Диверсификация фондового портфеля

⇐ ПредыдущаяСтр 3 из 5Следующая ⇒

Диверсификация — это включение в портфель различных видов (типов) ценных бумаг с целью повышения доходности или снижения финансового риска. Приобретая разнообразные финансовые инструменты, инвесторможет в конечном итоге добиться более высокой прибыльности вложении либо понизить риск за счет увеличения количества включаемых в портфель финансовых активов. Если портфель разнообразен, то входящие в него ценные бумаги обесцениваются неодинаково и вероятность равновеликого обесценения всего портфеля незначительна. Диверсификация обеспечивает инвестору получение стабильного дохода, если в портфеле наряду с акциями присутствуют также государственные и корпоративные облигации, депозитные сертификаты и др.

Диверсификация — обязательное условие управления денежными средствами, вложенными в финансовые инструменты. Отдельные специалисты полагают, что оптимальная величина фондового портфеля составляет от 8 до 12 различных видов (типов) ценных бумаг.

Примечание. Уровень риска фондового портфеля измеряютс помощью бета-коэффициента, стандартного отклонения, коэффициента вариации и др.При большем количестве их видов (свыше 12) фондовый портфель становитсятрудноуправляемым, так как возникает эффект излишней диверсификации. Последний приводит к таким негативнымпоследствиям, как:

• рост затрат инвесторана изучение фондового рынка (фундаментальный и технический анализ);

• высокие издержки по приобретению мелких пакетов ценных бумаг;

• возможное приобретение недостаточно надежных финансовых инструментов.

Затраты поуправлению излишне диверсифицированным портфелем не принесут его владельцу ожидаемого финансового результата, так как доходность портфеля вряд либудет возрастать более высокими темпами, чем издержки по управлении) им.

На практике диверсификация может быть случайной и целенаправленной. При случайной диверсификации выбор ценных бумаг и включение их в инвестиционный портфель осуществляют произвольно, вне связи с поставленной целью инвестирования. В случае целенаправленной диверсификации подбор финансовых инструментов происходит для достижения инвестором цели, ради которой он формирует фондовый порт портфель. В процессе инвестиционной деятельности могут изменяться цели вкладчика, что приводит к необходимости периодического пересмотра состава портфеля. Пересмотр (обновление) портфеля сводится к изменению соотношения между входящими в него ценными бумагами с различной доходностью, ликвидностью и риском. По результатам портфельного анализа принимают решение о продаже определенных видов финансовых инструментов.

Эмиссионную ценную бумагу продают, если она:

♦ не принесла инвестору желаемого дохода и не ожидается роста ее доходности в будущем;

♦ выполнила свою функцию;

♦ появились более доходные сферы вложения собственных денежных средств.

Однако на практике встречаются причины более частного характера, приводящие к необходимости реструктуризации фондового портфеля, как в отношении акций, так и в отношении корпоративных облигаций. Например, изменение дивидендной политики в сторону снижения предлагаемых дивидендов; существенное превышение рыночной ценынад реальной стоимостью акции; снижение размера чистой прибыли, приходящейся па одну акцию; ожидаемый спад в отрасли, где функционирует Эмитент,и пр. При управлении фондовым портфелеминвестор должен учитывать указанные факторы при его диверсификации.

Оценка доходности портфеля корпоративных ценных бумаг

Эффективный портфель обеспечивает владельцу максимальную доходность для принятого уровня риска или минимальный риск при требуемой норме доходности. Образовать подобный портфель непросто, поэтомуцелесообразно использовать различные варианты инвестирования, чтобы получить оптимальное сочетание доходности и риска.

Формируя портфель, инвестор должен владеть методикой оценки инвестиционных качеств ценных бумаг. Для этого применяют ретроспективный, перспективный, сравнительный и технический (оперативный) финансовый анализ. Содержание аналитической работы состоит в следующем:

1) фундаментальный анализ инвестиционной ситуации предполагает исследование глубинныхпроцессов, происходящих на рынке ценных бумаг, и установление причинно-следственных связей между явлениями;

2) анализ хозяйственно-финансовой деятельности компаний-эмитентов, который направлен на выявление их финансовой устойчивости и платежеспособности по данным публикуемой ими бухгалтерской отчетности;

3) технический анализ рыночной конъюнктуры предполагает изучение динамических рядов курсов эмиссионных ценных бумаг с помощью построенияграфиков;

4) прогнозирование и оценка стоимости корпоративных ценных бумаг представляет собой расчет показателей их эффективности на базе известных значений рыночных цен, текущей доходности исрока обращения на фондовом рынке.

Таким образом, стремление получить наиболее достоверную и полезную информацию по интересующим инвестора вопросам о рынке ценных бумаг представляется правомерным и оправданным. Однако следует учитывать возможность устаревания собранной информации из-за быстрого изменения ситуации при проведении финансовых операций, особенно на срочном биржевом рынке. Итак, можно сделать вывод о том, что в процессе сбора и обработки информации важно найти оптимальный вариант сочетания числовых значений таких факторов, как стоимость, достоверность и оперативность информации. На практике используют несколько методов определения величины доходности и риска отдельных финансовых инструментов и портфеля в целом: статистический, экспертный и комбинированный. Выбор метода определения величины риска зависит от конкретных условий, в которых принимают инвестиционные решения. Если инвестор принимает решения в условиях определенности, то он знает конечный финансовый результат от проводимых на фондовом рынкеопераций и может не прибегать к указанным методам. Если решения принимают в условиях риска, то можно использовать статистический и комбинированный методы. Если решения принимают в условиях неопределенности, то можно воспользоваться услугами экспертов и аналитиков.

Основная задача оценки эффективностифондового портфеля — выявление среди множества ценных бумаг тех, в которые можно вложить денежные средства, не подвергая свои вложения высокому риску. На практике существует прямая зависимость между доходностью и уровнем риска финансовых инструментов. Минимальный уровень риска имеют денежные средства, но они наименее доходны и больше всего обесцениваютсяв результате инфляции.Поэтому денежная составляющая портфеля ценных бумаг не должна превышать 10% от общего его объема в стоимостном выражении. Вторыми по степени риска являются облигации государственных займов, которые предлагают сравнительно невысокую годовую доходность (5-8%). Третьими — вложения в банковские и корпоративные облигации, а также акции известных промышленных компанийтопливно-энергетического и металлургического комплексов, связи.

Наконец, в четвертую группу включают инвестиции в акции других акционерных обществ, включая и непубличные компании.

Акционерные промышленные компании, а также негосударственные финансовые посредники получают следующие виды доходов по ценным бумагам:

♦ дивиденды и проценты в форме текущих выплат но ним;

♦ доход от увеличения курсовой стоимости финансовых инструментов, находящихся в портфелеинвестора (реализуются при их перепродаже на организованном рынке в виде разницы междуценой продажи и ценой приобретения);

♦ премии и разницы при вложении денежных средств в производные финансовые инструменты;

♦ дисконтный доход по облигациям (в виде разницы между ценой погашения и ценой приобретения);

♦ комиссионное вознаграждение, возникающее при управлении портфельными инвестициями в порядке доверительного управления, размещения новых выпусков эмиссионных ценных бумаг и пр.

Соотношение между указанными видами доходов зависит от:

♦ типа инвестиционной стратегии компании (в активных портфелях доля стоимости эмиссионных ценных бумаг выше, чем в пассивных);

♦ сравнительнонизких доходов от дивидендов и процентов в спекулятивных портфелях;

♦ приоритетности услуг финансовых посредников, оказываемых эмитентам и инвесторам (например, консультационных, информационных, посреднических и пр.) услуг.

Выгодаинвестора от владения финансовыми инструментами равна доходу от прироста их курсовой стоимости и текущего дохода. Полный Доход (ПД) инвестора от финансовых активов складывается из двух величин: текущего дохода (ТД) и доходаот изменения цены актива(Д_иц), т. е. прироста капитала:

ПД = ТД + Д_иц|.

Прирост капитала может быть и отрицательной величиной, если стоимость финансового актива снижается. Полный доход — это важный показатель, но он не отражает эффективности инвестицийв финансовые активы. Для характеристики эффективности портфельных инвестиций используют величину, равную отношению полного дохода к начальному объему инвестированных средств (в годовом интервале):

где Д_п„ — доходность портфельных инвестиций, %; ПД — полный доход инвестора, тыс. руб.; И_ю — начальный объем инвестиций, тыс. руб.

Инвестор стремится вложить свои денежные средства в наиболее доходные финансовые активы. Однако неопределенность будущих доходов требует учета возможных отклонений уровня доходности от ожидаемого значения, т. е. учета фактора риска, связанного с вложением денежныхсредств в данный финансовый инструмент. Портфель ценных бумаг имеет ограничения по сроку жизни, а также по номинальной и максимальной сумме инвестиций. Его доходность определяют тремя величинами: ожидаемой, возможной и средней. Ожидаемая (минимальная) доходность — величина, которая будет получена по окончании срока жизни портфеля при сочетании наименее благоприятных обстоятельств. Возможная (максимальная) доходность — величина, получаемая при наиболее благоприятном развитии событий.

Повышение доходности связано для инвестора с увеличением риска. Поэтому в процессе инвестирования целесообразно учитывать оба фактора, которые сравнивают со среднерыночным уровнем доходности.

Совокупную доходность портфеля с годичнымпериодом устанавливают по базовой формуле:

ПДП+РКП+НКП

Доходность портфеля, % =

где ПДП — полученные дивиденды и проценты; РКП — реализованная курсовая прибыль; НКП — нереализованная курсовая прибыль; НИ — начальные инвестиции в фондовый портфель; ДС — дополнительные средства, вкладываемыев фондовый портфеля; Т1 — число месяцев нахождения денежных средств, вложенных в финансовые инструменты, находящиеся в портфеле; ИС — извлеченные денежные средства из фондового портфеля; Т₂ — число месяцев отсутствия извлеченных денежных средств в портфеле.

Данная формула включает как реализованные (текущие поступления плюс прирост курсовой стоимости эмиссионных ценных бумаг), так и нереализованные доходы в результате прироста курсовой стоимости за год. Внесенные дополнительные суммы и извлеченные средства взвешивают по числу месяцев, когда они был и вложены в фондовый портфель. Для определения доходности этого портфеля поакционерному обществу - инвестору используют следующие исходные данные (табл. 9.2).

Таблица 9.2.Исходная информация для расчета доходности фондового портфеля ОАО

Показатели	Сумма, млн руб.
Показатели	2008 год	2009 год	2010 год
Стоимость портфеля на начало года	76,0	86,2	96.6
Стоимость портфеля на конец года	86.2	96,6	107,6
Реализованный прирост курсовой стоимости эмиссионных ценных бумаг	9,8	10,4	10,9
Нереализованный прирост курсовой стоимости эмиссионных ценных бумаг	1,4	1,7	2,4
Полученные доходы в форме дивидендов и процентов	3,1	4,1	5,7
Привлечение дополнительных денежных средств или изъятие их из портфеля	-	-	-

1. Доходность инвестиционного портфеля в 2008 г.:

2. Доходность инвестиционного портфеля в 2009 г.:

3. Доходность инвестиционного портфеля в 2010 г.:

Значение параметра доходности инвестиционного портфеля, полученное в результате финансовых вычислений, можно использовать для анализа его прибыльности, скорректированной с учетом параметров фондового рынка. Такой сравнительный анализудобен для инвестора, поскольку позволяет определить, насколько положительно зарекомендовал себя конкретный портфель относительно рынка ценных бумаг в целом.

Дата добавления: 2018-05-09; просмотров: 451; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

⇐ Предыдущая 1 234 5 Следующая ⇒

Мы поможем в написании ваших работ!