ставка процента. С экономической точки зрения про­цент — это плата за использование денежных средств кредито­ра заемщиком.

Долгосрочные банковские ссуды имеют ряд преимуществ перед выпуском облигаций, в том числе:

• более гибкую схему финансирования. Условия предостав­ления кредита при получении банковской ссуды могут меняться в соответствии с потребностями заемщика;

• возможность выигрыша на разнице процентных ставок;

• отсутствие затрат, связанных с регистрацией и размеще­нием ценных бумаг и др.

Если сравнивать финансирование инвестиций посредст­вом банковских ссуд и облигационного займа, то долгосроч­ные ссуды выгодны как крупным, так и мелким предприяти­ям. Они могут рассматриваться как наилучшие средства внешнего финансирования инвестиций, когда у предприятия ограничены финансовые возможности, при условии, что уро­вень доходности по ним существенно превышает ставку про­цента по долгосрочному финансовому кредиту. Также заем­щик имеет возможность получить кредит на условиях, более соответствующих его потребностям, чем при эмиссии цен­ных бумаг.

Формы предоставления инвестиционного кредита различ­ные. Наиболее распространенными являются: срочные ссуды, возобновляемые ссуды, конвертируемые в срочные кредитные линии.

Срочная ссуда имеет точно установленный срок возврата, при этом заемщик может пролонгировать кредит по основному кредитному соглашению. Погашается кредит равными срочны­ми долями или основной суммой долга равными частями с до­бавлением процентов — аннуитетная ссуда.

Как правило, кредитный договор содержит гарантийные обязательства — ограничения, налагаемые на заемщика креди­тором. Условия ограничения определяются конкретной кредитной ситуацией в целях максимального снижения риска по предоставленной ссуде.

Важным условием выдачи кредита является его обеспече­ние как один из наиболее надежных способов снижения риска невозврата кредита. Основными формами обеспечения кредита в банковской сфере выступают: залог, поручительства, гаран­тия, неустойка.

Заемщику с устойчивым финансовым положением может быть открыт специальный ссудный счет, оформленный кредит­ным договором, в котором содержатся обязательства банка предоставлять кредит по мере необходимости. Такой кредит называется кредитной линией.

Кредитная линия — это юридически оформленное обяза­тельство банка или другого кредитного института о предостав­лении заемщику в течение определенного периода (до одного года) кредита в пределах согласованного лимита. Она может быть возобновляемой (револьверной) и невозобновляемой (ра­мочной).

Возобновляемая кредитная линия предоставляется банком, если заемщик периодически испытывает нехватку оборотных средств для финансирования текущей деятельности. Погасив часть кредита, заемщик может получить новую сумму в преде­лах оговоренной суммы и срока действия договора.

Риск для банка состоит в непогашении кредита из-за сокра­щения продаж или неоплаты счетов в срок контрагентами за­емщика. Поэтому банк требует от заемщика залога основных средств или дополнительных гарантий. Как правило, при дан­ном кредите процентная ставка несколько выше, чем при обыч­ной срочной ссуде.

Невозобновляемая кредитная линия открывается банком для оплаты заемщиком товарных поставок в пределах одного кредитного контракта. После исчерпания лимита или пога­шения ссудной задолженности по конкретному объекту кре­дитные отношения между банком и заемщиком заканчивают­ся.

Открытие кредитной линии позволяет заемщику оценить перспективы расширения своей деятельности, сократить на­кладные расходы и потери времени, связанные с ведением пе­реговоров и заключением каждого кредитного соглашения. Вместе с тем банк принимает на себя риск, связанный с конъ­юнктурой рынка ссудных капиталов. В настоящее время для российских коммерческих банков характерны следующие условия кредитования:

• финансирование в основном предоставляется для проек­тов, ориентированных на экспорт;

• проект должен быть высокорентабельным;

• собственные инвестиции заемщика в проект должны пре­вышать 30% общей стоимости проекта.

Особой формой кредитования является кредитование с ис­пользованием векселей. Вексель — это ценная бумага, удосто­веряющая ничем не обусловленные обязательства векселеда­теля (простой вексель) либо иного указанного в векселе пла­тельщика (переводный вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока определенную сумму вексе­ледержателю. Наиболее распространены такие формы вексель­ного кредита, как учет векселей, кредитование векселем банка, ссуды под залог векселей.

Учет векселей — это покупка их банком с дисконтом, в ре­зультате чего векселя полностью переходят в его распоряже­ние, а также и право требования платежа от векселедателя.

Кредит векселем банка предоставляется в целях снижения издержек заемщика, ускорения оборачиваемости оборотных средств. Данный кредит предоставляется клиентам, имеющим устойчивое финансовое положение.

Ссуды под залог векселей предоставляются заемщику по спе­циальному ссудному счету без установления срока или до на­ступления срока погашения векселя. Сумма кредита, как пра­вило, составляет 50-90% стоимости векселя, принимаемого в обеспечение. Выдача ссуд под залог векселей может носить как разовый, так и постоянный характер.

Среди залоговых форм особое место занимают долгосроч­ные ссуды, выдаваемые под залог недвижимости — ипотечный кредит. Он представляет собой кредит на инвестиции в недви­жимость, погашение которого гарантировано передачей заем­щиком кредитору права на недвижимость в качестве обеспече­ния денежной ссуды.

Основными критериями для банка при определении разме­ра ипотечного кредита являются цена залога, уровень доходов клиента, документально подтвержденное качество инвестици­онного проекта.

Тесная связь ипотечного кредита с недвижимостью создает благоприятные условия для долгосрочного кредитования. В банковском деле в отношении кредитов инвестиционного ха­рактера действует правило, в соответствии с которым срок кре­дита не должен превышать срока службы объекта кредита. По­этому сроки предоставления ипотечного кредита могут быть существенно выше, чем коммерческих кредитов.

Для классификации ипотечных кредитов решающим крите­рием является не срок действия договора, а цель кредитования. В настоящее время в мировой практике сложились две ос­новные группы кредитования под залог недвижимости.

Первую группу образуют ипотечные кредиты непредприни­мательского характера.

Вторую группу образуют ипотечные кредиты предпринима­тельского характера в основном в области жилищного строи­тельства.

Важный вопрос развития ипотеки — оценка недвижимости. В соответствии с законодательством ряда стран ипотечный банк сам устанавливает цену передаваемой в залог недвижимо­сти.

Кроме обычных форм кредитования, в инвестиционной практике применяются и специфические формы кредитования. Наиболее применяемые из них: лизинг, форфейтинг, франчай­зинг.

Лизинг используется при недостатке собственных финансо­вых средств или высокой стоимости финансового кредита для реализации инвестиционных проектов, связанных с модерни­зацией или реконструкцией предприятия.

Под лизингом понимается совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи с реализацией до­говора лизинга, в том числе приобретением предмета лизинга.

По экономическому содержанию лизинг относится к реаль­ным инвестициям. В ходе выполнения лизинговой сделки ли­зингополучатель обязан возместить лизингодателю инвестици­онные затраты, осуществленные в материальной и денежной формах, а также выплатить определенное вознаграждение.

По экономической сути лизинговая операция кредитная, поскольку имеет место передача имущества в пользование на условиях срочности, платности, возвратности. Фактически это товарный кредит в основные фонды пользователя. С финансо­вой точки зрения лизинговые операции представляют собой форму инвестирования, альтернативную банковской ссуде.

Смешанное (долевое) финансирование основывается на различных комбинациях перечисленных выше схем и может быть использовано для реализации всех видов инвестицион­ных проектов по всем формам реального инвестирования.

С учетом перечисленных схем финансирования отдельных инвестиционных проектов определяются пропорции в структу­ре источников инвестиционных ресурсов.

Иностранные инвестиции. Устойчивое развитие экономи­ки любой страны невозможно без активного участия иностран­ного капитала. Процессы глобализации и региональной эконо­мической интеграции способствовали резкому усилению мо­бильности капитала. Частью общего процесса международного движения капитала является процесс международного инве­стирования в значительных масштабах.


Дата добавления: 2018-02-15; просмотров: 197; ЗАКАЗАТЬ РАБОТУ