Теоретические основы формирования дивидендной политики.



Ключевым элементом механизма создания стоимости компании является процесс распределения чистой прибыли, включающий в себя обоснование оптимальных пропорций между средствами, направляемыми на расширенное воспроизводство, и дивидендами собственников.

Собственники компании, купив акции, приобретают право на получение части прибыли, реализуемое в форме дивидендных выплат. Как известно, собственники могут получать выгоды от владения акциями компании путем получения дивидендов, а также за счет роста стоимости акций и капитализации компании.

Дивидендом является часть чистой прибыли общества, распределенная между акционерами пропорционально их участию в капитале предприятия в соответствии с количеством приобретенных акций.

Право на получение дивидендов дают как привилегированные, так и обыкновенные акции. Владелец привилегированных акций имеет преимущественное право на получение дохода по сравнению с лицами, обладающими обыкновенными акциями.

Таким образом, права владельцев обыкновенных акций на получение части дохода от деятельности общества удовлетворяются в последнюю очередь.

При наступлении признаков банкротства владельцы обыкновенных и привилегированных акций рассчитывать на дивиденды не могут.

Дивидендная политика представляет собой элемент финансовой стратегии предприятия и направлена на формирование оптимальных пропорций распределения прибыли с целью максимизации благосостояния акционеров.

Для каждого предприятия существует индивидуальная совокупность факторов, определяющих оптимальные пропорции распределения прибыли. Предварительный анализ и оценка всех факторов дивидендной политики являются основой деятельности финансового директора.

Кроме решения принципиального вопроса о распределении в пользу собственников части прибыли, дивидендная политика предусматривает уточнение размеров дивидендов, приходящихся на одну акцию, формы выплаты дивидендов, сроков выплаты и согласование с собственниками других процедурных вопросов организации выплаты дивидендов.

Все элементы дивидендной политики находят свое отражение в разрабатываемом комитетом по стратегическому планированию утверждаемом советом директоров Положении о дивидендной политике общества.

Для характеристики и сравнительного анализа дивидендной политики различных предприятий принято использовать следующие показатели.

 

Показатель дивиденда, приходящегося на одну акцию, DPS (Dividend Per Sherу) определяется делением суммы чистой прибыли, направленной на выплату дивидендов на среднегодовое количество акций, находившихся в обращении в этот период.

Показатель дивидендной доходности DУ (Dividend Yield) рассчитывается деянием суммы дивиденда приходящегося на одну акцию, на рыночную цену акции, выражается обычно в процентах. Дивидендная доходность показывает, какой уровень дивидендов может получить инвестор на рубль вложенных в акции средств.

Коэффициент выплаты дивидендов DP (Dividend Payout Ratio), или норма выхода дивидендов, показывает в процентах, какую долю чистой прибыли общество направляет на выплату дивидендов. В среднем для компаний, акции которых обращаются на развитых рынках, этот показатель составляет около 50%. Для российских компаний средняя дивидендная доходность редко превышает 20%.

Традиционными вопросами при разработке решений о дивидендных выплатах являются следующие:

- Стоит ли вообще выплачивать дивиденды?

- Если стоит, то какую долю чистой прибыли следует направить на выплату дивидендов?

- Можно ли определить размер дивидендов, который способствует росту стоимости акций?

Если компания увеличивает сумму выплаты дивиденда, то курс акции может вырасти. Но повышение дивидендных выплат уменьшает реинвестируемую часть чистой прибыли, что может привести к снижению результативности деятельности компании, ее чистой прибыли, а, следовательно, и темпов роста. Это вызовет падение курса акций. Таким образом, на курс акции действуют разные факторы, причем в противоположных направлениях. Задача менеджера как раз и состоит в том, чтобы найти такой баланс между величиной дивидендов и ростом чистой прибыли, чтобы курс акций постоянно рос.

В теории корпоративных финансов по поводу влияния дивидендных выплат на стоимость акций предприятия в целом существуют три противоположные точки зрения.

 

Виды дивидендной политики

 

Принято выделять три подхода к формированию дивидендной политики.

Консервативная дивидендная политика характеризуется тем, что менеджмент предприятия не считает выплату дивидендов достаточно существенным фактором воздействия на результаты работы компании. К этому подходу относят два вида дивидендной политики:

Выплата дивидендов по остаточному принципу. Согласно этой политике, сначала финансируются все инвестиционные проекты компании, а оставшаяся часть чистой прибыли выплачивается в виде дивидендов. Преимуществом такого вида дивидендной политики является обеспечение высоких темпов роста и развития бизнеса. К недостаткам относятся нестабильность выплаты дивидендов и непредсказуемость самого факта, что может привести к снижению инвестиционного интереса к этому предприятию.

Политика стабильного размера дивидендных выплат. Согласно ей, дивиденд представляет собой постоянную по размеру величину, иногда корректируемую на индекс инфляции. Как правило, используется для привилегированных акций путем установления ежегодного фиксированного дивиденда в размере на одну акцию или в размере установленного процента от номинальной стоимости акций.

В качестве достоинств политики стабильного размера называют постоянный инвестиционный спрос на ценные бумаги компании. Отрицательной стороной является слабая связь с финансовыми результатами компании.

Умеренная дивидендная политика характеризуется тем, что менеджмент относит выплату дивидендов к более существенным факторам влияния на стоимость компании и пытается выработать стратегию хоть и осторожную, нос учетом благоприятных конъюнктурных возможностей. При таком подходе рассматривается единственный вид дивидендной политики:

Политика минимального стабильного дивиденда с надбавкой в отдельные периоды. Ежегодно выплачивается небольшой, но стабильный дивиденд, увеличивающийся в отдельные периоды.

Достоинством является стабильная выплата дивидендов, вызывающая инвестиционный интерес к компании, но, как правило, дивиденды невелики, что может несколько снизить интерес к акциям компании.

Агрессивная дивидендная политика считается что дивидендная политика является одним из основных факторов воздействия на стоимость компании.

В рамках этого подхода выделяются два вида дивидендной политики:

Политика стабильного уровня дивидендов. В ее основе лежит расчет фиксированного коэффициента выплат, согласно которому устанавливается постоянная доля чистой прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов. Недостатком этого подхода считается сильная зависимость суммы выплат от колебаний прибыли. Значительное снижение прибыли приводит к снижению величины дивиденда на одну акцию, что может негативно сказаться на стоимости акций. Преимущество состоит в простоте формирования размера дивиденда, возможности проследить связь будущих доходов акционеров с финансовым результатом.

Политика постоянного роста размера дивидендов. Если компания развивается стабильно и темпы роста показателей прибыли показывают устойчивую динамику, то дивидендная политика может содержать условие роста дивидендных выплат до определенного предела в размере процента от предыдущей суммы дивидендов.

Подобная политика вызывает высокий инвестиционный интерес, но в условиях динамично меняющейся конъюнктуры необходимость постоянного роста чистой прибыли создает финансовую напряженность.

Формирование дивидендной политики проходит ряд этапов, предусматривающих последовательное выполнение действий, направленных на выявление основных факторов, определяющих формирование дивидендной политики в предприятия.

После оценки влияния на компанию различных факторов выбирается приемлемый для существующих условий тип дивидендной политики.

В результате должен быть разработан механизм распределения прибыли в соответствии с типом дивидендной политики и определен уровень дивидендных выплат на одну акцию.

Завершающим этапом является анализ эффективности дивидендной политики оценке динамики дивидендных выплат и учет влияния дивидендов на стоимость компании.

 


Дата добавления: 2019-02-12; просмотров: 54; ЗАКАЗАТЬ РАБОТУ