Соединенные Штаты (банк U. S. Exim)
Американский экспорт гарантируется экспортно‑импортным банком Соединенных Штатов Америки (банк U. S. Exim), который был создан в 1934 году, а в 1994 году организовал отделение, занимающееся проектным финансированием. Банк U. S. Exim обеспечивает долгосрочное кредитование (как правило, до 55 % от суммы расходов по проекту) или гарантирует коммерческим банкам максимально возможный уровень в соответствии с соглашением OECD Consensus. Поддержка осуществляется на стандартных условиях, которые приняты в соглашении OECD Consensus, – менее 85 % от цены контракта или 100 % от суммы вложений со стороны США. При условии, что в проекте участвует американский экспорт, банк U. S. Exim согласен поддерживать неамериканские банки (в отличие от агентства OPIC – см. § 10.5.2).
Как правило, до того как проект сооружен, банк U. S. Exim не принимает на себя коммерческие риски (то есть риск, связанный с завершением работ), и, следовательно, если финансирование осуществляется коммерческими банками, то банк U. S. Exim предоставляет им гарантии относительно политического риска, или если банк U. S. Exim обеспечивает финансирование, то это делается под гарантии завершения строительных работ, выданные коммерческим банком. Как правило, после того как проект сооружен, банк U. S. Exim осуществляет финансирование, принимая полный риск (то есть принимает политические и коммерческие риски) по проекту; гарантии полного риска или гарантии политического риска могут быть выданы коммерческому банку.
|
|
|
В понятие «политический риск» входит конвертация валюты и ее передача, экспроприация, а также и скрытая экспроприация, политическое насилие (в результате которого проект или поврежден, или понес убытки). Неплатежи по причине споров по контракту или при отказе от обязательств не компенсируются. Это может оказаться не очень серьезной проблемой, если банк U. S. Exim осуществляет финансовое сопровождение после окончания контракта; отсутствие платежей со стороны правительства страны проекта на тот момент времени может быть, только если проектная компания завершила свой контракт, требует гарантий правительства страны проекта и диапазон финансовых проблем, которые могут быть связаны с этим (до того как проектная компания начнет производственную деятельность и заработает прибыль), ограничен.
Однако существуют некоторые изменения в возможностях и сущности покрытия, предоставляемого банком U. S. Exim для проектного финансирования.
• В определенных проектах (например, проекты, связанные с производством электроэнергии), в которых риск завершения работ рассматривается как ограниченный, начиная с 2000 года, банк U. S. Exim принимает этот риск и, следовательно, обеспечивает полное покрытие или финансирование с момента начала проекта.
|
|
|
• Существует тенденция отказа от предоставления покрытия только для политического риска, потому что трудно разграничить политические и коммерческие риски (см. § 9.7).
• Возможно также предоставление покрытия политического риска при размещении облигаций, хотя это не нашло своего применения.
• Банк U. S. Exim может обеспечивать покрытие для местных расходов в национальной валюте страны проекта на основании правил соглашения OECD Consensus.
Другие крупные экспортно‑кредитные агентства также постепенно расширяют свои покрытия подобным образом. Банк U. S. Exim может также потребовать заключить двустороннее соглашение (известное как соглашение о стимулировании проекта (Incentive agreement)) c правительством страны проекта, которое дает им право обращаться за помощью к правительству страны проекта в случае возникновения дефолта по причинам, которые относятся к политическому риску; такая сделка рассматривается на индивидуальной основе. Банк U. S. Exim предоставляет полезный контрольный список критериев, используемых в процессе оценки проектов, который можно сравнить с анализом рисков, приведенных в главах 7–9.
|
|
|
Общая часть
• Проект должен иметь долгосрочные контракты с кредитоспособными организациями на покупку продукции, выпускаемой в рамках проекта, и покупку ключевых исходных материалов, таких как сырье, топливо, а также на осуществление технического обслуживания и эксплуатацию проекта. Такие контракты должны заключаться на срок, превышающий необходимый период финансирования. В таких секторах, как телекоммуникации и нефтехимия, в случае когда невозможно заключить долгосрочные контракты, проекты рассматриваются на индивидуальной основе, с учетом экономического обоснования.
• Проект должен содержать приемлемое распределение риска среди участников, которые наилучшим образом способны управлять этими рисками. Анализ чувствительности должен вывести приемлемую ставку покрытия обслуживания долга, чтобы гарантировать непрерывность обслуживания долга в течение всего срока заимствования.
• Итоговые расходы по проекту должны быть сопоставимыми с расходами проектов такого же типа и размера на соответствующем рынке.
• Цена единицы продукции и расходы, связанные с ней, должны отображать рыночное ценообразование.
• Риск девальвации (обменного курса) необходимо существенно смягчить путем использования номинации доходов в твердой валюте и корректирования формулы, применяемой при расчете выручки, с учетом изменения коэффициента обмена валют или при помощи других структурных механизмов.
|
|
|
Участники
• Проектные спонсоры, покупатели, подрядчики, операторы и поставщики обязательно должны иметь возможность продемонстрировать технические, управленческие и финансовые возможности для исполнения своих обязательств в проекте.
Техническое оснащение
• Проектная технология обязательно должна быть апробирована и надежна, лицензирование должно быть подтверждено на период времени, который превышает период финансирования.
• Необходимо предоставить технико‑экономическое обоснование и другую техническую информацию в разумно детализированном виде, чтобы продемонстрировать, что проект выполним с технической точки зрения.
Страна проекта
• Необходимо продемонстрировать обязательства правительства страны проекта, связанные с реализацией проекта.
• Анализ юридической среды и системы регулирования должен продемонстрировать, что условия страны и структура проекта приемлемы для осуществления долгосрочного кредитования проекта на основании осуществимых контрактных взаимоотношений.
Банк U. S. Exim привлекает внешних финансовых консультантов (за счет спонсоров) для проведения анализа риска при осуществлении проектного финансирования. Относительно масштаба сделок проектного финансирования в период с 1995 по 2000 год банк U. S. Exim оказал финансовую поддержку на общую сумму в 8 миллиардов долларов США для 35 различных проектов, самые большие из них были связаны с энергетикой и добычей углеводородов.
Соединенные Штаты (OPIC)
Overseas Private Investment Corporation (OPIC) – это агентство правительства США, созданное в 1971 году, чтобы выполнять обязанности по страхованию политического риска, которые ему передало Американское агентство международного развития (U. S. Agency for International Development) (U. S. AID), непосредственный преемник Плана Маршалла – плана реконструкции Европы после Второй мировой войны, который обеспечивал первое страхование политического риска. Агентство OPIC (и U. S. AID до него) имеет положительную историю платежей по возмещению политического риска. Учитывая такую длинную историю, подход агентства OPIC в области страхования политического риска был использован в качестве модели более поздними участниками рынка; благодаря широкому использованию предоставления покрытия для политического риска и предоставления прямых кредитов агентством OPIC практика их использования получила распространение на рынке проектного финансирования.
Агентство OPIC может страховать до 250 миллионов долларов США для одного проекта, покрывая 90 % инвестиций в собственный капитал и 100 % заимствования сроком до 20 лет. (Не существует требования, чтобы страховать и собственный капитал, и заимствование, хотя это и может быть сделано.) Агентство также может предоставить прямые кредиты на подобных условиях. Как правило, для инвестиций в собственный капитал агентство OPIC выпускает страховые обязательства на сумму, равную 270 % от суммы первоначальных инвестиций, 90 % представляют исходные инвестиции, а 180 % – чтобы компенсировать потери будущих доходов. При наступлении страхового случая агентство OPIC может решить не выплачивать заем немедленно, а осуществлять платежи согласно первоначальному графику выплат по обслуживанию долга.
В 2000 году непогашенные гарантийные обязательства агентства OPIC составляли 6,6 миллиарда долларов США, из которых 3,6 миллиарда относились к проектному финансированию (заметим, что это валовые цифры, в которые входят обязательства по выплате будущих процентов, и что понятие «проектное финансирование» предполагает «финансирование проектов»), также агентство OPIC имело дополнительно 240 миллионов долларов США по кредитным обязательствам.
Критерии отбора при получении поддержки от агентства OPIC таковы.
• Предоставляется американским инвесторам или заимодавцам (то есть это американские юридические лица, права собственности на которые по меньшей мере на 50 % принадлежат гражданам США, или иностранные компании, которые полностью подконтрольны таким юридическим лицам или контролируются на 95 % гражданами США).
• Инвестиции или кредиты в проектные компании вне пределов страны, в которых большинство акций или повседневное управление принадлежит частным акционерам и 25 % акций – американским инвесторам.
• Общая сумма помощи агентства OPIC не может превышать 50 % от суммы расходов для нового проекта или 75 % для расширения уже существующего проекта.
• Соискатели обязательно должны продемонстрировать, что требуемое страхование не может быть обеспечено частным сектором.
Агентство OPIC не выставляет требования, чтобы инвестиции или кредит были обязательно использованы для возмещения расходов по экспорту оборудования из США, хотя обычно оборудование, импортируемое из индустриальных стран, не страхуется (но страхование экспортного кредита возможно). Деятельность агентства OPIC не ограничивается условиями соглашения OECD Consensus.
К страхуемым рискам относятся «стандартные» инвестиционные риски (конвертируемость валюты и ее вывоз из страны, экспроприация и политическое насилие), а также к таким рискам относится «скрытая экспроприация» и неплатежи в результате нарушения статей контракта.
Американское правительство и правительство страны проекта заключают двухстороннее соглашение о программах страхования, которые будет осуществлять агентство OPIC, и правительство страны проекта обязательно должно одобрить выпуск агентством любых ценных бумаг.
В 2000 году агентство OPIC начало предоставлять страхование политического риска для инвесторов в облигации, которые повсеместно не страховались экспортно‑кредитными агентствами (чьи продукты, как правило, структурировались, чтобы оказать поддержку кредитам коммерческих банков), хотя банк U. S. Exim и другие экспортно‑кредитные агентства меняют свою позицию по этому вопросу. Однако такое страхование покрывает только риск, связанный с конвертацией валюты и ее вывозом.
О возможностях агентства OPIC страховать последствия «гибельной девальвации валюты» см. § 8.3.5.
Канада (EDC)
Корпорация Export Development Corporation (EDC), созданная в 1944 году, является государственной организацией, которая осуществляет прямое кредитование экспортных кредитов на CIRR‑основе, а также предоставляет гарантии экспортных кредитов для коммерческих банков (в Канаде и за ее пределами) или размещает облигации. Корпорация Export Development Corporation также поддерживает проекты, которые приносят непрямые выгоды для Канады (например, это исследовательская деятельность). В 1995 году в корпорации был создан специальный департамент, занимающийся проектным финансированием. Корпорация EDC покрывает до 90 % политических и коммерческих рисков (но не компенсирует процентные выплаты в период сооружения проекта). Покрытие политического риска обеспечивается при стандартных инвестиционных рисках. Корпорация EDC также обеспечивает инвестиционное страхование против стандартных инвестиционных рисков.
В 2000 году корпорация Export Development Corporation осуществила финансирование или покрытие на сумму в 45 миллиардов канадских долларов, что составляло примерно 10 % от объема канадского экспорта.
Япония (NEXI/JBIC)
Раньше страхование экспортных кредитов осуществлялось специальным департаментом Министерства международной торговли и промышленности Японии (Export‑Import Insurance Division of the Ministry of International Trade and Industry of Japan – EID/MITI), который был создан в 1950 году. В 1993 году департамент экспортно‑импортного страхования (EID/MITI) был одним из первых экспортно‑кредитных агентств, которое обеспечивало покрытие для сделок проектного финансирования и начиная с 1995 года имело специальное подразделение, специализирующееся на проектном финансировании. В 2001 году Министерство международной торговли и промышленности Японии (Ministry of International Trade and Industry of Japan – MITI) было реорганизовано в Министерство экономики, торговли и промышленности (Ministry of Economy, Trade and Industry – MЕTI). После реорганизации министерства ответственность по инвестиционному страхованию экспортных кредитов была передана агентству Nippon Export and Investment Insurance (NEXI) – специализированному независимому агентству, которое обеспечивает экспортное кредитование и инвестиционное страхование. 95 % обязательств агентства перестраховывается MЕTI (в 2000 году общая сумма среднесрочных/долгосрочных обязательств по страхованию кредитов составляла 2,1 миллиарда долларов США).
Агентство NEXI страхует до 80 % коммерческих рисков заимодавцев (после того как работы по сооружению проекта завершены) и до 97,5 % политических рисков.
Общая сумма рисков по договору страхования предполагает возмещение расходов, связанных с конвертацией и передачей валюты, войной, революцией и гражданской войной и любыми другими проблемами, возникающими вне пределов Японии, которые могут быть вменены застрахованному участнику или заемщику, компенсирующему расходы, связанные с экспроприацией. Агентство NEXI также обеспечивает инвестиционное страхование (в 2000 году оно составляло 687 миллионов долларов США).
Агентство NEXI также предоставляет заимодавцам несвязанные гарантии политического риска в рамках программы японской помощи (в 2000 году на сумму в 1,8 миллиарда долларов США, значительная часть этой суммы инвестирована в нефтяные проекты в Бразилии).
Финансирование, основанное на CIRR‑ставке для экспорта, может быть предоставлено Государственным японским банком международной кооперации (Japan Bank for International Cooperation – JBIC). Обычно он делает это в кооперации с коммерческими банками. Банк JBIC был образован в 1999 году в результате слияния банка Export‑Import bank of Japan (JEXIM) с банком Japan’s Оverseas Economic Co‑operation Fund (OECF). В 1996 году в банке Export‑Import bank of Japan был создан департамент проектного финансирования. Банк Japan Bank for International Cooperation также предоставляет несвязанное финансирование в рамках двух главных программ: заграничные инвестиционные кредиты, которые требуют японского участия в правах собственности и при управлении проектной компанией, и несвязанные прямые кредиты, которые являются частью японской программы помощи.
Франция (COFAGE)
Компания Compagnie francaise d’Assurance pour le Commerce Exterieur (COFAGE) была создана в 1946 году и принадлежит частным акционерам (акции компании имеют листинг на Парижской фондовой бирже), осуществляет страхование экспортных кредитов от имени французского правительства. В 1995 году в компании был создан отдел проектного финансирования. Покрытие предоставляется для коммерческих банков Франции. И коммерческие (после того как проект сооружен), и политические риски (для стандартных инвестиционных рисков) могут быть компенсированы до 95 % от суммы застрахованного риска. Кредитование с обеспечением, которое предоставляет COFAGE, не может превышать 50 % от суммы проектных расходов. Компания COFAGE также обеспечивает инвестиционное страхование.
К 2000 году компания COFAGE предоставила покрытие для 26 сделок проектного финансирования на общую сумму в 2,7 миллиарда долларов США. Субсидии процентных ставок CIRR предоставляются Natexis Banque (бывший банк Banque Francaise du Commerce Exterieur) от имени французского казначейства.
Германия (Hermes/KfW)
Гарантийное агентство Hermes Kreditversicherung A. G. (Hermes) в основном принадлежит страховой компании Allianz A. G. и управляет схемой страхования экспортных кредитов немецкого правительства. Департамент проектного финансирования создан в 1988 году. Коммерческие и политические риски могут быть компенсированы до 95 % суммы застрахованного риска. Инвестиционное страхование осуществляется через аудиторскую компанию PwC Deutsche Revision A. G. (в консорциуме с гарантийным агентством Hermes Kreditversicherung A. G.) и также компенсирует 95 % от суммы риска. В 2000 году агентство Hermes контролировало покрытие экспортного кредита на сумму в 19,5 миллиарда евро, из которых 8,8 миллиарда евро были на среднесрочной и долгосрочной основе, включая сделки проектного финансирования на сумму 1,4 миллиарда евро (в основном это проекты, связанные с производством электроэнергии). Для сравнения в том же году гарантийное агентство Hermes управляло покрытием для экспорта самолетов Airbus на сумму в 2,1 миллиарда евро.
Kreditanstalt für Wiederaufbau (KfW) – государственный банк развития – был организован в 1948 году, предоставляет прямое кредитование для экспортных кредитов, осуществляет совместное финансирование с немецкими коммерческими банками и управляет процентными субсидиями по ставке CIRR от имени немецкого правительства. Банк KfW также предоставляет несвязанные кредиты для проектов с немецкими инвесторами или проектов, связанных с добычей сырья для Германии. В 2000 году банк KfW обеспечил кредитов или гарантий на общую сумму в 36 миллиардов евро. 11 миллиардов евро были израсходованы на сделки проектного финансирования за границей и 1,5 миллиарда евро – для кредитов развивающимся странам.
Италия (ISACE/Simest)
Instituto per i Servizi Assicurativi e il Credito all’esportazione (ISACE) – это автономное государственное агентство было создано в 1999 году и приняло полномочия от Sezione Speciale per l’ Assicurazione del Credito al l’ Esportazione (SACE) – департамента итальянского казначейства, созданного в 1977 году.
SACE осуществило свое первое покрытие для сделки проектного финансирования в 1994 году. Коммерческим банкам на территории Италии и вне ее пределов может быть предоставлено 95 %‑ное покрытие коммерческих и политических рисков: агентство ISACE требует, чтобы инвесторы принимали по меньшей мере 30 % риска по проекту, и как минимум 35 % расходов должно быть покрыто другими коммерческими банками (то есть агентство ISACE не покрывает больше чем 35 % от суммы всех расходов по проекту). Расходы по страховой премии агентства не могут быть включены в ее покрытие или субсидированное финансирование; расходы, связанные с нарушением статей договора, не возмещаются.
Societa Italiana per le Imprese all’Estero (Simest) – компания, управление в которой осуществляется государством, часть ее акций принадлежит частным акционерам. Была создана в 1991 году, предоставляет субсидии процентных ставок на основе CIRR‑ставки (в 1999 году этот вид деятельности перешел к ней от банка Mediocredito Centrale). Компания Simest также предоставляет несвязанные кредиты и осуществляет процентные выплаты по собственному капиталу для проектов под итальянским управлением.
Великобритания (ECGD)
Export Credits Guarantee Department (ECGD) – департамент экспортно‑кредитных гарантий – это департамент казначейства Великобритании, который был создан в 1920 году и обеспечивает гарантированное покрытие и процентные субсидии для национального экспорта средств производства и проектов, реализуемых в рамках соглашения OECD Consensus, для любых банков, которые осуществляют свой бизнес на территории Великобритании. В 1999 году краткосрочное торговое финансирование было приватизировано (то есть возмещение осуществляют страховые компании частного сектора), однако департамент экспортно‑кредитных гарантий продолжает осуществлять перестрахование средств обслуживания для таких видов деятельности. (Правительство Великобритании ратует за отмену государственной поддержки краткосрочной торговой деятельности всех экспортно‑кредитных агентств.)
В 2000/2001 году департамент экспортно‑кредитных гарантий предоставил покрытие для кредитов покупателя на сумму в 3,7 миллиарда английских фунтов стерлингов (значительная часть этой суммы потрачена на авиацию). Возмещается до 100 % от покрываемой суммы риска.
В области проектного финансирования департамент экспортно‑кредитных гарантий не использует точных критериев для определения проектов, которые могут получить проектное финансирование, но он разработал руководящие принципы, которые лежат в основе его сделок.
• Финансирование международных коммерческих банков должно быть осуществлено с тем же уровнем гарантий, как и финансирование, предлагаемое департаментом экспортно‑кредитных гарантий.
• Статьи отдельных договоров и финансовые обязательства всех участников проекта, включая правительство страны проекта, спонсоров, подрядчиков, поставщиков. Операторы и покупатели продукции должны расцениваться как приемлемые.
• Независимая оценка достоверности предположений в технико‑экономическом обосновании должна подтвердить разумную гарантию своевременной оплаты сумм к получению кредиторами.
Другие факторы, которые департамент экспортно‑кредитных гарантий может рассматривать как полезные, включают в себя следующее.
• Международные финансовые организации (такие как Международная финансовая корпорация) оказывают поддержку заимствованию с тем же самым уровнем гарантий.
• Агентства Standard & Poor’s, Moody’s или другие такие же агентства присвоили инвестиционный рейтинг проекту.
Департамент экспортно‑кредитных гарантий обеспечивает покрытие для политического риска, определяемого как:
• война, гражданская война, восстание;
• прекращение или задержка выплаты внешнего долга правительством страны проекта или третьей страной, через которую должны осуществляться платежи;
• отмена или невозобновление экспортной лицензии;
• экспроприация, в случае когда правительство страны проекта не является акционером проекта.
Отказ правительства страны проекта соблюдать письменные обязательства по проекту, который привел к дефолту займа, и сам по себе этот отказ не вызван никаким действием или бездействием одного или нескольких участников проекта.
Как вариант, департамент экспортно‑кредитных гарантий также соглашается принять полное покрытие (включая и риски, связанные с завершением работ). В этом случае департамент экспортно‑кредитных гарантий также требует, чтобы:
• проект частично финансировался другими финансистами без поддержки департамента экспортно‑кредитных гарантий, но на условиях безопасности, которые не лучше, чем те, которые имеет департамент, включая и участие международных коммерческих банков (банковская ссуда от местных банков в стране проекта может быть важной частью финансирования, но, как правило, ее одной бывает недостаточно);
• участие департамента экспортно‑кредитных гарантий будет ограничено для кредитов, представляющих не более чем 40 % от всего требуемого капитала, как для займа, так и для собственного капитала. Вдобавок все ссуды с покрытием департамента обычно не должны превышать 60 % от всех капитальных расходов по проекту;
• по меньшей мере 25 % финансирования проекта должен составлять собственный капитал или субординированное заимствование.
Департамент экспортно‑кредитных гарантий также осуществляет страхование политического риска на подобных условиях для иностранных инвестиций, так же как и страхование банковских кредитов для иностранных проектов, у которых есть британский спонсор.
Такое инвестиционное страхование чаще осуществляется на годовой основе, а не на период всей жизни проекта, что позволяет инвестору, который тесно связан с рассматриваемой страной, понизить объем страховой ответственности и уменьшить затраты.
Дата добавления: 2018-10-26; просмотров: 196; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!