Методы учета факторов риска при оценке инвестиционных проектоВ

АНАЛИЗ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТА

Анализ чувствительности проекта позволяет оценить потенциальное воздействие риска на эффективность проекта. Не измеряя риска как такового, анализ чувствительности отвечает на вопрос, насколько сильно каждый конкретный параметр инвестиционного проекта мо­жет измениться в неблагоприятную сторону (при неизменности дру­гих параметров), прежде чем это повлияет на решение о выгодности проекта.

Цель анализа чувствительности состоит в оценке того, насколь­ко сильно изменится эффективность проекта при определенном изме­нении одного из исходных параметров проекта. Чем сильнее эта зависимость, тем выше риск реализации проекта, т.е. незначительное отклонение от первоначального замысла окажет серьезное влияние на успех всего проекта.

Алгоритм анализа чувствительности:

а) определение наиболее вероятных базовых значений основных
параметров инвестиционного проекта (объема продаж, цены реализа­ции, издержек производства и т.п.);

б) расчет показателей эффективности проекта при базовых значениях исходных параметров;

в) выбор показателя эффективности инвестиций,относительно которого производится оценка чув­ствительности.  Чаще всего в качестве ключевых показателей принимается чистый дисконтированный доход NPV или внутренняя норма доходности ВНД;

г) выбор основных факторов, относительно которых определяет­ся чувствительность основного ключевого показателя (NPV, ВНД), а следовательно, и проекта в целом.

Факторы, варьируемые в процессе анализа чувствительности, можно разделить на: факторы прямого действия (непосредственно влияющие на объем поступлений и затрат): физический объем продаж, цена реализации продукции, производственные издержки, величи­на инвестиций, плата за заемные средства, совместное влия­ние инвестиций и издержек производства и др.; косвенные факторы: продолжительность строительства, продолжительность производственного цикла, задержка платежей, время реализации готовой продукции, уровень инфляции, став­ка налога на прибыль и др.;

 д) расчет значений ключевого показателя при изменении основ­ных факторов.

Обычно в процессе анализа чувствительности варьируется в определенном диапазоне значение одного из выбранных факторов, при фиксированном значении остальных, и рассчитываются показатели эффективности при каждом новом значении этого фактора. Этап по­вторяется для каждого варьируемого фактора.

Пределы варьирования факторов определяются разработчиками проекта (лучше экспертным путем). Методика UNIDO  рекомендует следующие пределы изменения параметров:

— инвестиции, объем продаж, производственные издержки —
±10%, ±20%;

— проценты по кредитам - ±10%, ±20%, ±30%, ±40%;

е) сведение расчетов в таблицу, сравнение чувствительности проек­та к каждому фактору и определение факторов, критических для проек­та. Для большей наглядности строится «лучевая диаграмма» (рис. 11.3).

 

 

Цена реализации

Инвестиции

Срок строительства

60

40

-20

-40

-60

20

Исходное состояние

Изменение NPV, %

Вариации параметров , %

70

80

90

130

120

100

110

 

 

Рис. 11.3. «Лучевая диаграмма» чувствительности инвестиционного проекта к изменению исходных показателей

 

МЕТОДЫ ПРОВЕРКИ УСТОЙЧИВОСТИ ПРОЕКТА

I. Имитационная модель оценки рисков

   Метод предусматривает разработку так называемых сцена­риев развития инвестиционного проекта в базовом и наиболее опасных вариантах (имитационное моделирование). По каждому сценарию исследуется, как будет действовать механизм реализации проекта, каковы при этом будут доходы, потери и показатели эффек­тивности у отдельных участников и проекта в целом.

Алгоритм анализа:

а) по проекту строят три возможных варианта развития: пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический (в целом по про­екту и для каждого участника);

б) по каждому варианту рассчитывается соответствующий чистый
дисконтированный доход: оптимистический — NPV_О, наиболее вероятный — NPV_В, пессимистический — NPV_П;

в) по каждому варианту рассчитывается размах вариации чисто­
го дисконтированного дохода  :

 

Var (NPV) = NPV_О – NPV_П                                    (11.4)

 

и выполняется анализ:

— при сравнении двух проектов тот считается менее устойчи­вым к риску (т.е. более рискованным), у которого размах вариации больше,

— при анализе устойчивости реализации одного инвестиционно­го проекта, но для разных участников устойчивым и эффективным
считается инвестиционный проект, у которого интересы всех участни­ков во всех ситуациях соблюдаются (т.е. уровень риска для всех участников примерно одинаков).

 

II.  Точка безубыточности.

Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями предельного уровня, например, объемов производства, цены
реализации, издержек производства и т.п.     

Предельное значение параметра для некоторого года t реализа­ции инвестиционного проекта определяется как такое значение этого параметра в году t, при котором чистая прибыль участника в этом году становится нулевой (ЧП = 0). Наиболее важный показатель этого типа — точка безубыточности (рис. 11.4):

 

Выручка от реализации реализации

Полные издержки

Переменные издержки (VC)

Прибыль

Выручка – затраты, д.е.

Q, объем производства, нат. ед.

Qкр

FC

 

 

 

        Рис. 11.4. График безубыточности

 

Q_кр = FC/(P-AVC), нат. ед.,                                             (11.5)

 

где FC — постоянные издержки, д.е.;

P — цена реализации единицы продукции, д.е./нат. ед.;

AVC — переменные издержки на единицу продукции, д.е./нат. ед.;

Устойчивость инвестиционного проекта определяется соотноше­нием точки безубыточности и фактического объема производства (продаж):      

Q_кр<Q_ф

Чем дальше точка безубыточности от фактического объема про­даж, тем устойчивее проект. Запас финансовой устойчивости инве­стиционного проекта определяется по формуле

 

ЗФУ = (Q_ф- Q_кр)/ Q_ф *100%                                             (11.6)

 

 

---

Дата добавления: 2018-02-15; просмотров: 629; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

---

---

Мы поможем в написании ваших работ!