Порядок формирования портфеля

Стр 1 из 3Следующая ⇒

Министерство образования и науки РФ Федеральное государственное бюджетное образовательное Учреждение высшего профессионального образования «Тульский государственный университет» Кафедра «Финансы и менеджмент» Методические указания по выполнению курсовой работы на тему: «Формирование портфеля ценных бумаг с заданными свойствами» по дисциплине: «Финансовые рынки и финансово-кредитные институты» для магистрантов Направление подготовки: 080100 Экономика 080200 «Менеджмент» Профиль подготовки: «Финансы и кредит» «Общий и стратегический менеджмент» Квалификация (степень) выпускника – магистр Форма обучения: очная Тула 2013 Авторы ______________________________ (подпись, дата) Н.В.Ушакова, канд. экон. наук, доцент Федотов С., магистрант гр. 740781 Зав. кафедрой ______________________________ (подпись, дата) Е.А.Федорова, профессор Редактор ______________________________ (подпись, дата) Регистратор УМУ ______________________________ (подпись, дата) Какие вебинары проводились и сколько? 3 вебинара летом и 7 – в сентябре, при подготовке к экзамену Как сочетались с тьюториалами? Примеры программ 1-2 вебинаров. Какова была эффективность, по Вашему мнению ( в том числе, интересно мнение студентов, которые Вы, наверняка, получали) ? 1. Задание на работу Необходимо сформировать портфель ценных бумаг заданного состава и качества. Общий объем вкладываемых средств не может превышать 1 млн руб. При формировании портфеля необходимо использовать методы линейного программирования. В составе портфеля могут присутствовать облигации. Исходные данные для работы помещены в Приложении 1 и представляют собой графики движения цен акций крупнейших российских компаний в январе-декабре 2012г. Поощряется использование современных данных, их студенты могут получить самостоятельно на сайтах: finam.ru; investcafe.ru. Варианты задания принять по номеру журнала (табл.1). Таблица 1. Задание по номеру в журнале Тип портфеля Набор бумаг 1 2 3 4 5 6 А 1 2 3 4 5 6 Б 7 8 9 10 11 12 В 13 14 15 16 17 18 Г 19 20 21 22 23 24 Д 25 26 27 28 29 30 Типы портфелей перечислены в таблице 2. Таблица 2. Структура портфелей ценных бумаг для различных инвесторов Тип портфеля Принятые требования к значениям показателей В1 В2 В3 В4 Доля ГКО в портфеле А (агрессивный-1) >1,8 >0,1 >0,35 >1,8 >0,2;<0,4 Б (консервативный-1) >2,1 >0,1 >0,6 >2,87 >0,6 В (умеренно-консервативный) >2,0 >0,1 >0,45 >2,2 >0,4 Г (агрессивный-2) >1,7 >0,1 >0,35 >1,75 >0,1;<0,3 Д (консервативный-2) >2,15 >0,2 >0,5 >2,99 >0,6 Наборы бумаг взять из таблицы 3. Таблица 3. Наборы бумаг Наименование эмитента Номер набора 1 2 3 4 5 6 Аэрофлот Х Х Газпром Х Х Лукойл Х Х Норильский никель Х Х МТС Х Х Азот Х Х Северсталь Х Х Сургутнефтегаз Х Х Ростелеком Х Башинформсвязь Х Для выполнения расчета используйте портфель, составленный в равных долях (по стоимости) из акций, перечисленных в таблице 3. Если условия, перечисленные в таблице 2, окажутся невыполнимыми, можно добавить в портфель облигации по собственному выбору. Все этапы формирования портфеля рекомендуется иллюстрировать диаграммами.

Формирование портфеля ценных бумаг

Любую задачу, решение которой сводится к нахождению максимального или минимального значения числовой функции, принято называть задачей оптимизации. К таким задачам относится и управление портфелем инвестиций и, в частности, ценных бумаг.

Среди способов оптимального управления для решения экономических задач наиболее широко и эффективно применяются методы линейного программирования. Постановку задачи линейного программирования в наиболее общем виде можно представить следующим образом. Необходимо найти значения переменных Хj, которые бы приводили к максимуму (минимуму) целевой функции вида:

Для управления портфелем ценных бумаг постановка задачи линейного программирования может быть трансформирована к следующему виду. Необходимо определить такие объемы инвестиций в j-й вид ценных бумаг (Хj), которые позволили бы достичь экстремального значения выбранного показателя эффективности управления портфелем (выражение (1)) при соблюдении заданных требований по использованию вложений (система уравнений (2)). Константы Сj и Аij - входные параметры для данной задачи и определяются расчетным путем. Правая часть системы уравнений (2) (константы Вi) может задаваться исходя из требований конкретного инвестора, общепринятых значений нормативных показателей либо как расчетная величина.

Следует иметь в виду, что процедура суммирования, представленная в выражении (2), будет иметь экономический смысл только в том случае, если Хj будет относительной величиной. Тогда правая часть выражения (2) (Вi) будет отражать средневзвешенную величину того или иного показателя.

Целевая функция. В качестве целевой функции, отражающей эффективность управления портфелем ценных бумаг, в зависимости от целей конкретного инвестора могут выступать доходность инвестиций, их ликвидность и надежность (в данной работе рекомендуется использовать критерий доходности инвестиций).

Система ограничений. В системе ограничений в зависимости от целей инвестирования может быть использован ряд показателей.

Например, индикаторы, отражающие доходность:

· эффективная ставка доходности (определяется с учетом реинвестирования вложений);

· общая доходность (учитывает выплаты по процентам или дивидендам и рост курсовой стоимости);

· темп роста курсовой стоимости ценных бумаг;

· текущая (дивидендная) доходность;

· срок окупаемости вложений;

· норма прибыли на вложенный капитал;

· уровень недооцененности ценных бумаг (определяется на основе сопоставления расчетной и рыночной стоимости ценных бумаг).

Для отражения требований по ликвидности ценных бумаг система ограничений может включать:

· стоимость ценных бумаг, оценка которых производится на основе котировок, признанных Федеральной комиссией;

· отношение объема продаж ценных бумаг эмитента к величине его уставного капитала либо к общему обороту;

· количество предложений на покупку данного вида ценных бумаг;

· объемы продаж по сделкам, заключенным на ведущих фондовых площадках;

· отношение количества заявок на покупку к количеству заявок на продажу;

· количество инвестиционных фирм, осуществляющих котировки по данному виду ценных бумаг;

· отношение цены продажи к цене покупки и т. д.

Для учета надежности ценных бумаг, включаемых в фондовый портфель, может быть использован ряд индикаторов:

· бета-коэффициенты;

· среднеквадратичное отклонение рыночной цены;

· показатели, характеризующие риск банкротства (коэффициенты текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами, Z-счет Е. Альтмана).

В качестве других ограничений в системе могут использоваться требования по объему инвестиций (например, максимальная и минимальная величина общего объема вложений и инвестиций в ценные бумаги одного эмитента); соотношения между различными видами активов; время, необходимое для превращения ценных бумаг в денежные средства.

Порядок формирования портфеля

Допустим, необходимо определить объемы инвестиций в различные виды ценных бумаг, если общий объем средств не может превышать 1 млн. руб. Основные исходные данные для расчетов необходимо представить в табл. 4.

Таблица 4 - Исходные данные для формирования портфеля ценных бумаг с помощью методов линейного программирования

Эмитент/ вид ценных бумаг

Доходность, % годовых (С_j)

Коэффициент покрытия (А₁_j)

Обеспеченность собственными оборотными средствами (А₂_j)

Относительная ликвидность (А₃_j)

Z-счет Альтманa (A_4j)

Большинство рассматриваемых показателей определяется по стандартным методикам на основании данных, доступных из периодической печати и средств массовой информации (бухгалтерская отчетность акционерных обществ, курс акций).

· Доходность определяется, как прирост курсовой стоимости акций:

где Р_к – курсовая стоимость акции на конец рассматриваемого периода;

Р_н – курсовая стоимость акции на начало рассматриваемого периода.

· Коэффициент покрытия:

где ДС – денежные средства;

КЗ – кредиторская задолженность.

· Обеспеченность собственными оборотными средствами:

где КР – капитал и резервы;

ВА – внеоборотные активы;

ОА – оборотные активы;

· Относительная ликвидность. Для комплексной оценки ликвидности баланса в целом используют общий показатель ликвидности, вычисляемый по формуле:

где α_i - весовые коэффициенты (α₁=1, α₂=0,5, α₃=0,3).

А1. Наиболее ликвидные активы - денежные средства предприятия и краткосрочные финансовые вложения;

А2. Быстрореализуемые активы - дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) и прочие оборотные активы;

АЗ. Медленно реализуемые активы - статьи раздела II актива баланса за исключением статей, вошедших в первые две группы, а также статья «Долгосрочные финансовые вложения» из раздела I актива баланса;

П1. Наиболее срочные обязательства - кредиторская задолженность.

П2. Краткосрочные пассивы - краткосрочные займы и кредиты.

ПЗ. Долгосрочные пассивы – долгосрочные обязательства.

· Z-счет Альтмана определяется на основе пятифакторной модели Е. Альтмана:

Z = 1,2*X₁ + 1,4*X₂ + 3,3*X₃ + 0,6*X₄ + 1,0*X₅

Расчет коэффициентов пятифакторной модели Альтмана представлен в таблице 5.

Таблица 5 – Расчет коэффициентов пятифакторной модели Альтмана

Коэффициент	Обозначения
	Дз – дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты; КО – краткосрочные обязательства; В – валюта баланса.
	П_чист.– чистая прибыль отчетного периода.
	П_{до нал.}– прибыль до налогообложения.
	К_р – курсовая стоимость обыкновенных и привилегированных акций (рыночная капитализация); ДО – долгосрочные обязательства.
	В_р– выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей).

Для определения вероятности риска банкротства нужно использовать таблицу 6.

Таблица 6 - Вероятность банкротства по значению Z-счета Альтмана

Значение Z	Вероятность банкротства
Z < 1,81	очень высокая
1,81 < Z < 2,765	средняя
2,765 < Z < 2,99	невелика
Z > 2,99	ничтожна

Для ГКО значения показателей надежности инвестиций принять на уровне не меньшем, чем для лучших предприятий.

В качестве целевой функции для формирования портфеля выберем, например, максимальную доходность портфеля инвестиций, которая определяется традиционным способом. Доходность акций акционерных обществ рассчитывается на основе темпов роста рыночной цены по тенденции, в годовом исчислении (см. график цены покупки). Доходность ГКО определяется на основе усредненных данных по эффективной ставке и корректируется с учетом налогообложения (данные для расчета доходности ГКО представлены на сайте «Банка России» - cbr.ru. Процент годовых без налоговых льгот рассчитывается по формуле средней арифметической из средних учетных ставок по всем выпускам. Для учета налоговых льгот полученную доходность необходимо скорректировать на величину: 100/(100 - рН), где рН - ставка налога на прибыль, %.

Решение задачи линейного программирования осуществляется с учетом поставленных целей инвестирования, отраженных в системе ограничений (табл. 2).

В систему ограничений необходимо добавить:

· для агрессивных инвесторов - ограничение по объему инвестиций в акции предприятий с низкой величиной Z-счета Альтмана;

· для консервативных и умеренно-консервативных инвесторов - требования по диверсификации портфелей;

· а также учесть требование для всех инвесторов:

X₁ + X₂ + X₃ + X₄ + X₅= 1,

где х_j - относительный объем инвестиций в акции j-го эмитента.

Дата добавления: 2019-02-26; просмотров: 231; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

12 3 Следующая ⇒

Мы поможем в написании ваших работ!