Модель ассиметричной информации ( теория иерархии Майерса)
Традиционный подход
А. Асимметричность информации влияет на выбор между внутренними и внешними источниками финансирования, а также между их основными видами. Фирма прибегает к выпуску акций только в том случае, когда ее внутренние резервы и кредитный потенциал полностью исчерпаны.
Б. Основным положением стало утверждение, что рыночная стоимость компании не зависит от структуры капитала, то есть от используемой доли заемных средств, что может быть описано уравнением:
где VU – рыночная оценка капитала компании, не использующей финансовый рычаг, VL - рыночная оценка капитала компании, использующей финансовый рычаг.
В. При увеличении доли заемного капитала до некоторого уровня стоимость собственного капитала не изменяется или не значительно растет, что позволяет снизить средневзвешенную стоимость капитала.
Г. Модель исходит из реальных условий ведения бизнеса и требует баланса между доходностью и рисками. Увеличение долговых обязательств увеличивают рискованность ожидаемой прибыли и денежных потоков, риск не исполнения обязательств перед кредиторами и ведет к банкротству.
Д. Такая модель применяется когда владельцы капитала передают права на принятие управленческих решений наемным менеджерам. Несовпадение целей владельцев и наемных менеджеров, а также асимметричность информации приводят к конфликту интересов.
Ответ: 1) – Б. 2) – Д. 3) – Г. 4) – А. 5) – В.
|
|
|
Задание 6: Верно ли утверждение
1. Среди проблем финансовых менеджеров одной из главных является выбор оптимальной структуры капитала, то есть сочетание собственных и заемных средств максимизирующих стоимость фирмы.
Ответ: Верно
2. Согласно первой модели Модильяни- Миллера, минимальная доходность инвестиций фирмы не может быть меньше стоимости капитала, а она в свою очередь зависит от способа финансирования.
Ответ: Не верно
3. При формировании рациональной структуры источников средств менеджеры обычно исходят из установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость фирмы будет наивысшей.
Ответ: Верно
4. Согласно сигнальной теории С. Росса, менеджмент будет подавать правильные сигналы при наличии мотивации.
Ответ: Верно
5. Чем больше предприятие прибегает к использованию заемного капитала, тем выше его доходность и ниже риск неплатежеспособности.
Ответ: Не верно
Задание 7: Решите задачи
Задача №1
Рассчитайте величину цены капитала фирмы при следующих условиях:
· общая величина акционерного капитала – 48 млн. руб.;
· нераспределенная прибыль – 1 800 тыс. руб.;
|
|
|
· долгосрочные обязательства – 54 млн. руб.;
При этом доходность акций фирмы составляет 19%;
Цена нераспределенной прибыли – 34%;
Средняя расчетная ставка по долгосрочным обязательствам – 28%.
Решение:
Цена капитала фирмы ( средневзвешенная стоимость капитала) определяется по формуле:
WACC = Сумма Wi Ki
где: Wi –удельный вес отдельных элементов капитала;
Ki - стоимость отдельных источников в капитале.
Общая сумма капитала составляет:
48 000 + 1 800 + 54 000 = 103 800 тыс. руб.
Цена капитала фирмы равна:
WACC = (19 * 48 000/ 103 800) + (34 * 1 800/103 800) + (28 * 54 000/103 800) = 23,95%
Ответ: Цена капитала фирмы равна 23,95%.
Задача №2
Компания «Альфа» имеет:
· прибыль до уплаты процентов и налогов EBIT – 125 100 тыс. руб.;
· ставка налога на прибыль (Т) – 20%;
· долг компании (D) – 375 500 тыс. руб.;
· экономическая рентабельность активов без ЗС (Ru) – 20%;
· стоимость заемных средств (долга) (Rd) – 16%.
Определить используя теорию Модильяни- Миллера:
o стоимость финансово независимой (Vu) и зависимой (Vl) компании;
o собственный акционерный капитал (Е) и его стоимость (Re).
Решение:
Согласно теореме 1 Модильяни – Миллера рассчитаем (Vu) и (Vl):
Vu = EBIT * (1 - T) / Ru
Vu = 125 100 * (1 – 0,2) / 0,2 = 500 400 тыс. руб.
Vl = Vu + T * D
|
|
|
Vl = 500 400 + 0,2 * 375 500 = 575 500 тыс. руб.
Собственный акционерный капитал (Е) рассчитывается как разность стоимости зависимой фирмы и объемом заемного капитала.
Е = Vl - D
Е = 575 500 – 375 500 = 200 000 тыс. руб.
Используем теорему 2 Модильяни – Миллера чтобы рассчитать стоимость собственного акционерного капитала:
Re = Ru + (Ru – Rd) * (D / E) * (1 – T)
Re = 0,2 + (0,2 – 0,16) * (375 500 / 200 000) * (1 – 0,2) = 0,26 = 26%
Ответ: Vu = 500 400 тыс. руб.; Vl = 575 500 тыс. руб.; E = 200 000 тыс. руб.; Re = 26%.
Задача №3
Предприятие «Омега» является относительно стабильной компанией с величиной бетта = 0,5, а предприятие «Орбита» в последнее время испытывало колебания состояния роста и падения своих доходов, что привело к величине бетта = 1,2. Величина процентной ставки безрискового вложения капитала = 6%, а средняя по фондовому рынку – 12%.
Определить стоимость капитала компаний с помощью ценовой модели капитальных активов. И объяснить полученные значения стоимости капиталов.
Решение:
Согласно ценовой модели капитальных активов стоимость капитала компании можно определить по формуле:
Ce = Crf + (Cm – Crf) * бетта
где: Crf – показатель прибыльности (отдачи) для безрискового вложения капитала;
Сm – средний по рынку показатель прибыльности.
|
|
|
Рассчитаем стоимость капитала компании «Омега»:
Се = 0,06 + (0,12 – 0,06) * 0,5 = 0,06 = 6%
Рассчитаем стоимость капитала компании «Орбита»:
Се = 0, 06 + (0,12 – 0,06) * 1,2 = 0,144 = 14,4%
Ответ: Вторая компания менее стабильная и более рискованная, поэтому стоимость ее капитала закономерно выше.
Дата добавления: 2018-11-24; просмотров: 232; Мы поможем в написании вашей работы! |
Мы поможем в написании ваших работ!