Глава 10. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РОССИЙСКОГО 1 страница
ФИНАНСОВОГО РЫНКА
10.1. Понятие финансового рынка. Структура финансовых рынков
10.2. Функции российского финансового рынка
10.3. Этапы формирования финансового рынка
10.4. Основные показатели развития российского финансового рынка
10.5. Понятие эффективного финансового рынка
10.6. Институциональная характеристика финансового рынка
10.7. Регулирование российского финансового рынка
10.8. Влияние зарубежных рынков на российский финансовый рынок
10.9. Проблемы дальнейшего развития финансового рынка
Национальный финансовый рынок является одним из ключевых механизмов привлечения денежных ресурсов на цели инвестирования, модернизации экономики и стимулирования роста производства. Вместе с тем мировые финансовые рынки, как показывает опыт многих десятилетий, могут быть источниками масштабной финансовой нестабильности, макроэкономических рисков и социальных потрясений. Особенно проблемными являются формирующиеся финансовые рынки, к числу которых принадлежит российский (в 1990-е гг., в период своего становления, при незначительных масштабах он был одним из самых рискованных финансовых рынков мира).
Поступательное развитие российского финансового рынка в последние годы превратило его в важнейший фактор экономического роста в стране. По итогам 2005 г. национальный финансовый рынок признан, по оценкам экспертов, наиболее успешным среди стран с развивающимися рынками. Есть все основания полагать, что он сможет удержать свое лидерство и впредь будет привлекать все больший интерес крупнейших мировых инвесторов.
|
|
|
10.1. Понятие финансового рынка. Структура
финансовых рынков
Сущность финансового рынка состоит в обеспечении передачи финансовых средств от экономических агентов, имеющих сбережения (кредиторов), к экономическим агентам, которые могут их эффективно использовать (заемщикам).
В качестве основных владельцев сбережений (кредиторов) в экономике в первую очередь выступают домохозяйства. Временно свободными средствами также располагают нефинансовые предприятия и органы государственной власти. Все перечисленные экономические агенты заинтересованы в сохранении и приумножении своих временно свободных денежных средств.
Основными заемщиками являются нефинансовые предприятия, привлекающие средства для своей текущей и инвестиционной деятельности, а также домохозяйства и органы государственной власти (особенно федеральное правительство). Заемщики заинтересованы в эффективном использовании привлекаемых заемных средств и в своевременном и полном их возврате кредиторам. За привлечение заемных средств заемщики выплачивают кредиторам определенную сумму (как правило, процентную ставку).
|
|
|
На финансовом рынке перемещение средств от кредиторов к заемщикам может осуществляться двумя путями: через прямое финансирование и через непрямое финансирование с участием финансовых посредников (рис. 10.1).
Движение денежных ресурсов на финансовом рынке
Непрямое финансирование
┌───────────────────────/\────────────────────────┐
┌─────────────┐
┌─────────────>│ Финансовые ├──────────────┐
│ ┌────────────┤ посредники │<───────────┐ │
│ │ Возврат └─────────────┘ Возврат │ │
│ │ средств средств │ │
Предоставление │ │ │ │ Предоставление
|
|
|
средств │ │ │ │ средств
│ │ Финансовый рынок │ │
│ │ │ │
│\│/ │\│/
┌───────────────┐ Предоставление средств ┌───────────────┐
│ Владельцы │─────────────────────────────>│ Покупатели │
│ сбережений │< ────────────────────────────│ │
│ (продавцы) │ Возврат средств │ │
└───────────────┘ └───────────────┘
└───────────────────────\/────────────────────────┘
|
|
|
Прямое финансирование
Рис. 10.1
При прямом финансировании заемщики имеют дело непосредственно с кредиторами. При прямом финансировании заемщики получают средства непосредственно от заимодавцев путем продажи им ценных бумаг или путем привлечения коммерческих ссуд от нефинансовых предприятий.
Перемещение средств от владельцев сбережений к заемщикам может также происходить путем непрямого финансирования с участием финансовых посредников. Финансовое посредничество - это деятельность по аккумулированию сбережений экономических агентов на финансовом рынке и последующему предоставлению этих средств нуждающимся в них экономическим агентам.
Особенностью деятельности финансовых посредников является то, что они предоставляют заемщикам средств больше, чем привлекают от владельцев сбережений. Это объясняется особенностями их деятельности. Финансовые посредники могут выпускать собственные долговые обязательства. Реально средства, которыми располагают финансовые посредники, также увеличиваются на разницу между платой, выплачиваемой финансовым посредникам заемщиками за использование заемных средств, и платой владельцам сбережений за привлечение от них средств.
Финансовые посредники выполняют следующие основные функции:
1. Удовлетворяют потребности клиентов в сбалансированности их активов и долговых обязательств.
2. Способствуют сокращению величины операционных издержек проведения операций за счет имеющихся у них преимуществ экономии от масштабов проведения операций, а также вследствие специализации на определенных видах посреднических операций.
3. Уменьшают риск инвесторов посредством диверсификации рисков.
4. Создают для участников финансового рынка возможность снижения остроты проблемы асимметричной, т.е. неполной для каждого участника, информации.
Финансовые рынки классифицируются в соответствии с несколькими критериями, которые характеризуют различные существенные особенности этих рынков. В практике Евросоюза существует следующая классификация Европейским центральным банком финансовых рынков, которая представляет собой общепринятый классический подход к определению структуры финансовых рынков.
Один из критериев классификации состоит в разграничении сегментов рынка исходя из того факта, относится ли финансовая операция к первой покупке произведенного выпуска (эмиссии) финансовых инструментов или это торговля инструментами между их держателями. Исходя из этого критерия, финансовый рынок рассматривают как совокупность первичного и вторичного рынков.
Финансовый рынок подразделяется по степени его организованности на организованный и неорганизованный рынки. Организованный рынок характеризуется высоким уровнем развития технической инфраструктуры и технической поддержки рынка, четкой регламентацией рыночных процедур, высокими требованиями к используемым финансовым инструментам, а также к участникам рынка. В конечном итоге это обеспечивает высокую степень защищенности участников торговой деятельности на этом сегменте рынка.
На финансовом рынке выделяются сегменты биржевого и внебиржевого рынков. Биржевой рынок относится к организованной части финансового рынка, занимая при этом наиболее регламентированную его часть. Внебиржевой рынок, как правило, относят к неорганизованному рынку, однако в ряде случаев во внебиржевом рынке выделяют сегменты организованного и неорганизованного (случайного, стихийного) рынка.
Деление финансового рынка на первичный и вторичный, организованный и неорганизованный, биржевой и внебиржевой производят, как правило, применительно к рынку ценных бумаг и производных финансовых инструментов.
Другим критерием классификации финансового рынка служит срок выполнения финансового контракта. Обычно различие делается между контрактами со сроком выполнения менее одного года (денежный рынок) и более одного года (рынок капитала).
Денежный рынок отличается от рынка капитала тем, что он обычно является оптовым межбанковским рынком. В широко распространенной практике центральные банки через свои операции, направленные на проведение денежной политики, могут оказывать воздействие на условия функционирования денежных рынков. Центральные банки являются монопольными поставщиками денег и посредством этой монополии могут определять условия рефинансирования для кредитных институтов.
Рынок межбанковских кредитов (МБК) представляет собой важнейшую часть денежного рынка или оптового рынка краткосрочных ресурсов, к которым по мировой классификации относятся кредиты и высоколиквидные финансовые инструменты со сроком до 1 года. Как особый сектор банковской деятельности рынок межбанковских кредитов появился в России с развитием системы коммерческих банков.
В большинстве стран с развитым денежным рынком под влиянием процесса секьюритизации сформировалась такая рыночная структура, в которой основная часть приходится на рынок краткосрочных ценных бумаг. Сделки на этом рынке представляют собой торговлю стандартизованными финансовыми инструментами, для которых существует вторичный рынок. В мировой практике к такого рода рыночным инструментам относятся казначейские векселя, депозитные сертификаты, муниципальные облигации, банковские векселя, фьючерсные контракты и т.п., которые характеризуются высокой степенью взаимозаменяемости, но образуют различные сектора в рамках денежного рынка. В России такими инструментами являлись государственные краткосрочные обязательства (ГКО), все выпуски которых по своим срокам (до года) относились к инструментам денежного рынка. С середины 1995 г. начался выпуск таких государственных ценных бумаг, как облигации федерального займа (ОФЗ), краткосрочные выпуски которых также образуют свой сегмент денежного рынка.
Финансовый рынок подразделяется на сегменты исходя из типа обращающихся активов (или финансовых инструментов). Выделяют следующие основные сегменты финансового рынка:
- кредитный рынок, где производится кредитование заемщиков;
- рынок ценных бумаг, где посредством операций с ценными бумагами мобилизуется новый капитал на первичном рынке и осуществляется торговля уже существующими активами на вторичном рынке;
- валютный рынок, где проводятся конверсионные операции с иностранной валютой;
- страховой рынок, где производятся операции со страховыми инструментами;
- рынок производных финансовых инструментов, где проводятся операции, основанные на будущей разнице курсов ценных бумаг, валют, процентных ставок и др.
Каждый из сегментов, в свою очередь, имеет собственную структуру.
Между различными сегментами существует взаимосвязь, которая укрепляется по мере развития финансового рынка за счет объективных процессов усиления унификации применяемых процедур, внедрения достижений информационного, технического и технологического прогресса в рыночную деятельность, а также за счет процессов глобализации финансовых рынков. Поскольку на сегменты финансового рынка оказывает воздействие макроэкономическая среда, а также регулирующая деятельность органов государственного управления, то протекающим на сегментах рынка процессам свойственно относительное единообразие и общая рыночная направленность. В результате этого участники рынка могут не просто выбирать операции с определенным видом активов, а подбирать целый набор активов, сопоставляя потенциальные возможности операций с активами на различных сегментах (в первую очередь комбинации доходности и риска операций на различных сегментах). В результате этого сегменты рынка имеют тесную взаимосвязь через устанавливаемые цены (курсы, процентные ставки) обращающихся на них активов.
10.2. Функции российского финансового рынка
Количественные параметры рынка позволяют расценивать национальный финансовый рынок в настоящее время как достаточно зрелый и вполне сформировавшийся. Однако о роли финансового рынка в российской экономике следует судить не столько на основе его количественных характеристик, сколько на основе оценки эффективности выполнения рынком присущих ему функций.
Российский финансовый рынок выполняет следующие основные функции:
1. Главной является перераспределительная функция, обеспечивающая трансформацию аккумулируемых экономическими агентами сбережений в производственные инвестиции.
2. Денежный рынок в качестве важнейшего сегмента финансового рынка призван обеспечивать управление текущей ликвидностью рынка в целях поддержания стабильности финансового состояния участников рынка.
3. В операциях на финансовом рынке формируются процентные ставки и доходности различных операций и тем самым осуществляется функция рыночного ценообразования.
4. Финансовый рынок обеспечивает участников рынка определенным набором инструментов, позволяя им тем самым осуществлять различные операции в рамках разрешенных им видов операций в целях извлечения соответствующего дохода.
5. Финансовый рынок служит механизмом перераспределения рисков участниками рынка.
6. Финансовый рынок призван способствовать формированию единого общенационального финансового рынка и посредством этого способствовать выравниванию экономических условий хозяйствования на всей территории России.
7. Через операции финансового рынка осуществляется его взаимосвязь с мировым финансовым рынком. Механизмы управления рынком и рыночное саморегулирование позволяют обеспечить адаптационные возможности рынка по недопущению распространения на российскую экономику внешних шоков и нестабильности зарубежных финансовых рынков.
Указанные функции являются общерыночными. Каждому из сегментов финансового рынка кроме этого присущи собственные специфические функции.
Значение общерыночных и специфических функций финансового рынка на каждом этапе развития может изменяться.
Так, в условиях постепенной глобализации финансовых рынков и роста зависимости национального рынка от внешних условий все большую значимость приобретает функция управления и перераспределения рисков, способствующая поддержанию финансовой стабильности. С точки зрения стимулирования экономического роста наиболее важной является первая из указанных функций, а остальные функции финансового рынка являются вспомогательными.
Наряду с выполнением основных функций значение финансового рынка в экономическом процессе определяется и другими обстоятельствами. Через операции на денежном рынке денежные власти осуществляют регулирующее воздействие методами монетарной политики на финансовый рынок, а через него опосредованно (в рамках этого канала регулирования) - на всю финансовую сферу. В связи с этим для эффективности функционирования рынка важную роль имеют операции Банка России как ответственного за денежно-кредитное регулирование органа на денежном рынке. Кроме этого, финансовый рынок призван обеспечить участников рынка соответствующей организационной, технологической и информационной инфраструктурой, позволяющей им сокращать издержки своих операций и одновременно снижать уровень существующих рисков.
Важнейшей характеристикой финансового рынка, свидетельствующей о его эффективности, начиная с 2002 - 2003 гг. становится превращение финансового рынка в механизм финансирования экономического роста. Противоположная ситуация предшествовала финансовому кризису 1997 - 1998 гг., когда результатом роста финансового рынка на основе складывающейся высокой доходности операций с государственными ценными бумагами стало перераспределение финансовых потоков из нефинансового сектора экономики в финансовый.
В настоящее время финансовый рынок все более эффективно выполняет функцию финансового посредника, направленную на обеспечение финансовыми ресурсами растущей экономики. Наиболее последовательно реализации этой функции способствуют корпоративные заимствования с использованием инструментов рынка ценных бумаг и банковское кредитование инвестиционных потребностей нефинансовых заемщиков. Рост объемов эмиссии корпоративных облигаций в 2003 - 2005 гг. проходил более быстрыми темпами, чем банковское кредитование нефинансовых предприятий. Возросло количество новых выпусков корпоративных облигаций, расширился отраслевой и региональный состав корпоративных эмитентов. Наибольший удельный вес в структуре торгов долговыми эмиссионными бумагами принадлежит компаниям по добыче топливно-энергетических ресурсов, телекоммуникации и связи, электроэнергетики и железнодорожного транспорта.
Благоприятные предпосылки для развития рынка корпоративных облигаций обеспечиваются на смежных секторах рынка - прежде всего на рынке государственных ценных бумаг. В последние годы Правительство РФ продолжило оптимизацию структуры государственных заимствований по инструментам и срочности, сокращая стоимость обслуживания государственного долга, обеспечивая поддержание объема государственного долга на экономически безопасном уровне и исполнение своих долговых обязательств в полном объеме. В рамках этой политики Минфин России размещал новые выпуски и осуществлял наращивание объемов в обращении наиболее ликвидных выпусков государственных ценных бумаг. В связи с тем что на рынке государственного долга обращается значительный набор инструментов с различными сроками погашения, сформировалась структура процентных ставок, являющихся индикаторами стоимости заимствований для альтернативных сегментов рынка капитала. Снижение доходности на рынке государственных ценных бумаг является одним из факторов снижения стоимости корпоративных заимствований и расширения возможностей доступа нефинансовых предприятий к инвестиционным ресурсам.
Дата добавления: 2018-10-26; просмотров: 234; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!