ТЕМА 19. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Методические указания
Оценка эффективности реальных инвестиций
Обоснованность инвестиционных затрат по инвестиционному проекту производится в целях оценки способности инвестиций приносить доход и производится с помощью ряда критериев. На практике методы оценки разделяют в соответствии с тем, учитывают они или нет временную стоимости денег. По этому признаку различают статистические и динамические методы.
Статистические методы:
нормы рентабельности (Return On Investment – ROI) или расчетной ( средней ) нормы прибыли (accounting rate of return – ARR method). Расчет ROI и ARR критерия осуществляется по формулам (19–1) и (19–2):
, (19–1)
где Н – ставка налогообложения;
Е (1 –Н) – величина дохода после налогообложения;
– учетная стоимость активов на начало периода;
– учетная стоимость активов на конец периода.
, (19–2)
где 
– среднегодовой чистый доход (прибыль после вычитания налогов + амортизация);
– первоначальные капиталовложения.
Выбор наилучшего варианта инвестирования осуществляется в тот проект, у которого рентабельность выше.
срока окупаемости ( payback method). Выбор наилучшего варианта инвестирования осуществляется в тот проект, у которого срок окупаемости меньше. Срок окупаемости рассчитывается как отношение капиталовложений к среднегодовой сумме амортизации и чистой прибыли.
Иногда используются методы выбора проектов поми нимуму издержек(в этом случае различные варианты вложений инвестиций сравниваются по затратам, и наилучшим признается тот вариант, который характеризуется минимумом издержек) и максимума среднегодо вой прибыли(выбор наилучшего варианта инвестирования осуществляется в тот проект, от которого ожидается максимум среднегодовой прибыли).
|
|
|
Динамические методы.
Для оценки эффективности инвестиций по каждому проекту рассчитываются критерии эффективности – величина чистого дисконтированного дохода (ЧДД или 
–Net Present Value), индекс рентабельности инвестиций (ИР или PI – Profitability Index ), внутренняя норма доходности (ВНД или IRR – Internal Rate of Return ), а также дисконтированный срок окупаемости инвестиций (ДОК или DPP – Disconted Paybach Period ).
Ч истый дисконтированный доход ( ) – это денежный поток от активов, использованных в проекте, представляющий собой чистый результат инвестиционной деятельности. Чистый результат рассчитывается как разница между денежными потоками, высвобожденными в результате инвестиционной деятельности и потоками, представляющими отток капитала, по каждому установленному временному интервалу в течение срока жизни проекта (интервалы могут быть любой продолжительности (месяц, квартал, год, пятилетка и др.), уменьшенную на ставку дисконтирования. 
показывает ту массу денежных поступлений, которую предприятие получит дополнительно к использованному капиталу, рассчитанную путем приведения в сопоставимый вид будущих денежных потоков 
к современной ( 
) за весь срок жизни проекта ( 
), на основе нормы дисконта ( 
). Результат сопоставления, т.е. вычитание из суммы приведенного потока поступлений (19–3) за все выделенные интервалы ( 
), суммы первоначальных инвестиций ( ), показывает – удовлетворяет или нет данный инвестиционный проект некоторой норме дисконта (19–4). Норма дисконта – это ставка доходности капитала удовлетворяющая инвестора и предприятие. Она позволяет инвестору получить информацию также и о том, на сколько выше его будущий доход в сравнении с безрисковой ставкой, т.е. той ставкой, которую он может получить, если разместит, например, свои ресурсы на депозите в банке.
|
|
|
= 
– 
, (19–3)
, (19–4)
Если в формулу (19–3) подставить формулу расчета (4), то формула расчета примет вид (19–5):
, (19–5)
Алгоритм расчета NPV таков:
|
|
|
1. Рассчитывается приведенная, или текущая, стоимость каждого элемента денежного потока, дисконтированная по цене капитала данного проекта ( DCF).
2. Значения DCF суммируются; тем самым находится NPV проекта.
Если приведенный чистый денежный поток, высвобождаемый в результате инвестиционной деятельности ( ), превышает первоначальные затраты ( ) (т.е. чистый дисконтированный доход имеет положительный знак 
>0), то инвестор получает информацию о том, что в течение срока жизни проекта ( 
) он возместит свои первоначальные затраты ( ) и получит прибыль, соответствующую заданной норме ( ). Если 
<0, т.е. при данной норме дисконта получена отрицательная величина , это означает, что инвестор не только не получит дохода, но и его затраты не возместятся в течение срока жизни проекта. Если, =0, то инвестор в результате реализации проекта только возместит свои издержки.
Индекс рентабельностиPI. PI рассчитывается, как отношение приведенной стоимость денежного потока от инвестиций ( ) и первоначальные капиталовложения ( ), т.е. показывает, сколько единиц приведенной стоимости денежного потока приходится на единицу первоначальных затрат (19–9).
, (19–9)
|
|
|
Внутренняя норма доходности ( IRR), представляет собой ставку дисконта на момент окупаемости проекта, т.е. тогда когда приток денежных средств и их отток совпадает, и чистый дисконтированный доход =0. IRR рассчитывается при решении уравнения(19–10):
(19–10)
Данное уравнение решается методом последовательных приближений.
Дисконтированный срок окупаемости инвестиций ( DPP) показывает время, за которое отток денежных средств инвестированных в проект будет покрыт таким притоком, при котором проект начинает приносить чистый доход. Если дисконтированный доход по выделенным периодам равномерен (а это бывает в том случае, если по проекту процесс производства постоянно возобновляется в одинаковых объемах), то DPP рассчитывается делением первоначальных капиталовложений на величину дохода в периоде 
. Если дисконтированный доход распределяется по периодам 
неравномерно, то срок окупаемости подсчитывается через суммирование числа лет, в течение которых аккумулированный дисконтированный доход (или кумулятивная сумма – сумма с нарастающим итогом) покроет первоначальные инвестиции. Формула для расчета имеет вид (19–12):
(19–12)
Задание 1.
Предприятие намерено вложить инвестиции в модернизацию оборудования. Издержки составляют 
=400000 тыс. руб. По бизнес–плану использование модернизированного оборудования рассчитано на семь лет (срок жизни проекта 
=7). Норма дисконта установлена равной =0,1 или 10%. Используя данные табл. 19–1:
Рассчитать значения показателя 
.
Рассчитать 
.
Рассчитать 
.
Письменно оценить эффективность инвестиций, и принять решение о вложении средств. Показать, в каком году инвестиции окупятся, и когда проект начинает приносить чистый доход.
Таблица 19–4
Расчет NPV инвестиционного проекта по модернизации
оборудования
| Значения показателей | |||||
| 
| 
|
|
| 
|
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 |
| 0 | – 400000,0 | – | |||
| 1 | 60000,0 | ||||
| 2 | 90000,0 | ||||
| 3 | 160000,0 | ||||
| 4 | 290000,0 | ||||
| 5 | 380000,0 | ||||
| 6 | 430000,0 | ||||
| 7 | 500000,0 | ||||
| Итого | – 400000,0 | 1910000 | |||
Задание 2.
Используя данные табл. 19–4, рассчитать методом последовательных приближений IRR . Расчеты выполнить для срока окупаемости проекта, который наступает на 6 году. =1900000 тыс. руб., =706000 тыс. руб. Минимальная норма дисконта равна =10,0%, а за максимальную примем ту, при которой 
становится отрицательной величиной, =18,0%.
По величине IRR выбрать вариант инвестирования.
Задание 3.
Имеется несколько вариантов использования инвестиций, и предприятию необходимо выбрать из имеющихся предложений то количество инвестиционных проектов, которые оно может обеспечить финансированием (сумма финансовых средств равна 16,5 млн. руб.). Норма дисконта установлена равной =0,1 или 10%.
Рассчитать 
.
Рассчитать 
.
Выполнить расчеты PI.
Ранжировать проекты по уровню рентабельности PI (в порядке убывания индексов рентабельности).
Отобрать проекты для включения в инвестиционный портфель.
Таблица 19–7
Сведения для расчета данных о проектах (руб.)
| Проект |
| 
|
| NPV | PI |
| А | – 706000 | 1900000 | |||
| В | – 880000 | 2290000 | |||
| С | – 648000 | 1670000 | |||
| Д | – 532000 | 980000 | |||
| Е | – 854000 | 2120000 | |||
| К | – 767000 | 2010000 |
Задание 4.
Используя данные табл. 19–5, выбрать из двух взаимоисключающих проектов один с использованием критерия PI.
Таблица 19–5
Сведения для выбора из взаимоисключающих проектов на основе использования критерия PI
| Проект |
| PV | NPV | PI |
| 1 | –5060000 | 7496000 | 5419047 | 1,37 |
| 2 | – 875000 | 165300 | 81300 | 1,92 |
Задание 5.
Методические указания к решению задания.
В табл. 19–9 представлена оценочная матрица гипотетических проектов. По критериям указанным в таблице, руководство, взвешивая каждый из них относительно его важности, для целей организации и стратегического плана (по шкале от 0 до 3) дало их оценку. Командой проекта дополнительно к этой оценке каждый критерий оценивается по шкале от 0 до 10. Результаты оценки означают то, что, например, проект 1 (его оценка 8) хорошо согласуется со стратегией организации. И, наоборот, проект 1 совершенно не способствует сокращению дефектов (его оценка 0). Умножая вес по оценке руководства на оценку команды по каждому критерию и суммируя их, команда по приоритетам выводит общий балл для каждого проекта. Например, проект 5 имеет высший балл 102 [(2 х 1)+(3 х 10)+(2 х5)+(2,5 х 10)+(1 х 0)+(1 х 8)+(3x9)=102], а проект 2 имеет низкую оценку – 27.
Используя оценочную матрицу (табл. 19–6):
Рассчитать общую оценку критериев отбора по проектам 1, 2, 3, 4, 6, 7.
Расставить приоритеты для включения проектов в инвестиционный портфель.
Таблица 19–9
Матрица просмотра проектов
|
Проект | Вес проекта по критериям: | |||||||
| Остается в рамках основных ключевых компетенций | Подходит к стратегии | Срочность | 25% объема продаж от новых продуктов | Уменьшает дефекты менее, чем на 1% | Улучшает лояльность потребителей | ROI более 18% | Общая оценка | |
| Оценка руководства | 2,0 | 3,0 | 2,0 | 2,5 | 1,0 | 1,0 | 3,0 | |
| Проект 1 | 1 | 8 | 2 | 6 | 0 | 6 | 5 | |
| Проект 2 | 3 | 3 | 2 | 0 | 0 | 5 | 1 | |
| Проект 3 | 9 | 5 | 2 | 0 | 2 | 2 | 5 | |
| Проект 4 | 3 | 0 | 10 | 0 | 0 | 6 | 0 | |
| Проект 5 | 1 | 10 | 5 | 10 | 0 | 8 | 9 | 102 |
| Проект 6 ... | 6 | 5 | 0 | 2 | 0 | 2 | 7 | |
| Проект 7 | 5 | 5 | 7 | 0 | 10 | 10 | 8 | |
Задание 6.
1. Письменно описать смыслоптимального сочетания инвестиционных проектов в рамках утвержденного бюджета и заданного интервала времени на основе кросс–финансирования, кросс–субсидирования, кросс–холдинга, кросс–хеджирования.
Задание 7.
Примем следующие исходные данные для расчета:
– стоимость приобретаемого оборудования: 1000000;
– НДС по приобретаемому оборудованию: 200000;
– сумма кредита на 3 года: 1200000. Кредитная ставка: 12% годовых;
– маржа лизинговой компании: 4% годовых;
– выручка от реализации продукции на новом оборудовании составляет 2000000 в год;
– НДС от реализации 400000 в год;
– состав и соотношение затрат в структуре себестоимости, приведены в табл. 9–16;
– норма амортизации 11,1% в год, рассчитана линейным методом;
– оборудование учитывается на балансе лизингодателя;
– при лизинге применяется коэффициент ускоренной амортизации;
– в расчетах по возврату кредита принято погашение долга в конце срока одним платежом;
– выплата процентов и лизинговых платежей принята по аннуитетной схеме, предусматривающей равномерность ежемесячных выплат.
Таблица 9–16
Смета выручки и затрат
| Показатель | Кредит | Лизинг | |||||||||||||
| 1 год | 2 год | З год | За три года | 1 год | 2 год | З год | За три года | ||||||||
| Выручка | |||||||||||||||
| Выручка от реализации | 21200,0 | 21200,0 | 21200,0 | 63600,0 | 21200,0 | 21200,0 | 21200,0 | 63600,0 | |||||||
| НДС, уплачиваемый в бюджет | 280,000 | 280,000 | 280,000 | 840,000 | 188,546 | 194,878 | 194,878 | 578,302 | |||||||
| Затраты | |||||||||||||||
| Заработная плата с начислениями | 362,000 | 362,000 | 362,000 | 1086,000 | 360,000 | 360,000 | 360,000 | 1080,000 | |||||||
| Амортизация | 111,000 | 111,000 | 111,000 | 333,000 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||
| Материальные затраты | 480,000 | 480,000 | 480,000 | 1440,000 | 480,000 | 480,000 | 480,000 | 1440,000 | |||||||
| Накладные расходы | 120,000 | 120,000 | 120,000 | 360,000 | 120,000 | 120,000 | 120,000 | 360,000 | |||||||
| Лизинговые платежи с учетом зачета НДС, уплаченного поставщику | 0 | 0 | 0 | 0 | 457,271 | 425,609 | 425,609 | 1308,490 | |||||||
| Налоги, включаемые в себестоимость | 30,000 | 30,000 | 30,000 | 90,000 | 30,000 | 30,000 | 30,000 | 90,000 | |||||||
| Платежи по процентам по кредиту | 110,511 | 65,426 | 24,227 | 200,165 | – | – | – | – | |||||||
| Всего расходов |
|
|
|
|
| ||||||||||
| Прибыль | |||||||||||||||
| Валовая прибыль |
|
|
|
| |||||||||||
| налог на имущество | 18,890 | 16,670 | 14,450 | 50,010 | 16,670 | 1,685 | 0,853 | 19,208 | |||||||
| Налогооблагаемая прибыль |
|
|
|
| |||||||||||
| Налог на прибыль (24%) |
|
|
|
| |||||||||||
| Чистая прибыль |
|
|
|
| |||||||||||
| Погашение долга по кредиту | 0 | 0 | 0 | 1200,00 | 0 | 0 | 0 | 0 | |||||||
| Прибыль, в распоряжении предприятия | 0 | 0 | 0 |
|
|
|
| ||||||||
| Налог на имущество за весь оставшийся срок до полной амортизации | – | – | – | 40,080 | – | – | – | 0 | |||||||
Рассчитать:
Расходы по кредиту и лизингу.
Валовую прибыль.
Налогооблагаемую прибыль.
Налог на прибыль по ставке (24%).
Чистую прибыль.
Прибыль, остающуюся в распоряжении предприятия.
Расход денежных средств предприятия в случае кредитования и в случае лизинга.
Сделать вывод о схеме покупки оборудования: с использованием кредита или лизинга.
Задание 8.
Дата добавления: 2019-02-12; просмотров: 157; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!