Порядок формирования портфеля

Стр 1 из 2Следующая ⇒

Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное государственное бюджетное

образовательное учреждение высшего образования

«Тульский государственный университет»

Региональный центр повышения квалификации

Кафедра «Финансы и менеджмент»

Курсовая работа

по дисциплине

Финансовые рынки и финансово-кредитные институты»

на тему:

«Формирование портфеля ценных бумаг

С заданными свойствами»

Вариант 16

Выполнил студент гр. З740751/20

Толмачёв П.В.

Проверил к.э.н., доцент

Ушакова Н.В.

Тула, 2017

Содержание

Введение. 3

1. Задание для КР. 4

2. Формирование портфеля ценных бумаг. 5

3. Расчет вложений в акции предприятий. 10

Заключение. 18

Список использованной литературы.. 19

Приложение. 20

Введение

Портфель ценных бумаг – совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей, служащих инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика.

Портфельные инвестиции позиционируют в отечественной экономике как относительно новое явление. Финансовые теории, которые обосновывают методики портфельного инвестирования, создавались преимущественно для развитых фондовых рынков. Российский же рынок следует отнести к числу развивающихся. Исходя из этого, возникает необходимость изучения, в какой мере данные методики могут применяться в современных российских условиях.

Портфель ценных бумаг выступает в качестве инструмента, посредством которого инвестор может попытаться для себя обеспечить оптимальное соотношение доходности и риска инвестиций. Принимая решение о целесообразности тех или иных инвестиций, инвестору, в первую очередь, следует оценить риск, который присущ данным активам, а также их наиболее вероятную доходность. Таким образом, оценку риска можно смело назвать основой управления портфелем ценных бумаг.

Для создания оптимального инвестиционного портфеля, следует разрабатывать инвестиционную стратегию, основанную на анализе доходности от вложения, периода инвестирования, а также анализе неизбежно сопутствующих данному процессу рисков. Таким образом, чем выше является уровень риска, тем больше требований следует предъявлять к качеству управления данным портфелем

Задание для КР

Необходимо сформировать портфель ценных бумаг заданного состава и качества. Общий объем вкладываемых средств не может превышать 1 млн. руб. При формировании портфеля необходимо использовать методы линейного программирования. В составе портфеля могут присутствовать облигации.

Исходные данные для работы представляют собой графики движения цен акций в январе-декабре 2015г. Согласно варианту был выбран набор бумаг №4 (табл. 1) и тип портфеля В (табл. 2). Однако, в отсутствии акций таких компаний как Башинформсвязь и Азот в 2015 году, вместо них были выбраны акции компаний Ростелеком и Роснефть. Графики движения цен акций взяты с сайта investfunds.ru и приведены в Приложении.

Таблица 1

Структура портфелей ценных бумаг для различных инвесторов

Тип портфеля	Принятые требования к значениям показателей
Тип портфеля	В₁	В₂	В₃	В₄	Доля ГКО в портфеле
В (умеренно-консервативный)	>2,0	>0,1	>0,45	>2,2	>0,4

Таблица 2

Наборы бумаг

Наименование эмитента	Номер набора
Наименование эмитента	4
Аэрофлот
Газпром
Лукойл
Норильский никель	Х
МТС
Азот	Х
Северсталь
Сургутнефтегаз
Ростелеком
Башинформсвязь	Х

Формирование портфеля ценных бумаг

Любую задачу, решение которой сводится к нахождению максимального или минимального значения числовой функции, принято называть задачей оптимизации. К таким задачам относится и управление портфелем инвестиций и, в частности, ценных бумаг.

Среди способов оптимального управления для решения экономических задач наиболее широко и эффективно применяются методы линейного программирования. Постановку задачи линейного программирования в наиболее общем виде можно представить следующим образом. Необходимо найти значения переменных Х_j, которые бы приводили к максимуму (минимуму) целевой функции вида:

Для управления портфелем ценных бумаг постановка задачи линейного программирования может быть трансформирована к следующему виду. Необходимо определить такие объемы инвестиций в j-й вид ценных бумаг (Х_j), которые позволили бы достичь экстремального значения выбранного показателя эффективности управления портфелем (выражение (1)) при соблюдении заданных требований по использованию вложений (система уравнений (2)). Константы С_j и А_ij - входные параметры для данной задачи и определяются расчетным путем. Правая часть системы уравнений (2) (константы В_i) может задаваться исходя из требований конкретного инвестора, общепринятых значений нормативных показателей либо как расчетная величина.

Следует иметь в виду, что процедура суммирования, представленная в выражении (2), будет иметь экономический смысл только в том случае, если Х_j будет относительной величиной. Тогда правая часть выражения (2) (В_i) будет отражать средневзвешенную величину того или иного показателя.

Целевая функция. В качестве целевой функции, отражающей эффективность управления портфелем ценных бумаг, в зависимости от целей конкретного инвестора могут выступать доходность инвестиций, их ликвидность и надежность.

Система ограничений. В системе ограничений в зависимости от целей инвестирования может быть использован ряд показателей.

Например, индикаторы, отражающие доходность:

· эффективная ставка доходности (определяется с учетом реинвестирования вложений);

· общая доходность (учитывает выплаты по процентам или дивидендам и рост курсовой стоимости);

· темп роста курсовой стоимости ценных бумаг;

· текущая (дивидендная) доходность;

· срок окупаемости вложений;

· норма прибыли на вложенный капитал;

· уровень недооцененности ценных бумаг (определяется на основе сопоставления расчетной и рыночной стоимости ценных бумаг).

Для отражения требований по ликвидности ценных бумаг система ограничений может включать:

· стоимость ценных бумаг, оценка которых производится на основе котировок, признанных Федеральной комиссией;

· отношение объема продаж ценных бумаг эмитента к величине его уставного капитала либо к общему обороту;

· количество предложений на покупку данного вида ценных бумаг;

· объемы продаж по сделкам, заключенным на ведущих фондовых площадках;

· отношение количества заявок на покупку к количеству заявок на продажу;

· количество инвестиционных фирм, осуществляющих котировки по данному виду ценных бумаг;

· отношение цены продажи к цене покупки и т. д.

· Для учета надежности ценных бумаг, включаемых в фондовый портфель, может быть использован ряд индикаторов:

· бета-коэффициенты;

· среднеквадратичное отклонение рыночной цены;

· показатели, характеризующие риск банкротства (коэффициенты текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами, Z-счет Е. Альтмана).

В качестве других ограничений в системе могут использоваться требования по объему инвестиций (например, максимальная и минимальная величина общего объема вложений и инвестиций в ценные бумаги одного эмитента); соотношения между различными видами активов; время, необходимое для превращения ценных бумаг в денежные средства.

Порядок формирования портфеля

Допустим, необходимо определить объемы инвестиций в различные виды ценных бумаг, если общий объем средств не может превышать 1 млн. руб. Основные исходные данные для расчетов необходимо представить в таблице 3.

Таблица 3.

Исходные данные для формирования портфеля ценных бумаг с помощью методов линейного программирования

Эмитент/ вид ценных бумаг

Доходность, % годовых (С_j)

Коэффициент покрытия (А₁_j)

Обеспеченность собственными оборотными средствами (А₂_j)

Относительная ликвидность (А₃_j)

Z-счет Альтманa (A_4j)

Большинство рассматриваемых показателей определяется по стандартным методикам на основании данных, доступных из периодической печати и средств массовой информации (бухгалтерская отчетность акционерных обществ, курс акций).

· Доходность определяется, как прирост курсовой стоимости акций:

где Р_к – курсовая стоимость акции на конец рассматриваемого периода;

Р_н – курсовая стоимость акции на начало рассматриваемого периода.

· Коэффициент покрытия:

где ДС – денежные средства;

КЗ – кредиторская задолженность.

· Обеспеченность собственными оборотными средствами:

где КР – капитал и резервы;

ВА – внеоборотные активы;

ОА – оборотные активы.

· Относительная ликвидность.Для комплексной оценки ликвидности баланса в целом используют общий показатель ликвидности, вычисляемый по формуле:

где α_i - весовые коэффициенты (α₁=1, α₂=0,5, α₃=0,3).

А1. Наиболее ликвидные активы - денежные средства предприятия и краткосрочные финансовые вложения;

А2. Быстрореализуемые активы - дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) и прочие оборотные активы;

А3. Медленно реализуемые активы - статьи раздела II актива баланса за исключением статей, вошедших в первые две группы, а также статья «Долгосрочные финансовые вложения» из раздела I актива баланса;

П1. Наиболее срочные обязательства - кредиторская задолженность.

П2. Краткосрочные пассивы - краткосрочные займы и кредиты.

ПЗ. Долгосрочные пассивы – долгосрочные обязательства.

· Z-счет Альтмана определяется на основе пятифакторной модели Е. Альтмана:

Z = 1,2*X₁ + 1,4*X₂ + 3,3*X₃ + 0,6*X₄ + 1,0*X₅

Расчет коэффициентов пятифакторной модели Альтмана представлен в таблице 4.

Таблица 4

Расчет коэффициентов пятифакторной модели Альтмана

Коэффициент	Обозначения
	Дз – дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты; КО – краткосрочные обязательства; В – валюта баланса.
	П_чист.– чистая прибыль отчетного периода.
	П_{до нал.}– прибыль до налогообложения.
	К_р – курсовая стоимость обыкновенных и привилегированных акций (рыночная капитализация); ДО – долгосрочные обязательства.
	В_р– выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей).

Для определения вероятности риска банкротства нужно использовать таблицу 5.

Таблица 5

Вероятность банкротства по значению Z-счета Альтмана

Значение Z	Вероятность банкротства
Z < 1,81	очень высокая
1,81 < Z < 2,765	средняя
2,765 < Z < 2,99	невелика
Z > 2,99	ничтожна

Для ГКО значения показателей надежности инвестиций принять на уровне не меньшем, чем для лучших предприятий.

В качестве целевой функции для формирования портфеля выберем, например, максимальную доходность портфеля инвестиций, которая определяется традиционным способом. Доходность акций акционерных обществ рассчитывается на основе темпов роста рыночной цены по тенденции, в годовом исчислении. Доходность ГКО определяется на основе усредненных данных по эффективной ставке и корректируется с учетом налогообложения (данные для расчета доходности ГКО представлены на сайте «Банка России» - cbr.ru). Процент годовых без налоговых льгот рассчитывается по формуле средней арифметической из средних учетных ставок по всем выпускам. Для учета налоговых льгот полученную доходность необходимо скорректировать на величину: 100/(100 - рН), где рН - ставка налога на прибыль, %.

Решение задачи линейного программирования осуществляется с учетом поставленных целей инвестирования, отраженных в системе ограничений (табл. 1).

В систему ограничений необходимо добавить:

· для агрессивных инвесторов - ограничение по объему инвестиций в акции предприятий с низкой величиной Z-счета Альтмана;

· для консервативных и умеренно-консервативных инвесторов - требования по диверсификации портфелей;

· а также учесть требование для всех инвесторов:

X1 + X2 + X3 + X4 + X5 = 1,

где X_j - относительный объем инвестиций в акции j-го эмитента.

Дата добавления: 2018-11-24; просмотров: 231; Мы поможем в написании вашей работы!

Поделиться с друзьями:

12 Следующая ⇒

Мы поможем в написании ваших работ!