Определение стоимости капитала. Финансовый рычаг (леверидж) данного проекта:
Финансовый рычаг (леверидж) данного проекта:
D/E = 1100/(1500-1100) = 2,75.
Удельный вес в начальном капитале проекта:
- заемного капитала wd= 1100/1500 х100% = 73,3%.
- собственного капитала we=100% - 73,3%=26,7%.
Стоимость капитала безрычаговой компании k0 определим по модели САРМ:
Стоимость собственного капитала безрычаговой компании после корректировки коэффициента β, а затем применяем модель САРМ:
По формуле Модильяни-Миллера также получим тот же результат:
Средневзвешенная стоимость капитала проекта
По формуле Модильяни-Миллера также получим тот же результат:
Теория Модильяни-Миллера рассматривает финансовый рычаг как рыночный, т.е. требует, чтобы пропорции между D и Е были оценены в их рыночной оценке. Предполагается, что инвестор ориентирован не на начальный капитал, а на стоимость всей фирмы в целом с учетом тех денежных потоков, которые она генерирует.
Если финансовый рычаг компании D/E равен 2,75. Это означает, что:
а) стоимость капитала компании равна 10,9% годовых, а сама компания, генерируя каждый год денежные потоки, равные 1150 тыс.долл., будет стоить
б) долг компании, который теоретический возможно ей предоставить при таком требовании к финансовому левериджу (2,75), равен не 1100 тыс.долл., а
По теории Модильяни-Миллера финансовый рычаг повышает стоимость фирмы. Поэтому если кредитор предлагает такой кредит, то предприятию невыгодно отказываться. Кроме того, чтобы избежать кросс-субсидирование проектов, в расчетах инвестиционных проектов учитывают не фактический размер проектного долга, а теоретически возможный для него.
|
|
|
Контрольные вопросы по теме:
1. Понятие временной стоимости денег.
2. Чем объясняется разность в оценке текущей и будущей стоимости денег?
3. Как называются методы учета фактора времени в финансовых расчетах?
4. Что такое чистая приведенная стоимость?
5. Как определяется чистый дисконтированный доход?
6. Как определяется чистая наращенная стоимость?
7. Что такое внутренняя норма доходности?
8. Что представляет собой аннуитет?
9. Как определяется цена капитала?
10. Основные методы определения стоимости капитала?
11. Как определяется стоимость заемного капитала?
12. Как стоимость и структура капитала влияют на эффективность инвестиционного проекта?
Лизинг
Лизинг – это вид инвестиционной деятельности в форме долгосрочной аренды, связанная с приобретением и передачей в пользование оборудования, транспортных средств и другого движимого и недвижимого имущества на основании договора лизинга физическим и юридическим лицам за определенную плату, на определенный срок, с правом выкупа имущества лизингополучателем.
|
|
|
В бухгалтерском учете лизинг фигурирует под понятием финансовой аренды. Финансовый лизинг предусматривает выплату арендатором в течение периода действия контракта сумм, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования или большую ее часть, а также прибыль арендодателя.
По сравнению с другими способами приобретения основных фондов (оплата по факту поставки, покупка с отсрочкой оплаты, банковский кредит и т.п.) лизинг имеет существенных преимуществ:
- предприятие избавлено от необходимости отвлекать и резервировать оборотные средства. Предмет лизинга поступает в распоряжение пользователя за незначительную сумму, вносимую при заключении договора. Остальные выплаты производятся постепенно в течение нескольких лет и выплачиваются не из прибыли. Все платежи включается в себестоимости продукции или оказываемой услуги, что открывает возможности для налогового планирования и оптимизации платежей в бюджет через использование амортизационных и налоговых особенностей лизинга.
- возможна ускоренная (с коэффициентом до 3-х) амортизация объекта лизинга, что позволяет по окончании срока договора передать его Лизингополучателю практически по нулевой остаточной стоимости. Ускоренная амортизация объекта лизинга влечет, также, значительную экономию по налогу на имущество;
|
|
|
- лизинговая компания осуществляет все необходимые формальности, связанные приобретением объекта лизинга.
Лизинг имеет две основные формы: прямой и возвратный. Прямой финансовый лизинг предпочтителен, когда предприятие нуждается в переоснащении технического потенциала. Техника поступает непосредственно пользователю, который рассчитывается за нее с лизинговой фирмой в течение срока аренды. Возвратный лизинг представляет собой получение дополнительных финансовых ресурсов под залог собственных основных средств. Сущность возвратного лизинга в том, что лизинговая фирма приобретает имущество и лизингополучателя и тут же предоставляет это имущества ему в аренду. Таким образом, предприятие при возвратном лизинге получает финансовые средства, гарантией возврата которых является его собственные основные средства, заложенное лизинговой фирме.
При заключении лизингового договора основным финансовым аспектом является лизинговая плата, которая зависит от вида основных средств, срока лизинга, графика платежей и других условий договора. Лизинговая плата включает в себе возмещение полных затрат лизингодателя с учетом необходимой прибыли. Обычно сумма лизинговой платы является фиксированной. Однако в условиях нынешней инфляции в договоре закладывается возможность пересмотра величины лизингового процента.
|
|
|
Договор лизинга заключается на следующих условиях:
1) срок лизинга равен сроку службы основных фондов;
2) сумма платежа включает в себя стоимость основных фондов, проценты за кредит, комиссионные платежи;
3) риск, связанный с порчей и гибелью, принимает на себя лизингополучатель;
4) основные фонды являются собственностью лизинговой фирмы. После окончания срока лизинга и выкупа в соответствии с договором основные фонды переходят в собственность лизингополучателя.
По окончании срока аренды хозяйствующий субъект может возвратить основные фонды лизинговой фирме либо продлить договор на новый срок, либо выкупить по остаточной стоимости.
Схем механизма лизинговой сделки приведена в рис. 4.1.
При осуществлении лизинговых операций сложным вопросом является определение лизинговых платежей.
В состав лизингового платежа входят следующие основные элементы:
амортизация;
плата за ресурсы, привлекаемые лизингодателем для осуществления сделки;
лизинговая маржа, включая доход лизингодателя за оказываемые им услуги (1-3%);
рисковая премия – величина зависящая от уровня различных рисков, которые несет лизингодатель;
Рис. 4.1. Схема механизма многосторонней лизинговой сделки
Плата за ресурсы, лизинговая маржа и рисковая премия составляют лизинговый процент.
Для расчета постоянных лизинговых платежей в зарубежной практике используется следующая формула:
(4.1)
где ЛП – сумма платежа по лизингу, руб.; С – стоимость лизинговых основных фондов, руб.; Р – процентная ставка, доля единицы; t – количество выплат платежа, ед.
Если лизинговые платежи изменяются во времени с постоянным темпом, тогда их можно рассчитать следующим образом:
(4.2)
где ЛПt – лизинговый платеж начиная со второго и заканчивая n-1, руб.; n – количество платежей; Т – постоянный темп прироста, %.
Размер первого платежа (ЛП1) определяется по формуле:
(4.3)
в отечественной практике согласно Методическим рекомендациям по расчету лизинговых платежей общая сумма лизинговых платежей рассчитывается по формуле
(4.4)
где А – амортизационные отчисления, руб.; ПК - плата за используемые кредитные ресурсы, руб.; ДУ – сумма возмещаемых лизингодателю дополнительных услуг, руб.; ВЛ – комиссионные вознаграждение лизингодателю, руб.
Пример. Стоимость лизинговых основных фондов 100 млн.руб. срок лизинга 8 лет. Процентная ставка (с учетом комиссионных) – 10 %. Выплата платежей по лизингу производится равными суммами два раза в год.
Количество платежа: t = 8 х 2 = 16.
Сумма платежей составляет:
млн.руб.
Всего за 8 лет лизингополучатель выплатить лизинговой фирме 204,5 млн.руб. (16х12,78).
Пример. Приобретено оборудование на 1440,0 тыс.руб. включая НДС 18% - 220,0 тыс.руб. Срок полной амортизации 3 года. С учетом коэффициента ускоренной амортизации 3, который может использоваться при лизинговой операции, срок лизинга составит 12 месяцев. Ставка налога на прибыль – 24%.
Дата добавления: 2018-02-15; просмотров: 581; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!