Коэффициент сумм начисления сложных процентов (коэффициент конечной стоимости).
С помощью коэффициента конечной стоимости (Ккс) начисляется сложный процент, и суммируются эта величина
(3.13)
Пример. На сберегательный счет каждый год кладут K0 =10000 руб. На эту сумму начисляют 10% годовых в течение 5 лет. Какова величина вклада в конце последнего пятого года?
Решение
Сумма дисконтирования.
На практике часто дисконтируют ряд платежей за определенный период времени. Предположим, что имеем дело с арендой, причем платежи по годам одинаковые.
Расчеты такой операции следующий: надо провести каждый разовый платеж к моменту t = 0 и просуммировать полученные величины. Величину Ко в этом случае называют суммой дисконтирования.
(3.14)
Сумма дисконтных множителей
(3.15)
где Т – расчетный период, лет;
Кt – постоянный платеж, руб.
Пример. Дом сдается в наем на 5 лет, ежегодные платежи (Кt) составляет 80000 руб., процентная ставка (E) равна 0,1. Определить текущую стоимость платежей за 5 лет?
Решение
Рента продолжительностью более 50 лет называется вечной рентой.
пример.Земельный участок дает годовой доход 5000 тыс.руб. Какова стоимость участка на сегодняшней день при E =0,1?
|
|
|
Решение
Цена капитала и ее роль в оценке инвестиционных проектов
Величина эффекта любого инвестиционного проекта зависит не только от объективной оценки будущих денежных потоков. Значительное влияние на результаты расчетов оказывает принятая ставка дисконтирования. Ставка дисконта – это норматив, который должен преодолеть проект, чтобы приносит эффект инвестору.
Следовательно, выгодность проекта зависит от ставки дисконта. При понижении ставки дисконта в оценочных расчетах, любой проект окажется выгодным, и любой проект можно представить как невыгодный, увеличив ее.
В практике для определения дисконтной ставки используются три подхода.
Наиболее многочисленных разработчиков инвестиционных проектов, ссылаясь на доходность «альтернативного» вложения, без всяких обоснований принимают ставку дисконта на уровне 10-15% годовых для всех анализируемых проектов независимо от уровня риска, отрасли, валюты. В результате, например, при уровне инфляции 15% требуемая доходность составляет 10% годовых, в таком аспекте, несомненно, плохой проект окажется выгодным. Также выгодность проекта зависит от того, какой выбран альтернативный проект. При очень хорошем альтернативном проекте могут отказаться от выгодного проекта или наоборот.
|
|
|
Вторая группа разработчиков проектов признает необходимость дифференциации ставок дисконта для различных групп проектов. Ставка дисконта устанавливается нормативно в зависимости от экономических условий, от степени риска, вида деятельности.
В общем, ставка дисконта определяется как
(3.16)
где Rf – безрисковая реальная ставка;
h – индекс инфляции за первый год осуществления проекта;
∆R – надбавка к дисконту, определяемая в зависимости от риска осуществления проекта.
У всей рассматриваемой концепции есть общий недостаток, связанной с обоснованием надбавки к дисконту. Также ставка требуемой доходности не увязана с условием финансирования проекта и следовательно, приведенные нормативы дисконтной ставки не обоснованы.
Однако их можно использовать руководством крупной организации, как внутрифирменные нормативы для осуществления небольших проектов.
Третья группа разработчиков инвестиционных проектов рассматривает в качестве ставки дисконта стоимость капитала, полученного корпорацией.
|
|
|
Акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам – проценты за кредит, инвесторам – проценты за предоставленные ими ссуды и др. Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется “стоимость капитала”.
По определению стоимость капитала – это та ставка доходности, которую рассчитывают получить инвесторы или кредиторы, предоставляя компании средства на долевой или долговой основе.
Капитал – это специфический товар, и компания, которая платит за капитал определенные проценты, должен размещать по более высоким процентам, т.е. “выше себестоимости”.
Разные предприятия, различные проекты и виды капитала имеют неодинаковый риск. Поэтому рискованные предприятие, которые вынуждены заимствовать деньги по высоким процентам, вынуждены реализовать только высокодоходные проекты.
Стоимость капитала проекта рассчитывается по-разному в зависимости от денежного потока. Если для проекта невозможно определить собственную структуру финансирования, или оценка проекта находится на раннем этапе, когда не известны состав участников и условия кредитования, то бюджет такого проекта завершается расчетом свободных денежных потоков от его активов.
|
|
|
Денежный поток от активов должен удовлетворить требования к доходности на вложенный капитал всех участников проекта – и кредиторов, и акционеров. За счет этого потока возвращается вложенный капитал, выплачиваются доходы по требуемой ставке – акционерам и процентные платежи – кредиторам.
Поэтому для определения стоимости капитала требуется установить стоимость единицы капитала. Долевой капитал имеет одну рыночную стоимость, а рисковый заемный капитал – другую.
В процессе планирования и оценки эффективности инвестиционного проекта стоимость капитала должна быть определена в связи с тем, что:
1) планирование бюджета капитальных вложений базируются на использовании категории “стоимость капитала”;
2) выбор между различными методами и источниками финансирования инвестиционных проектов основывается на сопоставлении стоимости капитала;
3) стоимость капитала используется в качестве ставки дисконтирования при оценке эффективности реализации инвестиционного проекта;
Осуществление долгосрочных капиталовложений формирует у организации финансовые издержки по обслуживанию инвестированного капитала в виде дивидендов, процентов, различных выплат и прочих расходов, а также экономические издержки, связанные с потерей альтернативных возможностей получения дополнительного дохода.
На рис. 3.2. приведена схема определения проектной дисконтной ставки, используемая в расчетах эффективности проектов. Проектная дисконтная ставка отражает средневзвешенную цену инвестированного капитала, сформированного за счет привлечения собственных и заемных средств финансирования. На практике в содержание понятий «проектная дисконтная ставка», «цена инвестированного капитала», «ожидаемая рентабельность» вкладывается один и тот же смысл.
Наиболее обоснованной считается методика расчета проектной дисконтной ставки, основанная на определении рыночной стоимости каждого источника, финансирующего инвестиционного проекта. В этом случае по каждому источнику средств оцениваются связанные с ними финансовые издержки, в качестве весов используются доли каждой части капитала, а затем рассчитывается средневзвешенная стоимость инвестированного в проект капитала (WACC) следующим образом:
WACC = 
(3.17)
где Wj – удельный вес суммы капитала j – го вида в общей рыночной
оценке суммы капитала компании;
kj – рыночная стоимость капитала j – го вида.
При использовании заемного капитала стоимость капитала снижается в связи с налоговым выигрышем, так как проценты по долгу выплачиваются до налога на прибыль. Исходя из этого, формула расчета средневзвешенной стоимости капитала будет иметь вид
WACC = 
(3.18)
где Wd – удельный вес долга в структуре компании;
Т – ставка налога на прибыль;
kd – стоимость заемного капитала;
kе – средняя стоимость собственного капитала;
Wе – удельный вес собственного капитала в структуре капитала
компании.
На рис. 3.2 приведены основные подходы для расчета проектной дисконтной ставки.
|
 |
Рис. 3.2. Аналитические подходы в основные показатели, используемой в расчете процентной ставки
При этом средняя взвешенная цена (Р) сопоставляется с внутренней нормы доходности (ВНД).
ВНД ‹ Р, проект следует отвергнуть;
ВНД › Р, проект может быть принять;
ВНД = Р, проект не прибыльный, не убыточный.
Проект.Проектом предусмотрено приобретение лицензии, закупка и установление оборудования на площадях существующего завода. Выход на проектную мощность (600 тыс. комплектов в году) ожидается в конце 1 –го года. Срок полезного использования проекта равен к 5 годам.
Спонсорами проектаявляются:
- ОАО «Зет» - 51% акции;
- ОАО «Вымпел» - 49% акций;
Потенциальный спрос на продукт проекта 750 тыс. комплектов в год. Цена одно комплекта -48 долл., что на 20% ниже цены на аналогичную продукцию на мировом рынке. Ставка налога на прибыль – 24%.
Потребность в инвестициях
Общая стоимость проекта, млн.долл. 18
В том числе:
стоимость лицензии 1,5
начальный оборотный капитал 3
оборудование и СМР 13,5
Таблица 3.9. Прогноз объема продаж
| Показатель | 0-й период | 1-й год | 2-й год | 3-й год | 4-й год | 5-й год |
| Объем продаж в натуральном выражений, тыс.шт. | 300 | 400 | 600 | 600 | 600 | |
| Цена на единицу, долл. | 48 | 48 | 48 | 48 | 48 | |
| Объем реализации, млн.долл. | 14,4 | 19,2 | 28,8 | 28,8 | 28,8 |
Таблица 3.10. Переменные затраты на единицу продукции
| Показатели | Удельный вес, % |
| Прямые материальные затраты | 50,2 |
| Заработная плата | 36 |
| Начисления на заработную плату | 13,8 |
| Итого, переменные затраты | 100 |
Дата добавления: 2018-02-15; просмотров: 883; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!