Коносамент – документ, установленной формы, на перевозку груза, подтверждающий его погрузку, перевозку и право получения.
Тема 1. История развития рынка ценных бумаг и
необходимость его создания.
1. Финансовый рынок. Становление в России рынка ценных
бумаг.
Рынок – сложное многофункциональное комплексное образование, включающее, с одной стороны, рынок товаров и услуг, с другой – рынок ресурсов. Взаимодействие этих рынков определяет национальный экономический механизм.
Финансовый рынок – это сфера экономических отношений, где происходит купля-продажа финансовых ресурсов.
Развитый внутренний финансовый рынок существенно облегчает задачу перехода в мировой финансовый рынок и создает условия для инвестирования иностранного капитала в экономику нашей страны через размещение наших ценных бумаг.
История формирования и развития рынка ценных бумаг в России насчитывает более 150 лет.
Основные периоды:
1. первый – с 1769г. до конца 50-х годов 19 века – время возникновения и становления рынка ценных бумаг, начало обращения государственных ценных бумаг;
2. второй – с 60-х годов 19 века по 1897г – совпал с завершением денежной реформы (введением «золотой валюты»); этот период характеризуется интенсивным развитием рынка;
3. третий – с 1897г. по 1913г., включая начало первой мировой войны - соответствует чертам «зрелого» рынка ценных бумаг;
4. четвертый – с 1917г. по 1957г. – характеризуется запретами на все операции с ценными бумагами на территории страны; переходом к новой экономической политике (в этот период принято Постановление «О государственных займах, размещенных по подписке среди трудящихся Советского союза», которое отсрочило на 20 лет погашение ранее выпущенных займов).
|
|
|
Начиная, с 1990-го года, в России возрождается рынок ценных бумаг, учитывающий исторические российские традиции и опыт стран с развитой рыночной экономикой. С расширением кредитных отношений, с развитием банковской системы, с выпуском государственных ценных бумаг формируется фондовый рынок. Его объектом являются различные виды ценных бумаг. Появляются биржи, на которых они обращаются.
Для существования в стране развитого рынка ценных бумаг необходимы такие его компоненты, как спрос, предложение, посредники, участники, рыночная инфраструктура (коммерческие банки, фондовые биржи, инвестиционные
институты и так далее), а также системы его регулирования и саморегулирования.
Решающую роль в создании рынка ценных бумаг сыграли приватизация и акционирование государственных предприятий. Акционерные общества стали главными субъектами этого рынка.
Ценные бумаги являются необходимыми финансовыми инструментами рыночного хозяйства, с помощью которых решаются инвестиционные, платежные, расчетные, организационные и другие вопросы.
|
|
|
2. Ценные бумаги. Их значение, экономическая сущность.
Ценные бумаги возникли в результате функционирования денег как общепризнанного средства платежа и возникновения кредитных отношений. Материальной основой ценных бумаг является действительный капитал, и одновременно ценные бумаги представляют собой фиктивный капитал.
Ценные бумаги выражают имущественные отношения между государством, корпорациями, гражданами и держателями бумаг.
Ценные бумаги как финансовый инструмент используют для привлечения инвестиций и вложения финансовых ресурсов, покрытия бюджетного дефицита, платежей, залога, кредита и его обеспечения, активизации товарного оборота, реструктуризации собственности и других финансово-хозяйственных операциях.
Ценные бумаги выполняют функции:
1) распределительные;
2) перераспределительные;
3) контрольные;
4) стимулирующие;
5) учетные.
Многообразие ценных бумаг связано с их ролью в рыночной экономике, сроками обращения, формой выпуска и порядком владения, доходностью и уровнем риска, объемом предоставляемых прав и так далее.
|
|
|
Экономический статус ценной бумаги определяется ее ролью и значением в системе фондового рынка.
Ценная бумага как экономическая категория характеризуется стоимостью, ликвидностью, надежностью, доходностью, наличием самостоятельного оборота, скоростью обращения, инвестиционным потенциалом.
Ценные бумаги одновременно выступают носителями прав и отражают права, которые осуществляются через их использование.
Юридическое определение ценной бумаги дано в Российском гражданском кодексе: «…документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении». При совершении гражданско-правовых сделок с ценными бумагами нельзя передавать часть прав, так как
«…с передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности».
Конкретные права связаны с конкретными ценными бумагами.
Права, обеспеченные ценными бумагами, регламентируются Федеральными законами «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996г, «Об акционерных обществах» от 24 ноября 1995г.; Указами Президента РФ «О мерах по обеспечению прав акционеров» от 27 октября 1993г., «Об обеспечении прав инвесторов» от 16 сентября 1997г. и другими нормативными документами.
|
|
|
Таким образом, ценные бумаги – это инструмент привлечения средств, объект вложения финансовых ресурсов, а их обращение связано с такими видами деятельности, как дилерская, брокерская, депозитарная, регистраторская, трастовая, клиринговая, консультационная.
3. Классификация ценных бумаг.
Многообразие видов ценных бумаг предопределяет различные признаки классификации.
Классификация ценных бумаг – это деление ценных бумаг на виды по различным признакам, которые им присущи.
Существующие в современной мировой практике ценные бумаги делят на два больших класса: основные и производные. Основные ценные бумаги – основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив (товар, имущество, различного рода ресурсы, капитал и другие). Производные – бездокументарная форма выражения имущественного права, которое возникает с изменением цены лежащих в их основе базисных активов (биржевых товаров, основных ценных бумаг, процентных ставок, валютных курсов и так далее).
По объему прав удостоверенных ценной бумагой различают:
1) ценные бумаги на предъявителя;
2) именные (указано конкретное лицо);
3) ордерные (именная ценная бумага, которая содержит передаточную надпись – индоссамент).
Существуют другие классификационные признаки: по сроку существования, форме выпуска, характеру обращения, форме вложения средств, эмитенту и так далее.
Контрольные вопросы:
1. Основные задачи и проблемы рынка ценных бумаг в России в различные периоды его становления.
2. Этапы формирования рынка ценных бумаг в дореволюционной России.
3. Дайте юридическое определение ценных бумаг.
4. Перечислите основные экономические характеристики ценных бумаг.
5. Признаки, по которым классифицируют ценные бумаги.
Задания для самостоятельной работы:
1. Проблемы, связанные с развитием рынка ценных бумаг в России.
2. Развитие ценных бумаг и становление фондового рынка зарубежных стран.
Тестовые задания:
1. Какие виды ценных бумаг исторически появились раньше?
1. государственные;
2. частные;
3. корпоративные.
2. Существовал ли в нашей стране рынок корпоративных ценных бумаг в период между 1917г. и серединой 80-х г.г?
1. нет;
2. да.
3. Как осуществляется передача прав, удостоверенных ордерной ценной бумагой?
1. вручением ценной бумаги;
2. путем цессии;
3. путем индоссамента.
4. Предпосылками становление рынка ценных бумаг в России послужили:
1. развитие финансовых отношений;
2. акционирование;
3. государственная программа;
4. приватизация:
5. экономический кризис.
5. Как осуществляется передача прав, удостоверенных ценной бумагой на предъявителя?
1. путем индоссамента;
2. оформлением нотариально-заверенного договора купли-продажи;
3. вручением ценной бумаги.
Тема 2. Виды ценных бумаг.
Рассмотрим некоторые виды ценных бумаг с точки зрения их экономической сути или вида прав владельца.
Акция - ценная бумага, которая выполняет регулирующие функции в системе общественного воспроизводства, способствует перераспределению капитала из одних отраслей в другие, а также в пределах отрасли.
Акция – это инвестиции в уставной капитал акционерного общества.
Акция – ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и закрепляющая права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации.
В зависимости от эмитента различают акции новых компаний, стабильно развивающихся, компаний традиционных отраслей, приватизированных предприятий и так далее.
В зависимости от особенностей обращения выделяют акции котирующиеся на фондовом рынке и некотирующиеся, активные, циклические, акции роста, спада, дохода, акции, распространяемые по открытой и закрытой подписке и другие.
По видам различают акции обыкновенные и привилегированные.
Акционерное общество вправе размещать обыкновенные акции, а также один или несколько типов привилегированных акций. Номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала общества. Обыкновенные акции составляют 75% уставного капитала, владельцы таких акций могут участвовать в общем собрании акционеров, знакомиться с документацией, избираться и быть избранными в руководящие органы, иметь право на получение дивидендов, а при ликвидации общества имеют право на получение части его имущества в размере стоимости принадлежащих им акций. Каждая обыкновенная акция общества предоставляет акционеру (ее владельцу) одинаковый объем прав. Разновидностью обыкновенных акций выступают плюральные (многоголосные акции), отсроченные акции, участвующие.
Привилегированные (преференциальные) акции не дают своим владельцам права голоса на собрании акционеров, если оно не закреплено за ними в уставе акционерного общества. Владельцы таких акций получают фиксированный дивиденд (в уставе оговаривается его размер и стоимость, которая будет выплачена при ликвидации общества), который определяется в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций. Законом определено, когда владелец привилегированной акции получает право участвовать на общем собрании акционеров: при решении вопросов, связанных с реорганизацией и ликвидацией общества, внесением изменений и дополнений в устав общества, которые могут ограничивать или изменять права акционеров - владельцев этих акций.
Разновидностями привилегированных акций являются конвертируемые, кумулятивные, отзывные (возвратные), с долей участия и другие.
Конвертируемая акция – акция, которую можно обменять на обыкновенную или другую разновидность привилегированной акции. Условия конвертации оговариваются эмитентом.
Кумулятивная акция – акция, по которой происходит накопление дивидендов в случае их невыплат. Период времени, в течение которого дивиденды могут накапливаться определяет эмитент.
Отзывные (возвратные) – акции, которые могут быть погашены в заранее оговоренные сроки и по установленной цене. Обычные акции не могут гаситься до тех пор, пока существует акционерное общество, выпустившее их.
Облигация – ценная бумага, которая активно используется на фондовом рынке как объект инвестирования.
Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента в предусмотренный срок номинальной стоимости облигации и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента (Федеральный закон РФ «О рынке ценных бумаг»).
Облигации могут быть внутренних (государственных) и местных (муниципальных) займов, а также предприятий и акционерных обществ (корпоративные облигации).
Базовые понятия облигации – номинал, пункт, купон (купонный процент), дата погашения, дисконт и другие.
Согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах» облигации может выпускать акционерное общество на сумму, не превышающую размер уставного капитала, либо на величину обеспечения, предоставленного обществу в этих целях третьими лицами, после полной оплаты уставного капитала. При отсутствии обеспечения выпуск облигаций допускается не ранее третьего года существования акционерного общества и при условии надлежащего утверждения двух его годовых балансов.
Для выплат процентов по облигациям и погашения их стоимости акционерным обществом создается резервный фонд не менее 15% его уставного капитала. Фонд формируется из чистой прибыли акционерного общества путем ежегодных отчислений в размере не менее 5%.
Существует большое разнообразие облигаций - именные и на предъявителя, отзывные и безотзывные (бессрочные) и так далее.
По целям облигационного займа облигации подразделяются на:
- выпускаемые для привлечения дополнительных финансовых ресурсов или для рефинансирования задолжности, которые имеются у эмитента;
- целевые, средства от продаж которых, направляются на конкретные инвестиционные проекты;
- По способу размещения различают:
- свободно размещаемые;
- принудительно размещаемые.
По характеру обращения:
- конвертируемые, предоставляющие право владельцу обменивать их на акции того же эмитента;
- неконвертируемые.
По способу выплат купонного дохода:
- с фиксированной купонной ставкой;
- с плавающей купонной ставкой (купонная ставка зависит от уровня ссудного процента);
- индексируемые (с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа);
- с нулевым купоном (беспроцентные);
- с оплатой по выбору (владелец может получить купонный доход или облигации нового выпуска).
В соответствии с решением о выпуске облигаций погашение может осуществляться в денежной форме или иным имуществом. Облигации могут выпускаться обществом с единовременным сроком погашения или со сроком погашения по сериям в определенные сроки. Общество может выпускать облигации, обеспеченные залогом определенного имущества общества, либо без обеспечения и так далее.
Корпоративные облигации могут быть как именные, так и на предъявителя. Корпоративная облигация – это преимущественно инвестиции в основные фонды (основные средства) предприятия. Инвестор, приобретая корпоративные облигации, оценивает их инвестиционные качества, риск и доходность. При оценке инвестиционных качеств определяются надежность компании по осуществлению процентных выплат, способность компании погасить имеющуюся задолженность, финансовая независимость компании, платежеспособность, ликвидности активов и другие параметры деятельности компании.
Существуют специальные аналитические агенства, которые определяют рейтинг облигаций и позволяют инвесторам принимать взвешенные решения по купле-продаже облигаций.
Сравнительная оценка акций и облигаций.
Различия между акциями и облигациями
| Акция | Облигация |
| долевая ценная бумага, приобретая которую, инвестор становится одним из собственников компании эмитента | долговая ценная бумага, покупая которую, инвестор становится кредитором компании эмитента |
| не имеет срока обращения, то есть доход выплачивается на время существования акционерного общества | имеет ограниченный срок обращения, по истечении которого гасится |
| доход выплачивается в виде дивиденда | доход выплачивается в процентах к номинальной стоимости |
| титул собственности - это дает владельцам право на участие в управлении компанией-эмитентом | инструмент займа - право на участие в управлении компанией-эмитентом не дает |
| при делении имущества компании-эмитента в случае ее ликвидации акционеры могут рассчитывать на часть имущества, которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным займам | имеет преимущественное право при реализации имущественных прав их владельцев |
| продаются и покупаются по цене, не привязанной к номинальной (могут выпускаться и без указания номинала), величина условная | номинальная стоимость - важный параметр, значение которого не меняется на протяжении всего срока облигационного займа |
| выпускаются при образовании акционерного общества или при увеличении его уставного капитала, с целью привлечения дополнительных финансовых ресурсов | выпускаются, когда акционерного капитала недостаточно для расширенного воспроизводства основных фондов |
| гарантирована выплата дивидендов при объявлении об этом советом директоров акционерного общества | гарантирует оговоренный доход и погашение (имеют высокие инвестиционные качества с точки зрения надежности) |
| эмитентом является только акционерное общество | эмитентом могут быть предприятия любых организационно-правовых форм собственности (банки, инвестиционные компании (фонды)) |
| размещаться по цене со скидкой не могут | могут размещаться с дисконтом (со скидкой от номинала) |
| суммарная стоимость выпущенных акций образует уставной капитал корпорации (собственные средства) | суммарная стоимость выпущенных облигаций – это заемный капитал компании (привлеченные средства) |
Государственные ценные бумаги являются разновидностью ценных бумаг и выделяются в отдельный тип в связи со спецификой эмитента, поэтому рассматриваются как самостоятельный объект.
Государственные ценные бумаги –это долговые обязательства федерального правительства, которые являются важной частью фондового рынка.
Государственные долговые обязательства - это любые ценные бумаги, удостоверяющие отношения займа, в которых должником выступает государство, органы государственной власти или управления.
Государственные ценные бумаги выпускаются для финансирования бюджетного дефицита; погашения ранее выпущенных государственных обязательств; реструктуризации внутреннего валютного долга; аккумуляции свободных денежных ресурсов.
В законе РФ «О государственном внутреннем долге Российской Федерации» (1992г.) определено понятие государственного долга (обязательство Правительства перед юридическими и физическими лицами), дано определение
государственных ценных бумаг (это бумаги, которые выпускаются или гарантируются Правительством Российской Федерации).
Государственный внутренний долг может состоять из кредитов, полученных Правительством РФ; эмиссии ценных бумаг от имени Правительства РФ; других долговых обязательств, гарантированных Правительством РФ. Долговые обязательства РФ могут быть краткосрочными – до 1 года, среднесрочными – от 1 года до 5 лет, долгосрочными – от 5 до 30 лет.
Правительство Российской Федерации определяет порядок, условия выпуска и размещения государственных долговых обязательств. Обслуживание государственного долга производится Центральным банком РФ и его учредителями. Оно заключается в операциях по размещению долговых обязательств, их погашению и выплате доходов в виде процентов по ним или в иной форме, которые осуществляются за счет государственного бюджета.
Различают государственные ценные бумаги именные и на предъявителя, гарантированные и доходные, рыночные и нерыночные и так далее.
Рассмотрим некоторые государственные облигационные займы.
Государственные краткосрочные облигации (ГКО) – облигации с нулевым купоном, выпускаются в бездокументарной (безбумажной) форме сроком на 3, 6, 12 месяцев. Размещение проводится в виде аукционов. Предназначаются для юридических и физических лиц, резидентов и нерезидентов. Расчетной базой по ГКО является год равный 365 дням. Облигации размещались с дисконтом на первичных аукционах (по конкурсным заявкам, которые принимали участие в определении цены), где в качестве дилеров выступали коммерческие банки, получившие полномочия от Банка России. Операции по покупке и продаже облигаций производятся на Московской межбанковской валютной бирже, права учитываются на счетах «депо» в депозитарии биржи. Форма владения – именная.
Облигации федерального займа (ОФЗ) – среднесрочная бумага, срок обращения свыше 1 года, начало выпуска с 1995г. Объем эмиссии соответствует величине государственного внутреннего долга на данный год. Владельцами облигаций могли быть юридические, физические лица, резиденты и нерезиденты. Условия каждого отдельного выпуска оговаривались особо. Выплата купонного дохода – поквартальная. Выпускались с переменным купоном (ОФЗ-ПК), постоянным доходом (ОФЗ-ПД), фиксированным доходом (ОФЗ-ФД). Форма выпуска – именная. Эмитент – Министерство финансов РФ. Место торговли Московская межбанковская валютная биржа.
Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) – выпускаются в документарной форме, являются среднесрочной предъявительской бумагой. Облигации приобретаются юридическими и физическими лицами. Это облигации с плавающим купоном. Процент по купону определяется на каждый купонный период (составляет три календарных месяца) и равняется последней официально объявленной купонной ставке по ОФЗ-ПК за аналогичный по продолжительности купонный период. Первичное размещение осуществляется Министерством финансов РФ в форме закрытых торгов среди финансовых институтов, имеющих право работать со средствами населения. Облигации свободно обращаются на вторичном рынке. Плательщиком по этому виду ценных бумаг является Сберегательный банк РФ, бумаги имеют льготное налогообложение.
Облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ) выпущены в 1993г. Министерством финансов РФ с целью погашения внутреннего валютного долга, образовавшегося с банкротством Внешэкономбанка. Бумаги выпущены в документарной форме, долларовом номинале, в виде 7 траншей. Период обращения облигаций различных траншей и их объемы устанавливались индивидуально. К каждой облигации прилагался комплект купонов, количество которых определялось сроками обращения, на основании которых выплачивался купонный доход в размере 3% годовых один раз в год. Погашение производится, начиная с 14 мая каждого года. Владельцы – резиденты и нерезиденты.
Выпускались и имели обращение другие виды государственных ценных бумаг: например государственные долгосрочные облигации (ГДО), казначейские обязательства (КО), «золотые сертификаты».
Муниципальные ценные бумаги относятся к государственным, выпускаются органами местного самоуправления для покрытия дефицита местных бюджетов и целевого финансирования территориальных программ (под конкретные инвестиционные проекты) и погашаются (обычно) доходами от их реализации. Бумаги эмитируются в форме краткосрочных либо среднесрочных обязательств. Облигации продаются инвесторам (юридическим, физическим лицам) путем публичного (открытого) или частичного (закрытого) размещения. Наиболее распространены облигации жилищного займа.
Облигации местных органов власти не относятся к составу государственного внутреннего долга Российской Федерации и, соответственно, на них не распространяются ограничения и правила, установленные для долговых обязательств Правительства РФ.
Приведем классификацию используемых облигаций в международной практике по критерию способа покрытия долговых обязательств. Все приведенные ниже виды облигаций можно использовать в российской практике, правовых препятствий к этому нет.
| Виды муниципальных облигаций | Характеристика |
| 1 | 2 |
| Облигации под общее обязательство о погашении задолженности. Обычно выпускаются для покрытия общего, переходящего из года в год дефицита местного бюджета | Облигации, выпускаемые без обеспечения, под общее обязательство погасить долг и выплатить проценты. Выполнение обязательст покрывается общей способностью органа власти взимать налоги (без закрепления определенных видов поступлений, сборов и т.д. как источника погашения займа). Вместе с тем, обычно, в условиях выпуска уточняется определение общей налоговой способности (какими видами налоговых платежей она создается, какие ограничения существуют со стороны центрального правительства, какими, кроме налогов, платежами в доход местного бюджета обеспечивается погашение долговых обязательств, какие источники будут обращены на это погашение в первую очередь и так далее) |
| Облигации под общее обязательство (о погашении задолженности) с ограниченным покрытием по налоговой способности | Облигации, выпускаемые без обеспечения, под общее обязательство погасить долг и выплатить проценты. Выполнение обязательств покрывается не общей способностью властей к взысканию налогов, а конкретным налоговым источником – взиманием налоговых платежей конкретного вида, сборов пеней и т.д. |
| Краткосрочные облигации под ожидаемые налоговые или иные поступления, на покрытие краткосрочных кассовых дефицитов бюджета | Многие бюджеты страдают от кассовых разрывов в течение года: расходы осуществляются равномерно при сезонности поступления налоговых и иных доходов (например, в сельскохозяйственных районах). С целью покрытия кассовых расходов местные власти выпускают краткосрочные (3-12 месяцев) облигации при следующих вариантах погашения: а) за счет будущих налогов; б) за счет зачета налогоплательцикам сумм, вложенных в облигации, при определении размеров налоговых платежей; в) под ожидаемые в будущем дотации от вышестоящих бюджетов; г) под поступления доходов от объектов, находящихся в муниципальной собственности; д) под сочетание на долевых началах указанных источников платежей. |
| Облигации под целевые поступления (от конкретных объектов, находящихся в муниципальной собственности). К этой же категории можно отнести целевые облигационные займы на строительство конкретных объектов или реализацию иных проектов, доходы от которых будут идти на погашение займа | Облигации, выполнение обязательств по которым обеспечивается доходами от конкретного проекта (на реализацию которого направляются средства, аккумулированные посредством облигационного займа). Например, строительство аэропортов (платежи авиакомпаний за использование сооружений), морских портов (арендная плата за пользование терминалами)), больниц (плата, вносимая пациентами, средства медицинского страхования), строительство муниципальных домов (плата за проживание, покупка домов), проекты в области электроэнергетики, газоснабжения, строительства дорог, спортивных сооружений, переработки отходов, снабжения водой и т.д. В международной практике часто долевым или исключительным источником погашения местных займов выступает финансирование, получаемое от центрального правительства (на цели, под которые ранее авансировались средства через выпуск облигаций) Облигации могут выпускаться на: строительство, модернизацию, ремонт объектов, доходы от которых будут направлены на их погашение; другие цели, но под доходы объектов, находящихся в муниципальной собственности (средства, поступающие от облигационного займа, на цели, связанные с данным объектом не используются). Обычно в условиях выпуска тщательно оговаривается, какая часть доходов может быть направлена на погашение обязательств перед держателями облигаций, а какая - на покрытие текущих издержек от эксплуатации объекта, приносящего доходы, на его ремонт, модернизацию и так далее. В другом варианте может предусматриваться, что обязательства по облигациям гасятся в любом случае из валовых доходов, а покрытие прочих издержек происходит из оставшейся части денежных поступлений. Правовых препятствий для применения подобных схем в российской практике нет (хотя определенные правовые сложности могут возникнуть) Устанавливается приоритетность в направлении конкретных доходов на погашение данной облигационной эмиссии или других облигационных займов. В условиях выпуска облигационного займа устанавливаются обязанности эмитента по поддержанию в должном состоянии объектов, доходы от эксплуатации которых идут на погашение долга, обязательства по страхованию объекта и так далее. |
Например, в марте 1929 г. в СССР московскими властями был выпущен облигационный заем на нужды школьного, больничного и коммунального строительства.
В настоящее время муниципальные займы являются крайне незначительными по объему (1991-1994г), что объясняется следующими причинами:
- неустойчивость налоговой или иной доходной базы, как источника покрытия обязательств по облигационным займам, хронический дефицит многих местных бюджетов, финансовое нездоровье регионов;
- покрытие значительной части местных расходов дотациями из вышестоящих бюджетов (в этих условиях самофинансирование за счет выпуска ме-
стных облигационных займов приведет к сокращению бесплатных дотаций «сверху»);
- высокая инфляция, делающая невозможными долгосрочные инвестиционные проекты, моментально «съедающая» ресурсы, собранные через облигационные займы;
- нежелание местных властей брать на себя обязательства долговые вместо безвозвратных, платные вместо бесплатных. Отсутствие на местах разнообразных стратегий оздоровления региональных бюджетов, низкий уровень квалификации персонала эмитента, незнание технологий выпуска и обращения и т.д.
Определенное количество выпусков муниципальных займов все-таки состоялось (Москва, Санкт-Петербург, Дальний Восток и т.д.). Имеющиеся проекты муниципальных займов концентрируются в Москве и Санкт-Петербурге, затрагивая, прежде всего финансирование дефицитов бюджета (типа ГКО), а также развитие жилищного строительства.
Вексель – это ничем не обусловленное обязательство векселедателя (или иного указанного в векселе плательщика) выплатить с наступлением предусмотренного векселем срока полученную взаймы денежную сумму.
С одной стороны, вексель - инструмент кредита, и, с другой стороны, его можно рассматривать как расчетное средство.
Векселя, оформляющие коммерческие кредиты, называются коммерческими, денежные обязательства – финансовыми.
Различают простой (соло) и переводной (тратта) векселя. Отличие переводного векселя от простого в том, что он является инструментом перевода средств из распоряжения одного лица в распоряжение другого лица. Вексель может выписывать как юридическое, так и физическое лицо.
В отличие от других ценных бумаг эмиссия векселя не требует государственной регистрации.
Вексель является ордерной ценной бумагой, то есть векселедержатель может передать свои права по бумаге другому лицу с помощью индоссамента. Индоссамент переносит на новое лицо все права, вытекающие из векселя. Индоссамент, который указывает лицо, в пользу которого он сделан, называется именным или полным, если не указано лицо – банковским. Индоссамент ставится на оборотной стороне векселя и может быть представлен фразами: «платить приказу», «вместо меня уплатите» и т.д. Все лица, поставившие индоссаменты, несут солидарную ответственность за его исполнение.
К векселю может быть приложен добавочный лист, который называется аллонж.
Платеж по векселю может гарантироваться поручительством (авалем) другого лица, которое называется авалистом.
Платеж по переводному векселю становится безусловным обязательством со стороны плательщика, если он принят к платежу – акцепту. Акцепт проставляется в левой части лицевой стороны векселя словами «акцептован» или другим равнозначным словом, написанным плательщиком.
Существуют «дружеские», «бронзовые» векселя, встречные и другие.
Для покупателя вексель удобен тем, что он позволяет отодвинуть сроки платежа, а для продавца тем, что он может сразу получить определенную сумму денег с помощью учета (продажи) его другому лицу (обычно банку).
Чек – это письменное поручение банку оплатить его владельцу указанную сумму. Чек представляет собой платежно-расчетный документ. По своей экономической сути чек является переводным векселем, плательщиком по которому выступает банк, выдавший этот чек. В основе чеков лежит чековый договор, согласно которому строятся отношения между чекодателем и банком. Для заключения договора эмитент подает в банк заявление, по которому выдается чековая книжка определенного вида с оговоренным числом бланков, здесь же заключается соглашение об образце подписи, которая потом будет проставляться на выдаваемых чеках, оговаривается предельная сумма чека.
Сам чек – это комплект из отрывного талона и корешка чека. Отрывной талон – это и есть собственно чек. Он обращается отдельно от корешка, остающегося в чековой книжке. При использовании отрывной талон остается в банке. Платеж по чеку осуществляется сразу же при его предъявлении полностью.
По чеку могут быть получены как наличные, так и безналичные средства.
Различают:
- чек именной – выписывается на конкретное лицо с записью «не приказу» то есть не возможностью передачи чека другому лицу;
- предъявительский чек – выписывается на предъявителя и может передаваться от одного лица другому путем простого вручения;
- ордерный чек – выписывается на конкретное лицо с записью «приказу», то есть возможна дальнейшая передача чека путем передаточной надписи (индоссамента);
- расчетный чек – по нему не разрешена оплата наличными деньгами;
- денежный чек – предназначен для получения наличных денег в банке (кассовый чек).
Чековое законодательство выделяет чек кроссированный (или перечеркнутый). Существует общее и специальное кроссирование. Общее кроссирование осуществляется на лицевой стороне чека двумя параллельными линиями, между которыми нет никакого обозначения или имеется пометка «банк». Специальным называться кроссирование, когда между линиями вписано наименование плательщика.
Трассант (чекодержатель) - владелец чековой книжки. Трассат – плательщик по чеку (банк чекодателя). Ремитент – получатель по чеку (чекодержатель). Имена трассанта и трассата напечатаны на каждом бланке чековой книжки. Наименование ремитента вписывается (впечатывается) чекодателем аналогично сумме чека и дате его выписки.
По российскому законодательству срок обращения чека внутри страны 10 дней, погашается он в денежной форме при предъявлении его в банк, если чек
выписывается на территории государств СНГ, то для его расчетов дается 20 дней, если чек выдан на территории любой другой страны 70 дней.
Банковский сертификат – ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат.
Различают депозитный и сберегательный сертификат. Депозитные сертификаты распространяются среди юридических лиц на срок до одного года, сберегательные – среди физических лиц сроком до трех лет.
По сертификатам начисляется купонный процент.
Именные сертификаты передаются другим лицам путем цессии.
Банковские сертификаты не могут служить расчетным или платежным средством за товары и услуги.
Коносамент – документ, установленной формы, на перевозку груза, подтверждающий его погрузку, перевозку и право получения.
Коносамент используется при перевозке грузов в международном сообщении. Это товарораспорядительный документ, удостоверяющий факт заключения договора перевозки; факт приема груза к отправке; право распоряжения и право собственности держателя коносамента на груз; право держателя владеть и распоряжаться коносаментом. К коносаменту обязательно прилагается страховой полис на груз. Коносамент может сопровождаться дополнительными документами, необходимыми для перевозки груза, для оформления таможенных процедур, хранения, сохранности и так далее.
Различают линейный коносамент (обычный), чартерный (выдаваемый при осуществлении чартерных рейсов), береговой (подтверждающий прием груза на берегу), бортовой (когда груз принимается на борту).
Варрант (гарантия) – производная ценная бумага, имеющая два значения.
Первое – это документ, подтверждающий право собственности на товар, находящийся на складе. Документ выдается складом. В этом смысле варрант выступает как залоговое свидетельство, выписываемое при сдаче товаров на хранение на склад. Варрант выдается для того, чтобы сданный на хранение товар можно было заложить для получения кредита под него. При оформлении залога варрант может отделяться от складского свидетельства и передаваться залогодержателю. Здесь варрант выступает производной ценной бумагой по отношению к складскому свидетельству.
Второе – это документ, дающий преимущественное право на покупку акций или облигаций по фиксированной цене в течение установленного срока. В этом случае варрант выпускается одновременно с акцией или облигацией эмитентом, который и дает право обменивать их на соответствующее количество других бумаг (чаще всего на обыкновенные акции). Варрант – ручательство такого обмена, также он может выступать как способ размещения нового выпуска акций. Он может быть совмещен с основной бумагой, а может быть выпущен отдельно от нее. В этом случае варрант называется отделимым и может обращаться на фондовом рынке как самостоятельная ценная бумага, иметь свой собственный курс. Варрант действует в течение 3-5 лет.
Фьючерс относится к производным ценным бумагам – это стандартный биржевой срочный контракт, в соответствии с которым заключившие его стороны обязуются поставить и получить необходимое количество биржевого товара или финансовых инструментов в определенный срок в будущем по фиксированной цене. Фьючерс (фьючерсный контракт) – это контракт поставки.
Существуют товарные и финансовые фьючерсы. Товарные фьючерсы – это торговля фьючерсными контрактами на сельскохозяйственную продукцию, энергоресурсы, металлы и так далее. Финансовые фьючерсы – это фьючерсные контракты, в основе которых лежат финансовые инструменты – государственные и другие ценные бумаги, биржевые индексы, проценты по банковским ставкам, а также конвертируемая валюта и золото.
Продавец фьючерсного контракта выступает поставщиком, а покупатель будущим потребителем товара.
Фьючерсные контракты строго типизированы и стандартизированы, заключить такой контракт можно только при посредничестве брокерской компании, которая является членом биржи. Во фьючерсном контракте изначально не представлена только цена стандартной партии товара, которая является предметом биржевого торга и постоянно меняется. После того, как контракт заключен, он регистрируется в расчетной палате. Расчеты по фьючерсным контрактам осуществляются через расчетную (клиринговую) палату биржи, куда поступают суммы, гарантирующие выполнение обязательств каждым участником. Палата становится посредником в сделке, беря на себя все обязательства продавцов и покупателей: для покупателя она становится продавцом, а для продавцов покупателем. Так, при отказе продавца от поставки или покупателя от оплаты клиринговая организация обеспечивает выполнение контракта одной из сторон.
Специфической чертой фьючерсных контрактов является то, что они могут продаваться независимо от того, существуют ли в момент заключения контракта фондовые ценности или нет.
Фъючерсные контракты высоколиквидны и обращаются на вторичном рынке, имея одинаковые условия для инвесторов.
Опцион (право выбора) – это договор, в соответствии с которым одна из сторон имеет право, но не обязательство, в течение определенного срока продать (купить) у другой стороны соответствующий актив по цене, установленной при заключении договора, с уплатой за это право премии. Премия, которую продавец хотел бы получить, а покупатель опциона готов заплатить и является предметом торга. Владелец опциона не несет по нему никаких обязательств, кроме обязательства уплаты цены опциона, которая называется премией.
Существует два вида опционов – опцион на покупку (call) и опцион на продажу (put). Опцион на покупку закрепляет право приобрести базовый актив, а опцион на продажу фиксирует право продать актив на тех же условиях. Позиция держателя опциона заключается в том, что он имеет выбор (но не обяза-
тельство) воспользоваться или не воспользоваться правом требовать исполнения опциона (то есть опцион можно исполнить или нет).
Существуют две разновидности опционных контрактов – опцион покупателя и опцион продавца. Все операции с опционами сводятся к покупке call (колл) опциона, покупке put (пут) опциона, продаже call (колл) опциона, продаже put (пут) опциона.
С точки зрения даты исполнения различают американский и европейский опционы. Американский опцион допускает свое исполнение в любое время в рамках действия опциона. По европейскому опциону исполнение допускается на согласованную (фиксированную) дату.
Международные ценные бумаги. Процесс интеграции стран с рыночной экономикой, происходящий в мире, требует создания общего финансового рынка для проведения эффективной инвестиционной политики. Накоплен опыт реализации международных инвестиционных проектов. Эмитированные банками и корпорациями ценные бумаги разных стран в большом объеме обращаются на международном рынке ценных бумаг.
Международный рынок ценных бумаг, как и национальные рынки, состоит из первичного и вторичного рынков. На первичном рынке эмитент одной страны размещает свои ценные бумаги в другой стране или странах, а на вторичном рынке происходит перепродажа ценных бумаг через специальные финансовые учреждения. При этом основными покупателями и продавцами на вторичном рынке ценных бумаг являются центральные и коммерческие банки, страховые компании и другие небанковские институты. В последнее время возросла привлекательность рынка евробумаг - евроакций, еврооблигаций, производных ценных бумаг (дериватовов) и других.
Еврооблигации эмитируются правительствами стран, муниципальными органами власти, банками, международными кредитными организациями, транснациональными корпорациями. Внешние займы в виде облигаций активно используются ими как дополнительный источник финансирования особенно в условиях ограниченности денежных ресурсов в развивающихся странах с кредитным рейтингом «ВВ» (Мексика, Бразилия, Аргентина, ряд стран Восточной Европы, Россия). Еврооблигации – ценные бумаги преимущественно на предъявителя, выпускаются и продаются за пределами внутреннего рынка той валютой, в которой указанно их достоинство. На еврорынках обращаются следующие основные виды ценных бумаг:
- облигации с фиксированной ставкой доходности (купонными выплатами);
- облигации с плавающей ставкой доходности (размер купонных выплат состоит из двух частей – величины наиболее употребимой ставки плюс фиксированная положительная маржа, которая остается неизменной), срок обращения таких облигаций от 5 до 15 лет;
3. Два вида облигаций, связанных с акциями эмитента:
- конвертируемые в обыкновенные акции эмитента на заранее оговоренных условиях;
- облигации с варрантами.
Распространенным видом долговых ценных бумаг на еврорынках выступают евродолговые обязательства (евроноты). Это среднесрочные бумаги.
На еврорынке присутствуют краткосрочные долговые обязательства со сроком обращения от одного до шести месяцев. Каждый выпуск проходит процедуру андеррайтинга.
Сравнительно новый инструмент на еврорынке – коммерческие обязательства, особенность которых состоит в отсутствии андеррайтинга. Банки, члены синдиката, берут на себя обязательства разместить бумаги заемщика на согласованных условиях, но при этом не обязуются выкупать недоразмещенные обязательства.
Заметную роль играют евродепозитные сертификаты (ДС), предназначенные в основном для крупных институциональных инвесторов. Главными эмитентами являются отделения ведущих американских, английских, канадских, японских и европейских банков. Выпускаются от 3 до 6 месяцев и имеют фиксированную процентную ставку.
С 1 января 1999г. введена в обращение единая денежная единица «евро» на территории 11 стран Европы, возникло новое валютно-финансовое объединение Еврозона (Евроленд), то есть 11 рынков капиталов этих стран преобразовались в объединенный внутренний рынок капиталов Европейского союза.
Существуют и другие виды ценных бумаг: складское свидетельство, закладная, депозитные расписки (депозитарные свидетельства), подписные сертификаты (ордер) и другие.
Контрольные вопросы:
1. Дайте определение акции. Перечислите типы, виды, разновидности акций.
2. В чем отличие обыкновенных и привилегированных акций?
3. Дайте определение облигации. Перечислите базовые понятия облигации.
4. В чем различия акций и облигаций?
5. Кто является эмитентом государственных ценных бумаг? Перечислите государственные облигационные займы.
6. Дайте определение векселя. Перечислите виды векселей.
7. Что такое индоссамент, аллонж, аваль, акцепт?
5. Что собой представляют фьючерсные, опционные контракты?
Задания для самостоятельной работы:
1. Каковы основные направления развития рынка государственных ценных бумаг?
2. Охарактеризуйте другие виды ценных бумаг - складское свидетельство, закладная, депозитные расписки (депозитарные свидетельства), подписные сертификаты (ордер).
Тестовые задания:
1. Векселя бывают:
- золотые;
- дружеские;
- переводные;
- бронзовые;
- соло.
2. Конвертируемые облигации – это облигации, которые:
1. Могут быть обменены на акции;
2. Обеспечивают получение дохода в свободно конвертируемой валюте.
3. Владельцы обыкновенных акций получают часть доходов акционерного обцества в форме:
1.Заработной платы;
2. Дивидендов;
3. Процентов.
4. Кто может быть эмитентом депозитных и сберегательных сертификатов:
1. Акционерные общества;
2. Унитарные предприятия;
3. Министерство финансов;
4. Коммерческие банки.
5. Фьючерс представляет собой:
1. Право купить-продать биржевой актив или фьючерсный контракт;
2. Стандартный биржевой срочный контракт, по которому заключившие его стороны обязуются выполнить его в определенный срок в будущем по фиксированной цене;
3. Преимущественное право на приобретение дополнительных акций нового типа.
Информация по научному источнику: Абельцева Н.В., Козярина Г.И. Рынок ценных бумаг. Учебно-методическое пособие.
Данные по контрольным вопросам и самостоятельной работе.
Дата добавления: 2021-02-10; просмотров: 42; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!