Динамические методы оценки эффективности инвестиционных проектов
Динамическими называются показатели, которые определяются на основе значений результатов по проекту в течение всего срока реализации проекта. Все показатели учитывают фактор влияния времени.
Метод чистой текущей (дисконтированной) стоимости (Net Present Value) Метод чистой текущей (дисконтированной) стоимости NPV (Net Present Value) – это значение чистого потока денежных средств (Cash Flow - CF) за время жизни проекта, приведенное в сопоставимый вид с фактором времени.
• если РI = 1, будущие доходы будут равны вложенным средствам, т.е. предприятие ничего не выиграет от анализируемого проекта (эквивалентно NPV= 0);
• если РI> 1, проект следует принять как обеспечивающий приемлемый для инвестора уровень доходов на единицу затрат;
• если PI< 1 — отвергнуть как неэффективный.
Внутренняя норма доходности (InternalRateofReturn) Внутренняя норма доходности IRR (InternalRateofReturn) - это такая ставка дисконта, при которой эффект от инвестиций, т.е. чистая текущая стоимость (NPV), равен нулю.
Алгоритм определения IRR методом подбора можно представить в следующем виде:
• выбираются произвольные коэффициенты дисконтирования и рассчитываются NPV;
• при одном значении NPV должно быть ниже нуля, а при другом значении NPV — выше нуля;
• значения коэффициентов и самих NPV подставляются в следующую формулу:
6. Расчет NPV при условии одинаковых денежных поступлений в течение периода реализации проекта. αn - коэффициент приведения годовой ренты
|
|
|
Зависимость NPV проекта от ставки дисконтирования
Понятно, что получить абсолютно точные величины всех денежных потоков проекта и точно определить стоимость капитала, т.е. ставку дисконтирования невозможно. В этой связи интересно проанализировать зависимость NPV от этих величин. У каждого проекта она будет разная. Наиболее часто делается анализ чувствительности показателя NPV от стоимости капитала.
Где Аn- это коэффициент приведения годовой ренты.
Это Поток платежей, все члены которого положительные величины
Временные интервалы постоянны называют финансовой рентой или ануитетом.
Экономический смысл коэффициента приведения An показывает чем равна с позиции текущего момента величина ренты с регулярными равными денежными поступлениями в течение n лет с заданной процентной ставкой r .
Его можно рассчитать по формуле:
Анализ альтернативных проектов
При рассмотрении одновременно нескольких альтернативных проектов важно учитывать отношения между ними.
Проекты называются взаимно независимыми, если принятие или отказ от одного из них не влияет на возможность или эффективность принятия другого.
Совместный эффект от осуществления нескольких независимых проектов равен сумме эффектов от осуществления каждого из них.
|
|
|
Взаимодополняющими называются проекты, которые по каким-либо причинам могут быть приняты или отвергнуты только одновременно.
При осуществлении только некоторых из таких проектов общие поставленные цели могут быть не достигнуты.
Проекты называются взаимовлияющими, если при их совместной реализации возникают позитивные или негативные эффекты, не проявляющиеся при реализации каждого из проектов в отдельности.
Каждый из проектов существенно влияет на другой, и отказ от одного из них делает невозможным или нецелесообразным осуществление другого.
Проекты называются альтернативными, если осуществление одного из них делает невозможным или нецелесообразным осуществление остальных.
Чаще всего альтернативными проектами являются проекты, служащие достижению одной и той же цели, но из альтернативных проектов может быть реализован только один.
Самая сложная в ряде проблем инвестиционного анализа – это принятие решения по выбору лучшего из альтернативных проектов. В этой ситуации аналитик должен:
1) выбрать лучший из нескольких проектов, направленных на достижение одной и той же цели инвестора;
|
|
|
2) из нескольких независимых проектов выбрать лучший, если инвестиционного капитала недостаточно для реализации всех;
3) выбрать различные варианты одного проекта.
Выбор лучшего варианта инвестирования из ряда альтернативных делается по шагам:
1) проводится проверка соответствия каждого варианта всем имеющимся ограничениям технического, экологического, социального и иного характера;
2) проводится анализ финансовой состоятельности каждого проекта. Проекты, которые не отвечают первым двум условиям, исключаются из дальнейшего рассмотрения;
3) производится оценка абсолютной эффективности каждого из проектов по системе международных показателей, таких как: срок окупаемости, бухгалтерская рентабельность инвестиций;
4) оценивается сравнительная эффективность проектов.
Для принятия решений инвестиционного характера являются критерии NPV, IRR и PI. Несмотря на отмеченную взаимосвязь между этими показателями, при оценке альтернативных инвестиционных проектов проблема выбора критерия все же остается. Основная причина кроется в том, что NPV – это абсолютный показатель, а PI и IRR – относительные.
При принятии решения можно руководствоваться следующими соображениями:
|
|
|
· а) рекомендуется выбирать вариант с большим NPV, поскольку этот показатель характеризует возможный прирост экономического потенциала предприятия (наращивание экономической мощи предприятия является одной из наиболее приоритетных целевых установок);
· б) возможно также сделать расчет коэффициента IRR для приростных показателей капитальных вложений и доходов (последняя строка таблицы); при этом если IRR > СС, то приростные затраты оправданы и целесообразно принять проект с большими капитальными вложениями.
Наиболее предпочтительным критерием является критерий NPV. Основных аргументов в пользу этого критерия два:
Он дает вероятную оценку прироста капитала предприятия в случае принятия проекта; Он обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать значения показателя NPV по различным проектам и использовать агрегированную величину для оптимизации инвестиционного портфеля.
Что касается показателя IRR, то он имеет ряд серьезных недостатков. Коротко охарактеризуем их:
· 1. В сравнительном анализе альтернативных проектов критерий IRR можно использовать достаточно условно.
· 2. Критерий IRR показывает лишь максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с оцениваемым проектом.
· 3. Одним из существенных недостатков критерия IRR является то, что в отличие от критерия NPV он не обладает свойством аддитивности, т.е. для двух инвестиционных проектов А и Б, которые могут быть осуществлены одновременно.
Дата добавления: 2018-02-15; просмотров: 1279; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!