Максимизация суммы прибыли при различных соотношениях внутренних и внешних источниках финансирования инвестиционной деятельности. Расчет эффекта финансового левереджа.



Максимизация суммы прибыли при различных соотношениях внутренних и внешних источников финансирования инвестиционной деятельности достигается в процессе расчета эффекта финансового левериджа (или финансового рычага). Этот эффект состоит в том, что к норме прибыли на собственный инвестируемый капитал приращивается прибыль, получаемая благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность.

Эффект финансового левериджа может быть достигнут только в том случае, если норма прибыли на инвестируемый капитал существенно превышает средний уровень процентов за кредит по всем источникам заемных средств.

Одной из основных задач финансового менеджмента предприятия является формирование эффективной структуры капитала, обеспечивающей максимальное увеличение рентабельности СК при приемлемом уровне финансового риска. Данная задача решается с помощью механизма финансового рычага. Финансовый рычаг характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности СК. К определению ЭФР существует множество подходов. Наиболее известный – европейский.

ЭФР = (1- Нпр)(Rактивов – Скредита)ЗК/СК

Нпр – налог на прибыль; Rактивов – рентабельность активов; Скредита – стоимость кредитных ресурсов.

Здесь можно выделить 3 основных элемента:

(1-Нпр) – налоговый корректор. Он практически не зависит от деятельность предприятия, так как в большинстве случаев уровень налогообложения установлен законодательно. Тем не менее, возможно использование отдельных механизмов управления налогами в целях воздействия на ЭФР в следующих случаях:

1) Если по различным видам деятельности предприятия установлены различные налоговые режимы и ,следовательно, налоговая нагрузка.

2) Если по отдельным видам деятельности возможно использование налоговых льгот.

3) Если отельные подразделения предприятия находятся на территориях со специальным налоговым режимом.

(Rа – Скр) – дифференциал финансового рычага. Это основное условие, формирующее положительный эффект рычага. Он проявляется только в том случае, если уровень прибыли, генерируемой активами предприятия превышает средний размер % за использованные кредитные ресурсы и иные расходы, связанные с привлечением, обслуживанием банковских кредитов. Чем выше дифференциал, тем выше будет и ЭФР при прочих равных условиях. Именно данный показатель элементов финансового рычага наиболее динамичен. Это вызвано следующими причинами:

1) Конъюнктура финансового рынка. При ее ухудшении стоимость кредитных ресурсов может резко возрасти и наоборот.

2) Снижение финансовой устойчивости предприятия. При увеличении доли ЗК кредиторы предприятия берут на себя дополнительный риск невозврата долга, который в большинстве случаев компенсируется увеличением стоимости кредитных ресурсов.

3) Изменение конъюнктуры товарного рынка, которая определяет уровень рентабельности активов предприятия.

ЗК/СК – коэффициент (плечо) финансового рычага. Он фактически и является тем рычагом, который увеличивает положительный или отрицательный эффект, создаваемый дифференциалом, то есть при положительном значении дифференциал рычага – любой прирост коэффициента рычага будет вызывать еще больший прирост Крент-ти СК и наоборот.

Знание механизма действия финансового рычага позволяет воздействовать на рентабельность СК и на уровень финансового риска путем формирования целенаправленных управленческих воздействий на изменение структуры капитала и его стоимости.

Прогнозирование потребности в общем объеме инвестиционных ресурсов.

1) Прямой метод – основывается на определении необходимой суммы активов, достаточной для того, чтобы предприятие может начать хозяйственную деятельность, то есть общая сумма необходимых активов = величине потребности в капитале.

2) Косвенный здесь за основу берется показатель капиталоемкости, который рассчитывается в разрезе отраслей и отдельных групп предприятий путем деления общей суммы капитала на общий объем произведенной или реализованной продукции. Данный показатель дает приблизительное значение потребности в капитале, так как подвержен влиянию различных факторов (стадии жизненного цикла предприятия, размер предприятия, прогрессивность используемых технологий и т.д.).

При использовании данного метода целесообразно рассчитать капиталоемкость по группе предприятий-аналогов:

Пк = Коэффициент средней капиталоемкости*Объем продаж прогнозный + Предстартовые расходы.

Пк – потребность в капитале.

Пк косвен.< Пк прямым методом.

 

Прогнозирование потребности в общем объеме инвестиционных ресурсов осуществляется в такой последовательности:

На первой стадии определяется необходимый объем финансовых средств для реального инвестирования. В этих целях в разрезе предусмотренных направлениями инвестиционной стратегии отраслей подбираются необходимые объекты-аналоги, по которым рассчитывается стоимость нового строительства или приобретения

Стоимость строительства новых объектов может быть определена по фактическим затратам на строительство аналогичных объектов (с учетом фактора инфляции) или по удельным капитальным вложениям на единицу мощности.

В последнем случае она рассчитывается по формуле:

КВн = М х Укв + П

где КВн - общая потребность в капитальных вложениях для строительства нового объекта;

М - предусматриваемая мощность объекта в соответствующих производственных или строительных единицах (кв. м; куб. м. и т.п.)

УКВ - средняя сумма строительных затрат на единицу

мощности объектов данного профиля;

П - прочие затраты, связанные со строительством объекта.

Следует отметить, что стоимость строительства составляет лишь часть потребности в инвестиционных ресурсах, связанных о введением новых объектов. Наряду со стоимостью строительства объекта (рассматриваемой как аналог стоимости вводимых в действие основных фондов) должны быть предусмотрены вложения в оборотные активы нового предприятия. С учетом этих вложений потребность в инвестиционных ресурсах при вводе в действие нового предприятия может быть определена по формуле :

Пир = КВн /Уоф х100

Где Пир - общая потребность в инвестиционных ресурсах при строительстве и вводе в действие нового объекта;

КВн - общая потребность в капитальных вложениях для строительства и оборудования нового объекта;

Уоф - удельный вес основных фондов в общей сумме активов аналогич

Стоимость приобретения действующей компании (фирмы) может быть определена на основе ее оценки следующими методами:

а) на основе чистой балансовой стоимости. Принцип такой оценки основан на вычитании из обшей балансовой стоимости активов компании (фирмы) суммы ее обязательств. При оценке учитываются индексированная стоимость основных фондов за вычетом их износа, фактическая стоимость материальных оборотных фондов, сумма, дебиторской и кредиторской задолженности и др.

б) на основе рыночной стоимости. Принцип такой оценки основан на использовании данных о продаже аналогичных предприятий, по конкурсу или на аукционах в процессе приватизации.

К. прогнозируемой потребности и инвестиционных ресурсах для реального инвестирования путем нового строительства или приобретения в необходимых случаях добавляется потребность в этих ресурсах для расширения, технического перевооружения или реконструкции действующих объектов компании (фирмы). Общая потребность в инвестиционных ресурсах для реального инвестирования дифференцируется по отдельным периодам реализации инвестиционной стратегии.

На второй стадии прогнозирования потребности определяется необходимый объём инвестиционных ресурсов для осуществления финансовых инвестиций. Расчет этой потребности основывается на установленных ранее соотношениях различных форм инвестирования в прогнозируемом периоде. По каждому из таких периодов потребность в инвестиционных ресурсах для осуществления финансовых инвестиций определяется по формуле:

Ирф = ИРр х Уф /Ур

где ИРф - потребность в инвестиционных ресурсах для осуществления финансовых инвестиций;

ИРр потребность в инвестиционных ресурсах для

осуществления реальных инвестиций;

УФ - удельный вес финансовых инвестиций в

предусматриваемом прогнозном периоде;

Ур - удельный вес реальных инвестиций в

соответствующем прогнозном периоде.

Общая потребность в инвестиционных ресурсах для осуществления финансовых инвестиций определяется путем суммирования потребности в них в первом (начальном) периоде и размеров прироста этих ресурсов в каждом последующем периоде.

На третьей стадии прогнозирования потребности определяется общий объём необходимых инвестиционных ресурсов. Он рассчитывается путем суммирования потребности в инвестиционных ресурсах для реального инвестирования, потребности в этих ресурсах для осуществления финансовых инвестиций и суммы резерва капитала (резерв капитала предусматривается, обычно, в размере 10% от совокупной потребности в средствах для реального и финансового инвестирования).

 

 


Дата добавления: 2018-02-15; просмотров: 509; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:






Мы поможем в написании ваших работ!