Чистый приток (отток) ДС от операционной деятельности / А



Рекомендуемое значение: 7-12%

4. Коэффициент покрытия периодических выплат:

(Текущие активы - Запасы) / (Себестоимость +

+ Общехозяйственные расходы)

5. Соотношение величины внутреннего и внешнего финансирования.

Чистым приток (отток) ДС от операционной деятельности / Общая величина внешнего финансирования, приток ДС путем увеличения заемного капитала

6. Коэффициент эффективности использования денежных средств (рентабельность остатка денежных средств):

Чистая прибыль / Средняя стоимость остатка денежных средств

7. Уровень достаточности поступления денежных средств, %

Поступления ДС за период / Расход ДС за период

8. Коэффициент достаточности чистого денежного потока

Чистый денежный поток / (Сумма выплат основного долга по кредитам и займам + сумма прироста запасов + сумма выплаченных дивидендов

Рекомендуемое значение: 1

9. Коэффициент оборачиваемости денежных средств:

Выручка от продаж / Средняя величина ДС

10. Коэффициент закрепления денежных средств

Средняя величина ДС / Выручка от продаж

11. Длительность одного оборота денежных средств

Средняя величина ДС* отчётный период, дней/ Выручка от продаж

12. Коэффициент платежеспособности

(Начальный остаток денежных средств + Поступления за период) / Платежи за период

Рекомендуемое значение: >1

13. Коэффициент обеспеченности текущих пассивов денежными потоками

Чистые денежные поступления по текущей деятельности / Среднегодовая величина краткосрочных пассивов

Рекомендуемое значение: 0,4

14. Коэффициент реинвестирования денежных средств

Чистые денежные поступления по текущей деятельности / (Внеоборотные активы - Долгосрочные финансовые вложения - Долгосрочная дебиторская задолженность - Чистый оборотный капитал)

Рекомендуемое значение: 0,08-0,1

 

Сущность и классификация денежных потоков при оценке инвестиций.

 

Денежный поток – поступление и выплаты денежных средств, распределенные по времени и обусловленные деятельностью предприятия.

Классификация денежных потоков:

По видам обеспечивающей деятельности

-   денежный поток производственной деятельности

-   денежный поток инвестиционной деятельности

-   денежный поток финансовой деятельности

По направлению движения

-   положительный

-   отрицательный

По методу исчисления объема

-   валовой

-   чистый

По способу оценки во времени

- настоящий

- будущий( прогнозируемый)

По уровню достаточности

-   избыточный

-   дефицитный

Методы оценки:

1. Оценка денежного потока прямым методом позволяет судить о ликвидности предприятия, поскольку он детально раскрывает движение денежных средств на его счетах, что дает возможность делать оперативные выводы относительно достаточности средств для уплаты по счетам текущих обязательств, а также осуществления инвестиционной деятельности.

2. Косвенный метод основан на анализе статей баланса и отчета о финансовых результатах. состоит в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств.

3. Оценка денежного потока матричным методом. Матричная модель представляет собой прямоугольную таблицу, элементы которой отражают взаимосвязь объектов. Она удобна для финансового анализа, так как является простой и наглядной формой совмещения разнородных, но взаимоувязанных экономических явлений.

При инвестиционном анализе выделяют также поступления денежных средств от реализации проекта или использования какого-либо актива, которые также называются денежными потоками. В данном случае имеются в виду только односторонние потоки с положительными значениями, т.е. поступления, а не выплаты денежных средств.

Математически такой денежный поток можно определить как последовательность поступлений денежных средств и моментов времени, в которые они осуществлены.

Отдельные поступления денежных средств называются элементами денежного потока и могут быть независимыми или связанными между собой определенным алгоритмом.

Взаимосвязь элементов денежного потока может быть прямой или обратной.

В случае прямой взаимосвязи оценка денежного потока осуществляется по схеме наращения, во случае обратной – по схеме дисконтирования.

Отдельные поступления денежных средств называются элементами денежного потока и могут быть независимыми или связанными между собой определенным алгоритмом.

Взаимосвязь элементов денежного потока может быть прямой или обратной.

В случае прямой взаимосвязи оценка денежного потока осуществляется по схеме наращения, во случае обратной – по схеме дисконтирования.

Денежный поток, все элементы которого приведены к настоящему моменту времени с помощью дисконтирующих множителей, называется приведенным.

Положительные денежные потоки можно классифицировать по нескольким признакам:

1) по количеству поступлений денежных средств различают:

- срочные (конечные) потоки;

- бессрочные (бесконечные) потоки;

2) по величине интервалов между поступлениями денежных средств различают:

- денежные потоки с равными (постоянными) интервалами;

- денежные потоки с неравными (непостоянными) интерва­лами;

3) по равенству отдельных платежей различают:

- денежные потоки с равными поступлениями;

- денежные потоки с неравными поступлениями;

4) по моменту поступления денежных средств в выбранном временном интервале различают:

- потоки с поступлениями денежных средств в начале интервала (пренумерандо);

- потоки с поступлениями денежных средств в конце интервала (постнумерандо).

Под срочным (конечным) потоком понимается поток с поступлениями в течение ограниченного времени.

Под бессрочным (бесконечным) потоком понимается поток с поступлениями в течение длительного или неограниченного времени.

Денежный поток с равными интервалами между поступлениями называются рентой.

Поток с равными интервалами и равными поступлениями (рента с равными поступлениями) называется финансовой рентой, или аннуитетом. По количеству поступлений принято выделять:

1) срочные аннуитеты (количество поступлений ограничено);

2) бессрочные аннуитеты (количество поступлений не ограничено).

Рента.

 

Как уже было сказано выше, под рентой понимается денежный поток с равными интервалами между поступлениями денежных средств. По количеству поступлений различают:

1) конечную ренту (число поступлений ограничено);

2) вечную ренту (число поступлений велико или неограниченно). Конечная рента с одним платежом в год называется конечной годовой рентой, с несколькими платежами в год – конечной общей рентой.

 

Конечная годовая рента представляет собой простую ренту с одним платежом в год при длительности в n лет и годовой процентной ставке г. Наращение осуществляется по формуле сложных процентов. При этом текущая (приведенная) стоимость определяется как сумма платежей, дисконтированных к настоящему моменту времени, и может рассматриваться как убывающая геометрическая профессия:

PV = FV1 / (1 + r)1 + FV2 / (1 + r)2 + ... + FVn/ (1 + r)n =

= FVn Ʃ[(1 + r)-1 + ... + (1 + r)-n].

В квадратных скобках показана сумма n членов геометрической прогрессии с первым членом (1 + r)-1. По математическим законам для геометрической прогрессии, выражение в квадратных скобках будет равно:

Ʃ[(1 + г)-1 +...+ (1 + к)-n] = (1 - (1 + r)-n ) / r.

Тогда вычисление текущей (приведенной) стоимости можно представить следующим образом:

PV = FV1 / (1 + r)1 + FV2 / (1 + r)2 + ... + FVn / (1 + r)n = FVn Ʃ[(1 + r)-1 + ... + (1 + r)-n] = FVn (1 - (1 + r)-n) / r

Конечная общая рента представляет собой сложную ренту с поступлениями и начислениями процентов несколько раз в год. Пусть платежи поступают q раз в год через равные интервалы, а общая сумма годовых платежей составляет FV. Таким образом, сумма единичного платежа будет равна FV/q. Проценты начисляются m раз в год через равные интервалы времени по ставке r сложных процентов на каждый более ранний платеж с учетом момента его поступления. Так как r-й платеж отстоит от конца срока ренты на (n — k / q) лет, то проценты будут начислены на него [(n — k/q) m] раз по ставке, равной r/m. Величина такого платежа может быть рассчитана по следующей формуле:

Sk = (FV / q) • (1 + r/m)(n - k/q)m.

Вечная годовая рента представляет собой ренту, последовательность поступлений в которой неограниченна (предполагается, что платежи будут поступать неограниченно долго). Величина, полученная в результате наращения такой ренты, также будет бесконечной. Приведенная стоимость вечной годовой ренты представляет собой бесконечный поток платежей, дисконтированных к настоящему моменту времени, и определяется двумя способами.

В первом случае текущая (приведенная) стоимость бесконечных платежей вычисляется по следующей формуле:

PV = FV1 / (1 + r)1 + FV2 / (1+ r)2 + ... + FVn / (1+ r) n + ...= FVn/r.

Во втором случае текущая (приведенная) стоимость бесконечных платежей вычисляется по формуле конечной годовой ренты:

PV = FVn [1 - (1+ r)-n] / r.

 

Аннуитет.

 

Денежный поток с равными интервалами и равными поступлениями денежных средств называется финансовой рентой, или аннуитетом. Различают срочные и бессрочные аннуитеты. По моменту поступления денежных средств в выбранном интервале времени срочные и бессрочные аннуитеты могут быть как потоками пренумерандо, так и потоками постнумерандо. При этом каждый из срочных аннуитетов может рассчитываться как по схеме наращения, так и по схеме дисконтирования.

Под срочным аннуитетом понимается денежный поток с поступлениями в течение ограниченного времени (срочный денежный поток) с равными по величине поступлениями денежных средств через равные промежутки времени. По моменту поступления денежных средств различают срочные аннуитеты пренумерандо и постнумерандо.

Срочный аннуитет постнумерандо можно рассчитать как по схеме наращения, так и по схеме дисконтирования.

Формула оценки срочного аннуитета постнумерандо по схеме наращения имеет следующий вид:

FVpst = PV*[(1+r)n-1]/r

Формула оценки срочного аннуитета постнумерандо по схеме дисконтирования имеет следующий вид:

PV pst = FV *[(1-(1+r)-n]/r

Формула оценки срочного аннуитета пренумерандо по схеме наращения имеет следующий вид:

FVpre=FVpst(l+ r) = PV [(1 +r)n- 1] (1 + r)/r.

Формула оценки срочного аннуитета пренумерандо по схеме дисконтирования имеет следующий вид:

PVpre = PVpst(l + r) = FV [1 - (1+r)-n ] (1 + r) / r.

Под бессрочным аннуитетом (вечная рента) понимается денежный поток с равными по величине поступлениями денежных средств в течение длительного срока через равные интервалы времени. Примером бессрочного аннуитета являются долгосрочные государственные облигации со сроком обращения, превышающим 30 лет.

В случае бессрочного аннуитета поток равных платежей через равные интервалы в течение длительного периода времени рассматривается как бесконечный. При этом подразумевается, что в рамках выбранного интервала осуществляется только один платеж. В этой связи бессрочный аннуитет математически можно представить как бесконечность или как бесконечно убывающую геометрическую прогрессию.

Бессрочный аннуитет (как разновидность денежного потока) можно классифицировать по моменту поступлений в выбранном интервале времени на потоки пренумерандо и постнумерандо. Однако, в отличие от других денежных потоков, которые можно рассчитывать как по схеме наращения, так и дисконтирования, оценка бессрочного аннуитета способом наращения не имеет смысла, так как поток стремится к бесконечности и нельзя определить п. Поэтому единственным способом остается обратный способ (способ дисконтирования).

При этом сначала рассчитывается приведенная стоимость бессрочного аннуитета постнумерандо, а затем с его помощью приведенная стоимость бессрочного аннуитета пренумерандо. Классификация способов оценки бессрочных аннуитетов приведена в таблице.

По моменту поступления денежных средств в выбранном временном интервале

Оценка бессрочного аннуитета

по схеме наращения по схеме дисконтирования
1) потоки с поступлениями в начале выбранного интервала времени — пренумерандо; Не имеет решения Бессрочный аннуитет пренумерандо
2) потоки с поступлениями в конце выбранного интервала времени — постнумерандо. Не имеет решения Бессрочный аннуитет постнумерандо

 

Формула оценки бессрочного аннуитета постнумерандо по схеме дисконтирования имеет следующий вид:

PVpst=A/r,

где А – одно денежное поступление за выбранный временной интервал.

Данная формула показывает, что приведенную стоимость можно рассчитать даже для денежного потока с неограниченным количеством платежей. Так, при сроке аннуитета, превышающем 50 лет, и процентной ставке, равной 10%, разница между значениями коэффициентов дисконтирования незначительная. Чем выше значение процентной ставки, тем меньше срок, при превы­шении которого разница между значениями коэффициента дис­контирования становится несущественной.

Формула оценки бессрочного аннуитета пренумерандо по схеме дисконтирования имеет следующий вид:

PVpre = PVprs + A

где PVpre – поток пренумерандо;

PVpre – поток постнумерандо;

А – величина первого платежа.

Как следует из данной формулы, приведенная стоимость бессрочного аннуитета пренумерандо превышает приведенную стоимость бессрочного аннуитета постнумерандо на величину первого платежа.

 


Дата добавления: 2019-02-12; просмотров: 247;